牛市背景下，股指期貨波動率直線上升，市場賺錢效應(yīng)凸顯，再加上國內(nèi)金融期貨家族的不斷壯大，吸引不少投資者參與金融期貨交易，使得5月全國期貨市場成交額達到71.28萬億元，同比增長280.46%。
“國內(nèi)金融期貨成交額占比迅速攀升將會給期貨市場、期貨公司帶來新一輪洗牌。”業(yè)內(nèi)人士指出，券商系期貨公司受益于金融期貨發(fā)展將會繼續(xù)領(lǐng)先，傳統(tǒng)商品系期貨公司可能會有所落后。未來期貨市場逐漸向機構(gòu)化、金融產(chǎn)品化演變，大金融時代將會凸顯。
金融期貨成交占比迅速攀升
中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新統(tǒng)計資料顯示，5月全國期貨市場成交量為2.97億手，成交額為71.28萬億元，同比分別增長67.89%和280.46%，環(huán)比分別下降13.06%和增長10.56%。
其中，金融期貨延續(xù)火爆交易局面，成交量、成交額分別為0.42億手、59.75萬億元，同比分別增長201.48%和564.54%，環(huán)比分別增長6.47%和14.17%。值得一提的是，5月金融期貨成交總額占到全國期市成交總額的83.84%，這一比例較4月擴大2.65個百分點。
具體來看，成交量方面，中證500股指、上證50股指和10年期國債期貨成交量環(huán)比分別大增208.12%、99.60%和64.92%，滬深300股指期貨、5年期國債期貨環(huán)比分別下降9.62%、1.32%。成交額方面，中證500股指、上證50股指、10年期國債期貨成交額環(huán)比分別上漲254.63%、95.90%、64.87%，滬深300股指期貨、5年期國債期貨成交額環(huán)比分別下跌2.88%、1.09%。
方正中期研究院院長王駿認為，5月份國內(nèi)金融期貨市場成交量維持繼續(xù)增長態(tài)勢，也是當(dāng)月全市場交易規(guī)模維持高位的重要原因。
“5月份國內(nèi)金融期貨市場之所以成交額繼續(xù)維持增長態(tài)勢，主要是因為4月16日新上市的兩個股指新品種——中證500股指及上證50股指，成交大幅增長所致。”安信期貨股指期貨研究員丁沛舟。
除今年上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨和10年期國債期貨紛紛上市，金融期貨擴容效應(yīng)作用之外，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇還認為，首先，在牛市大背景下，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)和中證50指數(shù)價格出現(xiàn)上漲，帶動期指合約價值不斷膨脹。其次，在股票持續(xù)大幅上漲情況下，一些投資者希望通過期指的杠桿效應(yīng)來放大投資收益，市場增量資金因此不斷流入。第三，隨著中國金融期貨發(fā)展的不斷成熟，投資者套利和對沖交易不斷增加，均進一步刺激金融期貨成交額攀升。
目前來看，國內(nèi)金融期貨主要分為股指期貨、國債期貨兩類，兩類品種之間由于相關(guān)性和可替代性都不大，資金分流現(xiàn)象并不明顯。不過，股指期貨品種之間的資金分流現(xiàn)象還是比較明顯。
“雖然目前上證50和中證500股指期貨的成交量都還遠低于滬深300股指期貨，但三足鼎立之勢指日可待?！蹦先A期貨高級分析師周彪認為，首先，不同的股指期貨品種對應(yīng)的是不同的投資群體。其次，各股指期貨之間走勢并不是完全合拍，這就產(chǎn)生了套利機會，套利者的跟進也會逐步拉各股指期貨成交的差距。再次，隨著上證50和中證500股指期貨運行的逐步成熟，更多金融期貨投資者就不會僅參與滬深300股指期貨，而會選擇更適合、更有利于自己的股指期貨，這也會導(dǎo)致各股指期貨之間成交量趨平。
