北京師范大學(xué)教授鐘偉堅(jiān)決反對(duì)這種“溫水煮青蛙”式的升值模式。他說(shuō)，關(guān)鍵問(wèn)題是企業(yè)沒(méi)有辦法對(duì)溫和升值采取任何防范措施，因?yàn)橹袊?guó)外匯交易市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，沒(méi)有給私營(yíng)部門(mén)提供任何規(guī)避匯率升值風(fēng)險(xiǎn)的工具。“漸進(jìn)溫和升值的模式需要發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)支撐，當(dāng)一個(gè)國(guó)家缺乏有效的外匯市場(chǎng)時(shí)，就不應(yīng)該采取這種模式。”
打消持續(xù)的單邊升值預(yù)期，減少投機(jī)資本沖擊，是人民幣匯率形成機(jī)制改革必破之題。
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌建議，人民幣對(duì)美元匯率尋找小幅漸進(jìn)升值和一次性大幅升值之間的折中方案，即一次性升值10%，然后參考一籃子貨幣保持年波動(dòng)率3%上下的自由浮動(dòng)。他認(rèn)為，現(xiàn)在就是實(shí)施這一方案的最佳時(shí)機(jī)。
反對(duì)者認(rèn)為，這種升值幅度短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊太大。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿測(cè)算，人民幣升值10%，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)年度GDP損失0.7%至1%。如果一次性升值10%，所有影響都在短期內(nèi)發(fā)生，沖擊過(guò)大。
如此大幅度的升值，企業(yè)也難以承受。天津一位機(jī)械行業(yè)的企業(yè)管理者告訴本刊記者，如果到今年底人民幣對(duì)美元匯率升至6.5，升值幅度接近5%就受不了，因?yàn)橹苯訑D壓了企業(yè)利潤(rùn)。
哈繼銘說(shuō)，這種模式不可避免遇到一個(gè)難以回答的問(wèn)題，即為什么升值10%？如果幅度過(guò)大，人民幣可能再貶值，引起劇烈波動(dòng)；如果幅度不夠，一次性大幅升值后，外匯儲(chǔ)備仍在增加，市場(chǎng)就會(huì)預(yù)期更大幅度的升值，也會(huì)導(dǎo)致“熱錢(qián)”流入。
和2005年匯改之初相比，彼時(shí)全球經(jīng)濟(jì)一片繁榮，人民幣匯率多年未動(dòng)，因此當(dāng)時(shí)匯改中不乏意見(jiàn)認(rèn)為應(yīng)該一步升值10%到位，打擊短期的投機(jī)性“熱錢(qián)”。但這最終未被決策層采納，而采取了第一步升值2.1%，以后陸續(xù)小步升值的做法。
“但現(xiàn)在的情況和2005年無(wú)法相提并論。”一位參與當(dāng)年匯改政策意見(jiàn)征求的官員表示，“現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)存在太多不確定性，而匯改也已經(jīng)確定了路徑，回到金融危機(jī)前的情況更為現(xiàn)實(shí)。”
今年全國(guó)“兩會(huì)”《政府工作報(bào)告》有關(guān)匯率政策的最新表態(tài)是，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。
在上述幾種升值路徑之外，也有建議稱(chēng)，通過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素價(jià)格改革和“適度”通脹代替匯率改革，達(dá)到實(shí)際匯率升值的目的。
張斌認(rèn)為，這種情況下，可能出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。通脹和負(fù)的真實(shí)利率預(yù)期會(huì)刺激居民和企業(yè)減少貨幣需求，增加以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)需求。
如果升值尚有藏富于民之意，此法無(wú)異于與民爭(zhēng)富，因?yàn)榇朔ㄘ?fù)面影響是與老百姓生活密切相關(guān)的商品價(jià)格上漲。哈繼銘說(shuō)，如果房?jī)r(jià)上漲，至少還可以租，但如果是食品價(jià)格上漲，這對(duì)低收入者的打擊最大，將直接影響社會(huì)穩(wěn)定。
做實(shí)一籃子貨幣
人民幣匯改可漸進(jìn)式調(diào)整，做實(shí)盯住一籃子貨幣，根據(jù)貿(mào)易量來(lái)確定一籃子貨幣的幣種
