指數(shù)集體“跳水” 大宗商品“中暑”
來源：.中.國.證.券.報
作者：.中.國.證.券.報
時間：2014-07-15 15:31:47
7月以來，大宗商品市場出現(xiàn)“中暑”現(xiàn)象：CRB指數(shù)持續(xù)下挫，累計下跌3.62%；BDI指數(shù)結(jié)束6月末的小幅反彈重回弱勢，累計下跌4.24%；文華商品指數(shù)累計下跌2.65%。
分析人士指出，CRB指數(shù)中占比較大的是原油，油價自高位單邊向下滑落，是CRB指數(shù)回調(diào)的重要原因。BDI指數(shù)下跌的主要原因是海岬型船運費重挫，這與鐵礦石或煤炭等商品價格、需求下滑直接相關(guān)。商品整體疲弱，市場分化明顯：其一，呈現(xiàn)“工強農(nóng)弱”格局。除部分如雞蛋外，油脂、粕類、白糖等農(nóng)產(chǎn)品紛紛大幅回調(diào)，工業(yè)品則跌幅相對較?。黄涠?，工業(yè)品內(nèi)部亦產(chǎn)生分化，銅、鋅、鋁等基本金屬強勢不改，以橡膠為首的石化產(chǎn)品頹勢難改。
油價回落 CRB指數(shù)持續(xù)回調(diào)
衡量大宗商品價格走勢，全球最常用的標桿指數(shù)非CRB指數(shù)莫屬。該指數(shù)是由美國商品研究局于1957年推出的商品期貨價格指數(shù)，涵蓋了能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和軟性商品等期貨合約，為國際商品價格波動的重要參考指針。同時，這一指數(shù)也是美聯(lián)儲制定貨幣政策的重要參考，因為商品價格的變動可以反映通貨膨脹的狀況。CRB指數(shù)的權(quán)重中，最初是農(nóng)產(chǎn)品占比較大。為更正確地反映商品價格趨勢，CRB指數(shù)歷經(jīng)多次調(diào)整，能源價格走勢占比越來越重，目前原油在指數(shù)權(quán)重中占比為23%。
2014年1月10日，CRB指數(shù)企穩(wěn)并展開一波聲勢浩大的攀升，至6月23日最高上探至313.27點，創(chuàng)2012年9月下旬以來新高。但高位橫盤數(shù)日后，該指數(shù)便單邊大幅回調(diào)，7月以來累計下跌3.62%，回到今年2月下旬水平。
“CRB指數(shù)中，權(quán)重較大的是原油。因市場對中東和北非供應(yīng)短缺的憂慮減輕而導(dǎo)致原油價格出現(xiàn)高位回落，是CRB指數(shù)回調(diào)的重要誘因。”銀河期貨分析師趙先衛(wèi)指出。7月以來，NYMEX原油價格同期跌幅為5.71%。
而BDI指數(shù)，其自今年3月20日以來便處于下行通道中，最新公布的7月11日的BDI指數(shù)報814點，創(chuàng)一年以來新低。BDI指數(shù)是散裝原物料的運費指數(shù)。由于散裝航運業(yè)營運狀況與全球經(jīng)濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關(guān)，該指數(shù)向來被視為全球經(jīng)濟景氣的晴雨表，其持續(xù)回調(diào)也令投資者為商品市場的疲軟捏了一把汗。
“中國因素對BDI指數(shù)走勢影響較大，中國和其他國家的貿(mào)易以及對于全球初級原材料的需求是導(dǎo)致國際海運價格上漲的主要原因。該指數(shù)的漲跌與目前國內(nèi)商品市場上幾個大宗原料的價格上漲的曲線是一致的。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出。
