中國(guó)經(jīng)濟(jì)蛛絲馬跡中的真相
作者：商業(yè)見地網(wǎng)獨(dú)家撰稿人 趙筱赟
今年以來，一些制造業(yè)大省接連傳來工廠倒閉、企業(yè)裁員的消息，不僅如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的聲音也一直不曾斷過。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7日宣布，將2014年中國(guó)GDP增速修正至7.3%，下調(diào)0.1%。雖然修訂GDP是各國(guó)慣例，但這次下調(diào)，還是引來不少猜測(cè)。
另據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2015年上半年仍增長(zhǎng)了7%，這一數(shù)據(jù)也遭到了廣泛質(zhì)疑，有人甚至估計(jì)中國(guó)目前的真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有4%，甚至更低。
而在野村看來，無論如何，中國(guó)的官方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)在很大程度上是可信的——只是增長(zhǎng)數(shù)據(jù)中要剔除一些不可持續(xù)的因素。
如果剔除諸如上半年股市異常上漲等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增速帶來的暫時(shí)性拉動(dòng)的話，那么中國(guó)“實(shí)際”的經(jīng)濟(jì)同比增速應(yīng)該會(huì)被下修到6%左右。
中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在夏季達(dá)沃斯論壇上稱，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)至今已經(jīng)7年了，目前世界經(jīng)濟(jì)仍然是增長(zhǎng)乏力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)也的確受到下行的壓力。
那么，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)究竟怎么樣了呢？這是一個(gè)很難回答的問題。但并非沒有答案，只要你懂點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)，總能找到點(diǎn)蛛絲馬跡。
克強(qiáng)指數(shù)
所謂“克強(qiáng)指數(shù)”，是英國(guó)著名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》創(chuàng)造的用于評(píng)估中國(guó)GDP增長(zhǎng)量的指標(biāo)，以中國(guó)現(xiàn)任總理李克強(qiáng)的名字命名。“克強(qiáng)指數(shù)”是三種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：耗電量、鐵路運(yùn)貨量和銀行貸款發(fā)放量的結(jié)合。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速恐慌引發(fā)的股市暴跌之際，“克強(qiáng)指數(shù)”這一衡量指標(biāo)甚至變得更為重要。
據(jù)中電聯(lián)公布的數(shù)據(jù)，今年1到7月份，全國(guó)全社會(huì)用電量31668億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.8%，增速同比回落4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行息息相關(guān)的工業(yè)用電量同比下降了0.9%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為-80.8%。
而在發(fā)電方面，7月份全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量雖然環(huán)比增長(zhǎng)了7.27%，但與去年同期相比仍然減少了2%。
與此同時(shí)，鐵路貨運(yùn)量數(shù)據(jù)的下降更加令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量19.8億噸，同比下降10.2%，完成貨物周轉(zhuǎn)量13965億噸公里，同比下降11.8%。
兩大“克強(qiáng)指數(shù)”雙雙回落的局面在8月份出現(xiàn)了變化。
據(jù)國(guó)網(wǎng)快報(bào)數(shù)據(jù)，8月1到28日，全國(guó)發(fā)用電4633.49億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.97%，不僅比7月增速回升4.97個(gè)百分點(diǎn)，更是較去年同期回升了6.54個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)改委判斷，從當(dāng)前電力運(yùn)行趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)8月份全國(guó)發(fā)用電同比增長(zhǎng)3%左右，9月份有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
全國(guó)鐵路日均裝車也出現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。一直以來，被稱為“黑貨”的煤炭、鋼鐵、石油等大宗商品運(yùn)輸都是支撐鐵路貨運(yùn)量的主力軍。而近兩年來，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及對(duì)過剩產(chǎn)能的削減，“黑貨”運(yùn)輸量下降又成了拖累鐵路貨運(yùn)總量的首要因素。
