【貨幣】CPI權(quán)重調(diào)整不改通脹預(yù)期 未來(lái)貨幣政策或仍將從緊
來(lái)源：中.華.工.商.時(shí).報(bào)
作者：中.華.工.商.時(shí).報(bào)
時(shí)間：2011-02-18 08:45:17
在CPI居高不下時(shí)，采用了新的權(quán)重計(jì)算方法，此舉被認(rèn)為是"人為調(diào)整"。然而，無(wú)論統(tǒng)計(jì)權(quán)重調(diào)或不調(diào)，全球大宗商品價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)工資成本升高、夏糧主產(chǎn)區(qū)遭受?chē)?yán)重旱情、貨幣供應(yīng)量仍然較大，通脹壓力仍然嚴(yán)重
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲4.9%。CPI漲幅雖低于市場(chǎng)"破五"預(yù)期，但仍高達(dá)4.9%，環(huán)比上漲1.0%。
此次CPI數(shù)據(jù)的計(jì)算采用了新的權(quán)重，居住提高4.22個(gè)百分點(diǎn)，食品降低2.21個(gè)百分點(diǎn)。由于在CPI居高不下時(shí)調(diào)整計(jì)算方法，此舉被媒體和專(zhuān)家認(rèn)為是"人為調(diào)整"。
然而，無(wú)論統(tǒng)計(jì)權(quán)重調(diào)或不調(diào)，通脹壓力仍然嚴(yán)重。專(zhuān)家認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松的貨幣政策推動(dòng)全球大宗商品價(jià)格和通脹預(yù)期上漲，國(guó)內(nèi)工資成本升高，夏糧主產(chǎn)區(qū)遭受?chē)?yán)重旱情，貨幣供應(yīng)量仍然較大，通脹風(fēng)險(xiǎn)今后將加劇。
與此同時(shí)，隨著物價(jià)高位波動(dòng)，居民銀行存款負(fù)利率程度也再度惡化。但基于對(duì)通脹、熱錢(qián)、增長(zhǎng)等問(wèn)題的擔(dān)憂，目前央行再次處于加息與否的兩難境地。央行行長(zhǎng)周小川日前在接受媒體采訪時(shí)表示，就當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，加息是個(gè)兩難選擇。
新統(tǒng)計(jì)權(quán)重調(diào)整拉低CPI？
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，環(huán)比漲幅為1.0%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.6%，環(huán)比上漲0.9%。
部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，1月CPI低于預(yù)期，主因官方調(diào)整了CPI的權(quán)重。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月15日公布數(shù)據(jù)前，市場(chǎng)上已經(jīng)有傳聞，1月CPI比市場(chǎng)預(yù)期的5.2%低0.3個(gè)百分點(diǎn)，是因?yàn)閲?guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)CPI權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整。
對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在官網(wǎng)上回應(yīng)，已對(duì)2010年舊權(quán)重和2011年新權(quán)重進(jìn)行了測(cè)算，CPI權(quán)重調(diào)整導(dǎo)致數(shù)據(jù)被拉低0.3%的說(shuō)法不準(zhǔn)確。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局負(fù)責(zé)人介紹，從2011年1月起，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局根據(jù)2010年全國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出調(diào)查數(shù)據(jù)以及有關(guān)部門(mén)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按照制度規(guī)定對(duì)CPI權(quán)數(shù)構(gòu)成進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。
具體是，居住提高4.22個(gè)百分點(diǎn)，食品降低2.21個(gè)百分點(diǎn)，煙酒降低0.51個(gè)百分點(diǎn)，衣著降低0.49個(gè)百分點(diǎn)，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)降低0.36個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療保健和個(gè)人用品降低0.36個(gè)百分點(diǎn)，交通和通信降低0.05個(gè)百分點(diǎn)，娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)降低0.25個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，對(duì)于CPI權(quán)重的調(diào)整是為了更好地反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)。隨著人們生活水平和收入水平的變化，消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在變化，近幾年來(lái)，食品占居民消費(fèi)支出的比重在不斷減少，而一些服務(wù)類(lèi)的消費(fèi)正在不斷提高，統(tǒng)計(jì)局根據(jù)調(diào)查情況做出適當(dāng)?shù)奈⒄{(diào)，以便數(shù)據(jù)更加反映現(xiàn)實(shí)。