綜觀上述幾種路徑的利弊，在2010年的國(guó)內(nèi)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)大背景下，人民幣匯率改革較為現(xiàn)實(shí)和可行的路徑是什么呢？
上述接近央行的權(quán)威人士認(rèn)為，人民幣匯率改革的確面臨很大余地，比較可行的仍是漸進(jìn)式調(diào)整。
范劍平認(rèn)為，隨著中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常，現(xiàn)行的人民幣對(duì)美元很小幅度的變化，應(yīng)該是至少恢復(fù)到金融危機(jī)之前的機(jī)制，“這樣的條件越來(lái)越成熟。”
“第一步可以先把匯率日浮動(dòng)區(qū)間恢復(fù)到危機(jī)之前的狀態(tài)。”范劍平建議，未來(lái)如果確實(shí)有升值壓力，可能會(huì)是持續(xù)漸進(jìn)升值的過(guò)程。目前，人民幣對(duì)美元匯率日波動(dòng)幅度為央行公布的中間價(jià)的上下0.5%。
上述接近央行的權(quán)威人士還提出，各方面條件允許的情況下，可以適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率日浮動(dòng)幅度。歐洲國(guó)家曾將歐元匯率波動(dòng)調(diào)整到上下3%的區(qū)間內(nèi)，“并不是說(shuō)中國(guó)可以完全效仿歐元，進(jìn)行如此大幅度的調(diào)整，但這種方式可以作為參照。”
哈佛大學(xué)教授、原IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格夫建議，中國(guó)可以學(xué)習(xí)加拿大，允許匯率在長(zhǎng)期內(nèi)的大幅度變化，但對(duì)每日的超常浮動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。這樣，如果匯率確實(shí)有壓力，可以允許長(zhǎng)期內(nèi)升值。他特別提到，中國(guó)長(zhǎng)期持有美國(guó)國(guó)債的前景不會(huì)好，面對(duì)下一次金融危機(jī)，若匯率機(jī)制不夠靈活，將是一場(chǎng)災(zāi)難。
哈繼銘、沈明高等也贊成漸進(jìn)、小步升值的路徑，而且升值初期可以有一定幅度的一次性調(diào)整，例如2005年7月匯改時(shí)人民幣對(duì)美元一次性升值2.1%，“可以作為一個(gè)參照”。
那么，再次漸進(jìn)小步升值，是回到2005年7月匯改之后的老路上去嗎？
2005年7月匯改后，人民幣實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣、有管理的浮動(dòng)匯率制度。不過(guò)，當(dāng)時(shí)的一籃子貨幣中，美元的份額較大。接受本刊記者采訪的多位專(zhuān)家認(rèn)為，人民幣匯率形成機(jī)制應(yīng)該有“新思維”，更好的選擇是將參考一籃子貨幣“由虛做實(shí)”。
哈繼銘認(rèn)為，與相對(duì)于美元升值相比，可以考慮更多參考一籃子貨幣。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰教授也積極呼吁人民幣匯率“去美元化”，理由是參照目前中國(guó)的貿(mào)易籃子，歐盟已經(jīng)超過(guò)美國(guó)成為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，據(jù)此，一籃子貨幣中歐元的比重會(huì)超過(guò)美元。此外，危機(jī)之后，中國(guó)與一些新興市場(chǎng)國(guó)家的貿(mào)易增速也很快，在中國(guó)貿(mào)易總量中占比明顯上升，達(dá)到50%多。所以，“更有必要以主要貿(mào)易伙伴的貨幣作為一籃子貨幣的參考”。
如果按照各經(jīng)濟(jì)體與中國(guó)的貿(mào)易額占中國(guó)貿(mào)易總額的比重，精確劃定各貨幣比重。丁志杰建議，貨幣籃子應(yīng)該包括歐盟(歐元與英鎊)、美國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、澳大利亞、馬來(lái)西亞、新加坡、印度、巴西、俄羅斯、泰國(guó)、加拿大、越南、菲律賓、南非和新西蘭等經(jīng)濟(jì)體的18種貨幣。
根據(jù)他測(cè)算，歐元將占17.91%，美元占14.68%，其他貨幣占56.15%，以中國(guó)周邊經(jīng)濟(jì)體的貨幣為主，“這對(duì)于穩(wěn)定貿(mào)易是非常重要的”。