趙先衛(wèi)也認為，BDI指數(shù)下跌的主要原因是海岬型船運費重挫，該型船舶通常運載鐵礦石、煤炭等工業(yè)原料。鐵礦石、煤炭等大宗商品今年以來基本面供過于求現(xiàn)象較為嚴重，鐵礦石、焦煤自去年上市以來雙雙持續(xù)下跌，累計跌幅分別高達26.99%和40%，這是導(dǎo)致BDI指數(shù)下挫的重要原因。
商品分化基本金屬獨領(lǐng)風(fēng)騷
單純從國內(nèi)商品價格波動看，7月以來，文華商品指數(shù)累計下跌2.65%。其中，工業(yè)品指數(shù)累計下跌1.37%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)累計下跌4.17%，工農(nóng)分化明顯，整體呈現(xiàn)“工強農(nóng)弱”格局。
“工業(yè)品強于農(nóng)產(chǎn)品的原因是，一方面，全球經(jīng)濟二季度出現(xiàn)向好跡象。有色金屬在度過一季度極端天氣之后，美國經(jīng)濟二季度復(fù)蘇明顯，而中國政府的微刺激政策也幫助國內(nèi)經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)；另一方面，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品庫存報告顯示農(nóng)產(chǎn)品庫存預(yù)估大于預(yù)期，并在月度供需報告中預(yù)計美國庫存創(chuàng)紀錄，且動物飼料需求預(yù)估降低，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格遭遇重挫。”趙先衛(wèi)表示。
金瑞期貨分析師林浩陽、李彪認為，“工強農(nóng)弱”的行情或延續(xù)，主要原因是前期工業(yè)品跌幅已經(jīng)很大，近期雖然仍有下跌幅度，但幅度預(yù)計比農(nóng)產(chǎn)品要小。同時以螺紋鋼、鐵礦石為標志的工業(yè)品，有望在價格屢創(chuàng)新低之后迎來一波小幅反彈。
盡管商品整體呈現(xiàn)弱勢，但并不缺乏亮點，其中尤以工業(yè)品中的有色金屬表現(xiàn)最為搶眼。滬銅自3月13日止跌反彈以來累計漲幅高達13.87%至6170元/噸，幾乎呈單邊上行格局，目前已重返5萬元關(guān)口之上；滬鋁則自3月21日啟動反彈，至今漲幅達6.48%至830元/噸；滬鋅3月19日以來累計反彈幅度高達11.18%或1650元/噸。上述品種期價走高，也帶動了股票市場有色金屬板塊的積極反彈。4月28日至今，申萬有色金屬指數(shù)累計上漲12.41%。
國泰君安期貨分析師許勇其認為，基本金屬持續(xù)上漲的原因在于：歐美經(jīng)濟復(fù)蘇加快，金屬需求預(yù)期增加；國內(nèi)微刺激政策以及央行定向降準、下調(diào)存貸比等寬松貨幣政策為需求增長提供了動力；從基本面來看，鋁、鋅、鎳等金屬受海外供應(yīng)端收縮影響，國內(nèi)上游原料供應(yīng)日漸趨緊。
單就“銅博士”而言，供應(yīng)由過剩轉(zhuǎn)而趨緊是其期價狂飆突進的主要原因。4月份以來，國內(nèi)銅價除了受到正面的宏觀政策影響之外，在供應(yīng)端也表現(xiàn)出與其他金屬不同的一面：上半年國內(nèi)冶煉廠集中出口近20萬噸的精銅，4、5月份兩家大型冶煉廠檢修停產(chǎn)損失部分精銅供應(yīng)，國儲4月在保稅區(qū)收儲20萬噸，上述原因?qū)е聡鴥?nèi)供應(yīng)由過剩轉(zhuǎn)為短缺。
許勇其表示，受季節(jié)性需求淡季影響，目前國內(nèi)金屬現(xiàn)貨需求普遍下滑較快。對于價格快速上漲的鋅、鋁來講，大部分上游企業(yè)進入盈利狀況，但并沒有吸引上游加快供應(yīng)，因此供應(yīng)預(yù)期保持緊張的金屬價格有望進一步上漲。
