【觀點(diǎn)】大宗商品巨幅震蕩 “盛宴”還是“幻影”
來源：人.民.日.報(bào).海.外.版
作者：人.民.日.報(bào).海.外.版
時(shí)間：2011-07-12 15:36:44
大宗商品為什么震蕩
問：國際大宗商品今年上半年呈現(xiàn)巨幅震蕩行情，從4月創(chuàng)下兩年多高點(diǎn)后急劇掉頭下挫，后來又回至2月份中旬水平。是什么原因造成國際大宗商品價(jià)格巨幅震蕩？
張連城：今年上半年大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)的震蕩行情，反映的不是世界經(jīng)濟(jì)基本面的變化，而是與資金面的變化和人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期相關(guān)。2010年世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期，美國又推出了第二輪量化寬松的貨幣政策，加上新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的高速增長，使人們產(chǎn)生了過于樂觀的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，從而導(dǎo)致了大宗商品價(jià)格的大幅飆升。
但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中美國公布的實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大大低于人們的預(yù)期，并且美聯(lián)儲(chǔ)退出刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，以及受到地震沖擊日本很多工廠停產(chǎn)，對(duì)石油等大宗商品的需求減少等原因，加上對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大的新興經(jīng)濟(jì)體中國為抑制通脹不斷推出緊縮政策，又使人們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了悲觀的預(yù)期，甚至有些人認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)有二次探底的可能。在這種情況下，大宗商品的價(jià)格急劇掉頭向下就是不可避免的。此外，在缺乏基本面支撐的條件下，前期大宗商品價(jià)格上漲過猛，也是導(dǎo)致此輪大宗商品價(jià)格調(diào)整的一個(gè)重要原因。應(yīng)當(dāng)說，這是一種價(jià)值回歸。
潘慧峰：大宗商品價(jià)格暴跌的直接原因是：2011年二季度中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度有所放緩，市場預(yù)期到大宗商品需求會(huì)下滑，巨幅震蕩來源于需求因素與金融因素的相互強(qiáng)化，在流動(dòng)性過剩的背景下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)大宗商品會(huì)暴漲，當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，大宗商品價(jià)格會(huì)暴跌。大宗商品的巨幅震蕩深層次的原因是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。自2008年美國金融危機(jī)后，全球都處在危機(jī)的應(yīng)對(duì)之中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)的再平衡過程中表現(xiàn)出了復(fù)蘇的乏力，以美國為代表的消費(fèi)為主的增長模式和以中國為代表的制造為主的增長模式要進(jìn)行調(diào)整，美國消費(fèi)的下滑導(dǎo)致中國外需的減少是不可逆轉(zhuǎn)的，而內(nèi)需在短期內(nèi)難以較快提高，這會(huì)打壓大宗商品的需求，從而導(dǎo)致價(jià)格的下跌。
翟東升：大宗商品價(jià)格的震蕩主要表現(xiàn)為3月上中旬和5月上旬的兩次急跌和6月份的疲軟。之所以出現(xiàn)沖高回落和震蕩整理，一是全球市場對(duì)幾大經(jīng)濟(jì)體基本面的預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)。尤其是美國復(fù)蘇勢頭和美聯(lián)儲(chǔ)的第二輪量化寬松政策、歐債危機(jī)發(fā)酵、日本危機(jī)后復(fù)蘇前景以及中國的抗通脹緊縮政策，這些基本面因素中的巨大不確定性和復(fù)雜性構(gòu)成了上半年大宗商品價(jià)格的反復(fù)震蕩格局。二是上半年國際局勢中突發(fā)因素比較多，比如說所謂"西亂東震"。中東北非的亂局和日本的大地震對(duì)某些大宗商品比如能源的價(jià)格形成了不小的沖擊。三是某些品種上積累的泡沫今年上半年已經(jīng)到了相當(dāng)脆弱的程度，比如白銀在此前9個(gè)月內(nèi)受投機(jī)因素影響暴漲了175%，5月初暴跌三成，帶動(dòng)不少相關(guān)商品價(jià)格急跌。
世界經(jīng)濟(jì)不能承受之重
