資金成本居高不下的魔咒
來源：期.貨.日.報(bào)
作者：期.貨.日.報(bào)
時(shí)間：2014-11-14 09:46:57
扶持小微企業(yè)，發(fā)展推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新，降低企業(yè)融資成本至關(guān)重要，該問題或?qū)⑷〈康禺a(chǎn)下滑成為未來關(guān)注的焦點(diǎn)。三季度央行兩次下調(diào)正回購利率，就是想通過正回購利率引導(dǎo)短期資金下行，進(jìn)而達(dá)到降低企業(yè)融資成本的目的。但是資金成本就像魔咒一樣，無論怎樣努力就是居高不下，進(jìn)而引發(fā)市場對全面降準(zhǔn)、降息的各種猜測。
第三季度貨幣政策報(bào)告指出，“9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.96%，比上月下降0.12個(gè)百分點(diǎn)”，回顧歷次報(bào)告，貸款加權(quán)平均利率的比較對象都是前一季度，而本次卻與上一個(gè)月對比實(shí)屬首次，看下面數(shù)據(jù)便略知一二，如果按季度對比，9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.97%，略高于二季度的6.96%，一般貸款加權(quán)平均利率為7.33%，也略高于二季度7.26%。在三季度通過MLF投放7695億元，兩次下調(diào)正回購利率的背景下，融資成本不降反升。
資金成本居高不下有其深層次原因。利率市場化“開弓沒有回頭箭”，如果利率沒有市場化，那很簡單，一道行政命令就可以解決，如果完全市場化也好辦，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)均按實(shí)力和市場原則取得和分配資源。但是在向市場化轉(zhuǎn)變的過程中，原有的資源分配體系逐漸被瓦解，新的分配體系尚未建立，由于機(jī)制沒有理順，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制無法傳導(dǎo)至實(shí)體端。利率市場化一旦開啟，就沒有回頭路，市場這只看不見的手以負(fù)債市場化的形式不斷推進(jìn)，存款搬家造成銀行等金融機(jī)構(gòu)成本上升，自然推高企業(yè)融資成本。所以加快推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，縮短陣痛期是一個(gè)明智選擇。三季度兩次下調(diào)正回購利率，從總量控制到價(jià)格調(diào)節(jié)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，某種程度上是對市場化進(jìn)程的試水和檢驗(yàn)。
多層次金融體系不健全是更深層次原因。長久以來，我們金融體系過分單一，銀行承擔(dān)了太多職能。不管多大規(guī)模的企業(yè)，什么類型的企業(yè)，需要資金時(shí)首先想到的是銀行，而銀行操作手法傳統(tǒng)，可承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有限，創(chuàng)新型公司面臨風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配問題，建立多層次風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的金融體系，為各類企業(yè)提供金融支持才是解決問題的根本途徑。近期有傳聞，金融企業(yè)貸款減免辦法正在起草，這項(xiàng)政策的重點(diǎn)是加強(qiáng)金融企業(yè)尤其是銀行的壞賬減免核銷力度，支持中小企業(yè)發(fā)展，打消銀行給中小企業(yè)貸款的顧慮，這或許是短期內(nèi)非常有效的辦法，但是如果從盈利主體的角度考量銀行，效果如何尚需檢驗(yàn)。
資金成本居高不下是國內(nèi)改革發(fā)展帶來的陣痛，是一個(gè)系統(tǒng)問題，不是全面放水就能解決的問題。在國企改革尚未完成、去產(chǎn)能尚在進(jìn)行的背景下，全面降息或降準(zhǔn)面臨資金無效配置的風(fēng)險(xiǎn)。央行創(chuàng)新各種調(diào)節(jié)工具，實(shí)行微調(diào)微控保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，從某種層面上看，是為改革贏得時(shí)間，是為解決這些深層次問題創(chuàng)造空間，是一個(gè)以時(shí)間換空間的策略。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
第三季度貨幣政策報(bào)告指出，“9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.96%，比上月下降0.12個(gè)百分點(diǎn)”，回顧歷次報(bào)告，貸款加權(quán)平均利率的比較對象都是前一季度，而本次卻與上一個(gè)月對比實(shí)屬首次，看下面數(shù)據(jù)便略知一二，如果按季度對比，9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.97%，略高于二季度的6.96%，一般貸款加權(quán)平均利率為7.33%，也略高于二季度7.26%。在三季度通過MLF投放7695億元，兩次下調(diào)正回購利率的背景下，融資成本不降反升。
資金成本居高不下有其深層次原因。利率市場化“開弓沒有回頭箭”，如果利率沒有市場化，那很簡單，一道行政命令就可以解決，如果完全市場化也好辦，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)均按實(shí)力和市場原則取得和分配資源。但是在向市場化轉(zhuǎn)變的過程中，原有的資源分配體系逐漸被瓦解，新的分配體系尚未建立，由于機(jī)制沒有理順，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制無法傳導(dǎo)至實(shí)體端。利率市場化一旦開啟，就沒有回頭路，市場這只看不見的手以負(fù)債市場化的形式不斷推進(jìn)，存款搬家造成銀行等金融機(jī)構(gòu)成本上升，自然推高企業(yè)融資成本。所以加快推進(jìn)利率市場化進(jìn)程，縮短陣痛期是一個(gè)明智選擇。三季度兩次下調(diào)正回購利率，從總量控制到價(jià)格調(diào)節(jié)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，某種程度上是對市場化進(jìn)程的試水和檢驗(yàn)。
多層次金融體系不健全是更深層次原因。長久以來，我們金融體系過分單一，銀行承擔(dān)了太多職能。不管多大規(guī)模的企業(yè)，什么類型的企業(yè)，需要資金時(shí)首先想到的是銀行，而銀行操作手法傳統(tǒng)，可承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有限，創(chuàng)新型公司面臨風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配問題，建立多層次風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的金融體系，為各類企業(yè)提供金融支持才是解決問題的根本途徑。近期有傳聞，金融企業(yè)貸款減免辦法正在起草，這項(xiàng)政策的重點(diǎn)是加強(qiáng)金融企業(yè)尤其是銀行的壞賬減免核銷力度，支持中小企業(yè)發(fā)展，打消銀行給中小企業(yè)貸款的顧慮，這或許是短期內(nèi)非常有效的辦法，但是如果從盈利主體的角度考量銀行，效果如何尚需檢驗(yàn)。
資金成本居高不下是國內(nèi)改革發(fā)展帶來的陣痛，是一個(gè)系統(tǒng)問題，不是全面放水就能解決的問題。在國企改革尚未完成、去產(chǎn)能尚在進(jìn)行的背景下，全面降息或降準(zhǔn)面臨資金無效配置的風(fēng)險(xiǎn)。央行創(chuàng)新各種調(diào)節(jié)工具，實(shí)行微調(diào)微控保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，從某種層面上看，是為改革贏得時(shí)間，是為解決這些深層次問題創(chuàng)造空間，是一個(gè)以時(shí)間換空間的策略。
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