然而在今年8月，發(fā)改委介紹，煤炭、鋼鐵、石油等大宗貨物日均裝車已經(jīng)基本穩(wěn)定，月度之間變化也很小；此外，集裝箱、零散貨物運(yùn)量逐步提高。8月1到27日，全國(guó)鐵路日均裝車數(shù)較7月份日均調(diào)度水平增加1.2%。
不過，GavekalDragonomics創(chuàng)始合伙人兼研究主管ArthurKroeber指出，李克強(qiáng)指數(shù)正在被大量地濫用。該指數(shù)如今更多地反映了中國(guó)信貸和重工業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，并不是一個(gè)了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)全貌的好指標(biāo)。近年來該指數(shù)可以說已經(jīng)名譽(yù)掃地，現(xiàn)在更是“相當(dāng)無用”。
他表示，“克強(qiáng)指數(shù)是一個(gè)非常粗略的經(jīng)驗(yàn)法則……從來就不是特別適用于像廣東這樣高度依賴出口制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的省份。在過去三年它已經(jīng)深深地誤導(dǎo)了人們對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的看法?！?/p>
然而，克強(qiáng)指數(shù)的前追隨者們正嘗試各種辦法重新制定衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)。
華爾街投資研究機(jī)構(gòu)SanfordC.Bernstein亞太分析師MichaelParker已經(jīng)構(gòu)建了自己的等式，主要專注于中國(guó)日益增長(zhǎng)的消費(fèi)水平，并試圖推動(dòng)中國(guó)向服務(wù)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。他以電影票房收入和4G使用量等元素來制定反應(yīng)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)。
他表示，“這里的關(guān)鍵是，雖然服務(wù)業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量的一半左右，但它們卻占經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三分之二左右?！?/p>
按照這一標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)實(shí)際上比克強(qiáng)指數(shù)反映情況要好。
MichaelParker也認(rèn)為，近期中國(guó)裁軍的舉動(dòng)表明政府對(duì)失業(yè)數(shù)據(jù)持樂觀態(tài)度?！拔蚁Ｍ袊?guó)數(shù)據(jù)比我想象的更好，現(xiàn)在我們只能把他們的話當(dāng)真?！?/p>
PMI
制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI），是通過對(duì)企業(yè)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計(jì)匯總、編制而成的指數(shù)，是國(guó)際上通用的監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行性指數(shù)之一，具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)、預(yù)警作用。
PMI是一個(gè)綜合指數(shù)，由5個(gè)擴(kuò)散指數(shù)（分類指數(shù)）加權(quán)計(jì)算而成。PMI通常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，PMI高于50%時(shí)，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；低于50%，則反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮。
中國(guó)官方9月1日發(fā)布的8月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，降至50%的榮枯線下方。
8月制造業(yè)PMI49.7,創(chuàng)2012年8月以來新低,較7月再降0.3,繼年初兩月后再次步入收縮區(qū)間。其中,生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降0.7,降幅較7月擴(kuò)大,成為拖累制造業(yè)PMI的主要原因。
但其中亦有一定季節(jié)性因素,2012和2014年8月淡季都曾出現(xiàn)過近-1.0的下降。
但悲觀數(shù)據(jù)中也有些許改善跡象:新訂單指數(shù)降幅持平,其中反映外需的新出口訂單指數(shù)降幅收窄(圖表2),而企業(yè)在手訂單出現(xiàn)0.6個(gè)百分點(diǎn)的回升;反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的PMI動(dòng)能指標(biāo)降幅收窄(圖表3),制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期也較上月回升1.2個(gè)百分點(diǎn),錄得54.1。
值得注意的是,8月中下旬起華北地區(qū)大面積停產(chǎn)、限產(chǎn),以及天津爆炸后相關(guān)行業(yè)加大整頓力度等,對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)帶來一定程度的負(fù)面影響。