問：國際大宗商品的這種巨幅震蕩對(duì)本已脆弱的世界經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來什么樣的影響？
張連城：應(yīng)當(dāng)說，大宗商品價(jià)格的下降是一種價(jià)值回歸，這種價(jià)值回歸對(duì)于未來幾年促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長是一件好事。由于大宗商品價(jià)格下降，產(chǎn)品成本會(huì)隨之下降，價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降，這會(huì)刺激世界總需求的增長。而總需求的增長會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從歷史上看，任何一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幾乎都是在產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的背景下實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)然，大宗商品價(jià)格的下降對(duì)那些出口型國家的經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生不利的影響，但這些國家即使出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長也不會(huì)產(chǎn)生大的影響。
潘慧峰：大宗商品巨幅震蕩會(huì)造成世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。大宗商品巨幅震蕩的重要原因是大宗商品具有金融屬性，從而獲得投機(jī)資本的青睞，當(dāng)投機(jī)資本在大宗商品市場獲利了結(jié)后，資金必然會(huì)進(jìn)入其他市場，巨額投機(jī)資本的流入流出也會(huì)帶來其他市場的不穩(wěn)定性，造成資本市場、生產(chǎn)原材料價(jià)格的巨幅波動(dòng)，這會(huì)給企業(yè)融資、企業(yè)生產(chǎn)帶來困境。
特別需要強(qiáng)調(diào)的是，大宗商品的巨幅上漲會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本，其后果就是通脹甚至滯脹，這將嚴(yán)重放緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。目前，各個(gè)國家都紛紛開始步入通脹和經(jīng)濟(jì)增長乏力的雙重危險(xiǎn)境地，"滯脹"苗頭開始顯現(xiàn)。
翟東升：商品牛市的終結(jié)可能會(huì)影響一部分發(fā)展中國家的利益。它們在過去10年間受益于原材料出口價(jià)格的持續(xù)高漲，貿(mào)易條件持續(xù)改善，由此帶來大量的貿(mào)易盈余、財(cái)政盈余和資本流入使得亞非拉廣大地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率普遍高于西方。但是假如大宗商品價(jià)格陷入較長時(shí)期的低迷，那么它們的經(jīng)濟(jì)增長前景將大打折扣。商品價(jià)格的較大幅度調(diào)整對(duì)于美日歐中等工業(yè)化世界的影響相對(duì)要小一些，而且在很大程度上有利于美歐。原料價(jià)格下跌，尤其是能源價(jià)格下跌非常有利于美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也有利于減小美國對(duì)外貿(mào)易逆差，這又會(huì)反過來刺激美元重新走強(qiáng)，從而有可能使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新的自我強(qiáng)化的趨勢。
中國之策
問：目前，國際大宗商品的定價(jià)權(quán)掌握在西方國家手中，如此巨幅震蕩的價(jià)格對(duì)中國經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？中國應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？
張連城：目前，我國已成為國際上許多大宗商品的最大買家。但由于我國在世界定價(jià)體系中處于弱勢地位，是國際大宗商品價(jià)格的接受者，導(dǎo)致我國大宗商品特別是能源、原材料等在國際市場上經(jīng)常是高價(jià)買入，而買后價(jià)格隨之下跌，給國家造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。
在短期內(nèi)，中國還無法掌控大宗商品的定價(jià)權(quán)，目前能夠做到的是，由政府牽頭，加強(qiáng)行業(yè)管理，避免在購進(jìn)大宗商品時(shí)的無序競爭。同時(shí)，廠商和貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)善于利用大宗商品價(jià)格下降的有利時(shí)機(jī)進(jìn)行資源的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，包括在國家外匯儲(chǔ)備中減少外幣儲(chǔ)備，增加黃金儲(chǔ)備。中國有大量的外匯儲(chǔ)備，要做到這一點(diǎn)并不困難。我們需要避免的是，在大宗商品處于高價(jià)位時(shí)進(jìn)行囤積，要吸取2007年時(shí)的教訓(xùn)。
