社會融資成本居高不下，已成為中國經(jīng)濟“攔路虎”。2015年該問題依然是金融改革的重點。
2014年以來，政府對社會融資成本高度關(guān)注，但實際上，成效似乎甚微。 截至2014年三季度末，貸款加權(quán)平均利率僅從年初的7.20%降低到6.97%，其中一般貸款加權(quán)平均利率反倒從年初的7.14%上升到7.33%，信托及委托貸款利率基本不動。貸款融資規(guī)模占比超過50%，這使得整體融資利率下降幅度極為有限。截至2014年三季度末，加權(quán)平均社會融資利率為5.93%，較2014年初下降約0.4個百分點，仍處于相對高的水平。因此，考慮到投融資主體的多樣性，化解這一難題還需要綜合性的金融方案。
當下金融生態(tài)中，提到社會融資成本，最遭人詬病的無疑是資金中間環(huán)節(jié)過多，即高“物流成本”。其實，這凸顯了中國金融改革的不徹底。中國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營，利率等管制尚未放開，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)和產(chǎn)品無法滿足實體經(jīng)濟發(fā)展以及投資者的需求。隨著多層次資本市場不斷完善，利率市場化進程加快，越來越多的資金通過非傳統(tǒng)銀行貸款渠道流向?qū)嶓w經(jīng)濟。為了適應(yīng)直接融資快速發(fā)展，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)拓展空間日益從表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，影子銀行興起，最直接的影響表現(xiàn)為貸款替代性金融產(chǎn)品壯大和豐富。然而，此直接融資，非彼直接融資，卻成為所謂“通道業(yè)務(wù)”。信貸資金從儲戶到資金的需求方企業(yè)，中間要經(jīng)過信托、券商、基金子公司等一系列中介服務(wù)結(jié)構(gòu)的配合，導(dǎo)致大量通道業(yè)務(wù)滋生，資金傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟的鏈條環(huán)節(jié)過長，且層層加碼。
這類業(yè)務(wù)，市場化程度高，靈活性強，競爭更加充分。解決之道，不是一味強化表外風(fēng)險，夸大影子銀行擴張的后果，倒逼金融機構(gòu)的經(jīng)營重新倒退回過去的方式，而是應(yīng)以更市場化政策方向應(yīng)對。加快混業(yè)經(jīng)營步伐無疑是有效途徑之一。如2013年證監(jiān)會批準基金公司設(shè)立專戶子公司開展實業(yè)投資，導(dǎo)致“類信貸”業(yè)務(wù)“通道費”大幅下降。此前，同樣一筆通道業(yè)務(wù)，信托手續(xù)費在千分之一到千分之二，目前基金子公司通道費已降到萬分之五左右，而最低的則達到了萬分之三。
中國金融業(yè)在經(jīng)營體制上發(fā)展過程可以劃分為三個階段。一是改革開放到1993年以前的混業(yè)經(jīng)營階段。當時的大型商業(yè)銀行都組建了一大批信托投資公司，大量向證券、保險、房地產(chǎn)甚至其他行業(yè)進行投資。但由于當時缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃、缺乏相應(yīng)的風(fēng)控手段，混業(yè)經(jīng)營事實上嚴重干擾了經(jīng)濟秩序，加大了宏觀調(diào)控的難度，最終也形成了巨大的損失。二是1993-2005年的分業(yè)經(jīng)營確立階段，對于規(guī)范金融市場秩序、抑制通脹和維護國家金融安全起到了積極作用。三是2006年以后的混業(yè)試點階段，國家逐步實施了一系列適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營新形勢的重大舉措。如銀行設(shè)立基金公司、保險公司等。但不可否認，除了中信、平安這類特殊金融控股集團，基本搭建好混業(yè)框架，大型商業(yè)銀行等綜合實力強的金融機構(gòu)，混業(yè)經(jīng)營仍處于探索階段，特別是資本市場步履蹣跚。
與國外大銀行40%-50%的非利息收入比例相比較，我國商業(yè)銀行15%左右的非利差收入占比仍然過少。分析國外銀行收益結(jié)構(gòu)進行發(fā)現(xiàn)，投資銀行、證券、保險業(yè)務(wù)占了國外大銀行非利息收入近30%的比例。要想降低企業(yè)融資成本，使得商業(yè)銀行擺脫利息收入的依賴性，就要實現(xiàn)非利息收入的更大增長，實現(xiàn)非利息收入和利息收入的協(xié)調(diào)發(fā)展，必須拓展業(yè)務(wù)范圍，實施混業(yè)經(jīng)營?；鞓I(yè)經(jīng)營模式的顯著特點是在客戶為中心的目標指引下，打破了原來銀行、證券、保險等金融機構(gòu)的傳統(tǒng)界限和準入條件，從而使得所有金融要素更加緊密地聯(lián)系在一起，從而更直接為實體經(jīng)濟服務(wù)，這是其生生不息的活力所在。
從理論到實踐，混業(yè)經(jīng)營大勢所趨，不可逆轉(zhuǎn)。金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營包括內(nèi)部業(yè)務(wù)與外部機構(gòu)兩個層面。從業(yè)務(wù)層面而言，資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)成為我國金融混業(yè)經(jīng)營的重要一極。以牌照放開、渠道擴充、投資拓寬為抓手的監(jiān)管新政打破了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分業(yè)割據(jù)的局面，業(yè)務(wù)之間的壁壘逐步被淡化。“大資管”行業(yè)跨界競合與綜合經(jīng)營緊密契合的態(tài)勢基本形成。從外部機構(gòu)層面而言， 螞蟻金服、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)資本集團，加快產(chǎn)融結(jié)合，成為混業(yè)經(jīng)營的新興勢力。，
國內(nèi)居民各類金融資產(chǎn)不斷增加，大企業(yè)市場融資比例不斷增加，“脫媒”效應(yīng)日益顯著。在這種潮流下，按照中國金融改革的既有邏輯大步探索混業(yè)經(jīng)營的路徑，是提高金融競爭力和為實體經(jīng)濟降負的積極策略。
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