【分析】經濟刺激可以扭轉弱周期？
來源：第.一.財.經.日.報
作者：第.一.財.經.日.報
時間：2012-07-23 09:24:15
烏云壓城時，一陣忽來的狂風后，能否見到彩虹呢？
此前的幾個月里，經濟頹勢的信號不斷出現(xiàn)，秦皇島港的煤炭庫存創(chuàng)下歷史新高，上海保稅區(qū)的融資銅庫存亦是創(chuàng)下新高，中長期信貸乏力，6月的發(fā)電量增速為零等等。
這些信號的匯總，導致了二季度GDP增速銳降至7.6%，但業(yè)內仍懷疑真實的經濟狀況比數(shù)據(jù)還要糟糕。
業(yè)內懷疑的焦點集中在：一是發(fā)電量6月零增速；二是原材料補庫存與產成品增庫存沖突(半月前對此有詳細論述)；三是工業(yè)增加值增速與GDP增速異常收窄。
但業(yè)內也有不同的聲音，譬如摩根大通構建的三個綜合經濟指標又顯示中國的經濟數(shù)據(jù)基本可信。
業(yè)內的爭論很正常，因為數(shù)據(jù)背后的統(tǒng)計方法論之爭在學術界也是一直存在的。筆者粗略地認為，中國已經進入重工業(yè)化后時代，經濟結構也正處在一個轉折點，或許監(jiān)測的經濟指標也將更替。
數(shù)據(jù)沖突這不是我們討論的重點，讓我們回歸現(xiàn)實的經濟。自溫總理強調穩(wěn)增長以來，在這一系列經濟刺激之下，經濟體中出現(xiàn)了一些信號。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月70個大中城市中，新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲的城市有25個，環(huán)比上漲的城市數(shù)量比5月份增加了19個。這是自去年9月以來，新建商品住宅價格環(huán)比上漲的城市數(shù)量首次超過下跌城市數(shù)量。
6月人民幣貸款增加9198億元，同比多增2859億元。二季度人民幣貸款余額增速為16%，比一季度小幅提高0.3個百分點。
央行《2012年上半年金融機構貸款投向統(tǒng)計報告》顯示，房地產業(yè)的貸款增速則開始回升，6月末各類金融機構房地產貸款余額11.32萬億元，同比增長10.3%。
6月末，保障性住房開發(fā)貸款余額4784億元，同比增長62.7%。
不過這些差強人意的信號，正好驗證了半月前所言的"央行一降息，市場就思考，而地產商又笑了"。
從GDP增速、貨幣增速、貿易出口、投資狀況來看，中國已經進入一個弱的經濟周期。那么，短期的經濟刺激可以扭轉弱的經濟周期嗎？可以扭轉當前的通縮勢頭嗎？
正如筆者前期所言，中國恐也已經陷入流動性陷阱和債務-通縮的循環(huán)之中，即是寬松的貨幣政策并不能挽救中國于經濟衰退中，而且未來將正如溫總理所擔心的，當前和今后一個時期，中國就業(yè)形勢將更加復雜、更加嚴峻。
類似的經濟史上的案例則有，日本在流動性陷阱中掙扎了20年，歐債危機以來歐洲亦深陷其中。近期，國際清算銀行BIS警告，歐洲央行與包括美聯(lián)儲、日本央行、英國央行在內的全球主要央行已經接近其刺激經濟能力的極限。隨著利率已處于或接近0的水平以及資產負債表的擴張，央行正在冒通脹和資產泡沫的風險，尤其在新興經濟體。
再退一步講，某些短期的經濟刺激是不可持續(xù)的，譬如7月18日兩部委聯(lián)合下發(fā)的緊急通知指出，堅決防止房價反彈，各地不得擅自調整放松要求，已放松的要立即糾正。
再啰嗦一句，地產商和一些自由派經濟學家很反感限購，其實這完全是政府的審慎考慮，非但不是在抑制房價，而是在保護房價。因為按照2009年那般陡峭的房價反彈速度，房價的暴跌是為時不遠的，這也是當前為何房價還比較堅挺的緣故。
此外，當前的經濟刺激還有可能導致通脹再度來臨。2008年以來，經濟周期呈縮短形態(tài)，通脹與通縮輪流交替，至今已是兩輪。隨著二季度開始投資刺激，下半年總需求將會回升，從食品價格周期推算，通脹會在四季度觸底回升，2013年上半年又將是通脹的快速回升期。
既然短期的經濟刺激無法扭轉弱的經濟周期，那么我們還有何良策呢？那就是制度紅利。
可以說，中國10多年來的高增長主要來自于住房商品化和入世兩大制度紅利，而目前的困境很大程度上和這兩大制度紅利衰減有關，何況中國當前還面臨人口紅利和人口老齡化加速拐點。
只有制度改革才能幫助中國經濟走出困局，一是放松壟斷，真正落實非公經濟36條；二是金融改革，正如證監(jiān)會主席郭樹清近日所言，不能創(chuàng)新是中國經濟和金融的最大風險。
對于金融改革，中國當前可謂正處在一個關鍵時點，利率市場化已經開閘，人民幣國際化正在推進(如本周亞洲開發(fā)銀行宣布貿易融資項目將允許用人民幣和印度盧比進行結算)，雖然也存在一些表面的繁榮，資本項目開放即將在前海試點，人民幣匯率接近均衡水平正助推市場化的匯率形成機制。
除了上述兩項改革，改革的著力點還有分配制度改革。然而，改革說易，實行卻難，這些改革無不需要溫總理所言的政治體制改革來驅動。
讀到這里，你還覺得狂風之后就會現(xiàn)彩虹嗎？很難，因為光有風還不夠，還需要雨，改革需要陣痛。如是這般，風雨之后才會見彩虹。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內容僅供參考。）