從長期看，我國應(yīng)當(dāng)在提高行業(yè)集中度、進(jìn)行管理體制改革以及培育國際定價(jià)中心方面做出努力，爭取在大宗商品的定價(jià)方面具有一定的話語權(quán)。
潘慧峰：西方國家可以通過定價(jià)權(quán)來控制產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈轉(zhuǎn)嫁成本、攫取高額利潤，在國際分工中處于主導(dǎo)地位，中國雖然制造業(yè)產(chǎn)值大、貿(mào)易規(guī)模大，但附加值很低，在國際分工體系處于被剝削的地位；在定價(jià)權(quán)缺失的情況下，中國會(huì)成為世界風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，比如在次貸危機(jī)中，美國可以通過美元貶值來使中國的外匯儲(chǔ)備縮水。
獲取定價(jià)權(quán)的關(guān)鍵是使人民幣成為國際結(jié)算貨幣，中國應(yīng)通過人民幣區(qū)域化、國際化建設(shè)提高人民幣的地位，推動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，適應(yīng)人民幣離岸的趨勢，建立離岸的清算中心。另外，應(yīng)利用中國需求的力量，抓緊建立和完善重要戰(zhàn)略性資源的期貨市場和戰(zhàn)略儲(chǔ)備，企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格進(jìn)行套期保值。
翟東升：大宗商品的定價(jià)權(quán)根源于以下幾個(gè)要素：一是大宗商品交易的計(jì)價(jià)和儲(chǔ)值貨幣。二是由特定商品的供給和需求結(jié)構(gòu)所決定的議價(jià)地位。三是各國所掌握的商品交易市場是否具有國際影響力。就以上幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來看，中國完全可以掌握部分定價(jià)權(quán)。所謂經(jīng)濟(jì)大國，就是指國際價(jià)格曲線的主動(dòng)塑造者而不是被動(dòng)接受者。中國在經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)技術(shù)層次不斷爬升的基礎(chǔ)上，正在越來越成為經(jīng)典意義上的"大國"。大刀闊斧重組國內(nèi)鋼鐵行業(yè)，堅(jiān)決改革稀土出口政策，穩(wěn)步擴(kuò)大能源儲(chǔ)備，多管齊下確保本土糧食產(chǎn)量，持續(xù)推進(jìn)人民幣國際化，所有這些戰(zhàn)略性舉措都指向這樣一個(gè)目標(biāo)：按照我們的需要參與塑造全球市場的價(jià)格曲線。
大宗商品價(jià)格普遍回調(diào)和震蕩，對(duì)于中國而言整體上是好事。商品牛市的結(jié)束有利于我們控制通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)緊縮周期將提前結(jié)束，對(duì)消費(fèi)者和廠商都有好處。
當(dāng)然，大宗商品的價(jià)格并非越低越好。作為世界市場上最主要的原材料買方和工業(yè)品賣方，我們的根本利益并不要求原料價(jià)格的絕對(duì)低廉，而是希望它們能在合理價(jià)位長期穩(wěn)定。
理性回歸還是經(jīng)歷寒冬
問：有數(shù)據(jù)顯示，在上一輪經(jīng)濟(jì)上升期，大宗商品價(jià)格指數(shù)（CRB）翻番用了7年，從2001年11月最低的181點(diǎn)漲到2008年7月初最高的614點(diǎn)。最近CRB僅僅用兩年半時(shí)間就翻了一番，從2008年12月最低的322點(diǎn)漲到2011年4月最高的691點(diǎn)。但現(xiàn)在有一觀點(diǎn)認(rèn)為大宗商品會(huì)經(jīng)歷寒冬。對(duì)此，您怎么看待國際大宗商品價(jià)格未來走勢？
潘慧峰：最近一次翻番僅用了兩年半的時(shí)間，原因在于金融危機(jī)期間大宗商品跌幅較深。比如，石油價(jià)格從最高150美元跌到73美元左右，這一輪的快速上漲部分是復(fù)蘇帶來的需求增加引致的，更重要的是流動(dòng)性過剩情況下資金的逐利行為所導(dǎo)致的。從目前的情況看，大宗商品是否經(jīng)歷寒冬取決于中國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)硬著陸，但中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制力較強(qiáng)，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)不大，中短期內(nèi)，由于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的乏力及美國量化寬松政策的不可持續(xù)性，大宗商品市場價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)疲軟或者震蕩下行的態(tài)勢。
