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 與年初眾多機(jī)構(gòu)的預(yù)計(jì)不同，在經(jīng)歷了２００９年短暫的“牛市”后，２０１０年大宗商品價(jià)格卻再度走上了回調(diào)的軌道，全球大宗商品價(jià)格在金屬以及石化等品種的帶領(lǐng)下震蕩下挫，截至上半年，代表一攬子大宗商品價(jià)格綜合走勢(shì)的ＣＲＢ指數(shù)已下跌了８．７７％，其中二季度跌逾５％，創(chuàng)下了２００８年四季度以來的單季最大跌幅。
      分析人士表示，下半年，包括歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)、中國經(jīng)濟(jì)增速放緩以及美國金融市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管等利空因素仍可能令大宗商品價(jià)格繼續(xù)承壓。然而這在當(dāng)前通脹預(yù)期較強(qiáng)的背景下是否表明壓力或?qū)⒂兴鶞p緩？大宗商品價(jià)格的變化又可能帶領(lǐng)物價(jià)走向何方？
半年跌逾８％
    　　在２００９年連續(xù)大漲后，盡管市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹持續(xù)擔(dān)憂，市場(chǎng)真實(shí)需求亦在持續(xù)改善，但由于流動(dòng)性緊縮、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷擴(kuò)大以及國內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)政策的調(diào)控加強(qiáng)，大宗商品價(jià)格在２０１０年連續(xù)兩個(gè)季度受壓震蕩下挫，國際主要大宗商品品種均經(jīng)歷了自雷曼兄弟倒閉以來最劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)。
    　　數(shù)據(jù)顯示，與２００８年市場(chǎng)的“過山車”行情以及２００９年的“單邊上揚(yáng)”相比，今年大宗商品價(jià)格的走勢(shì)更為波動(dòng)，主要大宗商品價(jià)格均寬幅震蕩，ＣＲＢ指數(shù)最低一度跌破了２５０點(diǎn)，而高點(diǎn)則超過了２９０點(diǎn)。不過從整體上看，市場(chǎng)仍呈下挫的態(tài)勢(shì)，ＣＲＢ指數(shù)在一季度跌幅超過３％后，二季度在原油、銅等能源和金屬類品種大幅下挫帶動(dòng)下繼續(xù)擴(kuò)大了跌幅。
    　　在國內(nèi)市場(chǎng)，主要大宗商品品種亦未能幸免，涵蓋國內(nèi)三大商品期貨交易所１９個(gè)活躍上市品種的文華商品綜合指數(shù)半年跌幅亦超過了８％，跌幅最大的有色和石化類商品下跌幅度均達(dá)到了２位數(shù)，分別下挫了１９％和１０％，而跌幅最小的谷物類商品亦跌逾１％，２３個(gè)商品期貨品種僅貴金屬黃金期貨受到避險(xiǎn)需求支撐“一枝獨(dú)秀”，上半年漲逾９％。
    　　分析人士表示，流動(dòng)性的持續(xù)緊縮、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的持續(xù)演繹以及國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控等多種因素的交織導(dǎo)致了商品的集體走低。“在年初，眾多的分析機(jī)構(gòu)還表示，如果說２００９年是需求為特征的年份，那么到了２０１０年后，供應(yīng)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，一些供應(yīng)較為緊張的商品將會(huì)受益，但是金融方面因素的發(fā)展打破了市場(chǎng)的這種節(jié)奏。”業(yè)內(nèi)人士說，歐洲、美國和中國市場(chǎng)陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及金融市場(chǎng)的演繹使得投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的“二次探底”擔(dān)憂逐漸升溫。
    　　象嶼期貨分析師朱鳴元表示，市場(chǎng)受到聯(lián)合打壓，大多工業(yè)品均出現(xiàn)了大幅度的下跌，在本輪下跌過程中，包括螺紋鋼、ＰＶＣ等商品都已擊穿了生產(chǎn)成本，而鋅、鋁等商品品種也基本回到了成本區(qū)域附近。
利空風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)
    　　對(duì)于下半年，眾多分析人士均表示，盡管不排除大宗商品價(jià)格探底回升、強(qiáng)勁反彈，但預(yù)計(jì)這一過程將會(huì)經(jīng)歷較長時(shí)間，市場(chǎng)短期仍受到眾多利空因素交織的影響，價(jià)格短期回落的風(fēng)險(xiǎn)仍較大。