據(jù)了解，從2011年1月起，我國(guó)CPI開(kāi)始計(jì)算以2010年為對(duì)比基期的價(jià)格指數(shù)序列。這是自2001年計(jì)算CPI定基價(jià)格指數(shù)以來(lái)，又一次進(jìn)行基期例行更換，首輪基期為2000年，第二輪基期為2005年。
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授孫立堅(jiān)認(rèn)為，CPI權(quán)重的調(diào)整，使得對(duì)農(nóng)產(chǎn)品引領(lǐng)的物價(jià)上漲有一定的緩沖作用。"去年由于自然災(zāi)害、全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，農(nóng)產(chǎn)品的物價(jià)上漲壓力大。CPI權(quán)重的調(diào)整，使得對(duì)農(nóng)產(chǎn)品引領(lǐng)的物價(jià)上漲有一定的緩沖作用。"
不過(guò)，他并不認(rèn)為新的CPI計(jì)算方法是"人為壓低"了數(shù)字。孫立堅(jiān)表示，現(xiàn)在樓市的價(jià)格更加能反映到CPI中。目前，樓市在政府的行政手段下，出現(xiàn)了階段性的效果，但當(dāng)政府的行政手段退出之后，房?jī)r(jià)是否會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性的反彈。
即便在調(diào)整之后，中國(guó)CPI權(quán)重中居住價(jià)格所占比例仍在20%以?xún)?nèi)，但據(jù)了解，美國(guó)、加拿大等國(guó)家居住類(lèi)權(quán)重所占比重均在四成左右。
通脹壓力仍居高不下
關(guān)注這一信息的海內(nèi)外專(zhuān)家紛紛指出，雖然中國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但通貨膨脹壓力仍然存在。
匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，1月進(jìn)口同比增長(zhǎng)51%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，一方面有交易集中在春節(jié)前進(jìn)行的短期因素影響，但最主要的還是國(guó)內(nèi)需求仍然旺盛的拉動(dòng)。出口增長(zhǎng)也好于預(yù)期，1月同比增長(zhǎng)37.7%，其中對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家出口增長(zhǎng)了44%，是主要推動(dòng)力量。
屈宏斌認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，今年年初北方的大旱以及南方的雨雪等極端天氣所帶來(lái)的供給面沖擊可能繼續(xù)推動(dòng)小麥等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，并加劇通脹預(yù)期的進(jìn)一步上行。而隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)，美歐經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)回暖，可能繼續(xù)對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲構(gòu)成支撐，外圍的輸入通脹壓力也未稍有緩解。進(jìn)口價(jià)格仍繼續(xù)上行，其中鐵礦石進(jìn)口價(jià)格1月同比上漲了66%，顯示對(duì)國(guó)內(nèi)上游工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格成本壓力加大。內(nèi)需不弱外需繼續(xù)走強(qiáng)的背景下，通脹壓力仍是主要的政策焦點(diǎn)。
中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示，雖然CPI權(quán)重的調(diào)整使得CPI增長(zhǎng)看起來(lái)放緩，但我國(guó)面臨的通脹局面實(shí)際上很?chē)?yán)峻，未來(lái)CPI將震蕩上行。
"國(guó)際油價(jià)、大宗商品價(jià)格的上漲，美元貶值都帶來(lái)了輸入型通脹的壓力，"譚雅玲說(shuō)，"印尼等國(guó)家也存在通脹，在全球化的背景下，地區(qū)之間存在著相互影響。"
瑞銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，1月份CPI增幅低于預(yù)期，可能將緩解中國(guó)央行短期內(nèi)在緊縮政策方面面臨的一些壓力，不過(guò)整體趨緊的政策方向仍保持不變。他表示，不管調(diào)整不調(diào)整權(quán)重，都不會(huì)改變未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)仍將繼續(xù)上漲的事實(shí)。
中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，綜合各種因素看，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然面臨較大的通脹壓力，但總體水平仍處于可控范圍。