張連城：上一輪大宗商品價(jià)格指數(shù)翻番用了7年時(shí)間，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期，但擴(kuò)張期的時(shí)間比較長（2000~2007年），在這一期間，物價(jià)水平的上升，包括大宗商品價(jià)格的上升是伴隨擴(kuò)張期的發(fā)展而逐步上升的，只是在擴(kuò)張期的后一階段即繁榮階段，物價(jià)水平的上升才呈現(xiàn)迅速上升的趨勢。最近的CRB僅用兩年半的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)翻番是不正常的，這與各國普遍大幅度刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的政策有關(guān)。
世界經(jīng)濟(jì)在2009年完成了筑底，2010年進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，伴隨經(jīng)濟(jì)面的好轉(zhuǎn)，大宗商品在未來6-7年中都將呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，但這種總體上升的趨勢是在波動(dòng)中完成的。因此"寒冬"之說不能成立。
翟東升：在構(gòu)成CRB指數(shù)的各類商品中，石油、銅、銀以及在一定程度上黃金等品種是2009年以來大牛市的主力。其背后的根本推動(dòng)力是主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國極度寬松的貨幣政策將大量剩余流動(dòng)性溢出到體系外圍國家，上述品種的金融投機(jī)屬性超過了它們原本的商品屬性。
未來一兩年內(nèi)大宗商品價(jià)格整體走勢，我認(rèn)為CRB指數(shù)較大可能會(huì)在600點(diǎn)和700點(diǎn)之間寬幅震蕩，某些極端情況下甚至可能探底550。但是期望它進(jìn)入持續(xù)深跌的"寒冬"則恐怕不太可能，主要是因?yàn)槿蛄鲃?dòng)性在未來一段時(shí)間內(nèi)不太容易迅速消退。反過來，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步大幅快速上漲的概率也不是很大，主要是因?yàn)槊涝锌赡軓慕衲昵锛鹃_始進(jìn)入一輪中長期反轉(zhuǎn)。當(dāng)然，具體到不同的商品，價(jià)格走勢可能會(huì)出現(xiàn)較大分化。黃金很有可能沿過去數(shù)年的上升通道繼續(xù)上行，而其它一些商品價(jià)格則逐步回歸供求基本面。
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問：國際大宗商品今年上半年呈現(xiàn)巨幅震蕩行情，從4月創(chuàng)下兩年多高點(diǎn)后急劇掉頭下挫，后來又回至2月份中旬水平。是什么原因造成國際大宗商品價(jià)格巨幅震蕩？
張連城：今年上半年大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)的震蕩行情，反映的不是世界經(jīng)濟(jì)基本面的變化，而是與資金面的變化和人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期相關(guān)。2010年世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期，美國又推出了第二輪量化寬松的貨幣政策，加上新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的高速增長，使人們產(chǎn)生了過于樂觀的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，從而導(dǎo)致了大宗商品價(jià)格的大幅飆升。
但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中美國公布的實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大大低于人們的預(yù)期，并且美聯(lián)儲(chǔ)退出刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃，以及受到地震沖擊日本很多工廠停產(chǎn)，對(duì)石油等大宗商品的需求減少等原因，加上對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大的新興經(jīng)濟(jì)體中國為抑制通脹不斷推出緊縮政策，又使人們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了悲觀的預(yù)期，甚至有些人認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)有二次探底的可能。在這種情況下，大宗商品的價(jià)格急劇掉頭向下就是不可避免的。此外，在缺乏基本面支撐的條件下，前期大宗商品價(jià)格上漲過猛，也是導(dǎo)致此輪大宗商品價(jià)格調(diào)整的一個(gè)重要原因。應(yīng)當(dāng)說，這是一種價(jià)值回歸。