大中企業(yè)景氣降至臨界值下,小企業(yè)景氣環(huán)比有改善。8月不同規(guī)模的制造業(yè)企業(yè)PMI全部降至臨界水平以下:大型企業(yè)PMI49.9,環(huán)比-0.7,降幅較大,為2012年8月以來首次低于臨界水平,是拉低制造業(yè)PMI的重要原因;中型企業(yè)PMI49.8,環(huán)比-0.2,降幅持平,三個(gè)月后再度回到收縮區(qū)間;小型企業(yè)PMI48.1,環(huán)比增加1.2,改善較明顯,但后期能否持續(xù)仍有待觀察。
三類制造業(yè)企業(yè)PMI全面疲弱,特別是時(shí)隔多年大型企業(yè)PMI再度降至50以下,是實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷的真實(shí)寫照。
非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)擴(kuò)張節(jié)奏趨緩。8月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)53.4,環(huán)比下降0.5,結(jié)束此前連續(xù)兩月回升。
分行業(yè)看,受夏季高溫等影響,8月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回落2.3個(gè)百分點(diǎn)至57.8,但建筑業(yè)新訂單指數(shù)上漲1.7個(gè)點(diǎn)至53.1,行業(yè)景氣度持續(xù)向上,后期需求有所回升;服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至52.6,其中資本市場(chǎng)服務(wù)業(yè)已降至臨界值以下,拖累非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)的擴(kuò)張節(jié)奏。
有專家分析認(rèn)為，8月份中國(guó)PMI數(shù)據(jù)之所以回落，一方面有一定的季節(jié)因素影響，傳統(tǒng)淡季加劇了市場(chǎng)疲軟，增加了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)困難；另一方面，國(guó)際金融和大宗商品異常波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行被動(dòng)輸入了新的不穩(wěn)定因素。但總體來看，數(shù)據(jù)走勢(shì)表現(xiàn)在預(yù)期之內(nèi)。
專家組同時(shí)認(rèn)為，中國(guó)PMI數(shù)據(jù)回落，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，突出表現(xiàn)在市場(chǎng)需求不振。新訂單指數(shù)最近三月持續(xù)下降，7、8月份均在50%以內(nèi)。
企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求疲軟，訂單不足感受強(qiáng)烈，反映該問題的企業(yè)數(shù)量持續(xù)上升、比重增加。
工業(yè)
工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)包括工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（ProducerPriceIndexforIndustrialProducts，簡(jiǎn)稱PPI）和工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)。
工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)的出廠價(jià)格的變化趨勢(shì)和變動(dòng)幅度。
工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)反映工業(yè)企業(yè)作為中間投入產(chǎn)品的購(gòu)進(jìn)價(jià)格的變化趨勢(shì)和變動(dòng)幅度。
工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格統(tǒng)計(jì)調(diào)查涵蓋1702個(gè)基本分類的11000多種工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格統(tǒng)計(jì)調(diào)查涵蓋900多個(gè)基本分類的6000多種工業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格。
2015年8月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.8%，同比下降5.9%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.7%，同比下降6.6%。1-8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.9%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.7%。
工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降7.7%，影響全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約5.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格下降20.9%，原材料工業(yè)價(jià)格下降11.1%，加工工業(yè)價(jià)格下降4.9%。
生活資料價(jià)格同比下降0.3%，影響全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格上漲0.1%，衣著價(jià)格上漲0.6%，一般日用品價(jià)格下降1.1%，耐用消費(fèi)品價(jià)格下降0.8%。
