人民幣暴跌逾300點(diǎn) 貶值潮開啟？
來(lái)源：中財(cái)網(wǎng)
作者：中財(cái)網(wǎng)
時(shí)間：2014-12-10 09:41:55
盡管央行連續(xù)多天上調(diào)人民幣中間價(jià)，但即期匯率卻連連暴跌，今早的跌幅更是創(chuàng)下近九個(gè)月來(lái)新高。
截止北京時(shí)間11:11，在岸人民幣兌美元早盤暴跌逾300點(diǎn)跌破6.20關(guān)口，創(chuàng)下今年7月22日以來(lái)最弱水平，跌幅一度達(dá)0.54%，這是今年3月20日以來(lái)盤中最大跌幅。3月20日當(dāng)天人民幣收盤跌0.54%，盤中最大跌幅為0.6%。在離岸人民幣市場(chǎng)方面，人民幣兌美元下跌0.3%至6.1954，創(chuàng)11月24日以來(lái)最大跌幅。
值得注意的是，近日央行一直在上調(diào)人民幣中間價(jià)，今天中間價(jià)報(bào)6.1231，上日為6.1282，再前一日為6.1373。目前在岸人民幣較中間價(jià)貼水已經(jīng)擴(kuò)大至1.3%，為今年6月以來(lái)最大。
彭博引述民生銀行外匯交易員吳丹稱，近期人民幣即期貶值，而央行上調(diào)中間價(jià)，表明央行有意控制人民幣貶值的下限，在市場(chǎng)有貶值預(yù)期的情況下不希望人民幣貶值太多。但現(xiàn)在看來(lái)人民幣貶值的下限要突破之前的預(yù)期。
一位外資行交易主管對(duì)路透表示，最近美元多頭逼空，加之市場(chǎng)流動(dòng)性較差，導(dǎo)致短暫的購(gòu)匯盤趨強(qiáng)極易造成市場(chǎng)不平衡。而企業(yè)結(jié)匯意愿有所下降，因前期結(jié)匯較多，市場(chǎng)等待更好的匯價(jià)結(jié)匯。此外，其他新興市場(chǎng)貨幣走跌對(duì)人民幣弱勢(shì)亦有影響。
昨天人民幣就暴跌225點(diǎn)至6.1727，創(chuàng)四個(gè)月新低，跌幅0.36%。
招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮此前曾認(rèn)為，如果人民幣失守6.20關(guān)口，那么可能將迎來(lái)一輪貶值走勢(shì)：
假如未來(lái)幾天人民幣繼續(xù)貶值，預(yù)計(jì)央行很有可能出手維持匯率穩(wěn)定，人民幣跌破6.20的概率不大。但假如央行保持旁觀允許人民幣續(xù)貶，6.20失守的話，則我們此前預(yù)期的明年人民幣貶值走勢(shì)可能會(huì)提前到來(lái)。
周一公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)不佳，11月中國(guó)出口大幅低于預(yù)期，進(jìn)口增速意外下滑。進(jìn)口數(shù)據(jù)疲弱，內(nèi)需不足是主因，石油等大宗商品價(jià)格走低、APEC期間限產(chǎn)也產(chǎn)生了一定影響。而基數(shù)效應(yīng)、人民幣升值和打擊高報(bào)數(shù)據(jù)共同導(dǎo)致了出口增速減緩。
人民幣貶值：傷敵一千自損八百？
中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定在兩會(huì)期間接受路透社和財(cái)新傳媒采訪時(shí)均表示，如果分寸掌握不當(dāng)，這種干預(yù)可能“殺敵一千，自損八百”。
央行干預(yù)下的人民幣貶值，不是抑制套利資金的根本辦法。由于是逆市場(chǎng)趨勢(shì)操作，持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，貶值幅度也不可能太大。
現(xiàn)在尚無(wú)法判斷人民幣反彈會(huì)持續(xù)多久，在上周五人民幣暴跌之前，人民幣也曾終短暫中止六連跌。央行“引導(dǎo)”匯率貶值的最終效果仍難確定。但從短期來(lái)看，連續(xù)貶值可能導(dǎo)致了近期市場(chǎng)流動(dòng)性的激增。