但當前基本金屬價格的階段性上漲，并不能作為評判國內(nèi)宏觀經(jīng)濟強勢復(fù)蘇的依據(jù)。許勇其認為，周期類的大宗金屬價格上漲，受供給端階段性緊張的因素影響較大。而實際需求上，終端消費環(huán)比去年下半年有所好轉(zhuǎn)，但與去年同期相比仍有下滑。在國內(nèi)需求未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)的前提下，金屬走強不具備持續(xù)性，也不能說宏觀經(jīng)濟已強勢復(fù)蘇。
厄爾尼諾發(fā)生時間或延后
7月，諸多農(nóng)產(chǎn)品迎來一只“黑天鵝”——美國農(nóng)業(yè)部報告數(shù)據(jù)調(diào)整?；诙驙柲嶂Z天氣的預(yù)期，棕櫚油、白糖前期獲得了較高的天氣升水和資金人氣，棕櫚油走勢也強于其他油脂品種，但目前天氣炒作出現(xiàn)退潮。
6月30日公布的美國農(nóng)業(yè)部報告表示，美國大豆種植面積大幅上調(diào)4%。“當前美國產(chǎn)區(qū)天氣利于大豆生長，美豆優(yōu)良率處于歷史較高水平。按照美豆當前種植面積和高單產(chǎn)的情況，新季美豆產(chǎn)量將比上年增加16%，豐收預(yù)期導(dǎo)致外盤豆類油脂市場暴跌，從而波及國內(nèi)油脂及粕類市場。”廣發(fā)期貨分析師鮑紅波指出，7月以來，豆油期價下跌6.57%，豆粕期價下跌14.17%，棕櫚油、菜油、菜粕也紛紛大跌。
“下跌反映了農(nóng)產(chǎn)品市場供需關(guān)系發(fā)生較大轉(zhuǎn)向?；趲齑婢o張、消費推動的農(nóng)產(chǎn)品上漲行情發(fā)生激變，后期國內(nèi)市場將處于消化庫存階段，國內(nèi)的通脹壓力也縮小。”鮑紅波說。
不過，深蹲也許是為了跳得更高更遠。目前農(nóng)產(chǎn)品相對于其他板塊已是估值洼地。不少業(yè)內(nèi)人士認為，四季度屬于農(nóng)產(chǎn)品的消費旺季，農(nóng)產(chǎn)品價格通常有一定幅度的回升，但庫存高企將制約價格反彈的高度。短期內(nèi)如果厄爾尼諾真的來臨，則將造就一批品種的重大投資機遇。
但當時間進入7月的時候，厄爾尼諾似乎漸行漸遠。當前天氣變化趨勢到底如何？世界氣象組織、美國大氣與海洋管理局、澳大利亞氣象局近期都發(fā)布了相關(guān)報告。
世界氣象組織6月26日發(fā)布的一份報告中稱，熱帶太平洋地區(qū)的溫度已經(jīng)達到發(fā)生弱厄爾尼諾的閥值，但相關(guān)大氣條件仍處于中性狀態(tài)。概率上看，6-8月份始發(fā)厄爾尼諾概率是60%，而10-12月發(fā)生的概率為80%。發(fā)生程度上，很可能是一次中等強度厄爾尼諾，并很可能跟2009年至2010年發(fā)生的厄爾尼諾類似。
澳大利亞氣象局7月1日發(fā)布的最新報告表明，2014年7-11月仍有發(fā)生厄爾尼諾的可能，有半數(shù)模型表明厄爾尼諾的始發(fā)幾率在9月開始增強，而大多數(shù)模型的預(yù)測均顯示南半球春季將會有厄爾尼諾的展開。但目前各種監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示尚未出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象。
美國大氣與海洋管理局最新月報(數(shù)據(jù)截至2014年6月5日)顯示，厄爾尼諾在北半球夏季發(fā)生的概率仍為70%，而秋冬季節(jié)發(fā)生厄爾尼諾的概率則升至80%。發(fā)布于7月7日的最新周報表示，厄爾尼諾預(yù)警顯示目前依然處于中性狀態(tài)。
