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美元貶值和中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的逐利沖動(dòng),正催促國際熱錢潮涌中國。在適度寬松的貨幣政策和貿(mào)易便利化的外匯政策下,押注人民幣升值預(yù)期的熱錢不斷翻新資本流入方式,加劇境內(nèi)流動(dòng)性過剩,推高資產(chǎn)價(jià)格。
　　熱錢流入玩新花樣
　　央行18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至10月末我國外匯占款達(dá)18.766萬億元,月度新增2286億元,增量較9月下降超過四成。不過,這一增量仍屬較高水平。此外,10月份我國FDI增量達(dá)71億美元,貿(mào)易順差達(dá)240億美元,超過9月份近一倍。分析人士指出,當(dāng)前美元低利率的國際環(huán)境沒有改變,市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期逐漸增強(qiáng),這些因素都將吸引更多外資流入境內(nèi)從而推高外匯占款。
　　外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣量,再通過貨幣乘數(shù)效應(yīng),造成了貨幣供應(yīng)量的大幅度增長(zhǎng)。
　　中國社科院世經(jīng)所國際金融研究室副主任張明指出,現(xiàn)在中國集熱錢涌入的所有因素于一身,國際短期資本正在押注人民幣升值。估計(jì)在2010年下半年之前,熱錢流入的趨勢(shì)很難改變。
　　今年以來在適度寬松的貨幣政策條件下,我國外匯管理政策也在為貿(mào)易投資便利化大開方便之門,國際熱錢不斷翻新其資本流入方式。
　　外匯管理人士表示,經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移仍可能成為熱錢流入的主要渠道。目前,"買單出口"已經(jīng)成為熱錢通過貿(mào)易渠道流入中國的重要方式,外匯核銷單的申領(lǐng)失控與倒賣,會(huì)造成大量的虛假貿(mào)易以及相應(yīng)的熱錢流入。
　　此外,資本項(xiàng)目下的FDI、證券投資、貿(mào)易信貸和貸款等也可能成為熱錢流入的重要渠道。今年3月,為了緩解內(nèi)地部分地區(qū)的資金緊張,商務(wù)部將境外企業(yè)對(duì)境內(nèi)企業(yè)的并購審批權(quán)下放至地方商務(wù)局,但地方商務(wù)部門對(duì)外商投資項(xiàng)目的審批,主要還是案頭文件審查,這也就給熱錢進(jìn)入留下了口子,FDI的外匯既可在銀行開立現(xiàn)匯保留,也可通過銀行賣出,這就便利了熱錢以FDI名義流入。通過QFII渠道投資中國資本市場(chǎng),是外資進(jìn)入中國A股市場(chǎng)的合法渠道。熱錢也可以通過購買具有QFII資格的海外金融機(jī)構(gòu)未使用的投資額度流入中國。
　　推高資產(chǎn)價(jià)格
　　分析人士指出,境外熱錢表面上是在套取匯率和利率差,但真正的獲利來自房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市。
　　張明指出,這些熱錢如果不能被央行的央票和提高法定存款準(zhǔn)備金等措施沖銷掉,國內(nèi)的流動(dòng)性過剩就會(huì)加劇。目前看,國內(nèi)外的資金短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)入商品市場(chǎng),這些流動(dòng)性必然進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng),從而推高資產(chǎn)的價(jià)格。相應(yīng)地,2009年四季度和2010年上半年沿海房?jī)r(jià)的支撐和上漲會(huì)更加樂觀,但由于沿海大城市的房?jī)r(jià)已然存在泡沫,所以未來房?jī)r(jià)的上漲將給中國經(jīng)濟(jì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　近期央行公開市場(chǎng)加大操作力度,回籠資金,從另一個(gè)側(cè)面反映了目前海外熱錢涌入帶來的流動(dòng)性壓力。國慶節(jié)后,央行一改此前長(zhǎng)達(dá)近半年時(shí)間的凈投放做法,連續(xù)六周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠,且回籠力度不斷加大。央行此前發(fā)布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》首度提出"結(jié)合國際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化,完善人民幣匯率形成機(jī)制"。中國外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲認(rèn)為,中國央行的這個(gè)新提法表明,近期國際熱錢涌入現(xiàn)象引起決策層的高度關(guān)注,中國將會(huì)更多考慮資本投機(jī)因素,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制,保障金融安全。
　　近期,商務(wù)部也多次強(qiáng)硬表態(tài),力挺人民幣匯率穩(wěn)定。同時(shí),相關(guān)部門也在加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)控,對(duì)FDI等數(shù)據(jù)異動(dòng)情況及時(shí)監(jiān)測(cè)、及時(shí)匯報(bào)。另外,外管局也正在加強(qiáng)熱錢通過企業(yè)結(jié)匯額度進(jìn)入中國的監(jiān)管。
　　不過,分析人士指出,由于美聯(lián)儲(chǔ)近期不會(huì)顯著加息,中國的資產(chǎn)泡沫也暫時(shí)不會(huì)破裂。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出,在貨幣政策微調(diào)后,政策明顯收緊的可能性大大降低。貨幣政策短期不會(huì)有大的變動(dòng),依然將維持?jǐn)?shù)量型回籠的策略。
　　張明表示,在目前的情況下,中國股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的泡沫,但與2007年巔峰相比,還有上升空間,只要政府保增長(zhǎng)的政策取向不發(fā)生變動(dòng),資產(chǎn)價(jià)格的上漲應(yīng)該最少延續(xù)到2010年上半年。而在內(nèi)外流動(dòng)性的持續(xù)推動(dòng)下,這次資產(chǎn)泡沫的延續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng),危害也更加嚴(yán)重,應(yīng)該高度警惕。