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金融危機(jī)爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)學(xué)很火，經(jīng)濟(jì)學(xué)的名聲也很受損。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家愿意講金融危機(jī)的故事，但是很少有人承認(rèn)經(jīng)濟(jì)學(xué)在巨大的金融危機(jī)到來(lái)前實(shí)際上是處于無(wú)知的狀態(tài)。其中一個(gè)重要原因是與經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法有關(guān)。在信息爆炸的今天，公眾往往注意的是某某著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家講一個(gè)問題時(shí)的結(jié)論是什么，卻沒有時(shí)間和精力去關(guān)注這個(gè)結(jié)論是如何得出的。
　　剛剛?cè)ナ赖拿绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的最大貢獻(xiàn)是推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)的數(shù)學(xué)化。據(jù)說(shuō)，上世紀(jì)九十年代初美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界與物理學(xué)界有過(guò)一次對(duì)話，初衷是經(jīng)濟(jì)學(xué)界希望能夠從物理學(xué)借鑒更多的方法論。對(duì)話的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)在數(shù)學(xué)方法上的運(yùn)用已經(jīng)與物理學(xué)相當(dāng)。但事實(shí)上，數(shù)學(xué)特別是最前沿?cái)?shù)學(xué)成果在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的廣泛運(yùn)用并沒有改變經(jīng)濟(jì)學(xué)的社會(huì)科學(xué)性質(zhì)。而所謂社會(huì)科學(xué)性質(zhì)的特點(diǎn)在于，人作為事件的主體和客觀，反應(yīng)機(jī)制、過(guò)程與程度是不可確定的。經(jīng)濟(jì)學(xué)不同于物理學(xué)的地方就在于，對(duì)一個(gè)事件發(fā)生后的社會(huì)反應(yīng)只可能用假設(shè)的方法來(lái)處理。最典型的就是，假設(shè)美國(guó)赤字大規(guī)模增加后的社會(huì)反應(yīng)是，貨幣供給增加，并最終會(huì)引發(fā)通貨膨脹。但在現(xiàn)實(shí)中，也可能會(huì)有另外一種假設(shè)，即美國(guó)大規(guī)模財(cái)政赤字刺激了新產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和生產(chǎn)率的提高，美國(guó)稅收增長(zhǎng)了，赤字規(guī)模逐步減少，出現(xiàn)了沒有通貨膨脹的增長(zhǎng)。從理論上說(shuō)，這兩種可能性都是存在的。很顯然，是否接受經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)表的結(jié)論遠(yuǎn)沒有關(guān)注經(jīng)濟(jì)學(xué)家采用了什么假設(shè)前提更為重要。
　　現(xiàn)在，我們來(lái)看看關(guān)于赤字引發(fā)通貨膨脹的假設(shè)。首先，赤字政策有兩個(gè)含義，一是財(cái)政赤字，二是財(cái)政赤字往往易引發(fā)對(duì)外貿(mào)易中的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。這是因?yàn)樨?cái)政赤字使一個(gè)國(guó)家的花費(fèi)多于產(chǎn)出。美國(guó)情況差不多就是這樣。2007年美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模為3590億美元，2008年達(dá)9336億美元，2009年二季度急劇增加到16741億美元。2008年美國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比例為8．15％，2009全年將達(dá)到12．5％，是二戰(zhàn)以來(lái)最高點(diǎn)。2007至2008年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字在7000億美元，2009年因?yàn)槲C(jī)而大幅下降，還會(huì)有4000億美元。其次，是任何赤字最終都會(huì)平衡。財(cái)政赤字靠借債和未來(lái)增加稅收彌補(bǔ)，經(jīng)常項(xiàng)目赤字可以靠資本項(xiàng)目盈余來(lái)彌補(bǔ)，在現(xiàn)實(shí)中是包括中國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家用手中的美元購(gòu)買美國(guó)資產(chǎn)，諸如股票、債券、銀行存單、國(guó)庫(kù)券、房地產(chǎn)或?qū)崢I(yè)，流出的美元以國(guó)外持有美國(guó)債權(quán)的方式又流回了美國(guó)。