從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，推動(dòng)物價(jià)過(guò)快上漲的許多內(nèi)外部因素并未消除，其中最值得關(guān)注的便是食品價(jià)格的大幅上漲。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份，內(nèi)地食品類(lèi)價(jià)格同比上漲10.3%。其中，糧食價(jià)格上漲15.1%，肉禽及其制品價(jià)格上漲10.9%，鮮蛋價(jià)格上漲20.2%，水產(chǎn)品價(jià)格上漲11.1%，鮮菜價(jià)格上漲2.0%，鮮果價(jià)格上漲34.8%。從中可以看到，1月水果和蛋類(lèi)價(jià)格同比漲幅分別高達(dá)35%和20%。
有分析認(rèn)為，2010年12月，內(nèi)地CPI之所以能夠從11月5.1%的高位回落至4.6%，一方面是因?yàn)檎男姓深A(yù)，另一方面，是因?yàn)榍锛Z七連增。但目前，北方冬麥區(qū)的旱情已對(duì)夏糧豐收造成威脅，鮮菜、肉禽等價(jià)格更是連續(xù)數(shù)月維持上漲態(tài)勢(shì)。若食品價(jià)格持續(xù)高企，通脹預(yù)期必然水漲船高。
與此同時(shí)，翹尾因素、氣候影響、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上漲等推動(dòng)CPI上行的因素也將加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，盡管1月份CPI漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期，防控通脹"攻堅(jiān)戰(zhàn)"依然不能松懈。
貨幣政策仍將從緊
在通脹預(yù)期仍未改變的情況下，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力仍不可小覷。
事實(shí)上，央行自去年年底以來(lái)，開(kāi)始收緊貨幣政策，近4個(gè)月來(lái)已三度加息，并將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至19%這一歷史新高。但央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，剛剛過(guò)去的1月份，人民幣新增貸款就已突破萬(wàn)億，達(dá)到1.04萬(wàn)億元。
以今年信貸將控制在7萬(wàn)億至7.5萬(wàn)億元的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，1月信貸增量已經(jīng)占到全年比例的13%至14%，形勢(shì)依然比較嚴(yán)峻。因此，雖然1月數(shù)據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)出調(diào)控效果，但未來(lái)調(diào)控力度并不會(huì)減弱。"1月積壓的信貸需求又會(huì)加大2月份甚至未來(lái)一個(gè)季度的放貸壓力，如果調(diào)控放松，很可能有報(bào)復(fù)性的反彈。"市場(chǎng)人士人士表示，不排除存款準(zhǔn)備金率在2月份繼續(xù)上調(diào)。
屈宏斌認(rèn)為，鑒于目前18.5%的信貸增速仍然高于長(zhǎng)期15%-16%的趨勢(shì)水平，貨幣供應(yīng)量增速也仍然高于央行所確定的16%的年度目標(biāo)。盡管近日內(nèi)再次上調(diào)準(zhǔn)備金率的必要性有所下降，但在前期出臺(tái)的緊縮政策見(jiàn)效，市場(chǎng)流動(dòng)性有所收緊的基礎(chǔ)上，數(shù)量型緊縮政策仍有必要繼續(xù)。
與此同時(shí)，由于物價(jià)高位波動(dòng)，居民銀行存款負(fù)利率程度再度惡化：經(jīng)過(guò)三次加息后，目前一年期存款利率雖上調(diào)至3%，但距離4.9%的物價(jià)指數(shù)仍有一定差距。
有分析人士表示，"一方面，應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，央行亟須通過(guò)上調(diào)利率的方式，使銀行存款負(fù)利率轉(zhuǎn)負(fù)為正；另一方面，持續(xù)加息又會(huì)帶來(lái)熱錢(qián)涌入、企業(yè)融資成本上升、樓市風(fēng)險(xiǎn)等。"
對(duì)于今年全年的物價(jià)形勢(shì)，很多專(zhuān)家和學(xué)者都認(rèn)為是呈前高后低的走勢(shì)。
摩根大通在央行將繼續(xù)貨幣政策正常化進(jìn)程的研究報(bào)告中表示，考慮到食品價(jià)格的上揚(yáng)、加薪影響逐步釋放及資源與能源價(jià)格可能進(jìn)一步放開(kāi)等因素，預(yù)計(jì)中國(guó)的綜合通貨膨脹率將在2011年上半年維持高位。央行則將在未來(lái)幾個(gè)季度繼續(xù)貨幣政策正?；M(jìn)程，包括再進(jìn)行兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)、至少兩次加息及人民幣進(jìn)一步升值，以應(yīng)對(duì)通脹壓力及內(nèi)需反彈。
摩根大通預(yù)計(jì)，這些政策舉動(dòng)可能將集中在上半年出臺(tái)，考慮到綜合通貨膨脹率將依舊處于高位且經(jīng)濟(jì)在今年年初面臨過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。在信貸方面，政策制定者將密切監(jiān)控新增貸款數(shù)據(jù)，特別是在商業(yè)銀行期望在年初增加其放貸規(guī)模之際。