整體看，權(quán)威機構(gòu)仍然認為厄爾尼諾將會發(fā)生，但時間上或推移至秋冬季節(jié)。業(yè)內(nèi)人士建議，屆時可關(guān)注橡膠、棕櫚油、白糖、玉米、小麥等供應(yīng)受到影響品種的投資機會。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
分析人士指出，CRB指數(shù)中占比較大的是原油，油價自高位單邊向下滑落，是CRB指數(shù)回調(diào)的重要原因。BDI指數(shù)下跌的主要原因是海岬型船運費重挫，這與鐵礦石或煤炭等商品價格、需求下滑直接相關(guān)。商品整體疲弱，市場分化明顯：其一，呈現(xiàn)“工強農(nóng)弱”格局。除部分如雞蛋外，油脂、粕類、白糖等農(nóng)產(chǎn)品紛紛大幅回調(diào)，工業(yè)品則跌幅相對較?。黄涠?，工業(yè)品內(nèi)部亦產(chǎn)生分化，銅、鋅、鋁等基本金屬強勢不改，以橡膠為首的石化產(chǎn)品頹勢難改。
油價回落 CRB指數(shù)持續(xù)回調(diào)
衡量大宗商品價格走勢，全球最常用的標桿指數(shù)非CRB指數(shù)莫屬。該指數(shù)是由美國商品研究局于1957年推出的商品期貨價格指數(shù)，涵蓋了能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品、畜產(chǎn)品和軟性商品等期貨合約，為國際商品價格波動的重要參考指針。同時，這一指數(shù)也是美聯(lián)儲制定貨幣政策的重要參考，因為商品價格的變動可以反映通貨膨脹的狀況。CRB指數(shù)的權(quán)重中，最初是農(nóng)產(chǎn)品占比較大。為更正確地反映商品價格趨勢，CRB指數(shù)歷經(jīng)多次調(diào)整，能源價格走勢占比越來越重，目前原油在指數(shù)權(quán)重中占比為23%。
2014年1月10日，CRB指數(shù)企穩(wěn)并展開一波聲勢浩大的攀升，至6月23日最高上探至313.27點，創(chuàng)2012年9月下旬以來新高。但高位橫盤數(shù)日后，該指數(shù)便單邊大幅回調(diào)，7月以來累計下跌3.62%，回到今年2月下旬水平。
“CRB指數(shù)中，權(quán)重較大的是原油。因市場對中東和北非供應(yīng)短缺的憂慮減輕而導(dǎo)致原油價格出現(xiàn)高位回落，是CRB指數(shù)回調(diào)的重要誘因。”銀河期貨分析師趙先衛(wèi)指出。7月以來，NYMEX原油價格同期跌幅為5.71%。
而BDI指數(shù)，其自今年3月20日以來便處于下行通道中，最新公布的7月11日的BDI指數(shù)報814點，創(chuàng)一年以來新低。BDI指數(shù)是散裝原物料的運費指數(shù)。由于散裝航運業(yè)營運狀況與全球經(jīng)濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關(guān)，該指數(shù)向來被視為全球經(jīng)濟景氣的晴雨表，其持續(xù)回調(diào)也令投資者為商品市場的疲軟捏了一把汗。
“中國因素對BDI指數(shù)走勢影響較大，中國和其他國家的貿(mào)易以及對于全球初級原材料的需求是導(dǎo)致國際海運價格上漲的主要原因。該指數(shù)的漲跌與目前國內(nèi)商品市場上幾個大宗原料的價格上漲的曲線是一致的。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出。
趙先衛(wèi)也認為，BDI指數(shù)下跌的主要原因是海岬型船運費重挫，該型船舶通常運載鐵礦石、煤炭等工業(yè)原料。鐵礦石、煤炭等大宗商品今年以來基本面供過于求現(xiàn)象較為嚴重，鐵礦石、焦煤自去年上市以來雙雙持續(xù)下跌，累計跌幅分別高達26.99%和40%，這是導(dǎo)致BDI指數(shù)下挫的重要原因。
