筆者及所在機構(gòu)從2000年開始對經(jīng)濟景氣周期和大宗商品價格的相關(guān)性進行多方面實證分析，不僅用計量經(jīng)濟學的方法對CRB指數(shù)走勢與經(jīng)濟景氣指標的相關(guān)性進行了分析，而且將各類大宗商品與經(jīng)濟景氣指標、經(jīng)濟危機前后的重要事件進行了更細致的相關(guān)性分析，還進一步將大宗商品分品種價格周期的變動與供求狀況進行了個體的具體分析——結(jié)論是大宗工業(yè)品的牛熊走勢與經(jīng)濟周期循環(huán)息息相關(guān)。
影響大宗商品價格走勢的關(guān)鍵因素是供給和需求。對工業(yè)品而言，供給量的變化在短時間內(nèi)變動是相對緩慢的，決定價格走勢的關(guān)鍵在于變化多端的需求，而工業(yè)品的需求主要取決于經(jīng)濟景氣的變化，因此研究經(jīng)濟景氣周期對于工業(yè)品價格走勢的分析至關(guān)重要。對于農(nóng)產(chǎn)品價格變化而言，經(jīng)濟景氣周期有一定作用，但農(nóng)產(chǎn)品價格周期的變化又有自己的規(guī)律性。農(nóng)產(chǎn)品需求短期變化不大，農(nóng)產(chǎn)品影響的是供給，供給就是產(chǎn)量的多少，產(chǎn)量取決于播種面積和單產(chǎn)水平，土地的有限性導(dǎo)致播種面積不大，更多體現(xiàn)在單產(chǎn)水平，從技術(shù)考慮，單產(chǎn)增加是持續(xù)的過程。但影響它的單產(chǎn)的更多是天氣情況，農(nóng)產(chǎn)品影響的是供給周期，更多關(guān)注的是它的氣候情況，農(nóng)產(chǎn)品歷次上漲都跟氣候變化有關(guān)系，1973年的大漲是氣候的原因，1995年是氣候的原因，包括2007年、2008年和2012年，歷次的上漲都跟天氣有關(guān)。
經(jīng)濟周期有復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段，在經(jīng)濟周期不同的階段體現(xiàn)的商品走勢價格趨勢是不一樣的，擴張周期需求上升價格上漲，收縮周期需求下降價格下跌。通過對大宗商品價格運行規(guī)律進行的持續(xù)研究結(jié)果顯示：中短期內(nèi)尤其是兩三年內(nèi)，貨幣政策的松緊甚至市場利率的變化與大宗商品價格變動并沒有顯著相關(guān)性。長期而言，因貨幣逐步貶值，“水漲船高”效應(yīng)會提振大宗商品價格走勢。即便如此，也并非所有商品價格都會上漲。只有需求得到提振的大宗商品，其價格會上漲，反之則可能會下跌。因此，長期而言，完全從金融角度來解釋大宗商品市場現(xiàn)象，往往與事實不符。
實際上，無論從理論上還是從實踐而言，大宗商品價格變動均取決于供求，資金炒作是不可能決定其長期價格走勢的。
首先，期貨市場上資金多了不代表價格會上漲，因為期貨市場的機制為多空雙向交易，資金可以做多，也可以做空。在實體經(jīng)濟疲弱的情況下，資金可能傾向于做空，大宗商品價格將一路向下；在實體經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，資金傾向于一路做多，大宗商品可能出現(xiàn)短時間大漲，應(yīng)該是一種正?，F(xiàn)象。其次，期貨合約持倉可以無限制生成，有多就有空，只要多空雙方達成交易，期貨持倉就會增加。最后，我國的期貨市場已經(jīng)完全放開了交割，期貨與現(xiàn)貨已經(jīng)不可分割，不可能出現(xiàn)投機逼倉的情況，因此短時間的價格上漲不應(yīng)該定性為投機炒作。
另外，貨幣政策的寬松程度對大宗商品的影響方面，也不是鈔票多了對應(yīng)的商品就一定上漲。通過對中國和美國等幾大央行貨幣寬松時期和大宗商品價格進行實證分析發(fā)現(xiàn)并不是完全相關(guān)的，一般在貨幣寬松時期都是經(jīng)濟危機、經(jīng)濟蕭條時期，這時候大宗商品也不漲，反而可能下跌。當貨幣收緊銀根時，一般是物價上漲、大宗商品價格上漲時。所以，不能直觀地下結(jié)論說貨幣寬松了，大宗商品就會上漲。
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