【分析】4大經(jīng)濟運行指標背離 明年宏觀經(jīng)濟運行有難點
來源：.新.華.網(wǎng)
作者：.新.華.網(wǎng)
時間：2010-12-30 09:49:08
核心提示：2011年我國宏觀經(jīng)濟運行面臨穩(wěn)定經(jīng)濟增長、抑制通貨膨脹與調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)三大任務(wù)，而首要問題是處理好經(jīng)濟增長和通貨膨脹的關(guān)系，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也只有在經(jīng)濟穩(wěn)定增長的前提下才能順利推進。由此可說，三大任務(wù)既是相互約束又是相互促進，確實非常艱巨。
從宏觀經(jīng)濟運行變量考察，各項經(jīng)濟運行及預(yù)測指標存在四大背離，反映出當前宏觀經(jīng)濟運行層面的復(fù)雜性。
首先，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)看淡與企業(yè)景氣指數(shù)走強背離。2010年以來，我國宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)中的先行指數(shù)、一致指數(shù)均呈單邊下滑態(tài)勢。10月末，宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)為101.6，較2009年12月低3.9點；一致指數(shù)為101.7，較2010年1月低1.5點。從8、9、10月，均在年內(nèi)低位徘徊，反映出對當前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長的擔憂。但是，企業(yè)景氣指數(shù)卻持續(xù)走強，2010年前三季度，分別為132.9、135.9和137.9，再聯(lián)系到2009年三、四季度的企業(yè)景氣指數(shù)，最近五個季度企業(yè)景氣指數(shù)呈單邊上揚態(tài)勢。
第二，消費者景氣指數(shù)與社會消費品零售總額運行背離。2010年，我國消費者信心指數(shù)呈現(xiàn)"∧"走勢，前10個月，高點出現(xiàn)在6月，為108.5，此后，呈快速下滑態(tài)勢，到了10月，消費者信心指數(shù)為103.8，較6月下降4.7點。但全社會消費品零售總額穩(wěn)定增長，1至11月累計增長18.4%，增幅較1至6月提高0.2個百分點；11月全國社會消費品零售總額同比增長18.7%，較6月提高0.4個百分點。
第三，PMI與工業(yè)增加值增速背離。PMI 8月以來連續(xù)4個月上升，顯示制造業(yè)強勁增長的態(tài)勢。但全國工業(yè)增加值增速則出現(xiàn)穩(wěn)步回落態(tài)勢。11月，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速為13.3%，雖然比10月加快0.2個百分點，但比8月回落0.6個百分點。8至11月，全國工業(yè)增加值總體呈現(xiàn)出穩(wěn)步回落態(tài)勢。
第四，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存高位運行與工業(yè)景氣指數(shù)運行背離。當前全國工業(yè)企業(yè)面臨"去庫存"壓力，8月末，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品同比增長9%，增幅較2009年11月末大幅提高8.8個百分點，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品絕對水平接近2008年8月末的水平。同時，全國工業(yè)企業(yè)存貨同比增長27.8%，絕對水平也處在相對較高水平。理論上，工業(yè)企業(yè)的"去庫存化"對工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)存在負面影響。但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，全國工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)五個季度上升，第三季度工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)為134.7，較2009年第三季度提高14.2點。
從上述經(jīng)濟運行指標的四大背離，可以大致判斷明年宏觀經(jīng)濟運行層面的不確定因素。
從經(jīng)濟增長動力看，主要依賴于政府主導(dǎo)的投資增長和出口的穩(wěn)定。從投資增長考察，國際金融危機以來的投資增長，費用支出貢獻較大。2009年以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資構(gòu)成的"其他費用"增速持續(xù)保持在高位，今年1至10月，"其他費用"同比增長31.9%，較2009年全年提高3.8個百分點。其他費用支出，多為土地購置費，本身不會形成實體經(jīng)濟的生產(chǎn)能力。明年，隨著貨幣政策由適度寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)變，預(yù)計全年信貸增長將會受限，特別是政府融資平臺貸款規(guī)范管理仍將繼續(xù)推進，政府主導(dǎo)的投資增長模式可能因為資金約束難以繼續(xù)發(fā)揮作用。另外，中央經(jīng)濟工作會議明確提出2011年要加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國經(jīng)濟增長動力機制也有可能調(diào)整，經(jīng)濟增長依靠政府主導(dǎo)的投資增長模式可能會發(fā)生一些變化。
從出口看，受人民幣升值因素影響，出口市場穩(wěn)定增長面臨不確定性。2010年美國第三季度進口額較第二季度下降16.1個百分點。從消費需求看，當前消費增長受物價因素的影響較大，這一點也可從微觀經(jīng)濟主體的持幣行為得到部分驗證。截至11月末，流通中現(xiàn)金余額為4.23萬億元，同比增長16.3%，增速較上年同期提高1.3個百分點。2010年以來，月度流通中現(xiàn)金同比增速較2009年約提高了2至3個百分點。流通中的現(xiàn)金明顯增加，一方面反映出微觀經(jīng)濟主體隨時交易的意愿明顯增強；另一方面也從側(cè)面反映出2010年以來農(nóng)產(chǎn)品（000061）投機現(xiàn)象較為嚴重，因為在農(nóng)產(chǎn)品收購環(huán)節(jié)多為現(xiàn)金支付?？傮w看來，通脹預(yù)期不僅影響微觀經(jīng)濟主體的持幣行為，而且對實體經(jīng)濟運行產(chǎn)生著微妙影響。微觀經(jīng)濟主體交易性貨幣需求增長以及對流通中現(xiàn)金需求的增加，在短期內(nèi)有助于實體經(jīng)濟交易的活躍，但刺激效應(yīng)無法長時間維持。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