潘慧峰：大宗商品價(jià)格暴跌的直接原因是：2011年二季度中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度有所放緩，市場預(yù)期到大宗商品需求會(huì)下滑，巨幅震蕩來源于需求因素與金融因素的相互強(qiáng)化，在流動(dòng)性過剩的背景下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)大宗商品會(huì)暴漲，當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，大宗商品價(jià)格會(huì)暴跌。大宗商品的巨幅震蕩深層次的原因是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。自2008年美國金融危機(jī)后，全球都處在危機(jī)的應(yīng)對(duì)之中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)的再平衡過程中表現(xiàn)出了復(fù)蘇的乏力，以美國為代表的消費(fèi)為主的增長模式和以中國為代表的制造為主的增長模式要進(jìn)行調(diào)整，美國消費(fèi)的下滑導(dǎo)致中國外需的減少是不可逆轉(zhuǎn)的，而內(nèi)需在短期內(nèi)難以較快提高，這會(huì)打壓大宗商品的需求，從而導(dǎo)致價(jià)格的下跌。
翟東升：大宗商品價(jià)格的震蕩主要表現(xiàn)為3月上中旬和5月上旬的兩次急跌和6月份的疲軟。之所以出現(xiàn)沖高回落和震蕩整理，一是全球市場對(duì)幾大經(jīng)濟(jì)體基本面的預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)。尤其是美國復(fù)蘇勢頭和美聯(lián)儲(chǔ)的第二輪量化寬松政策、歐債危機(jī)發(fā)酵、日本危機(jī)后復(fù)蘇前景以及中國的抗通脹緊縮政策，這些基本面因素中的巨大不確定性和復(fù)雜性構(gòu)成了上半年大宗商品價(jià)格的反復(fù)震蕩格局。二是上半年國際局勢中突發(fā)因素比較多，比如說所謂"西亂東震"。中東北非的亂局和日本的大地震對(duì)某些大宗商品比如能源的價(jià)格形成了不小的沖擊。三是某些品種上積累的泡沫今年上半年已經(jīng)到了相當(dāng)脆弱的程度，比如白銀在此前9個(gè)月內(nèi)受投機(jī)因素影響暴漲了175%，5月初暴跌三成，帶動(dòng)不少相關(guān)商品價(jià)格急跌。
世界經(jīng)濟(jì)不能承受之重
問：國際大宗商品的這種巨幅震蕩對(duì)本已脆弱的世界經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來什么樣的影響？
張連城：應(yīng)當(dāng)說，大宗商品價(jià)格的下降是一種價(jià)值回歸，這種價(jià)值回歸對(duì)于未來幾年促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長是一件好事。由于大宗商品價(jià)格下降，產(chǎn)品成本會(huì)隨之下降，價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降，這會(huì)刺激世界總需求的增長。而總需求的增長會(huì)進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從歷史上看，任何一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幾乎都是在產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的背景下實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)然，大宗商品價(jià)格的下降對(duì)那些出口型國家的經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生不利的影響，但這些國家即使出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長也不會(huì)產(chǎn)生大的影響。
潘慧峰：大宗商品巨幅震蕩會(huì)造成世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。大宗商品巨幅震蕩的重要原因是大宗商品具有金融屬性，從而獲得投機(jī)資本的青睞，當(dāng)投機(jī)資本在大宗商品市場獲利了結(jié)后，資金必然會(huì)進(jìn)入其他市場，巨額投機(jī)資本的流入流出也會(huì)帶來其他市場的不穩(wěn)定性，造成資本市場、生產(chǎn)原材料價(jià)格的巨幅波動(dòng)，這會(huì)給企業(yè)融資、企業(yè)生產(chǎn)帶來困境。
特別需要強(qiáng)調(diào)的是，大宗商品的巨幅上漲會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本，其后果就是通脹甚至滯脹，這將嚴(yán)重放緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。目前，各個(gè)國家都紛紛開始步入通脹和經(jīng)濟(jì)增長乏力的雙重危險(xiǎn)境地，"滯脹"苗頭開始顯現(xiàn)。