有據(jù)可查的是，2007年美國(guó)私人部門資產(chǎn)凈流入約2000億美元，政府儲(chǔ)備資產(chǎn)凈流入約4350億美元，不明資本流入（錯(cuò)誤與遺漏）約650億美元，美國(guó)經(jīng)常性項(xiàng)目赤字就這樣被資本項(xiàng)目盈余彌補(bǔ)了。第三，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字本身并不必然成為嚴(yán)重的問題，成為問題的是美國(guó)能否持續(xù)不斷地向國(guó)外借錢來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字。最近，迪拜危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生了巨大影響，希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)降級(jí)，西班牙主權(quán)債務(wù)前景由"穩(wěn)定"下調(diào)至"負(fù)面"。伯南克在美國(guó)國(guó)會(huì)聽證時(shí)曾經(jīng)說(shuō)："除非美國(guó)政府對(duì)維持長(zhǎng)期財(cái)政穩(wěn)定展現(xiàn)極大的承諾，否則我們既沒有穩(wěn)定的金融，也不會(huì)有健康的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。"當(dāng)外國(guó)持有美國(guó)的債權(quán)大大超過(guò)了美國(guó)持有的外國(guó)債權(quán)，美國(guó)淪為世界上最大的債務(wù)國(guó)時(shí)，美國(guó)財(cái)政赤字和貨幣供給持續(xù)擴(kuò)張會(huì)引發(fā)美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹與美元貶值的擔(dān)憂一點(diǎn)都不奇怪，但這并不一定是唯一或必然的結(jié)果。以下我們換一下分析的假設(shè)，來(lái)看看會(huì)有什么結(jié)果。
　　第一是美國(guó)債務(wù)擴(kuò)張不一定構(gòu)成美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的喪失。美國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于美國(guó)的欠債都是用美元命名的，要還也是用美元還，不像其他債務(wù)國(guó)要到外匯市場(chǎng)上去兌換美元來(lái)還債，這是其他國(guó)家不具備的國(guó)際貨幣優(yōu)勢(shì)。一旦巨額的經(jīng)常項(xiàng)目赤字使國(guó)外美元持有者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)失去信心，不購(gòu)買甚至是拋售美國(guó)債券，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)下跌，美元就會(huì)貶值。歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)的情況是，美元貶值后，美國(guó)進(jìn)口減少，出口增加，經(jīng)常項(xiàng)目赤字縮小，美元重新升值。美元作為國(guó)際貨幣的地位沒有受到根本影響。只要美元作為世界儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)就需要有一個(gè)對(duì)外提供美元的機(jī)制。美國(guó)沒有逆差，其他國(guó)家就沒有美元順差，美元儲(chǔ)備的源泉就會(huì)枯竭。美國(guó)能夠持續(xù)對(duì)世界發(fā)債依仗的就是美元儲(chǔ)備貨幣地位，美國(guó)必須保持逆差，至于順差國(guó)是德國(guó)、中國(guó)還是孟加拉國(guó)，美國(guó)沒必要過(guò)多關(guān)心。美元幣值波動(dòng)與美元作為儲(chǔ)備貨幣地位不變的怪現(xiàn)象，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為是"特里芬之謎"。
　　第二是財(cái)政赤字不一定成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的陷阱。這其實(shí)涉及到兩個(gè)問題。一個(gè)是財(cái)政赤字主要靠發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)，赤字的逐年累積就構(gòu)成了政府債務(wù)，或者說(shuō)赤字是流量，債務(wù)是存量。美國(guó)國(guó)債在金融市場(chǎng)上通常被看作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這主要是因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債是用美元命名的，理論上講政府可以發(fā)行美元貨幣來(lái)償還債務(wù)，這就是債務(wù)貨幣化。有些分析指出，美國(guó)大規(guī)模發(fā)債引起通貨膨脹，是美國(guó)政府賴賬的蓄謀。我不能否定這種看法，只想說(shuō)這其實(shí)是一種非常幼稚的想法。因?yàn)椋绹?guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)一定可以看到這樣一個(gè)邏輯關(guān)系，大規(guī)模債務(wù)貨幣化易引起通貨膨脹，通貨膨脹使累積國(guó)債的真實(shí)價(jià)值減少，政府只能以高收益國(guó)債吸引投資者，而高收益國(guó)債卻增加了發(fā)行成本，使新債發(fā)行更為困難，因此以通貨膨脹來(lái)賴賬的概率應(yīng)當(dāng)會(huì)很低。事實(shí)上，當(dāng)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納借錢時(shí)，選擇的時(shí)機(jī)恰恰是全球去庫(kù)存化，貨幣流量大幅縮減，通貨緊縮威脅嚴(yán)重的時(shí)候，實(shí)際上美國(guó)今年11月份就基本完成了債務(wù)貨幣化。