通常而言，人民幣的投放與外匯占款有關(guān)： 外匯占款以及一系列季節(jié)性因素成為年初銀行體系流動(dòng)性超常寬松的原因之一。
但最近人民幣貶值可能也是導(dǎo)致流動(dòng)性寬裕的重要因素。如何理解其中的邏輯呢？先來(lái)看看光大證券首席宏觀分析師徐高在財(cái)新網(wǎng)專欄文章中給出的解釋：
在岸人民幣剛開始出現(xiàn)大幅貶值的時(shí)候，離岸人民幣表現(xiàn)平穩(wěn)，盡管隨后離岸人民幣也跟著大跌，但這顯示出在岸人民幣在引導(dǎo)跌勢(shì)。離岸市場(chǎng)主要由市場(chǎng)力量主導(dǎo)，規(guī)模較小，匯率會(huì)受在岸市場(chǎng)的影響(離岸與在岸人民幣市場(chǎng)如何互動(dòng)請(qǐng)看這里)，而人民幣在岸市場(chǎng)由央行主導(dǎo)——央行是匯率中間價(jià)事實(shí)上的設(shè)定者，也是這個(gè)市場(chǎng)中最大的參與者。
這些都透露出人民幣市場(chǎng)出現(xiàn)“有形的手”干預(yù)的痕跡。
因?yàn)槿嗣胥y行買入更多的美元，這自然創(chuàng)造了在岸人民幣的流動(dòng)性，導(dǎo)致回購(gòu)利率走低。這解釋了為什么在岸人民幣領(lǐng)先走勢(shì)。
同時(shí)在岸人民幣和離岸人民幣現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)要遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)期市場(chǎng)，這都顯示了，這是一次國(guó)內(nèi)投資者驅(qū)動(dòng)而不是外國(guó)投資者驅(qū)動(dòng)的行情。
也就是說(shuō)人民幣貶值壓力僅僅表現(xiàn)在在岸市場(chǎng)，主要的推動(dòng)力是央行拋售人民幣，購(gòu)買美元，那么市場(chǎng)上的流動(dòng)性自然會(huì)增加，銀行間利率滑落。
《華爾街日?qǐng)?bào)》引述大華銀行駐新加坡經(jīng)濟(jì)學(xué)家全德健的觀點(diǎn)稱，如果想要降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿水平，就需要維持高利率和偏緊的流動(dòng)性。如果允許人民幣貶值，那么流動(dòng)性將增加。這兩個(gè)目標(biāo)是相互矛盾的。所以要看央行希望實(shí)現(xiàn)哪一個(gè)目標(biāo)。
由此而言，至少?gòu)漠?dāng)前來(lái)看，后者要優(yōu)先于前者。但允許人民幣貶值可以一箭三雕，一是可以打擊海外投機(jī)，二是警告影子銀行的參與者(包括銅融資在內(nèi)的套利交易最終的資金都是投向了影子銀行，進(jìn)而流入房地產(chǎn)等行業(yè))，三是為人民幣擴(kuò)大波幅做準(zhǔn)備。
但另一方面，市場(chǎng)短期融資成本過(guò)低容易引發(fā)資金再次投向房地產(chǎn)、融資平臺(tái)或者影子銀行的擔(dān)憂。這也是去年以來(lái)市場(chǎng)資金一直維持“緊平衡”的原因。
而且，如果市場(chǎng)仍然堅(jiān)持人民幣長(zhǎng)期看漲，也不排除有投機(jī)者會(huì)選擇在當(dāng)前的低點(diǎn)買入，這將加速熱錢加速的流入。包括野村、高盛在內(nèi)的眾多投行認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看人民幣還是會(huì)升值，高盛在新近發(fā)布的一份報(bào)告中寫道：
所有基本面都支持人民幣走強(qiáng)：龐大的外匯儲(chǔ)備，巨額貿(mào)易盈余，相當(dāng)數(shù)量的FDI(外國(guó)直接投資)以及正在開放的資本賬戶。余永定認(rèn)為，抑制熱錢流入、維護(hù)金融穩(wěn)定，根本辦法還是中央銀行停止對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，讓人民幣一次升值到位。彼時(shí)，人民幣匯率的雙向波動(dòng)會(huì)自然形成。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