瑞銀中國(guó)首席分析師汪濤表示，"抑制通脹應(yīng)從兩方向著手，一是增加運(yùn)輸，保證供給；二是采取緊縮流動(dòng)性等方式。"她預(yù)計(jì)我國(guó)為抑制通脹上半年將加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，第一次加息預(yù)計(jì)將會(huì)在3、4月。準(zhǔn)備金率全年看至少調(diào)整20%。
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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲4.9%。CPI漲幅雖低于市場(chǎng)"破五"預(yù)期，但仍高達(dá)4.9%，環(huán)比上漲1.0%。
此次CPI數(shù)據(jù)的計(jì)算采用了新的權(quán)重，居住提高4.22個(gè)百分點(diǎn)，食品降低2.21個(gè)百分點(diǎn)。由于在CPI居高不下時(shí)調(diào)整計(jì)算方法，此舉被媒體和專(zhuān)家認(rèn)為是"人為調(diào)整"。
然而，無(wú)論統(tǒng)計(jì)權(quán)重調(diào)或不調(diào)，通脹壓力仍然嚴(yán)重。專(zhuān)家認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松的貨幣政策推動(dòng)全球大宗商品價(jià)格和通脹預(yù)期上漲，國(guó)內(nèi)工資成本升高，夏糧主產(chǎn)區(qū)遭受?chē)?yán)重旱情，貨幣供應(yīng)量仍然較大，通脹風(fēng)險(xiǎn)今后將加劇。
與此同時(shí)，隨著物價(jià)高位波動(dòng)，居民銀行存款負(fù)利率程度也再度惡化。但基于對(duì)通脹、熱錢(qián)、增長(zhǎng)等問(wèn)題的擔(dān)憂，目前央行再次處于加息與否的兩難境地。央行行長(zhǎng)周小川日前在接受媒體采訪時(shí)表示，就當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，加息是個(gè)兩難選擇。
新統(tǒng)計(jì)權(quán)重調(diào)整拉低CPI？
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%，環(huán)比漲幅為1.0%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.6%，環(huán)比上漲0.9%。
部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，1月CPI低于預(yù)期，主因官方調(diào)整了CPI的權(quán)重。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月15日公布數(shù)據(jù)前，市場(chǎng)上已經(jīng)有傳聞，1月CPI比市場(chǎng)預(yù)期的5.2%低0.3個(gè)百分點(diǎn)，是因?yàn)閲?guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)CPI權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整。
對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在官網(wǎng)上回應(yīng)，已對(duì)2010年舊權(quán)重和2011年新權(quán)重進(jìn)行了測(cè)算，CPI權(quán)重調(diào)整導(dǎo)致數(shù)據(jù)被拉低0.3%的說(shuō)法不準(zhǔn)確。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局負(fù)責(zé)人介紹，從2011年1月起，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局根據(jù)2010年全國(guó)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)支出調(diào)查數(shù)據(jù)以及有關(guān)部門(mén)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按照制度規(guī)定對(duì)CPI權(quán)數(shù)構(gòu)成進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。
具體是，居住提高4.22個(gè)百分點(diǎn)，食品降低2.21個(gè)百分點(diǎn)，煙酒降低0.51個(gè)百分點(diǎn)，衣著降低0.49個(gè)百分點(diǎn)，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)降低0.36個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)療保健和個(gè)人用品降低0.36個(gè)百分點(diǎn)，交通和通信降低0.05個(gè)百分點(diǎn)，娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)降低0.25個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，對(duì)于CPI權(quán)重的調(diào)整是為了更好地反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)。隨著人們生活水平和收入水平的變化，消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在變化，近幾年來(lái)，食品占居民消費(fèi)支出的比重在不斷減少，而一些服務(wù)類(lèi)的消費(fèi)正在不斷提高，統(tǒng)計(jì)局根據(jù)調(diào)查情況做出適當(dāng)?shù)奈⒄{(diào)，以便數(shù)據(jù)更加反映現(xiàn)實(shí)。
