9月中旬以來，人民幣匯率趨穩(wěn)，貶值預(yù)期趨緩，相關(guān)部門穩(wěn)定人民幣匯率的系列舉措逐步顯現(xiàn)成效。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息延后為新興經(jīng)濟(jì)體帶來喘息機(jī)會(huì)，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值壓力短期下降。
業(yè)內(nèi)人士表示，自去年美元指數(shù)不斷走強(qiáng)以來，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣都出現(xiàn)了較大幅度貶值。但是，在全球需求疲軟的情況下，貨幣貶值對(duì)出口的拉動(dòng)效應(yīng)有限。在全球價(jià)值鏈背景下，由于跨區(qū)域上下游分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的普遍存在，某一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的幣值變動(dòng)及其對(duì)進(jìn)出口影響，都將快速正向傳導(dǎo)至其他鏈內(nèi)經(jīng)濟(jì)體，貨幣貶值對(duì)出口的拉動(dòng)效應(yīng)會(huì)被分?jǐn)?、弱化。受外需疲軟、外貿(mào)環(huán)境惡化影響，中國(guó)出口短期難有較大改善。
人民幣貶值壓力釋放
8月11日，央行啟動(dòng)人民幣匯率中間價(jià)改革。截至目前的一個(gè)多月時(shí)間里，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)出現(xiàn)較大幅度貶值。9月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布不加息 ，人民幣對(duì)美元近日來出現(xiàn)明顯上漲。
國(guó)家外匯局綜合司司長(zhǎng)王允貴日前在新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年8月以來，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)貶值4%左右，對(duì)歐元 、日元 、英鎊等也有不同程度的貶值，人民幣貶值壓力已經(jīng)基本釋放完畢。今年前7個(gè)月，人民幣實(shí)際有效匯率升值4.6%，經(jīng)歷了8月，人民幣實(shí)際有效匯率回調(diào)，匯率失衡的問題得到糾正。這也就是說，人民幣已經(jīng)提前應(yīng)對(duì)了美聯(lián)儲(chǔ)加息。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，境內(nèi)外匯差大幅壓縮，減輕了在岸人民幣的貶值壓力。短期看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等因素，仍給人民幣帶來一定的貶值壓力，但長(zhǎng)期來看，境內(nèi)外匯差并非人民幣匯率的主導(dǎo)因素，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在全球范圍內(nèi)依然相對(duì)較高，使得人民幣并不具備長(zhǎng)期深度貶值的基礎(chǔ)。未來隨著我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸顯效、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，加之人民幣國(guó)際化繼續(xù)推進(jìn)，人民幣匯率有望重拾升值動(dòng)力。而結(jié)合我國(guó)擁有較高的外匯儲(chǔ)備，為央行維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定提供了充足“彈藥”來看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)人民幣繼續(xù)貶值的空間較為有限。
海通證券分析師姜超表示，從短期看，美聯(lián)儲(chǔ)加息延后降低了人民幣貶值壓力，而中國(guó)由于巨額貿(mào)易順差和相對(duì)高利率的支撐，人民幣貶值空間相對(duì)有限，因而資金大規(guī)模流出非常態(tài)，而且央行有足夠能力對(duì)沖，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性無憂。
分析人士稱，9月中旬以來，人民幣匯率趨穩(wěn)，貶值預(yù)期趨緩，相關(guān)部門穩(wěn)定人民幣匯率的系列舉措逐步顯現(xiàn)成效。隨著人民幣匯率波動(dòng)下降，央行被動(dòng)回收本幣流動(dòng)性的力度將會(huì)減輕，有利于國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定；央行態(tài)度明確，也有足夠的政策工具保持人民幣流動(dòng)性的合理適度，未來短時(shí)波動(dòng)或難避免，但總體收緊的風(fēng)險(xiǎn)不大。
資金回流部分新興市場(chǎng)
自去年美元指數(shù)不斷走強(qiáng)以來，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣也都出現(xiàn)了相當(dāng)大幅度的貶值，如馬來西亞林吉特在過去一年累計(jì)跌幅已達(dá)22%，創(chuàng)下17年來新低。印尼盾過去一年貶值幅度高達(dá)18%，而新加坡元與泰銖分別貶值12%和10%。