截止北京時(shí)間11:11，在岸人民幣兌美元早盤暴跌逾300點(diǎn)跌破6.20關(guān)口，創(chuàng)下今年7月22日以來(lái)最弱水平，跌幅一度達(dá)0.54%，這是今年3月20日以來(lái)盤中最大跌幅。3月20日當(dāng)天人民幣收盤跌0.54%，盤中最大跌幅為0.6%。在離岸人民幣市場(chǎng)方面，人民幣兌美元下跌0.3%至6.1954，創(chuàng)11月24日以來(lái)最大跌幅。
值得注意的是，近日央行一直在上調(diào)人民幣中間價(jià)，今天中間價(jià)報(bào)6.1231，上日為6.1282，再前一日為6.1373。目前在岸人民幣較中間價(jià)貼水已經(jīng)擴(kuò)大至1.3%，為今年6月以來(lái)最大。
彭博引述民生銀行外匯交易員吳丹稱，近期人民幣即期貶值，而央行上調(diào)中間價(jià)，表明央行有意控制人民幣貶值的下限，在市場(chǎng)有貶值預(yù)期的情況下不希望人民幣貶值太多。但現(xiàn)在看來(lái)人民幣貶值的下限要突破之前的預(yù)期。
一位外資行交易主管對(duì)路透表示，最近美元多頭逼空，加之市場(chǎng)流動(dòng)性較差，導(dǎo)致短暫的購(gòu)匯盤趨強(qiáng)極易造成市場(chǎng)不平衡。而企業(yè)結(jié)匯意愿有所下降，因前期結(jié)匯較多，市場(chǎng)等待更好的匯價(jià)結(jié)匯。此外，其他新興市場(chǎng)貨幣走跌對(duì)人民幣弱勢(shì)亦有影響。
昨天人民幣就暴跌225點(diǎn)至6.1727，創(chuàng)四個(gè)月新低，跌幅0.36%。
招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮此前曾認(rèn)為，如果人民幣失守6.20關(guān)口，那么可能將迎來(lái)一輪貶值走勢(shì)：
假如未來(lái)幾天人民幣繼續(xù)貶值，預(yù)計(jì)央行很有可能出手維持匯率穩(wěn)定，人民幣跌破6.20的概率不大。但假如央行保持旁觀允許人民幣續(xù)貶，6.20失守的話，則我們此前預(yù)期的明年人民幣貶值走勢(shì)可能會(huì)提前到來(lái)。
周一公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)不佳，11月中國(guó)出口大幅低于預(yù)期，進(jìn)口增速意外下滑。進(jìn)口數(shù)據(jù)疲弱，內(nèi)需不足是主因，石油等大宗商品價(jià)格走低、APEC期間限產(chǎn)也產(chǎn)生了一定影響。而基數(shù)效應(yīng)、人民幣升值和打擊高報(bào)數(shù)據(jù)共同導(dǎo)致了出口增速減緩。
人民幣貶值：傷敵一千自損八百？
中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定在兩會(huì)期間接受路透社和財(cái)新傳媒采訪時(shí)均表示，如果分寸掌握不當(dāng)，這種干預(yù)可能“殺敵一千，自損八百”。
央行干預(yù)下的人民幣貶值，不是抑制套利資金的根本辦法。由于是逆市場(chǎng)趨勢(shì)操作，持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，貶值幅度也不可能太大。
現(xiàn)在尚無(wú)法判斷人民幣反彈會(huì)持續(xù)多久，在上周五人民幣暴跌之前，人民幣也曾終短暫中止六連跌。央行“引導(dǎo)”匯率貶值的最終效果仍難確定。但從短期來(lái)看，連續(xù)貶值可能導(dǎo)致了近期市場(chǎng)流動(dòng)性的激增。
通常而言，人民幣的投放與外匯占款有關(guān)： 外匯占款以及一系列季節(jié)性因素成為年初銀行體系流動(dòng)性超常寬松的原因之一。
