今年以來(lái)，在市場(chǎng)做空力量的驅(qū)使下，人民幣不斷貶值。美銀美林表示，市場(chǎng)定價(jià)顯示，有30%的概率人民幣今年會(huì)貶值10%。
那么人民幣貶值是利是弊呢? 在野村控股（Nomura ）看來(lái)似乎是弊多于利：
好處：
出口更具競(jìng)爭(zhēng)力，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
增加進(jìn)口成本，幫助防范通縮風(fēng)險(xiǎn)。
弊端：
1. 我們之前展示過(guò)，中國(guó)遭遇了大規(guī)模的熱錢凈流出，這常常伴隨著人民幣貶值預(yù)期發(fā)生，可能會(huì)導(dǎo)致收支賬戶出現(xiàn)赤字。這樣一來(lái)，“自我實(shí)現(xiàn)”的惡性循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)就顯現(xiàn)了：更大的貶值預(yù)期會(huì)導(dǎo)致更多熱錢外流，周而復(fù)始。結(jié)果可能是貨幣貶值幅度超出目標(biāo)范圍，或者外匯儲(chǔ)備損失。
2. 地方企業(yè)外匯存款大增。2014年2月-8月期間，對(duì)于人民幣貶值的擔(dān)憂促使企業(yè)外匯存款大增1123億美元。今年在2014年9月-12月間，企業(yè)外匯存款回落，若人民幣貶值擔(dān)憂加劇可能再度刺激外匯存款回升。
3.日益增強(qiáng)的人民幣貶值預(yù)期可能加大人民幣匯率波動(dòng)性，因?yàn)橐匀嗣駧沤Y(jié)算貿(mào)易量會(huì)下滑。在歐洲金融危機(jī)期間的2012年二季度和2013年二季度，都不乏這樣的先例。這可能導(dǎo)致離岸人民幣突破漲跌幅范圍。
4. 貨幣貶值可能增加企業(yè)債務(wù)壓力（中國(guó)企業(yè)的外債在最近幾年大幅增加）和提高投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求，導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升，削減中國(guó)人民銀行寬松措施的效果。
5. 對(duì)于致力于人民幣國(guó)際化的中國(guó)來(lái)說(shuō)，弱勢(shì)人民幣的貨幣政策會(huì)傳遞錯(cuò)誤的信號(hào)。 這一點(diǎn)對(duì)于今年希望被納入IMF特別提款權(quán)貨幣藍(lán)的人民幣來(lái)說(shuō)尤其重要。我們注意到，在美國(guó)和歐洲金融危機(jī)期間以及中國(guó)股市/經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓的2014年初，人民幣貶值預(yù)期都有所抬頭，香港等主要金融中心的人民幣存款都在下滑。
6. 人民幣貶值對(duì)于出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的提振可能有限，因?yàn)橹袊?guó)仍然是跨國(guó)公司的世界工廠。人民幣貶值會(huì)增加進(jìn)口成本，限制中國(guó)組裝產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。
7. 不管怎么樣，中國(guó)本來(lái)就有大量的貿(mào)易盈余了。繼續(xù)增加貿(mào)易盈余可能導(dǎo)致貿(mào)易伙伴的貿(mào)易保護(hù)行為。
8. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因是內(nèi)需的疲軟，尤其是投資需求。最好的“藥方”是改革和刺激內(nèi)需的宏觀政策，而非人民幣貶值。
9. 盡管人民幣貶值可以幫助減緩?fù)s風(fēng)險(xiǎn)，但是通過(guò)增加進(jìn)口成本來(lái)提高通脹率并不是中國(guó)需要的。這可能會(huì)導(dǎo)致內(nèi)需進(jìn)一步弱化的意外后果。
10. 人民幣貶值與中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)再平衡戰(zhàn)略不符。中國(guó)希望擺脫對(duì)出口密集型國(guó)企、重度污染企業(yè)和投資的依賴，轉(zhuǎn)向注重于私營(yíng)企業(yè)、服務(wù)業(yè)和消費(fèi)的增長(zhǎng)模式。
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