英國退歐公投之后，人民幣正在悄然貶值。這一輪貶值并不僅僅是針對美元，美元兌人民幣中間價已經(jīng)超過6.68，同時人民幣匯率指數(shù)CFETS也跌破了95。在資本外流壓力緩解后，人民幣貶值的積極影響需要關(guān)注。
在英國脫歐公投之后，英鎊和歐元兌美元貶值，因人民幣匯率定價機制是“收盤匯率+一籃子貨幣”，人民幣兌美元貶值順理成章。同時，央行引導(dǎo)人民幣兌美元中間價下行，有利于減少兌非美貨幣的匯率波動。因此人民幣兌美元和人民幣匯率指數(shù)雙雙貶值，既可以看做是被動的，也是看做是順勢而為的。
但此次人民幣貶值并沒有引發(fā)資本市場動蕩，其原因是多方面的。首先，中國金融當(dāng)局加強了對中國資本外流的管制，企業(yè)美元債務(wù)在去年底也大部分了結(jié)，所以目前并不存在人民幣貶值引發(fā)資本大規(guī)模外流繼而給資產(chǎn)施壓的嚴(yán)重情況。其次，英國脫歐公投之后，歐洲市場風(fēng)險上升，美元避險屬性雖然凸顯，但美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率下降，市場已不再擔(dān)憂美聯(lián)儲加息，因此人民幣資本外出尋求避險的動力也有所下降。最后，中國央行釋放適度阻止人民幣繼續(xù)貶值的意愿，比如將要求與其客戶開展遠(yuǎn)期賣匯業(yè)務(wù)的境外金融機構(gòu)交納外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，此舉作用有限但會提升離岸市場做空人民幣成本，信號意義更為明顯。
除了上述原因外，市場預(yù)期也在做出相應(yīng)變化。有觀點認(rèn)為，人民幣貶值可能是金融當(dāng)局主動引導(dǎo)的，由于之前全球金融環(huán)境并不適合人民幣貶值，人民幣貶值會帶來較大的負(fù)面影響，在經(jīng)過中國與外界廣泛溝通，又發(fā)生了英鎊、歐元貶值且英國、歐洲寬松預(yù)期增強，美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱后，人民幣貶值帶來的矛盾已經(jīng)大為減少。此時考慮到中國經(jīng)濟穩(wěn)增長需求，人民幣貶值似乎是符合中國經(jīng)濟利益的。
這種觀點只是市場猜測，目前沒有從任何官方口徑得到印證，但就其結(jié)果而言似乎又是邏輯通暢的，即便中國沒有這一主動意愿。
于是，曾經(jīng)發(fā)生在許多匯率自由的發(fā)達國家身上的貶值利益，若隱若現(xiàn)的出現(xiàn)在了中國身上。在此之前，中國外匯波動和資本外流困局，很大程度上是因為蒙代爾三角理論沒有堅決實施，如今一旦把資本管制短期加強，那么匯率問題就難以對資產(chǎn)價格和金融體系造成沖擊。從外部環(huán)境看，人民幣貶值是時勢造成的，從內(nèi)部環(huán)境看，蒙代爾三角中的資本管制被更加牢固地鎖定，那么匯率和利率都獲得了更多自由度。
本幣貶值的壞處被抑制，好處就開始凸顯了。比如，中金公司家電行業(yè)研究報告看好下半年人民幣貶值帶動出口回暖，光大證券(601788,股吧)服裝紡織行業(yè)研究報告預(yù)期人民幣貶值短期利好出口型棉紡企業(yè)，中銀國際化工行業(yè)研究報告認(rèn)為人民幣貶值利好出口導(dǎo)向型公司。市場預(yù)期順應(yīng)人民幣貶值已經(jīng)出現(xiàn)了樂觀的變化。
5月份人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，外部需求總體偏弱，所以中國5月份出口情況未見積極跡象。6月份和7月份是觀察人民幣貶值和出口能否有所好轉(zhuǎn)的時間窗口，上述樂觀預(yù)期的出現(xiàn)需要現(xiàn)實數(shù)據(jù)來印證支撐。如果即將公布的6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出口超預(yù)期，則貶值導(dǎo)致出口改善的預(yù)期就會增強，出口導(dǎo)向型上市公司業(yè)績預(yù)期上調(diào)就可能出現(xiàn)。
雖然外部需求疲弱限制了出口出現(xiàn)特別大的改觀，但人民幣貶值的積極影響在現(xiàn)在這個平淡的經(jīng)濟和市場環(huán)境中，或許也算是一個亮點。
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