2015全球市場將如何演繹
來源：匯.通.網(wǎng)
作者：匯.通.網(wǎng)
時間：2014-12-26 08:53:09
12月25日訊——2014年發(fā)生的重要事件在此前并未被預(yù)料到：在2013年末和2014年初之際，與1914年相似的是2014年的焦點仍是中國南海爭端，而不是俄羅斯尋求其在中歐勢力范圍內(nèi)的安全地位。市場曾普遍預(yù)計全球資本市場的關(guān)鍵基準——美國收益率將走高，因美聯(lián)儲(FED)放緩了購債計劃。然而，美國10年期國債收益率在10月中旬時卻下跌至115個基點，觸及1.85%，并在12月初持穩(wěn)于2.15%的低水平。
盡管市場已充分意識到美國頁巖油產(chǎn)量將會過剩且全球需求疲軟，但沒人曾預(yù)料到原油價格會大跌40%。市場也曾一致看好日本股市，并預(yù)計其會受日本央行(BOJ)激進的貨幣政策和日元貶值影響而上升，然而事實卻并非如此。直到10月末日本央行增加刺激措施之際，日經(jīng)指數(shù)仍處于年內(nèi)低位。
大家此前已經(jīng)意識到美國和歐元區(qū)、日本等發(fā)達國家之間的貨幣政策差異是投資環(huán)境的一個主要特征，在過去的六個月也一直寫到這個問題，現(xiàn)在這已經(jīng)成為新的共識。上述邏輯仍然是令人信服的，但是可以通過考慮這種分歧會引發(fā)怎樣的問題來為我們提供更多的價值，而不是一再重申一直在說的問題。
美國是否會讓市場失望？分歧投資主題是基于美國經(jīng)濟發(fā)展速度較快，而其他發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟增速相對緩慢。如果市場預(yù)期被證明是錯誤的，那么美國經(jīng)濟最可能令市場失望，這或?qū)⒁韵旅嫒N方式顯現(xiàn)出來：
首先，美國經(jīng)濟增長或令市場失望
美國2014年經(jīng)濟大幅萎縮，其中也有惡劣天氣的因素。天氣的不確定性使得很難把這考慮到經(jīng)濟預(yù)期當中。
在冬季天氣穩(wěn)定之后，4-9月這六個月期間，美國經(jīng)濟增速創(chuàng)過去10年來最快。雖然美國經(jīng)濟已回歸增長模式，經(jīng)濟增速接近2.5%也是合理的。但是歐洲和日本增長疲軟，再加上中國經(jīng)濟增長放緩，這都是美國經(jīng)濟增長面臨的阻力。與此同時，美元走強或也會抑制增長。較慢的增速或?qū)⑴c勞動力市場緩慢改善表現(xiàn)一致。
其次，美聯(lián)儲已習慣性地高估了其接近物價穩(wěn)定目標的程度
如果美聯(lián)儲最愛的衡量通脹的指標——核心個人消費支出指數(shù)繼續(xù)下降，那么失業(yè)率是否會下降就存在一定的不確定性。除非勞動力市場伴隨著強勁的薪資增長，否則美聯(lián)儲料不會采取加息行動。當然官員們或許會回過頭來看石油和汽油價格下跌所帶來的間接影響，例如交通運輸成本減少，這會在一定程度上拖累通脹。
最后，美聯(lián)儲官員一直在強調(diào)他們的第三項任務(wù)——金融穩(wěn)定，這是經(jīng)常被遺忘或忽略的
國際清算銀行最近警告貨幣和資源錯配的問題，尤其是那些新興市場國家的企業(yè)，這些企業(yè)因為美元升值而增大了風險敞口。全球資本市場的不確定性或?qū)⒐膭钔顿Y者推遲美聯(lián)儲的首次加息時間。
油價下跌提振GDP增長
油價下跌提供了一個重大的轉(zhuǎn)移，將石油生產(chǎn)商的收入轉(zhuǎn)為消費者的收入。據(jù)產(chǎn)業(yè)預(yù)估顯示，油價平均下跌10美元/桶，則會提振GDP增長0.20%-0.25%。歐洲、日本以及中國都是主要的能源消費國，油價下跌扮演著重要的、意想不到的“刺激措施”的角色。
歐洲方面
投資者一直在關(guān)注歐洲央行的資產(chǎn)負債表規(guī)模，這導(dǎo)致他們對歐洲央行正準備推出的史無前例的貨幣政策TLTRO有些麻木。定向長期再融資操作(TLTRO)是歐洲央行從銀行業(yè)購買資產(chǎn)，包括擔保債券以及資產(chǎn)支持證券(ABS)，進而向市場釋放流動性的貨幣政策。而此前的長期再融資操作(LTRO)將會于2015年初被完全償還，償還完成后歐洲央行關(guān)于資產(chǎn)負債表的下行壓力將會有所緩解。