    　　中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心專家陳克新認(rèn)為，大宗商品對(duì)政策變化帶來的“恐慌性下跌”可能仍沒有結(jié)束，市場(chǎng)不排除繼續(xù)下跌的可能性。在陳克新看來，美國等西方國家巨額財(cái)政赤字以及債務(wù)增長成為經(jīng)濟(jì)增長的“攔路虎”，決定了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿了不確定性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱以及市場(chǎng)對(duì)“二次探底”的擔(dān)憂，已經(jīng)成為投資者頭上“揮之不去”的陰影，投資者對(duì)市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎很可能抑制大宗商品的需求。
    　　新湖期貨研究所所長助理葉燕武則表示，從目前最受關(guān)注的歐洲、美國和中國來看，三地經(jīng)濟(jì)都在經(jīng)歷“主動(dòng)減速”的過程，美國市場(chǎng)的調(diào)整使得個(gè)人消費(fèi)支出減緩，而中國目前也在實(shí)施“匯改”以及“調(diào)結(jié)構(gòu)”等方面的政策，全球主動(dòng)型“二次回落”有利于集聚下一輪增長的動(dòng)力，但也會(huì)暫時(shí)減少市場(chǎng)需求，使得商品市場(chǎng)的跌勢(shì)仍在曲“中”而非曲“終”。
    　　實(shí)際上，由于市場(chǎng)對(duì)政策變動(dòng)的高度敏感以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)的持續(xù)演繹，包括高盛、瑞銀等大行均相繼調(diào)低了之前對(duì)大宗商品價(jià)格的預(yù)估。高盛的分析師認(rèn)為，歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、中國政策緊縮、美國監(jiān)管政策以及本土經(jīng)濟(jì)放緩等問題構(gòu)成了２０１０年下半年的整體環(huán)境，種種宏觀的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。
    　　不過高盛的分析師仍維持對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，并預(yù)計(jì)隨著供應(yīng)因素重新受到重視，包括原油等基本面較好的商品價(jià)格仍將反彈。對(duì)此，陳克新表示，由于市場(chǎng)對(duì)價(jià)格預(yù)期的高低不同，下一階段，“恐高癥”和“資源抄底”情緒可能共同存在于市場(chǎng)，心理變化以及投機(jī)資本的推波助瀾使得商品價(jià)格的震蕩幅度仍可能加大。
物價(jià)高位風(fēng)險(xiǎn)仍較大
    　　值得注意的是，在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，大宗商品價(jià)格的震蕩尋底可能使得物價(jià)的壓力仍難以減輕。陳克新說，一方面，大宗商品價(jià)格的震蕩尋底使得企業(yè)的成本壓力有所減輕，但更多仍是環(huán)比，從同比來看，相對(duì)于去年的大宗商品價(jià)格價(jià)位，今年的商品價(jià)格仍表現(xiàn)出了上漲的態(tài)勢(shì)，價(jià)格傳導(dǎo)到下游的壓力依然較大，而另一方面，由于在增加農(nóng)民收入等政策方面的支撐，預(yù)計(jì)食品方面的價(jià)格也會(huì)維持在高位。
    　　中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在此前也撰文指出，對(duì)于物價(jià)和通貨膨脹，一般認(rèn)為兩種因素對(duì)于消費(fèi)價(jià)格影響較大，一是食品，其權(quán)重最大，占比高達(dá)３０％以上。二是工業(yè)制成品，其涉及面較廣。從工業(yè)制成品來看，由于目前的產(chǎn)能過剩，成本的壓力尚未完全傳導(dǎo)到消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中，但隨著產(chǎn)能利用率的不斷提高，預(yù)計(jì)這種傳導(dǎo)將會(huì)顯性化，ＣＰＩ和ＰＰＩ的差距將明顯縮小。
    　　宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海在報(bào)告中也指出，相對(duì)于ＰＰＩ較為簡(jiǎn)單的影響因素，ＣＰＩ更為復(fù)雜。業(yè)內(nèi)人士表示，在食品價(jià)格方面，雖然隨著天氣狀況的好轉(zhuǎn)，上半年影響物價(jià)指數(shù)較多的蔬菜價(jià)格預(yù)計(jì)將會(huì)逐步回歸正常，但肉類價(jià)格很可能接過“接力棒”令食品價(jià)格維持在高位。“尤其是豬肉，由于受制于生豬存欄數(shù)的波動(dòng)，其價(jià)格很可能在下半年達(dá)到高點(diǎn)。”業(yè)內(nèi)人士指出。
    　　對(duì)此，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，物價(jià)上漲的態(tài)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，在生豬存欄一定的情況下，防止消費(fèi)價(jià)格過快上漲的重心應(yīng)該放在防范工業(yè)品成本推動(dòng)型通貨膨脹，也就是控制ＰＰＩ向ＣＰＩ的傳導(dǎo)上來。房四海預(yù)計(jì)，ＣＰＩ的高點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)在８月份，但后期的走勢(shì)仍有待觀察。




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