據(jù)測(cè)算，在8月份-5.9%的全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平同比降幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為-1.8個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為-4.1個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中，黑色金屬材料類價(jià)格同比下降12.4%，燃料動(dòng)力類價(jià)格下降11.8%，有色金屬材料及電線類價(jià)格下降9.4%，化工原料類價(jià)格下降7.0%。
工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降1.0%，影響全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格下降2.5%，原材料工業(yè)價(jià)格下降2.0%，加工工業(yè)價(jià)格下降0.5%。生活資料價(jià)格環(huán)比持平（漲跌幅度為0，下同）。其中，食品和衣著價(jià)格均持平，一般日用品和耐用消費(fèi)品價(jià)格均下降0.1%。
工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中，有色金屬材料及電線類價(jià)格環(huán)比下降2.0%，燃料動(dòng)力類價(jià)格下降1.4%，黑色金屬材料類和化工原料類價(jià)格均下降1.0%；農(nóng)副產(chǎn)品類價(jià)格上漲0.5%，木材及紙漿類價(jià)格上漲0.1%。
交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析稱，進(jìn)入三季度以來工業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)嚴(yán)峻，產(chǎn)出能力走弱，工業(yè)通縮壓力加大。近期大宗商品價(jià)格低位震蕩中趨于下降，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)下跌，輸入性通縮壓力不減。
連平認(rèn)為，未來隨著財(cái)政擴(kuò)張政策效力顯現(xiàn)，大量基建投資項(xiàng)目有助經(jīng)濟(jì)運(yùn)行觸底企穩(wěn)，將緩解工業(yè)通縮壓力?！邦A(yù)計(jì)未來PPI同比跌幅不會(huì)持續(xù)顯著擴(kuò)大，但負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在年內(nèi)難以改變?！?/p>
PPI連續(xù)三年多同比負(fù)增長(zhǎng)，且近幾個(gè)月跌幅持續(xù)擴(kuò)大，在一定程度上也反映了經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力仍然不小，因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)加碼。
房地產(chǎn)
每次中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入下行周期之時(shí)，房地產(chǎn)就由調(diào)整轉(zhuǎn)入上行，時(shí)間多則2-3年或少則1年半，中央政府通過“人為”的多輪貨幣、財(cái)政、稅收、房地產(chǎn)、投資的政策刺激，讓房地產(chǎn)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的安全氣墊，平穩(wěn)度過。
過去2003年、2006年、2008年、2011年到2014年如出一轍，即使是經(jīng)濟(jì)與政策及政治三大背景不同環(huán)境，這五個(gè)調(diào)整周期本質(zhì)上就是靠房地產(chǎn)與貨幣及投資“雙驅(qū)動(dòng)”推進(jìn)中國(guó)GDP10%增速，到2011年-2014年的平均增速7%-7.5%。
不管三中全會(huì)《決定》與十八屆的《公報(bào)》的政治、經(jīng)濟(jì)、體制改革如何講，“市場(chǎng)決定資源配置”的主要作用，在法治不完善與人治的計(jì)劃手段深入到經(jīng)濟(jì)根基土壤之中，市場(chǎng)化的力量根本很難改變當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行與增速放緩及風(fēng)險(xiǎn)暴露的局面，房地產(chǎn)又成為拯救中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“核武器”，過去四輪經(jīng)濟(jì)下行周期時(shí)，房地產(chǎn)的貢獻(xiàn)最大。
如今，房地產(chǎn)成為新一輪的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的“核武器”，更主要是拯救中國(guó)地方政府、地方債務(wù)、地方金融、地方經(jīng)濟(jì)。
金九銀十傳統(tǒng)旺季來臨之時(shí)，央行降息降準(zhǔn)、限外令松綁、公積金新政，新一輪政策組合拳不期而至。
東興證券認(rèn)為，自去年政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)采取的取消限購(gòu)、限貸的政策扶持以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售一直處在回升中。進(jìn)入2015年政府又多次降息和降準(zhǔn)，房地產(chǎn)行業(yè)迎來政策的全面支持。
傳統(tǒng)的房地產(chǎn)行業(yè)分析框架是從銷售擴(kuò)張,傳導(dǎo)到庫存下降、價(jià)格上升,再傳導(dǎo)到新開工的鏈條。
而對(duì)于目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況,可能對(duì)于一線城市和二線城市來說,鏈條的傳導(dǎo)可能已經(jīng)進(jìn)行到了第二步,后續(xù)的分歧主要在于地產(chǎn)商是否只是加大力度消化掉庫存然后轉(zhuǎn)型,還是看好后市積極拿地和投入新開工。