翟東升：商品牛市的終結(jié)可能會(huì)影響一部分發(fā)展中國家的利益。它們在過去10年間受益于原材料出口價(jià)格的持續(xù)高漲，貿(mào)易條件持續(xù)改善，由此帶來大量的貿(mào)易盈余、財(cái)政盈余和資本流入使得亞非拉廣大地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率普遍高于西方。但是假如大宗商品價(jià)格陷入較長時(shí)期的低迷，那么它們的經(jīng)濟(jì)增長前景將大打折扣。商品價(jià)格的較大幅度調(diào)整對(duì)于美日歐中等工業(yè)化世界的影響相對(duì)要小一些，而且在很大程度上有利于美歐。原料價(jià)格下跌，尤其是能源價(jià)格下跌非常有利于美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也有利于減小美國對(duì)外貿(mào)易逆差，這又會(huì)反過來刺激美元重新走強(qiáng)，從而有可能使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新的自我強(qiáng)化的趨勢。
中國之策
問：目前，國際大宗商品的定價(jià)權(quán)掌握在西方國家手中，如此巨幅震蕩的價(jià)格對(duì)中國經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？中國應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？
張連城：目前，我國已成為國際上許多大宗商品的最大買家。但由于我國在世界定價(jià)體系中處于弱勢地位，是國際大宗商品價(jià)格的接受者，導(dǎo)致我國大宗商品特別是能源、原材料等在國際市場上經(jīng)常是高價(jià)買入，而買后價(jià)格隨之下跌，給國家造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。
在短期內(nèi)，中國還無法掌控大宗商品的定價(jià)權(quán)，目前能夠做到的是，由政府牽頭，加強(qiáng)行業(yè)管理，避免在購進(jìn)大宗商品時(shí)的無序競爭。同時(shí)，廠商和貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)善于利用大宗商品價(jià)格下降的有利時(shí)機(jī)進(jìn)行資源的戰(zhàn)略性儲(chǔ)備，包括在國家外匯儲(chǔ)備中減少外幣儲(chǔ)備，增加黃金儲(chǔ)備。中國有大量的外匯儲(chǔ)備，要做到這一點(diǎn)并不困難。我們需要避免的是，在大宗商品處于高價(jià)位時(shí)進(jìn)行囤積，要吸取2007年時(shí)的教訓(xùn)。
從長期看，我國應(yīng)當(dāng)在提高行業(yè)集中度、進(jìn)行管理體制改革以及培育國際定價(jià)中心方面做出努力，爭取在大宗商品的定價(jià)方面具有一定的話語權(quán)。
潘慧峰：西方國家可以通過定價(jià)權(quán)來控制產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈轉(zhuǎn)嫁成本、攫取高額利潤，在國際分工中處于主導(dǎo)地位，中國雖然制造業(yè)產(chǎn)值大、貿(mào)易規(guī)模大，但附加值很低，在國際分工體系處于被剝削的地位；在定價(jià)權(quán)缺失的情況下，中國會(huì)成為世界風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，比如在次貸危機(jī)中，美國可以通過美元貶值來使中國的外匯儲(chǔ)備縮水。
獲取定價(jià)權(quán)的關(guān)鍵是使人民幣成為國際結(jié)算貨幣，中國應(yīng)通過人民幣區(qū)域化、國際化建設(shè)提高人民幣的地位，推動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，適應(yīng)人民幣離岸的趨勢，建立離岸的清算中心。另外，應(yīng)利用中國需求的力量，抓緊建立和完善重要戰(zhàn)略性資源的期貨市場和戰(zhàn)略儲(chǔ)備，企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格進(jìn)行套期保值。
翟東升：大宗商品的定價(jià)權(quán)根源于以下幾個(gè)要素：一是大宗商品交易的計(jì)價(jià)和儲(chǔ)值貨幣。二是由特定商品的供給和需求結(jié)構(gòu)所決定的議價(jià)地位。三是各國所掌握的商品交易市場是否具有國際影響力。就以上幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來看，中國完全可以掌握部分定價(jià)權(quán)。所謂經(jīng)濟(jì)大國，就是指國際價(jià)格曲線的主動(dòng)塑造者而不是被動(dòng)接受者。中國在經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)技術(shù)層次不斷爬升的基礎(chǔ)上，正在越來越成為經(jīng)典意義上的"大國"。大刀闊斧重組國內(nèi)鋼鐵行業(yè)，堅(jiān)決改革稀土出口政策，穩(wěn)步擴(kuò)大能源儲(chǔ)備，多管齊下確保本土糧食產(chǎn)量，持續(xù)推進(jìn)人民幣國際化，所有這些戰(zhàn)略性舉措都指向這樣一個(gè)目標(biāo)：按照我們的需要參與塑造全球市場的價(jià)格曲線。