值得關(guān)注的是，受美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息影響，資金開始回流部分新興市場(chǎng)。國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，由于美聯(lián)儲(chǔ)未在今年9月啟動(dòng)加息，此前一些回流美元資產(chǎn)的資本開始重返新興市場(chǎng)。但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這可能僅僅是暫時(shí)現(xiàn)象，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在今后幾個(gè)月內(nèi)重啟加息，新興市場(chǎng)還面臨相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。
匯豐銀行亞洲經(jīng)濟(jì)研究部聯(lián)合主管紐曼指出，由于大部分新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)都“高度依賴銀行信貸”，快速貨幣貶值將導(dǎo)致本國(guó)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性趨緊，從而讓企業(yè)無法獲得出口貿(mào)易所需的銀行信貸。
國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息為新興經(jīng)濟(jì)體帶來喘息機(jī)會(huì)，未來新興經(jīng)濟(jì)體資金回流美國(guó)的速度短期可能下降；大宗商品價(jià)格可能技術(shù)性反彈，而新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值壓力短期下降。
商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易談判副代表張向晨日前在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，商務(wù)部正在評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、特別是中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)直接投資的影響，初步看法是影響有限。中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資仍然會(huì)保持一個(gè)較高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
貶值對(duì)提振出口作用有限
值得關(guān)注的是，盡管人民幣自8月以來出現(xiàn)一定程度的貶值，但8月出口同比依舊出現(xiàn)6.1%的下降，連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。
任澤平表示，出口連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)原因來自人民幣走勢(shì)過強(qiáng)、全球經(jīng)濟(jì)放緩、美元強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致的美國(guó)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷等。他認(rèn)為，對(duì)美出口好于歐日，可以佐證匯率因素對(duì)出口影響較大，匯率的高估對(duì)出口和資本流出影響均有壓力。
分析人士認(rèn)為，應(yīng)該讓人民幣一次性貶值到位。以往人民幣升值過多，特別是美元走強(qiáng)以來，人民幣對(duì)非美元貨幣被動(dòng)升值，此次憑借匯改之機(jī)，釋放貶值預(yù)期十分合理。另外，貶值有利于出口，建議在出口壓力較大之時(shí)增加競(jìng)爭(zhēng)力。
瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，一次性大幅貶值的建議過于理想化，考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)疲軟，美元走強(qiáng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家遭遇動(dòng)蕩，投資者預(yù)期混亂的態(tài)勢(shì)下，此時(shí)貶值并不是好時(shí)機(jī)，其不僅短期內(nèi)對(duì)出口提振有限，反而會(huì)加劇恐慌，引發(fā)國(guó)內(nèi)資金外逃和多國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性貶值，最終貶值幅度超出預(yù)期，資本流出重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)，還有引發(fā)新一輪亞洲金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。此次美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲，也使得一次性貶值的必要性降低。此外，可以看到，在全球經(jīng)濟(jì)普遍放緩的情況下，不少國(guó)家已經(jīng)采取了貶值應(yīng)對(duì)。但從效果而言，在全球需求疲軟的情況下，貨幣貶值對(duì)出口提振效果有限。
商務(wù)部外貿(mào)司有關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示，在全球價(jià)值鏈背景下，由于跨區(qū)域上下游分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的普遍存在，某一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的幣值變動(dòng)及其對(duì)進(jìn)出口影響，都將快速正向傳導(dǎo)至其他鏈內(nèi)經(jīng)濟(jì)體，貨幣貶值對(duì)出口的拉動(dòng)效應(yīng)會(huì)被分?jǐn)?、弱化。從近期一些主要?jīng)濟(jì)體貨幣貶值情況看，其對(duì)出口的拉動(dòng)效應(yīng)遠(yuǎn)小于貶值幅度。
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