從銷量上來看,2015年3月后全線轉(zhuǎn)暖,商品房成交面積同比轉(zhuǎn)正,趨勢(shì)上一路上行,6月份達(dá)到階段性的頂峰,7月份由于氣溫太高看房意愿下降銷量同比小幅回落,但仍處在高位。其中,一線城市成交面積同比增長(zhǎng)最快,二三線跟隨趨勢(shì)明顯。
在一線城市中,銷售情況最好的是深圳,6月商品房成交面積同比達(dá)到243.70%,北京后來發(fā)力,6月同比增速為119.77%,上海最近3個(gè)月當(dāng)月同比增速穩(wěn)定在65%左右,廣州隨后。
二線城市中,選取杭州、成都、南京、武漢、重慶作為樣本,銷售情況普遍也在今年3月之后轉(zhuǎn)好,其中杭州表現(xiàn)最好。
從二手房成交來看,2015年3月后,杭州、武漢、南京的二手房成交面積同比持續(xù)改善。房地產(chǎn)銷售的回暖是涵蓋一二三線城市的回暖,也包括了一手房和二手房。
銷售的好轉(zhuǎn)下一步傳導(dǎo)到庫存的下降和價(jià)格的上漲。70大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)從2015年4月起環(huán)比轉(zhuǎn)正,一線城市價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)最快,從去年底就開始轉(zhuǎn)正,之后一路向上,6月環(huán)比增長(zhǎng)3.2%;二線城市2015年5月之后價(jià)格環(huán)比才開始轉(zhuǎn)正,6月環(huán)比增長(zhǎng)0.3%;三線城市價(jià)格環(huán)比至今為負(fù),幅度有所收窄。
二手房?jī)r(jià)格表現(xiàn)與一手房總體一致,三線城市價(jià)格環(huán)比最近2個(gè)月已經(jīng)在0左右,一線城市6月價(jià)格環(huán)比為3.1%,相比5月環(huán)比3.8%略有回落。
一線城市房?jī)r(jià)的上漲趨勢(shì)市場(chǎng)已有共識(shí),三線城市還未明顯好轉(zhuǎn)市場(chǎng)也已有共識(shí),關(guān)鍵在于二線城市的表現(xiàn),影響了一線二線三線的傳導(dǎo)趨勢(shì)。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局月度公布的房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)中,有一項(xiàng)商品房待售面積,根據(jù)商品房待售面積同比變化粗略估計(jì)庫存去化情況。
從2014年10月起,商品房待售面積以及其中的住宅分項(xiàng)同比一路下降,至2015年6月住宅同比增速降至19.3%,從一定程度上說明銷售去化速度明顯快于新增的住宅面積增速,地產(chǎn)企業(yè)新開工動(dòng)力可能不足。更細(xì)致的庫存去化指標(biāo)還需要考慮庫存消化時(shí)間等因素。
進(jìn)一步分析到新開工和投資數(shù)據(jù)。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額6月同比增速3.4%,相比5月略有反彈,但整體還處在相對(duì)較低的區(qū)間運(yùn)行。
考慮房屋新開工面積、施工面積和竣工面積,今年以來三項(xiàng)指標(biāo)同比變化還未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),新開工面積同比增速已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月在負(fù)值區(qū)間徘徊。
另一項(xiàng)用于參照的是商品房銷售面積和本年購(gòu)置土地面積的同比增速。可以非常明顯看到銷售從2015年3月之后同比轉(zhuǎn)正并持續(xù)改善,而拿地速度卻一路下滑,同樣連續(xù)7個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)。
考慮40大中城市土地成交指標(biāo)作為參照。事實(shí)上,自2014年之后,土地成交面積同比整體出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),成交土地溢價(jià)率整體穩(wěn)定在10%-20%區(qū)間左右,樓面均價(jià)在2015年5月后同比轉(zhuǎn)正。
以一線城市來看,土地成交已經(jīng)出現(xiàn)回暖,尤其在2015年5月之后,6月份北廣深土地成交面積同比出現(xiàn)了一個(gè)小高峰,而上海反彈力量更強(qiáng),5月土地成交面積同比增速出現(xiàn)高點(diǎn)。
二線城市的土地成交面積同比存在分化,杭州和南京從2014年以來同比增速一直為負(fù),同時(shí)武漢自觀察期以來至少4年內(nèi)土地成交面積同比增速一直保持100%以上的較快增長(zhǎng);重慶的拿地是在最近3個(gè)月出現(xiàn)回暖,而成都大約在2014年4月起同比轉(zhuǎn)正,但不同月份變化較大。
三駕馬車
傳統(tǒng)意義上拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，出口，內(nèi)需，投資。
中國(guó)海關(guān)總署8日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)進(jìn)出口總值2.04萬億元，同比下降9.7%。其中，出口下降6.1%，與7月相比降幅收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口下降14.3%，降幅比7月增加近6個(gè)百分點(diǎn)。
匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對(duì)此分析，8月出口增長(zhǎng)略好于預(yù)期但仍然偏弱，對(duì)主要貿(mào)易伙伴均表現(xiàn)不佳，尤其是日本和歐盟。出口形勢(shì)嚴(yán)峻，增長(zhǎng)將靠?jī)?nèi)需。