　　另一個(gè)是財(cái)政赤字短期是總需求，是花錢。長(zhǎng)期可能是總供給，是掙錢?？梢圆榈玫降氖?，2009年二季度美國(guó)經(jīng)常性政府收入比危機(jī)爆發(fā)前的2007年減收5063億美元，其中個(gè)人經(jīng)常稅收減少4000億美元，公司所得稅減少約1000多億美元。除了經(jīng)濟(jì)下降期稅收隨國(guó)民收入一起下降的因素外，政府采取財(cái)政刺激措施而實(shí)施減稅政策是重要的因素。我們都知道的是，減稅不僅是有利于刺激消費(fèi)。美國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)人的實(shí)際感受都一樣，合理的結(jié)構(gòu)性減稅有利于企業(yè)改進(jìn)技術(shù)與加大投資。如果減稅有利于催生美國(guó)低碳技術(shù)革命，我們是否可以預(yù)測(cè)未來(lái)十年美國(guó)有可能出現(xiàn)類似互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的繁榮呢？
　　最后我要說(shuō)的是美國(guó)雙赤字、大規(guī)模發(fā)債與全球通貨膨脹是否直接有關(guān)，這還要看美國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)與各國(guó)的比較。金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)國(guó)債占GDP的比重由60％上升到80％，預(yù)計(jì)2012年將超過(guò)100％。不過(guò)歐元區(qū)也好不到哪里去，馬斯特里赫特條約約束歐元區(qū)成員赤字占GDP的比重不超過(guò)3％，國(guó)債占GDP的比重不超過(guò)60％，為了應(yīng)對(duì)罕見的金融危機(jī)而實(shí)施的財(cái)政刺激政策使幾乎所有國(guó)家都越過(guò)這一"警戒線"。歐元區(qū)的財(cái)政赤字占GDP比重已由2008年的2％上升到2009年的6％，其中希臘的比重高達(dá)12．7％，歐元區(qū)國(guó)債占GDP比重基本保持在70％左右，其中希臘的比重高達(dá)112．6％。相比之下美國(guó)財(cái)政狀況相對(duì)穩(wěn)健，主權(quán)債券仍然保持在AAA，歐洲部分國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)反而使避險(xiǎn)資金回流美國(guó)，有利于美國(guó)國(guó)債融資。上圖引自克魯格曼11月22日在紐約時(shí)報(bào)發(fā)表的博客文章，圖中是比利時(shí)、意大利、日本和美國(guó)20年來(lái)的國(guó)債占GDP比重，克魯格曼的意思是說(shuō)，比利時(shí)和意大利作為政治上的弱國(guó)都沒有被高達(dá)100％的國(guó)債占GDP比重所摧毀，美國(guó)更能做到這一點(diǎn)。
　　小 結(jié)
　　前面我強(qiáng)調(diào)在不同的假設(shè)下，同一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象會(huì)有不同的經(jīng)濟(jì)結(jié)論。以下我嘗試對(duì)可能出現(xiàn)的情況做個(gè)判斷，盡管在一篇短文中對(duì)重大問題做預(yù)測(cè)有很大風(fēng)險(xiǎn)，但仍可以一試。首先，我預(yù)言如果中國(guó)政府切實(shí)能頂住國(guó)內(nèi)外雙重壓力，用較長(zhǎng)時(shí)間（30年）完成人民幣國(guó)際化和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣任務(wù)，美元儲(chǔ)備貨幣的地位就會(huì)保持相當(dāng)程度的穩(wěn)定；第二，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)很難超過(guò)美國(guó)，但包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的崛起會(huì)使美元保持在波動(dòng)中緩慢貶值的狀態(tài)。只要這兩種情況發(fā)生，全球出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹的可能性就不大，兩三年后，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有可能回歸到金融危機(jī)爆發(fā)前的相互依賴模式。


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