從宏觀經(jīng)濟運行變量考察，各項經(jīng)濟運行及預(yù)測指標存在四大背離，反映出當前宏觀經(jīng)濟運行層面的復(fù)雜性。
首先，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)看淡與企業(yè)景氣指數(shù)走強背離。2010年以來，我國宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)中的先行指數(shù)、一致指數(shù)均呈單邊下滑態(tài)勢。10月末，宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù)為101.6，較2009年12月低3.9點；一致指數(shù)為101.7，較2010年1月低1.5點。從8、9、10月，均在年內(nèi)低位徘徊，反映出對當前宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長的擔憂。但是，企業(yè)景氣指數(shù)卻持續(xù)走強，2010年前三季度，分別為132.9、135.9和137.9，再聯(lián)系到2009年三、四季度的企業(yè)景氣指數(shù)，最近五個季度企業(yè)景氣指數(shù)呈單邊上揚態(tài)勢。
第二，消費者景氣指數(shù)與社會消費品零售總額運行背離。2010年，我國消費者信心指數(shù)呈現(xiàn)"∧"走勢，前10個月，高點出現(xiàn)在6月，為108.5，此后，呈快速下滑態(tài)勢，到了10月，消費者信心指數(shù)為103.8，較6月下降4.7點。但全社會消費品零售總額穩(wěn)定增長，1至11月累計增長18.4%，增幅較1至6月提高0.2個百分點；11月全國社會消費品零售總額同比增長18.7%，較6月提高0.4個百分點。
第三，PMI與工業(yè)增加值增速背離。PMI 8月以來連續(xù)4個月上升，顯示制造業(yè)強勁增長的態(tài)勢。但全國工業(yè)增加值增速則出現(xiàn)穩(wěn)步回落態(tài)勢。11月，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速為13.3%，雖然比10月加快0.2個百分點，但比8月回落0.6個百分點。8至11月，全國工業(yè)增加值總體呈現(xiàn)出穩(wěn)步回落態(tài)勢。
第四，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存高位運行與工業(yè)景氣指數(shù)運行背離。當前全國工業(yè)企業(yè)面臨"去庫存"壓力，8月末，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品同比增長9%，增幅較2009年11月末大幅提高8.8個百分點，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品絕對水平接近2008年8月末的水平。同時，全國工業(yè)企業(yè)存貨同比增長27.8%，絕對水平也處在相對較高水平。理論上，工業(yè)企業(yè)的"去庫存化"對工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)存在負面影響。但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，全國工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)五個季度上升，第三季度工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)為134.7，較2009年第三季度提高14.2點。
從上述經(jīng)濟運行指標的四大背離，可以大致判斷明年宏觀經(jīng)濟運行層面的不確定因素。
從經(jīng)濟增長動力看，主要依賴于政府主導(dǎo)的投資增長和出口的穩(wěn)定。從投資增長考察，國際金融危機以來的投資增長，費用支出貢獻較大。2009年以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資構(gòu)成的"其他費用"增速持續(xù)保持在高位，今年1至10月，"其他費用"同比增長31.9%，較2009年全年提高3.8個百分點。其他費用支出，多為土地購置費，本身不會形成實體經(jīng)濟的生產(chǎn)能力。明年，隨著貨幣政策由適度寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)變，預(yù)計全年信貸增長將會受限，特別是政府融資平臺貸款規(guī)范管理仍將繼續(xù)推進，政府主導(dǎo)的投資增長模式可能因為資金約束難以繼續(xù)發(fā)揮作用。另外，中央經(jīng)濟工作會議明確提出2011年要加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國經(jīng)濟增長動力機制也有可能調(diào)整，經(jīng)濟增長依靠政府主導(dǎo)的投資增長模式可能會發(fā)生一些變化。
從出口看，受人民幣升值因素影響，出口市場穩(wěn)定增長面臨不確定性。2010年美國第三季度進口額較第二季度下降16.1個百分點。從消費需求看，當前消費增長受物價因素的影響較大，這一點也可從微觀經(jīng)濟主體的持幣行為得到部分驗證。截至11月末，流通中現(xiàn)金余額為4.23萬億元，同比增長16.3%，增速較上年同期提高1.3個百分點。2010年以來，月度流通中現(xiàn)金同比增速較2009年約提高了2至3個百分點。流通中的現(xiàn)金明顯增加，一方面反映出微觀經(jīng)濟主體隨時交易的意愿明顯增強；另一方面也從側(cè)面反映出2010年以來農(nóng)產(chǎn)品（000061）投機現(xiàn)象較為嚴重，因為在農(nóng)產(chǎn)品收購環(huán)節(jié)多為現(xiàn)金支付?？傮w看來，通脹預(yù)期不僅影響微觀經(jīng)濟主體的持幣行為，而且對實體經(jīng)濟運行產(chǎn)生著微妙影響。微觀經(jīng)濟主體交易性貨幣需求增長以及對流通中現(xiàn)金需求的增加，在短期內(nèi)有助于實體經(jīng)濟交易的活躍，但刺激效應(yīng)無法長時間維持。
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