金鵬期貨研究所所長(zhǎng)張曉磊表示，出口連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，但8月降幅有所收窄，主要是受去年同期基數(shù)偏低影響，人民幣實(shí)際有效匯率降低對(duì)出口的促進(jìn)也有所顯現(xiàn)。外需疲軟是我國(guó)出口連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。
盡管人民幣貶值在一定程度上增強(qiáng)了我國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力，但近期全球經(jīng)濟(jì)景氣程度下滑，各經(jīng)濟(jì)體貨幣均面臨競(jìng)爭(zhēng)性貶值的壓力。另外，跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議（TPP）也對(duì)我國(guó)出口造成沖擊。因此，年內(nèi)我國(guó)出口大概率維持低位運(yùn)行，難以顯著拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
國(guó)都期貨研究總監(jiān)魯娟表示，在產(chǎn)能過剩及內(nèi)需不足的背景下，我國(guó)進(jìn)出口形勢(shì)難言樂觀。四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力仍然較大，基建投資有望在一定程度上提振工業(yè)品需求，促進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)回暖?？傮w來看，四季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策應(yīng)進(jìn)一步加碼，以托底經(jīng)濟(jì)。
在2015年夏季達(dá)沃斯論壇，多位參會(huì)嘉賓認(rèn)為，消費(fèi)已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重要牽引力，而且潛力有待進(jìn)一步釋放。
在產(chǎn)能過剩的大背景下，消費(fèi)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性日益凸顯，也是經(jīng)濟(jì)保持良好態(tài)勢(shì)的“底氣”所在。商務(wù)部研究院4月份發(fā)布的《2015年消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》指出，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型發(fā)展模式將基本確立，消費(fèi)率將在近十年中首次突破50%，位居三駕馬車之首。
清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵指出，從2007年開始，每年消費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例都有所上升，未來這一趨勢(shì)將繼續(xù)保持?！暗M(fèi)結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)新的變化，從過去高端消費(fèi)為主轉(zhuǎn)向普通大眾都能享受到的消費(fèi)?！?/p>
在波士頓咨詢公司全球執(zhí)行官兼總裁李瑞麟看來，中國(guó)消費(fèi)需求依然穩(wěn)定，并出現(xiàn)了三個(gè)變化，一是從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)；二是中小城市發(fā)展帶動(dòng)更多消費(fèi)，中高收入人群不斷擴(kuò)張；三是改革和創(chuàng)新會(huì)釋放更多增長(zhǎng)潛力，市場(chǎng)會(huì)帶來更多機(jī)會(huì)。展望未來，消費(fèi)增長(zhǎng)可以持續(xù)，雖然會(huì)有動(dòng)蕩，但政府持續(xù)推進(jìn)改革，仍會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
與此同時(shí)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)也一直維持在景氣甚至高度景氣區(qū)間。世界新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)陳瑜曾表示，當(dāng)我國(guó)GDP增長(zhǎng)7.7%時(shí)，其中有4.3個(gè)百分點(diǎn)是社會(huì)消費(fèi)品零售總額貢獻(xiàn)的，而投資和出口兩項(xiàng)貢獻(xiàn)值和為3.4個(gè)百分點(diǎn)。
新興業(yè)態(tài)保持高速增長(zhǎng)，個(gè)人消費(fèi)構(gòu)成與形式漸顯多元化：互聯(lián)網(wǎng)零售在發(fā)展?jié)摿ι项I(lǐng)跑實(shí)體店模式，個(gè)性化服務(wù)產(chǎn)品愈發(fā)受到歡迎。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-7月，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額165916億元，同比增長(zhǎng)10.4%。期間，全國(guó)網(wǎng)上零售額19363億元，同比增長(zhǎng)37.7%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額16141億元，增長(zhǎng)37.0%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為9.7%；非實(shí)物商品網(wǎng)上零售額3222億元，增長(zhǎng)41.0%。
摩根大通董事總經(jīng)理李晶說：“今年我們可以看到消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比制造業(yè)及其它行業(yè)更高。未來隨著養(yǎng)老金系統(tǒng)、醫(yī)療保健體系的完善，中國(guó)公民將更愿意支出存款，消費(fèi)對(duì)中國(guó)GDP貢獻(xiàn)更大的份額，以消費(fèi)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！?/p>