上述接近央行的權(quán)威人士認(rèn)為，確定籃子中各種貨幣所占的比重，還要綜合考慮以下幾個(gè)因素。首先是貿(mào)易結(jié)算中貨幣所占比例，目前中國(guó)對(duì)其他國(guó)家的貿(mào)易結(jié)算中，美元比重大約為70%，剩下30%的貿(mào)易活動(dòng)用歐元、英鎊等貨幣進(jìn)行結(jié)算。第二，在中國(guó)價(jià)值4000多億美元的外債中，美元也占主要地位，“借錢(qián)還錢(qián)”也要求適當(dāng)保存一定數(shù)量的美元。當(dāng)然，根據(jù)市場(chǎng)的變化也要作出相應(yīng)的調(diào)整。
貨幣籃子的調(diào)整是較大的變化。不過(guò)，范劍平認(rèn)為，要形成市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，籃子隨時(shí)根據(jù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)、各國(guó)貨幣在儲(chǔ)備貨幣中的比重調(diào)整，這也是有可能的。
對(duì)于貨幣籃子中的貨幣種類(lèi)和比例是否應(yīng)該公開(kāi)透明，有不同看法。有意見(jiàn)贊成盯住透明的貨幣籃子，這樣每天匯率的變動(dòng)都能看清楚，否則別的國(guó)家不相信，就會(huì)猜測(cè)匯率走勢(shì)，帶來(lái)單向預(yù)期和投機(jī)。
不過(guò)，也有人擔(dān)心，透明的貨幣籃子容易被市場(chǎng)中的國(guó)際流動(dòng)資本利用。為此，陸挺和黃益平都更贊成中國(guó)借鑒新加坡的匯率形成機(jī)制，即貨幣籃子和各種幣種比例保密，而且隨著情況變化調(diào)整比例。然后確定人民幣相對(duì)一籃子貨幣波動(dòng)的中心匯率(central rate)，每日可圍繞人民幣的名義有效匯率(NEER)波動(dòng)。“好處是波動(dòng)中有靈活性，有余地。”黃益平說(shuō)。
漸進(jìn)升值出口無(wú)虞熱錢(qián)流入仍須應(yīng)對(duì)
3月8日起，中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)始對(duì)所屬企業(yè)進(jìn)行人民幣匯率變動(dòng)影響的評(píng)估。盡管該協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)高勇稱(chēng)這是他們“長(zhǎng)期、正常的工作”，但這仍顯示了勞動(dòng)密集型行業(yè)對(duì)匯率動(dòng)向之敏感。一周前，本刊記者參加了中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)召集的媒體座談會(huì)，商會(huì)負(fù)責(zé)人及企業(yè)代表均呼吁人民幣匯率要穩(wěn)定。
出口企業(yè)能承受的匯率極限到底在哪里？升值是壓縮盈利空間還是倒逼效率機(jī)制？又如何兼顧長(zhǎng)遠(yuǎn)的增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變？這是決策要回答的諸多難題。
“這不僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是個(gè)政治話題。”一位關(guān)心人民幣匯率改革的官員表示。
出口損失掂量
出口部門(mén)不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)巨大，而且承載著大量就業(yè)。這也給匯率政策帶來(lái)相當(dāng)大的掣肘。
盡管目前中國(guó)出口連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但是，中信銀行國(guó)際金融市場(chǎng)專(zhuān)家劉維明認(rèn)為，外貿(mào)仍處在虛弱的恢復(fù)過(guò)程中，從基本面看并不支持人民幣升值。
2月21日召開(kāi)的工業(yè)和信息化部干部大會(huì)上，工信部部長(zhǎng)李毅中稱(chēng)，2010年中國(guó)出口增長(zhǎng)約為8%。這一預(yù)計(jì)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。全國(guó)“兩會(huì)”期間，商務(wù)部部長(zhǎng)陳德銘多次表示，從全球不穩(wěn)定的形勢(shì)和金融海嘯震中區(qū)國(guó)家的高失業(yè)率、低儲(chǔ)蓄率情況看，世界消費(fèi)市場(chǎng)和中國(guó)出口的真正恢復(fù)還有待時(shí)日，“恢復(fù)至危機(jī)前的水平需要兩到三年。”