據(jù)了解，從2011年1月起，我國(guó)CPI開(kāi)始計(jì)算以2010年為對(duì)比基期的價(jià)格指數(shù)序列。這是自2001年計(jì)算CPI定基價(jià)格指數(shù)以來(lái)，又一次進(jìn)行基期例行更換，首輪基期為2000年，第二輪基期為2005年。
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授孫立堅(jiān)認(rèn)為，CPI權(quán)重的調(diào)整，使得對(duì)農(nóng)產(chǎn)品引領(lǐng)的物價(jià)上漲有一定的緩沖作用。"去年由于自然災(zāi)害、全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，農(nóng)產(chǎn)品的物價(jià)上漲壓力大。CPI權(quán)重的調(diào)整，使得對(duì)農(nóng)產(chǎn)品引領(lǐng)的物價(jià)上漲有一定的緩沖作用。"
不過(guò)，他并不認(rèn)為新的CPI計(jì)算方法是"人為壓低"了數(shù)字。孫立堅(jiān)表示，現(xiàn)在樓市的價(jià)格更加能反映到CPI中。目前，樓市在政府的行政手段下，出現(xiàn)了階段性的效果，但當(dāng)政府的行政手段退出之后，房?jī)r(jià)是否會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性的反彈。
即便在調(diào)整之后，中國(guó)CPI權(quán)重中居住價(jià)格所占比例仍在20%以?xún)?nèi)，但據(jù)了解，美國(guó)、加拿大等國(guó)家居住類(lèi)權(quán)重所占比重均在四成左右。
通脹壓力仍居高不下
關(guān)注這一信息的海內(nèi)外專(zhuān)家紛紛指出，雖然中國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但通貨膨脹壓力仍然存在。
匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，1月進(jìn)口同比增長(zhǎng)51%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，一方面有交易集中在春節(jié)前進(jìn)行的短期因素影響，但最主要的還是國(guó)內(nèi)需求仍然旺盛的拉動(dòng)。出口增長(zhǎng)也好于預(yù)期，1月同比增長(zhǎng)37.7%，其中對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家出口增長(zhǎng)了44%，是主要推動(dòng)力量。
屈宏斌認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，今年年初北方的大旱以及南方的雨雪等極端天氣所帶來(lái)的供給面沖擊可能繼續(xù)推動(dòng)小麥等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，并加劇通脹預(yù)期的進(jìn)一步上行。而隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)，美歐經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)回暖，可能繼續(xù)對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲構(gòu)成支撐，外圍的輸入通脹壓力也未稍有緩解。進(jìn)口價(jià)格仍繼續(xù)上行，其中鐵礦石進(jìn)口價(jià)格1月同比上漲了66%，顯示對(duì)國(guó)內(nèi)上游工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格成本壓力加大。內(nèi)需不弱外需繼續(xù)走強(qiáng)的背景下，通脹壓力仍是主要的政策焦點(diǎn)。
中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示，雖然CPI權(quán)重的調(diào)整使得CPI增長(zhǎng)看起來(lái)放緩，但我國(guó)面臨的通脹局面實(shí)際上很?chē)?yán)峻，未來(lái)CPI將震蕩上行。
"國(guó)際油價(jià)、大宗商品價(jià)格的上漲，美元貶值都帶來(lái)了輸入型通脹的壓力，"譚雅玲說(shuō)，"印尼等國(guó)家也存在通脹，在全球化的背景下，地區(qū)之間存在著相互影響。"
瑞銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，1月份CPI增幅低于預(yù)期，可能將緩解中國(guó)央行短期內(nèi)在緊縮政策方面面臨的一些壓力，不過(guò)整體趨緊的政策方向仍保持不變。他表示，不管調(diào)整不調(diào)整權(quán)重，都不會(huì)改變未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)仍將繼續(xù)上漲的事實(shí)。
中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，綜合各種因素看，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然面臨較大的通脹壓力，但總體水平仍處于可控范圍。
從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，推動(dòng)物價(jià)過(guò)快上漲的許多內(nèi)外部因素并未消除，其中最值得關(guān)注的便是食品價(jià)格的大幅上漲。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份，內(nèi)地食品類(lèi)價(jià)格同比上漲10.3%。其中，糧食價(jià)格上漲15.1%，肉禽及其制品價(jià)格上漲10.9%，鮮蛋價(jià)格上漲20.2%，水產(chǎn)品價(jià)格上漲11.1%，鮮菜價(jià)格上漲2.0%，鮮果價(jià)格上漲34.8%。從中可以看到，1月水果和蛋類(lèi)價(jià)格同比漲幅分別高達(dá)35%和20%。