商品分化基本金屬獨領(lǐng)風(fēng)騷
單純從國內(nèi)商品價格波動看，7月以來，文華商品指數(shù)累計下跌2.65%。其中，工業(yè)品指數(shù)累計下跌1.37%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)累計下跌4.17%，工農(nóng)分化明顯，整體呈現(xiàn)“工強農(nóng)弱”格局。
“工業(yè)品強于農(nóng)產(chǎn)品的原因是，一方面，全球經(jīng)濟二季度出現(xiàn)向好跡象。有色金屬在度過一季度極端天氣之后，美國經(jīng)濟二季度復(fù)蘇明顯，而中國政府的微刺激政策也幫助國內(nèi)經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)；另一方面，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品庫存報告顯示農(nóng)產(chǎn)品庫存預(yù)估大于預(yù)期，并在月度供需報告中預(yù)計美國庫存創(chuàng)紀錄，且動物飼料需求預(yù)估降低，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格遭遇重挫。”趙先衛(wèi)表示。
金瑞期貨分析師林浩陽、李彪認為，“工強農(nóng)弱”的行情或延續(xù)，主要原因是前期工業(yè)品跌幅已經(jīng)很大，近期雖然仍有下跌幅度，但幅度預(yù)計比農(nóng)產(chǎn)品要小。同時以螺紋鋼、鐵礦石為標志的工業(yè)品，有望在價格屢創(chuàng)新低之后迎來一波小幅反彈。
盡管商品整體呈現(xiàn)弱勢，但并不缺乏亮點，其中尤以工業(yè)品中的有色金屬表現(xiàn)最為搶眼。滬銅自3月13日止跌反彈以來累計漲幅高達13.87%至6170元/噸，幾乎呈單邊上行格局，目前已重返5萬元關(guān)口之上；滬鋁則自3月21日啟動反彈，至今漲幅達6.48%至830元/噸；滬鋅3月19日以來累計反彈幅度高達11.18%或1650元/噸。上述品種期價走高，也帶動了股票市場有色金屬板塊的積極反彈。4月28日至今，申萬有色金屬指數(shù)累計上漲12.41%。
國泰君安期貨分析師許勇其認為，基本金屬持續(xù)上漲的原因在于：歐美經(jīng)濟復(fù)蘇加快，金屬需求預(yù)期增加；國內(nèi)微刺激政策以及央行定向降準、下調(diào)存貸比等寬松貨幣政策為需求增長提供了動力；從基本面來看，鋁、鋅、鎳等金屬受海外供應(yīng)端收縮影響，國內(nèi)上游原料供應(yīng)日漸趨緊。
單就“銅博士”而言，供應(yīng)由過剩轉(zhuǎn)而趨緊是其期價狂飆突進的主要原因。4月份以來，國內(nèi)銅價除了受到正面的宏觀政策影響之外，在供應(yīng)端也表現(xiàn)出與其他金屬不同的一面：上半年國內(nèi)冶煉廠集中出口近20萬噸的精銅，4、5月份兩家大型冶煉廠檢修停產(chǎn)損失部分精銅供應(yīng)，國儲4月在保稅區(qū)收儲20萬噸，上述原因?qū)е聡鴥?nèi)供應(yīng)由過剩轉(zhuǎn)為短缺。
許勇其表示，受季節(jié)性需求淡季影響，目前國內(nèi)金屬現(xiàn)貨需求普遍下滑較快。對于價格快速上漲的鋅、鋁來講，大部分上游企業(yè)進入盈利狀況，但并沒有吸引上游加快供應(yīng)，因此供應(yīng)預(yù)期保持緊張的金屬價格有望進一步上漲。
但當前基本金屬價格的階段性上漲，并不能作為評判國內(nèi)宏觀經(jīng)濟強勢復(fù)蘇的依據(jù)。許勇其認為，周期類的大宗金屬價格上漲，受供給端階段性緊張的因素影響較大。而實際需求上，終端消費環(huán)比去年下半年有所好轉(zhuǎn)，但與去年同期相比仍有下滑。在國內(nèi)需求未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)的前提下，金屬走強不具備持續(xù)性，也不能說宏觀經(jīng)濟已強勢復(fù)蘇。
