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央行從10月20日起分別上調(diào)金融機(jī)構(gòu)1年期存貸款利率25個(gè)基點(diǎn)至2.50%和5.56%；2年、3年及5年定存利率分別上調(diào)0.46、0.52和0.60個(gè)百分點(diǎn)；1年以上貸款利率均上調(diào)0.20個(gè)百分點(diǎn)。近三年來(lái)的首度加息，其時(shí)間、力度、方式，都有著對(duì)當(dāng)前和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)各方面的考慮。
　　經(jīng)濟(jì)回升與通脹并存此番加息矛頭指向何處？
　　市場(chǎng)的共識(shí)是"管理通脹預(yù)期"。在加息方式上，長(zhǎng)期存款利率上調(diào)幅度超過了短期存款利率，而活期存款利率維持不變。
　　"不斷走高的通脹壓力和通脹水平對(duì)于央行適時(shí)調(diào)整貨幣政策造成一定的壓力。因此，管理通脹預(yù)期是加息的一個(gè)主要目標(biāo)。"招商證券表示。
　　"中國(guó)已經(jīng)持續(xù)8個(gè)月負(fù)利率，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄意愿正在顯著下降，存款活期化明顯抬頭。與此同時(shí)，居民部門的通脹預(yù)期也在顯著增強(qiáng)。在此情況下，改善存款負(fù)利率狀況的確非常必要。"中金公司表示，"期限較長(zhǎng)的存款利率上調(diào)幅度較大，活期存款利率卻保持不變，意味著央行主要針對(duì)中長(zhǎng)期通脹預(yù)期。"中銀國(guó)際也表示："雖然加息超出了市場(chǎng)預(yù)期，但這也是央行在通脹壓力加劇下的必然之舉。"
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日公布數(shù)據(jù)顯示，9月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.6%，創(chuàng)23個(gè)月來(lái)新高。
　　分析師指出，加息之所以成行，也是建立在經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭不錯(cuò)的基礎(chǔ)上的。這由今年前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)10.6%、三季度GDP同比增長(zhǎng)9.6%的數(shù)據(jù)所印證。
　　"從央行貨幣政策三大目標(biāo)順序來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是首要目標(biāo)。我們認(rèn)為政策當(dāng)局應(yīng)該看到了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的明顯跡象和趨勢(shì)。"招商證券表示，"從歷史情況來(lái)看，2003年以來(lái)歷次加息對(duì)應(yīng)的GDP季度增速均高于9.5%。"中金公司也稱："政府在這個(gè)時(shí)點(diǎn)選擇加息，也顯示了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心。"
　　人民幣升值壓力增加"在管理通脹預(yù)期的目標(biāo)設(shè)定下，流動(dòng)性管理、特別是對(duì)沖國(guó)際資本流入，將成為當(dāng)前貨幣政策的另一重要目標(biāo)。"招商證券分析師表示。
　　國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人近日雖然指出，"新增外匯占款-貿(mào)易順差-實(shí)際利用外資＝熱錢"的測(cè)算方法有失科學(xué)，但該負(fù)責(zé)人同樣承認(rèn)，近期我國(guó)面臨較大的資金流入壓力：一方面，本幣存在升值預(yù)期，外資流入具有一定驅(qū)動(dòng)力；另一方面，國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)行仍不平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控面臨著管理通脹預(yù)期、抑制資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲等難題。
　　加息后，國(guó)際資本流入中國(guó)的動(dòng)力是否會(huì)更加強(qiáng)勁，并給央行和外匯局接下來(lái)的流動(dòng)性對(duì)沖操作、對(duì)資金進(jìn)出的管制、人民幣匯率機(jī)制的進(jìn)一步成形帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)呢？
