市場針對人民幣或?qū)㈦S中國股市一起走低的押注越來越多，這說明投資者對中國應(yīng)對經(jīng)濟放緩以及市場混亂的能力越來越缺乏信心。
人民幣期權(quán)市場活躍起來，投資者紛紛建立能夠?qū)_未來三到六個月人民幣兌美元下跌風(fēng)險的頭寸。
中國政府上周宣布了一些貿(mào)易行業(yè)扶持措施，其中包括提高人民幣匯率市場化程度。
法國興業(yè)銀行(Societe Generale)新興市場亞洲固定收益及外匯交易香港和新加坡業(yè)務(wù)負責(zé)人Cynthia Wong稱，市場動向說明很多人預(yù)計人民幣會貶值。她稱，過去幾周對沖基金更加活躍，人民幣和離岸人民幣期權(quán)的交易量最高增長了40%。
人民幣交易活動的激增不禁使人想起今年早些時候的情景，當(dāng)時人民幣兌美元跌至近三年低點，距離中國政府允許的波動區(qū)間下限僅一步之遙。
根據(jù)湯森路透(Thomson Reuters)提供的數(shù)據(jù)，在本周痛苦的震蕩交易中，期權(quán)市場價格反映出了人民幣兌美元將貶值的預(yù)期。
一些做空人民幣的投資者對中國股市將穩(wěn)定表示懷疑，也質(zhì)疑中國是否還能延續(xù)數(shù)十年來對人民幣匯率的把控。上證綜合指數(shù)周一暴跌8.5%，因市場猜測政府將撤回史無前例的救市舉措。
中國央行設(shè)定美元兌人民幣每日中間價，允許人民幣匯率在中間價上下2%的區(qū)間波動。
Feng估計，人民幣期權(quán)成交額目前約為每日100億美元。他說，假如央行擴大人民幣交易區(qū)間，市場的解讀可能是人民幣將走軟。
國際貨幣基金組織（International Monetary Fund, 簡稱IMF）今年晚些時候?qū)⒕褪欠袷谟枞嗣駧艃湄泿诺牡匚蛔龀鰶Q定。IMF特別提款權(quán)(SDR)是一種用于補充成員國官方儲備的國際儲備資產(chǎn)，SDR籃子目前包括美元、歐元、英鎊和日圓。
部分出于這一原因，中國近幾周嚴(yán)格控制匯率水平，使在岸人民幣匯率處于將近10年來的最平穩(wěn)水平，未理會全球匯率市場的波動。相比之下，離岸人民幣在過去幾個月間已經(jīng)走軟。
亞洲最受關(guān)注匯率投資者之一、新加坡對沖基金Dymon Asia Capital Ltd.創(chuàng)始人Danny Yong上周在一封致投資者的信函中說，他預(yù)計人民幣匯率不會隨著股市的進一步下跌而走軟。人民幣貶值會令中國頭疼，因為這可能引發(fā)資本外逃，并招致其他國家尋求保護本國貿(mào)易競爭力的政界人士的不滿。
Yong在信函中說，如果中國股市繼續(xù)下跌，中國政府就更有理由保持穩(wěn)定的匯率政策，以防貨幣貶值造成不必要的波動。他還稱，眼下中國認為人民幣貶值弊大于利。他表示，Dymon Asia Capital的看法是，暫時而言，中國股市進一步下跌不會改變中國當(dāng)前的外匯政策。
不過Yong也表示，如果中國經(jīng)濟狀況大幅惡化的話，政府將動用起一切可用的工具，包括人民幣。中國第二季度的經(jīng)濟同比增速為7%，與第一季度持平。盡管許多經(jīng)濟學(xué)家原本料定這一增長率很難達到7%，但最終還是達到了，不過這也是中國幾十年來該季度最低經(jīng)濟增速。
而這恰恰是國際投資者擔(dān)心的，因為相比于中國股市大跌，國際投資者更擔(dān)心的是原本有望一路上漲的人民幣。
他們持有大量H股和點心債券。H股是指在香港上市的大陸企業(yè)股票，規(guī)模為3.7萬億美元。點心債是指離岸發(fā)行和交易的人民幣債券，規(guī)模超過700億美元。
許多年來，這些投資中有不少是基于人民幣將升值的假設(shè)而進行的。中國政府致力于把經(jīng)濟從以出口為導(dǎo)向轉(zhuǎn)型為依賴國內(nèi)消費，而人民幣匯率是這一策略的關(guān)鍵所在。
這些押注已經(jīng)獲得了回報：自2005年以來，人民幣兌美元CNY=名義匯率已經(jīng)升值約30%。不過從今往后能否延續(xù)這一走勢就不一定了。
當(dāng)然，中國很有可能從人民幣走軟中獲益。目前中國經(jīng)濟增長率為25年來最低；而出口競爭對手日本與韓國或?qū)⒁蛉請A及韓元的貶值而取得優(yōu)勢。
與之相較，人民幣兌貿(mào)易伙伴國貨幣經(jīng)通脹調(diào)整后的實質(zhì)有效匯率(REER)仍接近紀(jì)錄高位，而且自2005年匯改以來一直穩(wěn)步走升。
巴克萊估算，目前人民幣匯率高估了18%。假設(shè)人民幣交易區(qū)間上下擴幅4%，那么預(yù)計到今年底時，人民幣兌美元匯率將從6.2貶值至6.35。
巴克萊預(yù)計，人民幣的貶值預(yù)期可能使對沖人民幣計價資產(chǎn)或現(xiàn)金流的避險需求增加，同時也將降低了投資人對點心債和H股的胃口。（綜合華爾街日報、路透報道）
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