大宗商品價(jià)格普遍回調(diào)和震蕩，對(duì)于中國而言整體上是好事。商品牛市的結(jié)束有利于我們控制通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)緊縮周期將提前結(jié)束，對(duì)消費(fèi)者和廠商都有好處。
當(dāng)然，大宗商品的價(jià)格并非越低越好。作為世界市場上最主要的原材料買方和工業(yè)品賣方，我們的根本利益并不要求原料價(jià)格的絕對(duì)低廉，而是希望它們能在合理價(jià)位長期穩(wěn)定。
理性回歸還是經(jīng)歷寒冬
問：有數(shù)據(jù)顯示，在上一輪經(jīng)濟(jì)上升期，大宗商品價(jià)格指數(shù)（CRB）翻番用了7年，從2001年11月最低的181點(diǎn)漲到2008年7月初最高的614點(diǎn)。最近CRB僅僅用兩年半時(shí)間就翻了一番，從2008年12月最低的322點(diǎn)漲到2011年4月最高的691點(diǎn)。但現(xiàn)在有一觀點(diǎn)認(rèn)為大宗商品會(huì)經(jīng)歷寒冬。對(duì)此，您怎么看待國際大宗商品價(jià)格未來走勢？
潘慧峰：最近一次翻番僅用了兩年半的時(shí)間，原因在于金融危機(jī)期間大宗商品跌幅較深。比如，石油價(jià)格從最高150美元跌到73美元左右，這一輪的快速上漲部分是復(fù)蘇帶來的需求增加引致的，更重要的是流動(dòng)性過剩情況下資金的逐利行為所導(dǎo)致的。從目前的情況看，大宗商品是否經(jīng)歷寒冬取決于中國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)硬著陸，但中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制力較強(qiáng)，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)不大，中短期內(nèi)，由于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的乏力及美國量化寬松政策的不可持續(xù)性，大宗商品市場價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)疲軟或者震蕩下行的態(tài)勢。
張連城：上一輪大宗商品價(jià)格指數(shù)翻番用了7年時(shí)間，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期，但擴(kuò)張期的時(shí)間比較長（2000~2007年），在這一期間，物價(jià)水平的上升，包括大宗商品價(jià)格的上升是伴隨擴(kuò)張期的發(fā)展而逐步上升的，只是在擴(kuò)張期的后一階段即繁榮階段，物價(jià)水平的上升才呈現(xiàn)迅速上升的趨勢。最近的CRB僅用兩年半的時(shí)間就實(shí)現(xiàn)翻番是不正常的，這與各國普遍大幅度刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的政策有關(guān)。
世界經(jīng)濟(jì)在2009年完成了筑底，2010年進(jìn)入新一輪擴(kuò)張期，伴隨經(jīng)濟(jì)面的好轉(zhuǎn)，大宗商品在未來6-7年中都將呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，但這種總體上升的趨勢是在波動(dòng)中完成的。因此"寒冬"之說不能成立。
翟東升：在構(gòu)成CRB指數(shù)的各類商品中，石油、銅、銀以及在一定程度上黃金等品種是2009年以來大牛市的主力。其背后的根本推動(dòng)力是主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國極度寬松的貨幣政策將大量剩余流動(dòng)性溢出到體系外圍國家，上述品種的金融投機(jī)屬性超過了它們原本的商品屬性。
未來一兩年內(nèi)大宗商品價(jià)格整體走勢，我認(rèn)為CRB指數(shù)較大可能會(huì)在600點(diǎn)和700點(diǎn)之間寬幅震蕩，某些極端情況下甚至可能探底550。但是期望它進(jìn)入持續(xù)深跌的"寒冬"則恐怕不太可能，主要是因?yàn)槿蛄鲃?dòng)性在未來一段時(shí)間內(nèi)不太容易迅速消退。反過來，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步大幅快速上漲的概率也不是很大，主要是因?yàn)槊涝锌赡軓慕衲昵锛鹃_始進(jìn)入一輪中長期反轉(zhuǎn)。當(dāng)然，具體到不同的商品，價(jià)格走勢可能會(huì)出現(xiàn)較大分化。黃金很有可能沿過去數(shù)年的上升通道繼續(xù)上行，而其它一些商品價(jià)格則逐步回歸供求基本面。
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