隨著資產(chǎn)評估和壓力測試結(jié)果出爐，歐洲銀行業(yè)減債結(jié)束的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)出來。歐元下跌同樣也提高了海外資產(chǎn)的價值，同時也令金融狀況有所緩和。
然而，在2015年一季度之前，法國和意大利或?qū)⑦M行結(jié)構(gòu)改革并遞交實施時間表。希臘將很可能會在2015年初舉行大選，民調(diào)顯示左翼聯(lián)盟或?qū)@勝。
安倍經(jīng)濟學是否會重回正軌？或許市場太過看跌日本經(jīng)濟
日本4月上調(diào)消費稅是一大錯誤決定，因為無論如何上調(diào)消費稅已致使日本經(jīng)濟大幅萎縮。然而，隨著第二次上調(diào)消費稅時間的推遲、企業(yè)稅下調(diào)、政府額外預(yù)算的增加，日本經(jīng)濟已重回正軌。在上調(diào)消費稅之前，激進的財政與貨幣政策已經(jīng)使日本經(jīng)濟年化季率在五個季度里面獲得3%的增長。
油價下跌或許會推低日本核心通脹率，但同時也會扮演經(jīng)濟刺激措施的角色。除此之外，日本人冬季津貼和基本工資很可能都會上漲。基于這種情況，自10月以來日本貿(mào)易加權(quán)指數(shù)已下降約15%，這在某種程度上來說也是貨幣政策放松的表現(xiàn)，與此同時日經(jīng)指數(shù)上漲25%，日債收益率小幅下降，這都是日本財務(wù)狀況顯著放松的表現(xiàn)，這將會支撐日本經(jīng)濟增長。
市場可能無法完全欣賞安倍的第三支箭——結(jié)構(gòu)改革。日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)已經(jīng)在跨太平洋伙伴關(guān)系談判中表示他愿意挑戰(zhàn)既定的農(nóng)業(yè)利益。安倍政府正在推行企業(yè)治理改革，例如更多的企業(yè)正在開始擁有外部董事。
美聯(lián)儲加息時間
目前，市場預(yù)期美聯(lián)儲或?qū)诿髂昴曛羞M行首次加息，更可能會在6月的會議上宣布加息，因為會后的新聞發(fā)布會將幫助引導(dǎo)投資者的理解和預(yù)期。然而，9月的會議后也有新聞發(fā)布會，也滿足這一標準。預(yù)期2015年中期，美國勞動力市場可能已經(jīng)大幅改善，這將會與通脹沒有達到美聯(lián)儲2%目標相抵消，美聯(lián)儲可能會采取權(quán)宜之計而加息。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
盡管市場已充分意識到美國頁巖油產(chǎn)量將會過剩且全球需求疲軟，但沒人曾預(yù)料到原油價格會大跌40%。市場也曾一致看好日本股市，并預(yù)計其會受日本央行(BOJ)激進的貨幣政策和日元貶值影響而上升，然而事實卻并非如此。直到10月末日本央行增加刺激措施之際，日經(jīng)指數(shù)仍處于年內(nèi)低位。
大家此前已經(jīng)意識到美國和歐元區(qū)、日本等發(fā)達國家之間的貨幣政策差異是投資環(huán)境的一個主要特征，在過去的六個月也一直寫到這個問題，現(xiàn)在這已經(jīng)成為新的共識。上述邏輯仍然是令人信服的，但是可以通過考慮這種分歧會引發(fā)怎樣的問題來為我們提供更多的價值，而不是一再重申一直在說的問題。
美國是否會讓市場失望？分歧投資主題是基于美國經(jīng)濟發(fā)展速度較快，而其他發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟增速相對緩慢。如果市場預(yù)期被證明是錯誤的，那么美國經(jīng)濟最可能令市場失望，這或?qū)⒁韵旅嫒N方式顯現(xiàn)出來：
首先，美國經(jīng)濟增長或令市場失望
美國2014年經(jīng)濟大幅萎縮，其中也有惡劣天氣的因素。天氣的不確定性使得很難把這考慮到經(jīng)濟預(yù)期當中。
在冬季天氣穩(wěn)定之后，4-9月這六個月期間，美國經(jīng)濟增速創(chuàng)過去10年來最快。雖然美國經(jīng)濟已回歸增長模式，經(jīng)濟增速接近2.5%也是合理的。但是歐洲和日本增長疲軟，再加上中國經(jīng)濟增長放緩，這都是美國經(jīng)濟增長面臨的阻力。與此同時，美元走強或也會抑制增長。較慢的增速或?qū)⑴c勞動力市場緩慢改善表現(xiàn)一致。