不過(guò)，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任、首席經(jīng)濟(jì)師范劍平認(rèn)為，人民幣升值短期內(nèi)使出口成本上升，但是進(jìn)口成本的下降，也會(huì)抵消升值對(duì)出口的負(fù)面影響。“需要一個(gè)周期來(lái)體現(xiàn)升值對(duì)進(jìn)出口的綜合影響”。
中國(guó)出口額中，四成以上是加工貿(mào)易出口，這意味著，企業(yè)在出口前，需要先進(jìn)口原材料，匯率上升所帶來(lái)的損失或可通過(guò)進(jìn)口原料價(jià)格下降而部分彌補(bǔ)。但對(duì)于那些初級(jí)制造業(yè)，依靠“走量”賺取幾個(gè)點(diǎn)收益，且議價(jià)能力較低的出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率在短期內(nèi)的上升，影響則較大。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿2005年和2010年所做的兩個(gè)模型表明，若人民幣升值10%，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)年度GDP損失0.7%至1%。他引述外匯交易員的分析說(shuō)，中國(guó)約70%-80%的貿(mào)易額沒(méi)有使用外匯對(duì)沖工具。一次性突然大幅升值帶來(lái)的出口損失，可能導(dǎo)致大量中小企業(yè)倒閉。
在今年初中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)年會(huì)期間，本刊記者隨機(jī)采訪了數(shù)家外貿(mào)企業(yè)，得到的答復(fù)基本一致：對(duì)企業(yè)出口影響較大的兩個(gè)因素是出口退稅和人民幣匯率，但這些政策的影響并非致命。北京萊姆電子有限公司財(cái)務(wù)經(jīng)理李強(qiáng)說(shuō)，只要匯率短期內(nèi)波動(dòng)不是太大，企業(yè)還可以承受。
北京科技企業(yè)億陽(yáng)集團(tuán)負(fù)責(zé)中亞出口的曹先生告訴本刊記者，公司主要出口機(jī)電產(chǎn)品和工程機(jī)械，項(xiàng)目執(zhí)行期一般在兩三年，2005年匯改前簽的一些單子，因?yàn)槿嗣駧派担瑢?shí)際上是賠錢(qián)的?，F(xiàn)在企業(yè)在簽單時(shí)已經(jīng)考慮了匯率因素，三年左右的單子報(bào)價(jià)按4.5核算，在執(zhí)行過(guò)程中逐步提價(jià)。
此時(shí)非彼時(shí)
外界要求人民幣升值的一個(gè)原因是，中國(guó)存在巨額貿(mào)易順差。中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際貿(mào)易研究室主任宋泓認(rèn)為，即便人民幣升值，這一問(wèn)題也解決不了。
他表示，目前中國(guó)與東南亞國(guó)家和歐美的貿(mào)易格局是結(jié)構(gòu)性分工的結(jié)果。中國(guó)對(duì)“亞洲四小龍”逆差，對(duì)歐美大額順差，其實(shí)是轉(zhuǎn)嫁到了亞洲國(guó)家。即使人民幣升值，這樣的格局也依然會(huì)存在。
北京師范大學(xué)教授鐘偉也表示，只要維持公平開(kāi)放的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融秩序，中國(guó)就會(huì)有貿(mào)易和國(guó)際收支順差，“這與匯率沒(méi)有什么關(guān)系”。
美國(guó)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、包括低端制造業(yè)已經(jīng)完全沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，其自身產(chǎn)業(yè)集群升級(jí)不能解決國(guó)內(nèi)問(wèn)題，只能靠進(jìn)口維持，而中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)追趕步伐加快，較低的勞動(dòng)力價(jià)格是歐美沒(méi)法比擬的，因此中國(guó)的貿(mào)易順差很大程度上是通過(guò)產(chǎn)品服務(wù)的國(guó)際轉(zhuǎn)移，體現(xiàn)了人力成本的國(guó)際間差異。“開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體都阻擋不了中國(guó)在一定時(shí)間內(nèi)有順差。”鐘偉稱(chēng)。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
