12月CPI和PPI數(shù)據(jù)將于明日公布。
交銀國(guó)際預(yù)測(cè)，去年四季度經(jīng)濟(jì)增速回落幾無懸念。雖然去年 12 月中采 PMI 的生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回落了0.3 個(gè)百分點(diǎn)至52.2 的水平，但實(shí)際上考慮到11 月份APEC 限產(chǎn)的負(fù)面影響在12 月份不復(fù)存在，12 月工業(yè)生產(chǎn)理應(yīng)有所恢復(fù)。6 大發(fā)電廠日均耗煤同比跌幅也由11 月的10.3%收窄至12 月的9.9%，從側(cè)面支持了12 月工業(yè)生產(chǎn)可能企穩(wěn)的判斷。不過從季度平均來看，去年第四季度工業(yè)增速與第三季度相比仍有一定幅度回落，由此推斷去年第四季度GDP 同比可能由第三季度的7.3%小幅回落至7.2%左右，2014 年全年經(jīng)濟(jì)增速則約為7.3%。
需求指標(biāo)可能部分企穩(wěn)。雖然去年第四季度經(jīng)濟(jì)增速很可能繼續(xù)下滑，但去年12 月部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能表明經(jīng)濟(jì)急劇失速的風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。從外需來看，一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，其第三季度經(jīng)濟(jì)增速明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，另一方面人民幣匯率近期不升反貶，這有助于穩(wěn)定出口競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)際上去年12 月的匯豐PMI 和中采PMI 都表明新出口訂單指數(shù)在上升。進(jìn)口可能會(huì)延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，這在原油等大宗商品價(jià)格腰斬的情況下實(shí)屬正常，更多是表明中國(guó)正受益于貿(mào)易條件的改善，而不是通貨緊縮的征兆。在內(nèi)需方面，越來越多數(shù)據(jù)表明在政府出臺(tái)一系列托市政策后，房地產(chǎn)市場(chǎng)已有所回暖，此外隨著此前批復(fù)的大量項(xiàng)目逐步開工，基建投資也可能反彈；而由于勞動(dòng)力市場(chǎng)形勢(shì)穩(wěn)定，近期消費(fèi)品零售增速一直比較平穩(wěn)，預(yù)計(jì)去年12 月份仍將保持這一態(tài)勢(shì)。
預(yù)計(jì)CPI同比與上月持平。高頻數(shù)據(jù)表明去年12月豬肉價(jià)格延續(xù)了下跌走勢(shì)，不過蔬菜價(jià)格環(huán)比漲幅超過10%，綜合來看食品價(jià)格環(huán)比可能小幅上漲。非食品CPI 則可能受油價(jià)下跌影響而有所回落。由此來看去年12 月份整體CPI 同比可能與上月的1.4%基本持平。同樣受國(guó)際商品價(jià)格下跌的影響，生產(chǎn)數(shù)據(jù)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下跌，由此推斷去年12月PPI同比跌幅可能繼續(xù)擴(kuò)大，但不認(rèn)同市場(chǎng)將其視為通貨緊縮加劇象征的觀點(diǎn)。試問在國(guó)際油價(jià)腰斬的情況下，中國(guó)國(guó)內(nèi)的需求要多么強(qiáng)烈和旺盛才能阻止由成本坍塌所引發(fā)的價(jià)格下行趨勢(shì)？
短期內(nèi)數(shù)量型的貨幣政策可能唱主角。在去年第四季度人民銀行動(dòng)用了降息這一價(jià)格手段。選擇在年末時(shí)間點(diǎn)降息，可能是有利于在短期內(nèi)降低存量債務(wù)的利息成本。不過由于沒有相應(yīng)的數(shù)量寬松政策配套，降息后市場(chǎng)利率卻不降反升。從這個(gè)角度來看，未來一到兩個(gè)月內(nèi)貨幣政策可能以數(shù)量調(diào)控為主，可能運(yùn)用SLF、MLF、逆回購甚至降準(zhǔn)等手段促使此前降息的效果能夠真正落地。
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