其次，美聯(lián)儲已習慣性地高估了其接近物價穩(wěn)定目標的程度
如果美聯(lián)儲最愛的衡量通脹的指標——核心個人消費支出指數(shù)繼續(xù)下降，那么失業(yè)率是否會下降就存在一定的不確定性。除非勞動力市場伴隨著強勁的薪資增長，否則美聯(lián)儲料不會采取加息行動。當然官員們或許會回過頭來看石油和汽油價格下跌所帶來的間接影響，例如交通運輸成本減少，這會在一定程度上拖累通脹。
最后，美聯(lián)儲官員一直在強調(diào)他們的第三項任務(wù)——金融穩(wěn)定，這是經(jīng)常被遺忘或忽略的
國際清算銀行最近警告貨幣和資源錯配的問題，尤其是那些新興市場國家的企業(yè)，這些企業(yè)因為美元升值而增大了風險敞口。全球資本市場的不確定性或?qū)⒐膭钔顿Y者推遲美聯(lián)儲的首次加息時間。
油價下跌提振GDP增長
油價下跌提供了一個重大的轉(zhuǎn)移，將石油生產(chǎn)商的收入轉(zhuǎn)為消費者的收入。據(jù)產(chǎn)業(yè)預(yù)估顯示，油價平均下跌10美元/桶，則會提振GDP增長0.20%-0.25%。歐洲、日本以及中國都是主要的能源消費國，油價下跌扮演著重要的、意想不到的“刺激措施”的角色。
歐洲方面
投資者一直在關(guān)注歐洲央行的資產(chǎn)負債表規(guī)模，這導(dǎo)致他們對歐洲央行正準備推出的史無前例的貨幣政策TLTRO有些麻木。定向長期再融資操作(TLTRO)是歐洲央行從銀行業(yè)購買資產(chǎn)，包括擔保債券以及資產(chǎn)支持證券(ABS)，進而向市場釋放流動性的貨幣政策。而此前的長期再融資操作(LTRO)將會于2015年初被完全償還，償還完成后歐洲央行關(guān)于資產(chǎn)負債表的下行壓力將會有所緩解。
隨著資產(chǎn)評估和壓力測試結(jié)果出爐，歐洲銀行業(yè)減債結(jié)束的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)出來。歐元下跌同樣也提高了海外資產(chǎn)的價值，同時也令金融狀況有所緩和。
然而，在2015年一季度之前，法國和意大利或?qū)⑦M行結(jié)構(gòu)改革并遞交實施時間表。希臘將很可能會在2015年初舉行大選，民調(diào)顯示左翼聯(lián)盟或?qū)@勝。
安倍經(jīng)濟學是否會重回正軌？或許市場太過看跌日本經(jīng)濟
日本4月上調(diào)消費稅是一大錯誤決定，因為無論如何上調(diào)消費稅已致使日本經(jīng)濟大幅萎縮。然而，隨著第二次上調(diào)消費稅時間的推遲、企業(yè)稅下調(diào)、政府額外預(yù)算的增加，日本經(jīng)濟已重回正軌。在上調(diào)消費稅之前，激進的財政與貨幣政策已經(jīng)使日本經(jīng)濟年化季率在五個季度里面獲得3%的增長。
油價下跌或許會推低日本核心通脹率，但同時也會扮演經(jīng)濟刺激措施的角色。除此之外，日本人冬季津貼和基本工資很可能都會上漲。基于這種情況，自10月以來日本貿(mào)易加權(quán)指數(shù)已下降約15%，這在某種程度上來說也是貨幣政策放松的表現(xiàn)，與此同時日經(jīng)指數(shù)上漲25%，日債收益率小幅下降，這都是日本財務(wù)狀況顯著放松的表現(xiàn)，這將會支撐日本經(jīng)濟增長。
市場可能無法完全欣賞安倍的第三支箭——結(jié)構(gòu)改革。日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)已經(jīng)在跨太平洋伙伴關(guān)系談判中表示他愿意挑戰(zhàn)既定的農(nóng)業(yè)利益。安倍政府正在推行企業(yè)治理改革，例如更多的企業(yè)正在開始擁有外部董事。
美聯(lián)儲加息時間
目前，市場預(yù)期美聯(lián)儲或?qū)诿髂昴曛羞M行首次加息，更可能會在6月的會議上宣布加息，因為會后的新聞發(fā)布會將幫助引導(dǎo)投資者的理解和預(yù)期。然而，9月的會議后也有新聞發(fā)布會，也滿足這一標準。預(yù)期2015年中期，美國勞動力市場可能已經(jīng)大幅改善，這將會與通脹沒有達到美聯(lián)儲2%目標相抵消，美聯(lián)儲可能會采取權(quán)宜之計而加息。
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