相比與金融期貨的火爆，商品期貨稍顯落寞。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)商品期貨市場成交量已持續(xù)兩個月下降。其中5月份商品期貨市場成交量、成交額分別為2.55億手、11.52萬億元，環(huán)比分別下滑15.56%、4.95%。且活躍品種中的能源化工、有色金屬及貴金屬期貨成交量環(huán)比下滑的多于上漲的。
王駿認為，這主要是受到國際原油市場處在50美元/桶-59美元/桶區(qū)間持續(xù)震蕩整理、國內(nèi)實際需求不旺、新興經(jīng)濟體增長緩慢的綜合影響，LLDPE、PP、甲醇、PTA、石油瀝青、金銀、銅、鋁等期貨品種成交量均下滑。與此同時，鎳、錫、橡膠和鋅成交量環(huán)比上升。
“商品期貨由于價格持續(xù)低迷，合約價值縮水，從而與金融期貨成交額不斷拉開差距?！背绦∮卤硎?。
與國際市場仍存差距
盡管國內(nèi)金融期貨成交額已快速增長，但較國際成熟的衍生品市場，仍有較大差距，不僅品種數(shù)量少，而且市場規(guī)模小、現(xiàn)貨覆蓋低。
從世界范圍內(nèi)來看，金融期貨是期貨和期權(quán)市場的主要品種。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）對全球75家衍生品交易所的最新統(tǒng)計，2014年全球的期貨總成交量為218.67億手，增長1.5%。其中金融期貨成交量177.08億手，占比80.98%，商品期貨成交量41.59億手，占比19.02%。
從交易類別來看，股指期貨與期權(quán)表現(xiàn)出最強勁的增長態(tài)勢，其成交量上漲8.3%至58.3億手，占據(jù)全球市場近26.7%的份額。另一熱點品種為農(nóng)產(chǎn)品(000061)期貨與期權(quán)，其成交量增長15.7%至14.0億手，占據(jù)全球市場近6.4%的份額。外匯類交易量不增反降，下降15.1%至21.2億手。
“相比國際市場，我國金融期貨成交量在全國期貨總成交量的占比還是很低的。國際期貨市場上，個股期貨和外匯期貨占很高比重，而我國至今個股期貨和外匯期貨仍未推出。”周彪認為。對于國內(nèi)商品期貨在成交額上的劣勢，在原油期貨推出后，將會在很大程度上得到彌補。
業(yè)內(nèi)人士表示，由于我國金融期貨市場起步晚、品種少、上市慢、制約多，市場發(fā)展與功能發(fā)揮還受到很大限制，與境外市場相比差距巨大。就品種數(shù)量而言，我國目前僅有5個金融期貨品種，覆蓋面還比較有限。
我國金融期貨市場不但起步晚，而且發(fā)展慢，“后發(fā)”沒能形成優(yōu)勢。一些新興市場大多抓住時機，緊跟歐美成熟市場，快速建立起自身體系健全的金融期貨市場，積累起豐富的發(fā)展經(jīng)驗。以印度為例，其機制十分靈活，自2000年6月起步，僅用17個月就建立起完整的股權(quán)類衍生產(chǎn)品體系，到2008年已經(jīng)建立起涵蓋股權(quán)、利率和外匯三大線的完整產(chǎn)品體系。韓國更是在亞洲金融危機之后加大力度，迅速發(fā)展成為全球衍生品市場的重要組成部分。而我國金融期貨市場雖至今已上市五個品種，但仍難以跟上國際平均發(fā)展速度，面臨較大國際競爭壓力。
程小勇認為，從國際期貨市場來看，金融期貨占整個期貨市場成交額和成交量均在60%以上。一方面，商品現(xiàn)貨市場相對于金融產(chǎn)品規(guī)模而言，體量較??；另一方面，金融期貨在海外市場非常成熟，尤其是各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的提出，金融期貨品種、規(guī)模均在不斷擴張。
國內(nèi)市場也在加快推進金融期貨發(fā)展?！半S著利率市場化、人民幣國際化及資本市場對外開放等重大金融改革的深化，以及實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)型發(fā)展，經(jīng)濟體量龐大、要素價格波動、結(jié)構(gòu)內(nèi)涵調(diào)整、內(nèi)外市場聯(lián)動等諸多不確定因素集聚共振，風(fēng)險管理需求十分迫切，亟須加快發(fā)展金融期貨市場，提供一個功能完備、安全高效的金融風(fēng)險管平臺?！敝袊鹑谄谪浗灰姿麻L張慎峰此前曾表示。