據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字顯示,2015年1-6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額為237,132億元(人民幣,下同),同比增11.4%,較預(yù)期高0.2個(gè)百分點(diǎn)。
這個(gè)增速較發(fā)改委定下的2015年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)目標(biāo)15.0%低3.6個(gè)百分點(diǎn)。若單以6月計(jì),同比增速為11.6%,較5月份的10.0%增速有所提高。
國(guó)泰君安認(rèn)為數(shù)據(jù)有幾點(diǎn)值得討論。首先,第三產(chǎn)業(yè)投資增速(12.4%)仍高于整體增速(11.4%),顯示投資調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)維持。
第二,我們發(fā)現(xiàn)交通的投資增速(20.9%)比整體固定資產(chǎn)投資增速(11.4%)高很多,顯示交通基建投資的需求仍維持相當(dāng)強(qiáng)勁。
第三,房地產(chǎn)開發(fā)投資增速較1-5月增速跌0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.6%,但是單以6月計(jì),投資增速提高1.0個(gè)百分點(diǎn)至3.4%,顯示有點(diǎn)改善。
最后,施工項(xiàng)目投資增速及新開工項(xiàng)目增速為3.7%及1.6%,分別較1-5月減少1.2及增加1.1個(gè)百分點(diǎn),較5月情況有所改善。
景氣指數(shù)
經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來源于企業(yè)景氣調(diào)查，它是西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家建立的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)調(diào)查制度。它是通過對(duì)企業(yè)家進(jìn)行定期的問卷調(diào)查，并根據(jù)企業(yè)家對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的判斷和預(yù)期來編制的，由此反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化趨勢(shì)。
宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)包括：預(yù)警指數(shù)、一致指數(shù)（1996年=100）、先行指數(shù)，（1996年=100）、滯后指數(shù)，（1996年=100）
再?gòu)闹杏^——企業(yè)角度看看。失業(yè)率是李克強(qiáng)任總理后最關(guān)注的一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，雖然官方城鎮(zhèn)登記失業(yè)率一直保持在4.0%左右，實(shí)際狀況如何恐怕還得觀察企業(yè)的實(shí)際情況。此外，還可以關(guān)注中國(guó)制造業(yè)主要行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。
先看看制造業(yè)行業(yè)情況：
電子行業(yè)：外資撤離影響包裝印刷訂單走勢(shì)
上半年，金仁寶、三星加快撤離步伐，偉創(chuàng)利遠(yuǎn)赴美國(guó)設(shè)廠，富士康大舉進(jìn)軍印度，曾經(jīng)風(fēng)靡全球的中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)走上了下坡路。從環(huán)比來看，營(yíng)收幾乎全線下跌，這是中國(guó)電子行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的強(qiáng)烈信號(hào)。按照這一趨勢(shì)，下半年電子行業(yè)下降10－20%并非不可能。
空調(diào)行業(yè)：上半年零售額下降27%，下半年基本沒戲
上半年，國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)受天氣、經(jīng)濟(jì)下行、房地產(chǎn)低迷等多重因素的影響，空調(diào)銷量甚至可用慘不忍睹來形容。綜合各電商（天貓，蘇寧易購(gòu)、國(guó)美在線、京東），量販店（國(guó)美、蘇寧），以及各專業(yè)店（傳統(tǒng)經(jīng)銷商）的前三季度銷售數(shù)據(jù)（9月份未統(tǒng)計(jì)，但就空調(diào)行業(yè)，15財(cái)年已結(jié)束），來看，整體空調(diào)行業(yè)實(shí)際零售額下降27%。
下半年，空調(diào)進(jìn)入淡季，特別是二線及以下城市房地產(chǎn)陷入冰封，2015年上半年空調(diào)市場(chǎng)需求下滑幅度將出乎意料的加大?？照{(diào)如此，其它家電也好不到哪兒去。
快消品行業(yè)：食品飲料需求穩(wěn)定，化妝品大幅下降
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年上半年，貝因美、三元股份、科迪乳業(yè)業(yè)績(jī)同比下降。蒙牛營(yíng)收微降，伊利增長(zhǎng)速度也出現(xiàn)下滑。匯源果汁雖然營(yíng)收增長(zhǎng)，但卻錄得虧損。娃哈哈、可口可樂、雙匯、雀巢、康師傅等企業(yè)均出現(xiàn)不同程度的業(yè)績(jī)下滑。
