國家發(fā)改委29日表示，受相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長放緩，大宗物資貨源不足等因素影響，2014年全國鐵路運量總體下降，累計完成貨運量38.1億噸，同比下降3.9%。其中前三個季度分別下降3.5%、1.5%和2.5%，四季度下降7.8%，降幅有所擴大，去年同期基數(shù)較高是重要原因。
鐵路貨運量是“克強指數(shù)”的三大指標之一。去年，構(gòu)成“克強指數(shù)”的三大指標中，用電量、鐵路貨運量大幅下滑，反映工業(yè)生產(chǎn)的活躍度和工廠開工率的用電量，2014年同比增速僅3.8%，比2013年的7.5%劇減3.7個百分點，創(chuàng)2003年來最低值，大大低于中國電力企業(yè)聯(lián)合會年初預(yù)計的6.5%-7.5%的增速目標。
“克強指數(shù)”的三大指標中唯銀行信貸規(guī)模大幅擴張創(chuàng)歷史新高，甚至超過2009年刺激政策最寬松時。2014年新增人民幣貸款達到9.78萬億元，超出2009年最為寬松之時，創(chuàng)出歷史新高；但廣義貨幣供應(yīng)量（M2）卻大大低于13%的目標。
分析認為，中國經(jīng)濟在2014年放緩，或許只是未來較長時期內(nèi)經(jīng)濟減速的一個序曲。對于龐大的發(fā)展中經(jīng)濟體中國來說，信貸擴張、投資驅(qū)動的增長模式正在耗盡增長動力。中國經(jīng)濟最差的時候或許還未到來，但新生動力的改革已經(jīng)開始發(fā)力。實際上，中國在過去兩年中沒有尋求高于預(yù)期目標的增長速度，減少了政府對直接經(jīng)濟活動的過度干預(yù)，緩解產(chǎn)能過剩的加劇，避免經(jīng)濟泡沫的形成，為改革創(chuàng)造了良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。
2014經(jīng)濟數(shù)據(jù)創(chuàng)近年最差
的確,從2014年一系列宏觀指標看,經(jīng)濟整體下行的壓力貫穿全年,很多指標創(chuàng)下近年來最差表現(xiàn):規(guī)模以上工業(yè)增加值增速滑落至8.3%,是金融危機以來最差的年度數(shù)據(jù),官方的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)12月為50.1%,為2014年年內(nèi)最低,說明制造業(yè)整體在產(chǎn)能過剩的壓力下形勢嚴峻；固定資產(chǎn)投資名義增長15.7%(扣除價格因素實際增長15.1%),是2001年以來最慢的；房地產(chǎn)在告別2013年的高增長之后,行業(yè)數(shù)據(jù)全面下滑,投資名義增長10.5%(扣除價格因素實際增長9.9%),增速比2013年跌去了一半；全國商品房銷售面積比上年下降7.6%,而待售面積超過6億平米,比上年增長26.1%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金比上年下降0.1%。全年進出口總額比2013年增長2.3%,連續(xù)三年未達到預(yù)期目標。極具參考價值的“克強指數(shù)”指標,全社會用電量增速只有3.8%,是10多年來最差的,而鐵路貨運量在2014年12個月更是創(chuàng)下12連跌的慘淡表現(xiàn)。
更令人在意的是，龐大的信貸資金多未流入實體經(jīng)濟。統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)去年12月利潤連續(xù)5個月下滑，同比下降8%，降幅比11月份擴大3.8個百分點，同時降幅創(chuàng)歷史最大跌幅。由此導(dǎo)致資金、人才等資源大量向金融、房地產(chǎn)等領(lǐng)域流動，難以吸引優(yōu)質(zhì)要素資源推進工業(yè)轉(zhuǎn)型升級。另一方面，曾與表外融資有極高相關(guān)性的地產(chǎn)，投資到位資金中的“自籌”部分，在12月也繼續(xù)大幅負增長，表明表外融資也并未大規(guī)模流入地產(chǎn)投資。
資金流向股市 降準短期難兌現(xiàn)
由此可見，去年年末表外融資的擴張釋放的資金極有可能進入了股市，推升了股市泡沫。這樣看來，過去幾個月股市紅火的行情，非但沒有改善實體經(jīng)濟的融資狀況，反而還加重了“融資難”問題。因此，近期監(jiān)管層對股市融資的清查非常必要，是在為經(jīng)濟增長的復(fù)蘇掃清障礙。
光大證券（國際）研究部主管唐焱認為，經(jīng)濟增長已經(jīng)愈來愈明顯地表現(xiàn)出了復(fù)蘇跡象（地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇加上工業(yè)生產(chǎn)的改善）。目前制約增長的主要矛盾已經(jīng)變成股市泡沫化對實體經(jīng)濟融資的虹吸效應(yīng)。因此，央行將不會再進一步降息。而在短期，央行也將更傾向于使用定向?qū)捤晒ぞ邅硌a充基礎(chǔ)貨幣，而不是選擇降準。
瑞穗證券也認為，盡管中國經(jīng)濟增速低迷，但中國當局不太可能在第一季度下調(diào)銀行存款準備金率；降準可能加劇中國股市的波動性。
市場降溫后重新關(guān)注基本面
針對市場傳言，證監(jiān)會新聞辦昨日表示：1月16日，我會曾向市場通報對45家券商融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況。根據(jù)整體安排，近期將對剩余46家公司融資類業(yè)務(wù)開展現(xiàn)場檢查。這屬日常監(jiān)管工作，不宜過分解讀。
1月16日，證監(jiān)會表示對45家證券公司的融資業(yè)務(wù)檢查中發(fā)現(xiàn)部分違規(guī)問題共警告或處罰了十二家券商，包括暫停中信、海通、國泰君安新開融資融券賬戶三個月，責令兩家券商限期改正、增加兩家券商內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并對另外五家券商采取警示措施。A股次交易日盤中暴跌8%，股指期貨幾乎全線跌停。
此外，多家銀行接監(jiān)管層通知要求加強信貸管理，嚴控流向股市。在融資融券整頓、傘形信托收縮等背景下，股市資金正在經(jīng)歷一個短期的去杠桿過程，對此前杠桿資金參與程度較深的金融、地產(chǎn)股構(gòu)成壓力。
根據(jù)統(tǒng)計，上證指數(shù)單月漲幅超過20％后，后續(xù)雖然上漲趨勢仍可持續(xù)，但次月震蕩劇烈難免；加上農(nóng)歷年長假將至，市場波動可能加劇。但如券商所說“風停時，鷹會高飛”，趨勢、政策推動的企業(yè)，后續(xù)仍將是關(guān)注焦點。銀河證券認為，走出去”戰(zhàn)略是本輪藍籌估值重構(gòu)的重要動力。本輪藍籌股上漲行情啟動于7月下旬，從時間上與金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人第六次會晤高度一致。這并不是巧合。裝備制造與工程承包將再次受到市場追捧。高鐵受益于南北車合并與“走出去”大戰(zhàn)略，也成為市場的明星，核電、機床、工程機械、重卡、電力設(shè)備等行業(yè)也有不錯表現(xiàn)。主題投資方面，國泰君安建議關(guān)注京津冀一體化周年利好政策出臺時間窗口，以及長江經(jīng)濟帶和國企改革提速。
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