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絲綢是少數(shù)幾個(gè)在上世紀(jì)九十年代仍然受到國(guó)家管制的行業(yè)之一，由于長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，使得這一行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)育相當(dāng)不完善，行業(yè)人士對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)也較膚淺。直到今天，仍然有很多人認(rèn)為中遠(yuǎn)期市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)就是賭場(chǎng)，所以自然他們將絲綢大起大落的原因歸咎于這樣的市場(chǎng)。

一、中遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)是賭場(chǎng)嗎？

其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題在美國(guó)已經(jīng)爭(zhēng)論了上百年。

十九世紀(jì)三十至四十年代，美國(guó)中西部大規(guī)模開(kāi)發(fā)使農(nóng)業(yè)逐漸走上商品化，也刺激了美國(guó)國(guó)內(nèi)交通運(yùn)輸條件的大為改觀，使得地理位置優(yōu)越的芝加哥從一個(gè)不起眼的小村落發(fā)展到重要的谷物集散地。中西部的玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品在收獲季節(jié)大都先匯聚到芝加哥交易，再由此運(yùn)往東部等消費(fèi)區(qū)。但是，農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性供求矛盾使得價(jià)格隨著季節(jié)交替頻繁變動(dòng)不僅大量存在，而且有時(shí)價(jià)格劇烈波動(dòng)難以預(yù)測(cè)，極大地傷害了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者和消費(fèi)者的利益。

為了緩解季節(jié)性供求矛盾和價(jià)格劇烈運(yùn)動(dòng)，連接供求的中間商（儲(chǔ)運(yùn)經(jīng)銷(xiāo)商、貿(mào)易商等）順應(yīng)時(shí)勢(shì)并迅速增加。中間商在交通要道旁設(shè)立倉(cāng)庫(kù)，收獲季節(jié)從生產(chǎn)者手中收購(gòu)并等待來(lái)年發(fā)往外地，緩解了農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性供求矛盾，但中間商因此承擔(dān)了很大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和囤積資金不濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。中間商在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中摸索出一套遠(yuǎn)期交易方式來(lái)回避這些風(fēng)險(xiǎn)。即在購(gòu)入農(nóng)產(chǎn)品后，立即到芝加哥并與芝加哥的加工商或銷(xiāo)售商簽訂第二年春季的供貨合同，以事先確定銷(xiāo)售價(jià)格并確保利潤(rùn)，合同還能以抵押形式幫助中間商獲得銀行貸款，以確保農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)和庫(kù)存費(fèi)用的及時(shí)供給。

由于玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)范圍從芝加哥擴(kuò)展到全美甚至歐洲，供求信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題急需解決。因?yàn)樵谑袌?chǎng)興旺的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，供求行情瞬息萬(wàn)變，價(jià)格波動(dòng)漲跌不定，中間商都想尋找一個(gè)集中信息的場(chǎng)所，以便及時(shí)了解供求行情和價(jià)格信息。為此，1848年82位谷物商人創(chuàng)立了芝加哥期貨交易所（CBOT）。CBOT發(fā)展初期主要是為了買(mǎi)賣(mài)雙方相互見(jiàn)面、交流信息、洽談業(yè)務(wù)和達(dá)成交易的場(chǎng)所；隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，糧食運(yùn)輸不可靠、輪船航班不定期、信息傳遞時(shí)滯性大等問(wèn)題的凸顯，促使CBOT于1851年正式引入遠(yuǎn)期合約交易。遠(yuǎn)期合約不僅在一定程度上排除了即期交易的偶然性和不確定性，有助于保持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn)定性和連續(xù)性；而且是買(mǎi)賣(mài)雙方相互之間在一定程度上轉(zhuǎn)移了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即生產(chǎn)者（加工商和出口商）在轉(zhuǎn)移未來(lái)價(jià)格下跌（上漲）風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)必須放棄價(jià)格上漲（下跌）獲利的機(jī)會(huì)。

由于遠(yuǎn)期合約從簽訂到實(shí)物交割的很長(zhǎng)一段時(shí)間市場(chǎng)價(jià)格不斷波動(dòng)，買(mǎi)賣(mài)雙方都希望能自由轉(zhuǎn)讓以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或者把握獲利的機(jī)會(huì)。一些資金雄厚的商人也因?yàn)檫h(yuǎn)期合約買(mǎi)賣(mài)存在獲利機(jī)會(huì)開(kāi)始參與遠(yuǎn)期交易（可分擔(dān)遠(yuǎn)期合約商們的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）。為了克服遠(yuǎn)期合約非標(biāo)準(zhǔn)化給這些交易帶來(lái)的很多困難，CBOT于1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約取代遠(yuǎn)期合約，真正意義上的現(xiàn)代期貨市場(chǎng)由此誕生，使得合約的流動(dòng)性增強(qiáng)的同時(shí)交易者的風(fēng)險(xiǎn)得到更大程度的分解。

由此可見(jiàn)，隨著美國(guó)商品經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)供需矛盾加劇、價(jià)格波動(dòng)和信息不對(duì)稱(chēng)等風(fēng)險(xiǎn)隨之高漲，急需一種回避風(fēng)險(xiǎn)、溝通信息、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、鎖定未來(lái)交易預(yù)期的交易方式，期貨市場(chǎng)恰好成為了彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易缺陷的產(chǎn)物，期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮正好適應(yīng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)需求。（《中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系研究》P38-39）。