食品飲料作為人們的基本需求，銷售量穩(wěn)如磐石自不必說。但在人們收入大減，財(cái)富被房地產(chǎn)綁架的今天，日化用品行業(yè)就沒那么好運(yùn)了。一家入華十六年的世界五百?gòu)?qiáng)化妝品公司的員工透露，該公司今年全國(guó)銷售第一次連續(xù)五個(gè)月出現(xiàn)十個(gè)點(diǎn)以上的下滑，利潤(rùn)下滑更在二十個(gè)點(diǎn)以上。而給外資化妝品企業(yè)提供包裝的深圳通產(chǎn)麗星，繼去年首現(xiàn)虧損后，今年上半年?duì)I收和利潤(rùn)再次狂跌，日化用品的行情之差可見一斑。
紡織服裝行業(yè)：紡織業(yè)倒閉潮不斷，服裝業(yè)內(nèi)外交困
近期，紡織行業(yè)新聞不斷，先有紡織巨頭莊吉集團(tuán)也在5月份宣告破產(chǎn)，再有華東紡織大鱷寶利嘉集團(tuán)老板欠債跑路，前不久，曾經(jīng)風(fēng)光無限的100年紡織老廠濟(jì)南國(guó)棉一廠也破產(chǎn)了，另一家世界五百?gòu)?qiáng)浙江紅劍集團(tuán)也傳出破產(chǎn)倒閉的消息。
服裝業(yè)行業(yè)則內(nèi)外交困，一方面內(nèi)需斷崖式下跌，大批服裝老板拖欠工資跑路。另一方面，大量外單流向東南亞等人工成本低廉的國(guó)家。優(yōu)衣庫、無印良品、青山商事、利豐、東京STYLE、Honeys都在加快向東南亞轉(zhuǎn)移訂單。
制鞋業(yè)：外資基本跑光，內(nèi)資鞋廠成片倒閉
從08年開始，港臺(tái)鞋業(yè)就開始了大逃亡。臺(tái)灣寶成、綠洲鞋業(yè)、華堅(jiān)集團(tuán)、賜昌鞋業(yè)等巨頭早已在海外站穩(wěn)腳跟，接下來便是全盤東移。不僅是珠三角，在浙江溫州、福建晉江等制鞋基地都在轉(zhuǎn)移或關(guān)閉。由于人工成本、廠房租金、物流成本居高不下，大量中小鞋企成片倒閉。
建陶衛(wèi)?。寒a(chǎn)能嚴(yán)重過剩，更大的倒閉潮即將到來
由于08年后瘋狂擴(kuò)張，中國(guó)建筑陶瓷和衛(wèi)浴的年產(chǎn)能全世界人民即使全部使用中國(guó)貨也需要二到三年才能消化完成。近年隨著房地產(chǎn)轉(zhuǎn)趨冷淡，倒閉潮洶涌澎湃。由于房地產(chǎn)行業(yè)屬于耐用消費(fèi)品行業(yè)，一旦停止建房，恐怕建陶衛(wèi)浴的需求都會(huì)極度萎縮，并且保持長(zhǎng)達(dá)十到二十年的低潮。
家具行業(yè)：巨頭紛紛破產(chǎn)，小廠如秋風(fēng)落葉
自從2014年起，大型家具企業(yè)倒閉層出不窮。去年深圳家居巨頭華源軒、富之島宣告破產(chǎn)，今年5月3日擁有23年歷史的廣州標(biāo)卓家私破產(chǎn)，有“東莞家具航母”之稱的東莞永信家具制造有限公司也相繼倒閉。據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩年來僅深圳龍崗、東莞厚街、佛山龍江三個(gè)鎮(zhèn)倒閉的家具廠多達(dá)849家。
汽車配件包裝：流水落花春去也！
前幾年，中國(guó)汽車銷售保持站每年10%以上的增長(zhǎng)，并成為世界頭號(hào)汽車消費(fèi)大車，也令國(guó)內(nèi)汽車配件廠紅火了好幾年。然而，進(jìn)入2015，當(dāng)眾多汽車廠家仍在做著錦繡繁華的中國(guó)夢(mèng)時(shí)，汽車突然買不動(dòng)了。7月，長(zhǎng)安汽車產(chǎn)銷分別為16.2261萬輛和16.2179萬輛，同比分別下滑22.29%和8.36%。中國(guó)7月份汽車銷量報(bào)150萬輛，同比下跌7.1%；乘用車銷量127萬輛，同比下跌6.6%。創(chuàng)2013年2月以來的最大降幅。
具體到企業(yè)：中國(guó)企業(yè)太多，國(guó)企不具可觀察性，就看看幾家有代表性的私企。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴縮招（從3000人大幅砍到400人）降薪
近日阿里巴巴校園招聘發(fā)布了一則最新的通知“我們非常抱歉地通知：由于集團(tuán)人才戰(zhàn)略調(diào)整，阿里巴巴2016校招名額確定將要縮減（名額從3000人砍到了400人），各崗位將執(zhí)行更加嚴(yán)格的“擇優(yōu)錄取”標(biāo)準(zhǔn)。由于校招的渠道的順序是“內(nèi)推-實(shí)習(xí)生-校招”，而現(xiàn)在內(nèi)推渠道已經(jīng)占用了一部分的名額，阿里800-1000人規(guī)模的暑期實(shí)習(xí)生，只有很少一部分拿到offer，大部分人收到的消息是待定。有些人說，這次阿里縮招降薪事件，預(yù)示著互聯(lián)網(wǎng)冬天的到來。
手機(jī)巨頭聯(lián)想全球裁員約3200名非生產(chǎn)制造員工
聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶對(duì)外坦言，聯(lián)想此刻正面臨著2008年金融危機(jī)以來“最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)”。聯(lián)想控股在報(bào)告中稱，為了讓整體業(yè)務(wù)重新回到增長(zhǎng)的軌道，聯(lián)想集團(tuán)擬采取一系列舉措，其中一項(xiàng)涉及到裁員。將在全球范圍內(nèi)減少約3200名非生產(chǎn)制造員工，約占聯(lián)想非生產(chǎn)制造類員工的10%，全球6萬名員工的約5%。
能源巨頭漢能裁員2000人
漢能在“2015年中期報(bào)告若干問題的情況說明”公告中表明，由于去年底制定的銷售戰(zhàn)略是直銷模式，所以今年上半年公司在全國(guó)各地的員工人數(shù)大幅增加，但是近期銷售模式進(jìn)行了調(diào)整，直銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)銷模式，公司將更多地依靠經(jīng)銷商進(jìn)行銷售，因此漢能將精簡(jiǎn)約2000名員工。
綜上所述，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，目前可能仍是一個(gè)非常糟糕的時(shí)期。
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