但最近人民幣貶值可能也是導(dǎo)致流動(dòng)性寬裕的重要因素。如何理解其中的邏輯呢？先來(lái)看看光大證券首席宏觀分析師徐高在財(cái)新網(wǎng)專欄文章中給出的解釋：
在岸人民幣剛開始出現(xiàn)大幅貶值的時(shí)候，離岸人民幣表現(xiàn)平穩(wěn)，盡管隨后離岸人民幣也跟著大跌，但這顯示出在岸人民幣在引導(dǎo)跌勢(shì)。離岸市場(chǎng)主要由市場(chǎng)力量主導(dǎo)，規(guī)模較小，匯率會(huì)受在岸市場(chǎng)的影響(離岸與在岸人民幣市場(chǎng)如何互動(dòng)請(qǐng)看這里)，而人民幣在岸市場(chǎng)由央行主導(dǎo)——央行是匯率中間價(jià)事實(shí)上的設(shè)定者，也是這個(gè)市場(chǎng)中最大的參與者。
這些都透露出人民幣市場(chǎng)出現(xiàn)“有形的手”干預(yù)的痕跡。
因?yàn)槿嗣胥y行買入更多的美元，這自然創(chuàng)造了在岸人民幣的流動(dòng)性，導(dǎo)致回購(gòu)利率走低。這解釋了為什么在岸人民幣領(lǐng)先走勢(shì)。
同時(shí)在岸人民幣和離岸人民幣現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)要遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)期市場(chǎng)，這都顯示了，這是一次國(guó)內(nèi)投資者驅(qū)動(dòng)而不是外國(guó)投資者驅(qū)動(dòng)的行情。
也就是說(shuō)人民幣貶值壓力僅僅表現(xiàn)在在岸市場(chǎng)，主要的推動(dòng)力是央行拋售人民幣，購(gòu)買美元，那么市場(chǎng)上的流動(dòng)性自然會(huì)增加，銀行間利率滑落。
《華爾街日?qǐng)?bào)》引述大華銀行駐新加坡經(jīng)濟(jì)學(xué)家全德健的觀點(diǎn)稱，如果想要降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿水平，就需要維持高利率和偏緊的流動(dòng)性。如果允許人民幣貶值，那么流動(dòng)性將增加。這兩個(gè)目標(biāo)是相互矛盾的。所以要看央行希望實(shí)現(xiàn)哪一個(gè)目標(biāo)。
由此而言，至少?gòu)漠?dāng)前來(lái)看，后者要優(yōu)先于前者。但允許人民幣貶值可以一箭三雕，一是可以打擊海外投機(jī)，二是警告影子銀行的參與者(包括銅融資在內(nèi)的套利交易最終的資金都是投向了影子銀行，進(jìn)而流入房地產(chǎn)等行業(yè))，三是為人民幣擴(kuò)大波幅做準(zhǔn)備。
但另一方面，市場(chǎng)短期融資成本過(guò)低容易引發(fā)資金再次投向房地產(chǎn)、融資平臺(tái)或者影子銀行的擔(dān)憂。這也是去年以來(lái)市場(chǎng)資金一直維持“緊平衡”的原因。
而且，如果市場(chǎng)仍然堅(jiān)持人民幣長(zhǎng)期看漲，也不排除有投機(jī)者會(huì)選擇在當(dāng)前的低點(diǎn)買入，這將加速熱錢加速的流入。包括野村、高盛在內(nèi)的眾多投行認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看人民幣還是會(huì)升值，高盛在新近發(fā)布的一份報(bào)告中寫道：
所有基本面都支持人民幣走強(qiáng)：龐大的外匯儲(chǔ)備，巨額貿(mào)易盈余，相當(dāng)數(shù)量的FDI(外國(guó)直接投資)以及正在開放的資本賬戶。余永定認(rèn)為，抑制熱錢流入、維護(hù)金融穩(wěn)定，根本辦法還是中央銀行停止對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，讓人民幣一次升值到位。彼時(shí)，人民幣匯率的雙向波動(dòng)會(huì)自然形成。
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