但是，在美國(guó)期貨市場(chǎng)建立初期，期貨市場(chǎng)總是伴隨著各種不規(guī)范事件一起發(fā)展的。就是到了1947年（CBOT剛好建立100年），由于小麥價(jià)格瘋漲，美國(guó)總統(tǒng)也不得不出來(lái)講話：“這個(gè)國(guó)家的生活成本不能讓谷物賭徒當(dāng)成球賽踢”。幾天后，他的首席律師也把谷物交易商稱(chēng)作“有著對(duì)金錢(qián)盲目貪婪欲望的人，這是人類(lèi)的不幸”。各個(gè)州的立法機(jī)構(gòu)通過(guò)了眾多在十九世紀(jì)末限制期貨交易的法案。

第一個(gè)規(guī)范谷物期貨交易的美國(guó)法律1921年通過(guò)，但馬上又宣布違憲。1922年，《谷物期貨交易法案》通過(guò)。該法案在1936年進(jìn)行大范圍修正，并改名為《商品交易法案》，在1968年期間，該法案又一次大范圍修改。

美國(guó)《商品交易法案》的誕生，奠定了美國(guó)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的基礎(chǔ)，因?yàn)檫@一法案制定的基礎(chǔ)，是在解決了多年以來(lái)有關(guān)期貨市場(chǎng)是不是賭場(chǎng)的爭(zhēng)論后才被正式頒布的。期貨市場(chǎng)不是賭場(chǎng)，它與賭場(chǎng)有著本質(zhì)的區(qū)別：期貨市場(chǎng)承擔(dān)了商業(yè)活動(dòng)中不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，而賭場(chǎng)卻創(chuàng)造了本來(lái)并不存在風(fēng)險(xiǎn)。

`   所以，中遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的建立完全是為現(xiàn)貨服務(wù)的，是為解決現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)法解決的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問(wèn)題的。期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易與賭場(chǎng)的賭博行為其性質(zhì)完全不同，前者在試圖獲取投資收益的同時(shí)也承擔(dān)了套期者轉(zhuǎn)嫁過(guò)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；后者卻是在制造本應(yīng)不存在的風(fēng)險(xiǎn)。

二、絲綢大起大落的責(zé)任劃分

一直以來(lái)，行業(yè)的大多數(shù)人士認(rèn)為，絲綢的大起大落主要是交易市場(chǎng)的責(zé)任，也就是那些進(jìn)行投機(jī)交易者的責(zé)任。是這樣嗎？

如果絲綢大起大落的責(zé)任真正是投機(jī)者的話，那1995年，以及1995年以前份的大起大落又是誰(shuí)的責(zé)任呢？1995年當(dāng)時(shí)全國(guó)僅有一家交易市場(chǎng)，也就是中國(guó)繭絲綢交易市場(chǎng)，由于市場(chǎng)當(dāng)時(shí)剛成立不到兩年，其影響力還十分低下，基本構(gòu)不成對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，但是繭絲價(jià)格卻出現(xiàn)了歷史上最大漲跌幅。

其實(shí)，大起大落的根本原因還是受到絲綢自身特殊性和絲綢市場(chǎng)發(fā)育不全的影響。絲綢的特殊性決定了其市場(chǎng)調(diào)節(jié)的滯后性，而絲綢市場(chǎng)發(fā)育不完善又是使得市場(chǎng)調(diào)節(jié)效率低下，所以很多問(wèn)題往往要等到總爆發(fā)時(shí)才能加以解決，但到那時(shí)為時(shí)已晚，大起大落已經(jīng)不可避免。

不可否認(rèn)，投機(jī)過(guò)度會(huì)導(dǎo)致大起大落，至于是否過(guò)度我們可用幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行檢驗(yàn)：一是成交量；二是持倉(cāng)量；三是價(jià)格變動(dòng)幅度。而光有價(jià)格變動(dòng)幅度，沒(méi)有前兩者的配合，它是影響不了現(xiàn)貨市場(chǎng)的。對(duì)于投機(jī)在大起大落中所扮演的角色，我們可用99度理論來(lái)做進(jìn)一步解釋。99度理論認(rèn)為：當(dāng)水燒到99度時(shí)，這壺水并未開(kāi)，所以它沒(méi)有產(chǎn)生價(jià)值。此時(shí)，有人會(huì)放棄不再繼續(xù)燒水，所以在放棄的同時(shí)也放棄了得到價(jià)值的機(jī)會(huì)。但是，如果有人過(guò)來(lái)只加一把柴火，很快水就開(kāi)了，也就是他用一小點(diǎn)力量就獲得了很大的價(jià)值。絲綢行業(yè)的大起大落好比燒開(kāi)水，是行業(yè)自己將水燒到了99度，但水始終未開(kāi)，此時(shí)投機(jī)者加了一把柴火，只燒了1度水就開(kāi)了，大起大落的功勞究竟歸誰(shuí)？顯然不是前者。

絲綢行業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。但是，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理之前，絲綢行業(yè)必須首先解決意識(shí)、認(rèn)識(shí)和偏見(jiàn)問(wèn)題。否則還是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，還是對(duì)中遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)抱有偏見(jiàn)，還是對(duì)行業(yè)大起大落原因不明，在這樣的情況下，風(fēng)險(xiǎn)管理還是不會(huì)受到重視的。