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【經(jīng)濟(jì)】我國明年一二季度經(jīng)濟(jì)或?qū)⒁姷?/div>
來源：證券市場紅周刊
作者：證券市場紅周刊
時(shí)間：2011-12-19 14:41:35
生意社12月19日訊　今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”，這是相隔14年后再次提出。而宏觀政策將“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”。

　　明年一二季度經(jīng)濟(jì)或?qū)⒁姷?/span>

　　明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，今年三季度GDP增速9.4%，預(yù)計(jì)全年GDP增速將達(dá)到9.2%，2012年全年GDP增速或?qū)⑦_(dá)到8.6%~8.9%的水平。剛剛公布的匯豐12月PMI初值49相較11月的47.7有所上升，新訂單指數(shù)為47.4，仍處于榮枯分界線之下。匯豐銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌指出，這表示未來經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下滑。如果按照現(xiàn)在的狀況來看，四季度GDP增速可能會(huì)降到9%以下，而明年一季度可能會(huì)有下降到8%以下的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于明年國外環(huán)境，瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2012年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍難有大起色。美國方面，由于增長缺乏動(dòng)力、政策方面已無“新牌”、同時(shí)明年正值大選之年，大選結(jié)束之前，很難看到兩黨為刺激美國經(jīng)濟(jì)增長相互妥協(xié)，惟一可做的只是量化寬松。歐洲方面，政治基本面的轉(zhuǎn)好，歐洲央行加大出手力度，或?yàn)橹匾D(zhuǎn)折點(diǎn)。但長期來看，過度強(qiáng)調(diào)歐元的穩(wěn)定性、財(cái)政紀(jì)律、結(jié)構(gòu)改革及支持歐洲銀行等，使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長下滑的趨勢(shì)不可避免，財(cái)政紀(jì)律改革亦任重而道遠(yuǎn)。

　　而對(duì)于明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，預(yù)計(jì)明年投資增速達(dá)到22%，首先由于換屆，地方政府投資的熱情較高。其次，保障房投資增速較高，預(yù)計(jì)建設(shè)1000萬套，而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也重點(diǎn)提到了要保證保障房的建設(shè)。再次，鐵路、高速公路、水電站、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資仍是熱點(diǎn)，區(qū)域投資和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資不減。對(duì)于內(nèi)需來說，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民，在本周召開的2012財(cái)經(jīng)年會(huì)上指出，雖然現(xiàn)在我國社會(huì)生活零售總額增速為17%，但是扣除物價(jià)因素之后為12%，消費(fèi)拉動(dòng)增長的動(dòng)力還需要進(jìn)一步推進(jìn)。由于劉易斯拐點(diǎn)的出現(xiàn)，我國人口紅利消失，工資將呈現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)性上漲，明年內(nèi)需增長仍將保持17%。而通常對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)增速貢獻(xiàn)較大的外需，瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)期未來5~10年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將復(fù)蘇艱難，我國出口會(huì)長期不振，明年凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率或?qū)榱恪?/span>

　　整體來看，明年一季度和二季度經(jīng)濟(jì)可能見底。沈建光和屈宏斌均表示，具體決定明年一二季度是否會(huì)見底關(guān)鍵在于政策，如果明年政策能夠及時(shí)調(diào)整，在一二季度經(jīng)濟(jì)將會(huì)迎來拐點(diǎn)，反之會(huì)持續(xù)低迷。明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面，一個(gè)是房地產(chǎn)，一個(gè)是海外經(jīng)濟(jì)。不過從今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來看，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”被列在首位，并且會(huì)議強(qiáng)調(diào)要增強(qiáng)政策制定的“前瞻性”，“前瞻性”是此前沒有的，浙商證券宏觀分析師郭磊認(rèn)為“穩(wěn)”和“前瞻性”，主要就是針對(duì)未來這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)而提出的。明年政策的調(diào)整將會(huì)主要根據(jù)出口情況進(jìn)行調(diào)整，如果外圍需求影響出口出現(xiàn)斷崖式的下跌，國家將會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。由此看來，明年一二季度經(jīng)濟(jì)增速見底將是大概率事件。

　　節(jié)前流動(dòng)性趨緊下調(diào)存準(zhǔn)可期

　　11月末，廣義貨幣余額82.55萬億元，同比增長12.7%，比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)十年新低，狹義貨幣余額28.14萬億元，同比增長7.8%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。M1增速低點(diǎn)已與2008年底時(shí)達(dá)同一水平。對(duì)此屈宏斌表示，貨幣供應(yīng)增速繼續(xù)減慢，顯示一方面國內(nèi)需求仍在下滑，另一方面資本外流壓力有所上升。12月5日存款準(zhǔn)備率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場釋放了大約4000億元流動(dòng)性，但是當(dāng)周央行又通過公開市場操作，回籠了1010億元。同時(shí)本周15日中小銀行將補(bǔ)繳第四輪保證金存款準(zhǔn)備金，凍結(jié)大約800億資金，市場流動(dòng)性將受到一定的沖擊。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，要密切關(guān)注春節(jié)期間的流動(dòng)性，由于春節(jié)一般都會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性波段抽緊，再加上公開市場到期量回落，外匯占款增量減少，以及元旦春節(jié)相距很近，春節(jié)前后流動(dòng)性將達(dá)到一個(gè)低點(diǎn)。

　　12月CPI的預(yù)測值大約在4%左右，通脹下行趨勢(shì)確立。11月人民幣存款只增加3247億元，同比少增2626億元，部分銀行的存貸比已經(jīng)接近75%的警戒線，流動(dòng)性十分緊張。魯政委預(yù)計(jì)農(nóng)歷新年前可能會(huì)有0.5~1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率下調(diào)，如果12月份公開市場回籠量大，在12月份和1月份分別有下調(diào)一次的可能，反之則會(huì)在1月份。

　　與此同時(shí)，明年上半年將會(huì)有幾次密集性的下調(diào)存準(zhǔn)的過程。沈建光表示明年可能會(huì)6次下調(diào)存準(zhǔn)，主要集中在明年上半年，下調(diào)頻率可能會(huì)是一個(gè)月一次。而郭磊表示明年大約一共下調(diào)150~200個(gè)基點(diǎn)。

　　而對(duì)于市場期待的降息，專家們態(tài)度謹(jǐn)慎。雖然現(xiàn)在處于去通脹的通道之中，但是現(xiàn)在還是負(fù)利率。不過屈宏斌判斷，基于對(duì)明年CPI的判斷，明年年中CPI可能會(huì)降至3%甚至更低，如果判斷成立，年中將會(huì)出現(xiàn)一次降息，大約下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)左右。

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