新“國九條”明確提出，要“配合利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，適應(yīng)資本市場風(fēng)險管理需要，平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品”。
基于此，中金所此前發(fā)文表示，將以市場需求為導(dǎo)向，盡快上市其他指數(shù)期貨產(chǎn)品，進一步拓展指數(shù)產(chǎn)品線，努力建設(shè)全覆蓋、多層次的指數(shù)期貨產(chǎn)品體系；進一步完善股指期權(quán)業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備，加強市場培訓(xùn)和教育工作，推進期權(quán)市場建設(shè)；根據(jù)利率市場化進程，研究開發(fā)其他關(guān)鍵年限的國債期貨產(chǎn)品，進一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線；配合人民幣匯率形成機制改革，研究開發(fā)外匯期貨產(chǎn)品。
券商系優(yōu)勢將凸顯
國內(nèi)金融期貨成交總額占比的迅速攀升，也給期貨行業(yè)、期貨公司帶來了不少影響。
“未來國內(nèi)金融期貨成交總額占比結(jié)構(gòu)將與國際趨同，金融期貨毫無爭議將成為重中之重?！倍∨嬷壅J為，對于當(dāng)前仍以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的期貨公司來說，金融期貨的優(yōu)質(zhì)客戶爭奪將成為主戰(zhàn)場。在金融期貨初期，機構(gòu)是一個逐步入市的過程，期貨公司在注意“一對一”開發(fā)機構(gòu)客戶的同時，自然人客戶也是目前金融期貨客戶爭奪戰(zhàn)的主要目標(biāo)。
程小勇表示：“國內(nèi)金融期貨成交額占比迅速攀升將會給期貨市場、期貨公司帶來新一輪洗牌?！比滔灯谪浌臼芤嬗诮鹑谄谪洶l(fā)展將會繼續(xù)領(lǐng)先，傳統(tǒng)商品系期貨公司可能會有所落后。未來期貨市場逐漸向機構(gòu)化、金融產(chǎn)品化演變，大金融時代將會凸顯。
國內(nèi)金融期貨成交總額占比明顯對券商類期貨公司有利，因為傳統(tǒng)期貨公司的優(yōu)勢都在商品期貨上，他們的客戶群體也主要集中在商品期貨上，而券商類期貨公司在金融期貨上有著先天的渠道優(yōu)勢，一方面他們背靠券商的客戶群體，有望為其帶來金融期貨客戶指數(shù)級上漲，另一方面券商的自營資金對其金融期貨的貢獻也相當(dāng)高。“這種期貨品種成交結(jié)構(gòu)會加速期貨行業(yè)洗牌，導(dǎo)致一些中小期貨公司難以為繼?！敝鼙胍舱J為。
此外，從收入方面來看，股指期貨成交大幅攀升，可以使得期貨公司收入出現(xiàn)增長，有利于緩解手續(xù)費激烈競爭帶來的壓力。“盡管目前期貨交易手續(xù)費整體還在下降，但客戶成交量上升會在一定程度上彌補手續(xù)費下降的缺口?！?程小勇表示。
有鑒于此，丁沛舟建議期貨公司可以從以下兩方面發(fā)力。首先，應(yīng)加大對金融期貨客戶開發(fā)的投入，多角度提高自身競爭力。其次，要加強創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，盡早完成從通道業(yè)務(wù)向“中介服務(wù)、風(fēng)險管理、財富管理”三位一體轉(zhuǎn)型。通過加強專業(yè)管理人才的引進和培養(yǎng)，完善授權(quán)體系，使創(chuàng)新業(yè)務(wù)更具活力。期貨公司需在業(yè)務(wù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)能力、管理能力和研發(fā)創(chuàng)新能力方面均衡發(fā)展，以應(yīng)對客戶保證金未來大幅增長可能帶來的問題。
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