有分析認(rèn)為，2010年12月，內(nèi)地CPI之所以能夠從11月5.1%的高位回落至4.6%，一方面是因?yàn)檎男姓深A(yù)，另一方面，是因?yàn)榍锛Z七連增。但目前，北方冬麥區(qū)的旱情已對(duì)夏糧豐收造成威脅，鮮菜、肉禽等價(jià)格更是連續(xù)數(shù)月維持上漲態(tài)勢(shì)。若食品價(jià)格持續(xù)高企，通脹預(yù)期必然水漲船高。
與此同時(shí)，翹尾因素、氣候影響、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本上漲等推動(dòng)CPI上行的因素也將加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此，盡管1月份CPI漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期，防控通脹"攻堅(jiān)戰(zhàn)"依然不能松懈。
貨幣政策仍將從緊
在通脹預(yù)期仍未改變的情況下，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力仍不可小覷。
事實(shí)上，央行自去年年底以來(lái)，開(kāi)始收緊貨幣政策，近4個(gè)月來(lái)已三度加息，并將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至19%這一歷史新高。但央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，剛剛過(guò)去的1月份，人民幣新增貸款就已突破萬(wàn)億，達(dá)到1.04萬(wàn)億元。
以今年信貸將控制在7萬(wàn)億至7.5萬(wàn)億元的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，1月信貸增量已經(jīng)占到全年比例的13%至14%，形勢(shì)依然比較嚴(yán)峻。因此，雖然1月數(shù)據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)出調(diào)控效果，但未來(lái)調(diào)控力度并不會(huì)減弱。"1月積壓的信貸需求又會(huì)加大2月份甚至未來(lái)一個(gè)季度的放貸壓力，如果調(diào)控放松，很可能有報(bào)復(fù)性的反彈。"市場(chǎng)人士人士表示，不排除存款準(zhǔn)備金率在2月份繼續(xù)上調(diào)。
屈宏斌認(rèn)為，鑒于目前18.5%的信貸增速仍然高于長(zhǎng)期15%-16%的趨勢(shì)水平，貨幣供應(yīng)量增速也仍然高于央行所確定的16%的年度目標(biāo)。盡管近日內(nèi)再次上調(diào)準(zhǔn)備金率的必要性有所下降，但在前期出臺(tái)的緊縮政策見(jiàn)效，市場(chǎng)流動(dòng)性有所收緊的基礎(chǔ)上，數(shù)量型緊縮政策仍有必要繼續(xù)。
與此同時(shí)，由于物價(jià)高位波動(dòng)，居民銀行存款負(fù)利率程度再度惡化：經(jīng)過(guò)三次加息后，目前一年期存款利率雖上調(diào)至3%，但距離4.9%的物價(jià)指數(shù)仍有一定差距。
有分析人士表示，"一方面，應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，央行亟須通過(guò)上調(diào)利率的方式，使銀行存款負(fù)利率轉(zhuǎn)負(fù)為正；另一方面，持續(xù)加息又會(huì)帶來(lái)熱錢(qián)涌入、企業(yè)融資成本上升、樓市風(fēng)險(xiǎn)等。"
對(duì)于今年全年的物價(jià)形勢(shì)，很多專(zhuān)家和學(xué)者都認(rèn)為是呈前高后低的走勢(shì)。
摩根大通在央行將繼續(xù)貨幣政策正常化進(jìn)程的研究報(bào)告中表示，考慮到食品價(jià)格的上揚(yáng)、加薪影響逐步釋放及資源與能源價(jià)格可能進(jìn)一步放開(kāi)等因素，預(yù)計(jì)中國(guó)的綜合通貨膨脹率將在2011年上半年維持高位。央行則將在未來(lái)幾個(gè)季度繼續(xù)貨幣政策正?；M(jìn)程，包括再進(jìn)行兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)、至少兩次加息及人民幣進(jìn)一步升值，以應(yīng)對(duì)通脹壓力及內(nèi)需反彈。
摩根大通預(yù)計(jì)，這些政策舉動(dòng)可能將集中在上半年出臺(tái)，考慮到綜合通貨膨脹率將依舊處于高位且經(jīng)濟(jì)在今年年初面臨過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。在信貸方面，政策制定者將密切監(jiān)控新增貸款數(shù)據(jù)，特別是在商業(yè)銀行期望在年初增加其放貸規(guī)模之際。
瑞銀中國(guó)首席分析師汪濤表示，"抑制通脹應(yīng)從兩方向著手，一是增加運(yùn)輸，保證供給；二是采取緊縮流動(dòng)性等方式。"她預(yù)計(jì)我國(guó)為抑制通脹上半年將加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，第一次加息預(yù)計(jì)將會(huì)在3、4月。準(zhǔn)備金率全年看至少調(diào)整20%。
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