　　"加息并不會(huì)導(dǎo)致對(duì)熱錢的吸引力增加。"上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，"熱錢進(jìn)入中國(guó)，顯然不會(huì)滿足于賺取中外利差和匯率升值收益。在中國(guó)資本管制的情況下，這兩方面的收益是有限的；再者，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，資本項(xiàng)目開放且利率比中國(guó)高的國(guó)家并非不存在。顯然，熱錢進(jìn)入中國(guó)的目的是為了博取資產(chǎn)價(jià)格的價(jià)差收益。只要中國(guó)的資產(chǎn)泡沫能夠持續(xù)，中國(guó)對(duì)熱錢的吸引力將一直存在。從對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響角度，加息將對(duì)股市和樓市的價(jià)格產(chǎn)生擠壓作用。"
　　但就人民幣而言，加息加大了其升值的壓力。"由于加息將加大內(nèi)外利差，從而加大人民幣升值壓力，但也暗示政策層對(duì)人民幣應(yīng)對(duì)比較有信心，人民幣升值路徑和幅度已經(jīng)比較確定。"浙商證券的郭磊表示。中銀國(guó)際預(yù)計(jì)，人民幣匯率彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)。安信證券則認(rèn)為："在11月美國(guó)中期選舉之后，隨著國(guó)際壓力的減輕以及央行加息的舉動(dòng)，人民幣兌美元匯率升值速度可能將出現(xiàn)明顯的放緩。"
　　外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，要防治"熱錢"流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制。
　　釋放"十二五"信號(hào)不少分析師認(rèn)為，加息意味著貨幣政策正在逐漸轉(zhuǎn)向。中銀國(guó)際認(rèn)為，此次加息意味著央行貨幣政策進(jìn)入常規(guī)化的觀察期。"無(wú)論是緩步推進(jìn)人民幣升值還是加息，都意味著貨幣政策在悄然轉(zhuǎn)向、回歸中性。"郭磊表示，"在這一意義上，適度寬松的貨幣政策已經(jīng)迎來(lái)了'拐點(diǎn)'。接下來(lái)還可能出現(xiàn)數(shù)量型調(diào)控，以及從源頭上適度控制M2（廣義貨幣）的增長(zhǎng)幅度。"中信證券也認(rèn)為，本次加息反映了貨幣政策回歸正?；咭呀?jīng)從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。
　　"本次加息是在海外主要國(guó)家貨幣政策進(jìn)一步放松和人民幣升值預(yù)期較為強(qiáng)烈的情況下實(shí)施的，是內(nèi)外因素權(quán)衡的結(jié)果，也意味著我國(guó)貨幣政策調(diào)整的獨(dú)立性正在形成。"平安證券的李虹蓉表示。此外，本次加息幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，與以往0.27個(gè)百分點(diǎn)的"步伐"略有差異，分析師認(rèn)為，這表明了央行貨幣政策同國(guó)際慣例接軌的趨勢(shì)。
　　本次加息時(shí)點(diǎn)既在三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前，也恰好在十七屆五中全會(huì)落幕之際，外界因此為加息賦予了一層內(nèi)涵：傳遞著"十二五"期間的政策信號(hào)。
　　"政府在'十二五'規(guī)劃中，著重強(qiáng)調(diào)了改善居民收入及分配狀況，力求居民收入與
　　GDP增速基本保持同步的'包容性增長(zhǎng)'。而長(zhǎng)期負(fù)利率與政策力求改善居民收入及財(cái)富狀況的精神顯然是有矛盾的。"中金公司指出。
　　盡管定期存款利率上調(diào)可能對(duì)當(dāng)前消費(fèi)有些負(fù)面影響，但中金公司表示，部分影響將被收入效應(yīng)所抵消，對(duì)于低收入儲(chǔ)戶而言尤其如此。
　　郭磊更是猜測(cè)，考慮到之前央行行長(zhǎng)周小川作出了關(guān)于"年內(nèi)不加息"的表態(tài)，加息可能不是央行本來(lái)的決定，而是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議討論的結(jié)果。
　　"推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，或許是加息的另一原因。"東莞證券分析師俞杰表示，"對(duì)于研發(fā)型企業(yè)，其產(chǎn)品的科技附加值較高，利潤(rùn)空間較大，即使加息會(huì)增加成本，但其能夠通過提高產(chǎn)品價(jià)格或內(nèi)部消化等方式解決。加息是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式快速轉(zhuǎn)變的手段之一。"



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