厄爾尼諾發(fā)生時間或延后
7月，諸多農(nóng)產(chǎn)品迎來一只“黑天鵝”——美國農(nóng)業(yè)部報告數(shù)據(jù)調(diào)整?；诙驙柲嶂Z天氣的預(yù)期，棕櫚油、白糖前期獲得了較高的天氣升水和資金人氣，棕櫚油走勢也強于其他油脂品種，但目前天氣炒作出現(xiàn)退潮。
6月30日公布的美國農(nóng)業(yè)部報告表示，美國大豆種植面積大幅上調(diào)4%。“當前美國產(chǎn)區(qū)天氣利于大豆生長，美豆優(yōu)良率處于歷史較高水平。按照美豆當前種植面積和高單產(chǎn)的情況，新季美豆產(chǎn)量將比上年增加16%，豐收預(yù)期導(dǎo)致外盤豆類油脂市場暴跌，從而波及國內(nèi)油脂及粕類市場。”廣發(fā)期貨分析師鮑紅波指出，7月以來，豆油期價下跌6.57%，豆粕期價下跌14.17%，棕櫚油、菜油、菜粕也紛紛大跌。
“下跌反映了農(nóng)產(chǎn)品市場供需關(guān)系發(fā)生較大轉(zhuǎn)向?；趲齑婢o張、消費推動的農(nóng)產(chǎn)品上漲行情發(fā)生激變，后期國內(nèi)市場將處于消化庫存階段，國內(nèi)的通脹壓力也縮小。”鮑紅波說。
不過，深蹲也許是為了跳得更高更遠。目前農(nóng)產(chǎn)品相對于其他板塊已是估值洼地。不少業(yè)內(nèi)人士認為，四季度屬于農(nóng)產(chǎn)品的消費旺季，農(nóng)產(chǎn)品價格通常有一定幅度的回升，但庫存高企將制約價格反彈的高度。短期內(nèi)如果厄爾尼諾真的來臨，則將造就一批品種的重大投資機遇。
但當時間進入7月的時候，厄爾尼諾似乎漸行漸遠。當前天氣變化趨勢到底如何？世界氣象組織、美國大氣與海洋管理局、澳大利亞氣象局近期都發(fā)布了相關(guān)報告。
世界氣象組織6月26日發(fā)布的一份報告中稱，熱帶太平洋地區(qū)的溫度已經(jīng)達到發(fā)生弱厄爾尼諾的閥值，但相關(guān)大氣條件仍處于中性狀態(tài)。概率上看，6-8月份始發(fā)厄爾尼諾概率是60%，而10-12月發(fā)生的概率為80%。發(fā)生程度上，很可能是一次中等強度厄爾尼諾，并很可能跟2009年至2010年發(fā)生的厄爾尼諾類似。
澳大利亞氣象局7月1日發(fā)布的最新報告表明，2014年7-11月仍有發(fā)生厄爾尼諾的可能，有半數(shù)模型表明厄爾尼諾的始發(fā)幾率在9月開始增強，而大多數(shù)模型的預(yù)測均顯示南半球春季將會有厄爾尼諾的展開。但目前各種監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示尚未出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象。
美國大氣與海洋管理局最新月報(數(shù)據(jù)截至2014年6月5日)顯示，厄爾尼諾在北半球夏季發(fā)生的概率仍為70%，而秋冬季節(jié)發(fā)生厄爾尼諾的概率則升至80%。發(fā)布于7月7日的最新周報表示，厄爾尼諾預(yù)警顯示目前依然處于中性狀態(tài)。
整體看，權(quán)威機構(gòu)仍然認為厄爾尼諾將會發(fā)生，但時間上或推移至秋冬季節(jié)。業(yè)內(nèi)人士建議，屆時可關(guān)注橡膠、棕櫚油、白糖、玉米、小麥等供應(yīng)受到影響品種的投資機會。
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