此前的幾個月里，經濟頹勢的信號不斷出現(xiàn)，秦皇島港的煤炭庫存創(chuàng)下歷史新高，上海保稅區(qū)的融資銅庫存亦是創(chuàng)下新高，中長期信貸乏力，6月的發(fā)電量增速為零等等。
這些信號的匯總，導致了二季度GDP增速銳降至7.6%，但業(yè)內仍懷疑真實的經濟狀況比數(shù)據(jù)還要糟糕。
業(yè)內懷疑的焦點集中在：一是發(fā)電量6月零增速；二是原材料補庫存與產成品增庫存沖突(半月前對此有詳細論述)；三是工業(yè)增加值增速與GDP增速異常收窄。
但業(yè)內也有不同的聲音，譬如摩根大通構建的三個綜合經濟指標又顯示中國的經濟數(shù)據(jù)基本可信。
業(yè)內的爭論很正常，因為數(shù)據(jù)背后的統(tǒng)計方法論之爭在學術界也是一直存在的。筆者粗略地認為，中國已經進入重工業(yè)化后時代，經濟結構也正處在一個轉折點，或許監(jiān)測的經濟指標也將更替。
數(shù)據(jù)沖突這不是我們討論的重點，讓我們回歸現(xiàn)實的經濟。自溫總理強調穩(wěn)增長以來，在這一系列經濟刺激之下，經濟體中出現(xiàn)了一些信號。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月70個大中城市中，新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲的城市有25個，環(huán)比上漲的城市數(shù)量比5月份增加了19個。這是自去年9月以來，新建商品住宅價格環(huán)比上漲的城市數(shù)量首次超過下跌城市數(shù)量。
6月人民幣貸款增加9198億元，同比多增2859億元。二季度人民幣貸款余額增速為16%，比一季度小幅提高0.3個百分點。
央行《2012年上半年金融機構貸款投向統(tǒng)計報告》顯示，房地產業(yè)的貸款增速則開始回升，6月末各類金融機構房地產貸款余額11.32萬億元，同比增長10.3%。
6月末，保障性住房開發(fā)貸款余額4784億元，同比增長62.7%。
不過這些差強人意的信號，正好驗證了半月前所言的"央行一降息，市場就思考，而地產商又笑了"。
從GDP增速、貨幣增速、貿易出口、投資狀況來看，中國已經進入一個弱的經濟周期。那么，短期的經濟刺激可以扭轉弱的經濟周期嗎？可以扭轉當前的通縮勢頭嗎？
正如筆者前期所言，中國恐也已經陷入流動性陷阱和債務-通縮的循環(huán)之中，即是寬松的貨幣政策并不能挽救中國于經濟衰退中，而且未來將正如溫總理所擔心的，當前和今后一個時期，中國就業(yè)形勢將更加復雜、更加嚴峻。
類似的經濟史上的案例則有，日本在流動性陷阱中掙扎了20年，歐債危機以來歐洲亦深陷其中。近期，國際清算銀行BIS警告，歐洲央行與包括美聯(lián)儲、日本央行、英國央行在內的全球主要央行已經接近其刺激經濟能力的極限。隨著利率已處于或接近0的水平以及資產負債表的擴張，央行正在冒通脹和資產泡沫的風險，尤其在新興經濟體。
再退一步講，某些短期的經濟刺激是不可持續(xù)的，譬如7月18日兩部委聯(lián)合下發(fā)的緊急通知指出，堅決防止房價反彈，各地不得擅自調整放松要求，已放松的要立即糾正。
再啰嗦一句，地產商和一些自由派經濟學家很反感限購，其實這完全是政府的審慎考慮，非但不是在抑制房價，而是在保護房價。因為按照2009年那般陡峭的房價反彈速度，房價的暴跌是為時不遠的，這也是當前為何房價還比較堅挺的緣故。
此外，當前的經濟刺激還有可能導致通脹再度來臨。2008年以來，經濟周期呈縮短形態(tài)，通脹與通縮輪流交替，至今已是兩輪。隨著二季度開始投資刺激，下半年總需求將會回升，從食品價格周期推算，通脹會在四季度觸底回升，2013年上半年又將是通脹的快速回升期。
既然短期的經濟刺激無法扭轉弱的經濟周期，那么我們還有何良策呢？那就是制度紅利。
可以說，中國10多年來的高增長主要來自于住房商品化和入世兩大制度紅利，而目前的困境很大程度上和這兩大制度紅利衰減有關，何況中國當前還面臨人口紅利和人口老齡化加速拐點。
只有制度改革才能幫助中國經濟走出困局，一是放松壟斷，真正落實非公經濟36條；二是金融改革，正如證監(jiān)會主席郭樹清近日所言，不能創(chuàng)新是中國經濟和金融的最大風險。
對于金融改革，中國當前可謂正處在一個關鍵時點，利率市場化已經開閘，人民幣國際化正在推進(如本周亞洲開發(fā)銀行宣布貿易融資項目將允許用人民幣和印度盧比進行結算)，雖然也存在一些表面的繁榮，資本項目開放即將在前海試點，人民幣匯率接近均衡水平正助推市場化的匯率形成機制。
除了上述兩項改革，改革的著力點還有分配制度改革。然而，改革說易，實行卻難，這些改革無不需要溫總理所言的政治體制改革來驅動。
讀到這里，你還覺得狂風之后就會現(xiàn)彩虹嗎？很難，因為光有風還不夠，還需要雨，改革需要陣痛。如是這般，風雨之后才會見彩虹。
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