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央行11月11日發(fā)布的2009年第三季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》再次提出"注意管理好通脹預(yù)期"。報告指出，下一階段的主要政策思路是，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，妥善處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期之間的關(guān)系，注意防范化解金融風(fēng)險，提高金融可持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。
　　通脹預(yù)期管理是在今年10月份召開的國務(wù)院常務(wù)會議上第一次提出的。但實際上，9月初溫家寶總理在大連夏季達(dá)沃斯年會上就曾表示，并警惕和防范包括通脹在內(nèi)的各種潛在風(fēng)險。
　　然而，專家們對于通脹問題的看法并不統(tǒng)一。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為，今年最后兩個月的CPI肯定"轉(zhuǎn)正"，但目前還只處于有"通脹壓力"階段。而社科院中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任劉煜輝則表示，把通脹簡單地與CPI上升畫等號不能真實反映全社會物價水平。9月份和10月份農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)性回落，所以CPI不會上升。但在年末和年初，CPI一般會快速上沖。劉煜輝認(rèn)為，現(xiàn)在是制成品和食品決定了CPI指數(shù)走勢，而隨著資產(chǎn)泡沫化加劇，服務(wù)性價格都在上漲，包括醫(yī)療、教育和住房等，而這些因素占CPI的權(quán)重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。此后，隨著資源價格改革的啟動，水、電、煤氣、土地價格還會更快速上漲。"歷史經(jīng)驗表明，在過去20年中，一旦M1超過20%以上，在隨后的6個月里都會出現(xiàn)CPI的快速上漲。"劉煜輝說。
　　中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長楊瑞龍也表示，通脹可能不是一個很長遠(yuǎn)而是一個很現(xiàn)實的問題。中國目前高達(dá)29%的貨幣投放量增速超出GDP增速20%以上。從歷史經(jīng)驗來看，貨幣增速和GDP增速之間的差值超過一定程度，經(jīng)過一年左右的時間就會在通脹上反映出來。
　　而央行最新數(shù)據(jù)顯示，10月份M2增速已連續(xù)兩個月維持在29%以上，M1增速則高達(dá)32.03%。對此有專家指出，"熱錢"的流入使央行管理流動性的難度在增加，而產(chǎn)能過?？赡懿糠掷土宋飪r，讓通脹壓力不那么明顯。
　　在分析通脹壓力時，交行金融研究中心研究員熊鵬表示，目前物價下行態(tài)勢得到遏制，但從長期看，通貨膨脹壓力在逐步積累，一是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強勁復(fù)蘇支持物價回升，三季度的GDP實際增長率已經(jīng)接近或超過了當(dāng)前潛在GDP水平，四季度GDP增長仍有后勁，這表明產(chǎn)出缺口將迅速縮小，并轉(zhuǎn)負(fù)為正，這將主導(dǎo)國內(nèi)物價的回升。二是雖然受節(jié)后需求回落等因素影響，10月份部分農(nóng)產(chǎn)品價格有所下降，但是目前食品價格已經(jīng)進(jìn)入上升周期，隨著年末、春節(jié)的臨近，食品價格將季節(jié)性回升。三是非食品價格企穩(wěn)回升助推CPI上行。年底季節(jié)性消費回升，經(jīng)濟(jì)回暖帶來的居民消費升級，以及政府上調(diào)資源價格，將繼續(xù)拉升居住類、娛樂教育文化和交通通信等非食品價格。四是內(nèi)需強勁與外需回暖將驅(qū)動工業(yè)加速回升，從而帶動產(chǎn)能利用率的提高，顯著拉升工業(yè)品需求，這將對PPI回升構(gòu)成支持。五是未來輸入型通脹壓力持續(xù)上升，在美元持續(xù)走弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期及流動性充裕三大利好指引下，近期國際原油、黃金等大宗商品價格繼續(xù)強勁攀升，這將持續(xù)加重未來國外輸入型通脹壓力。六是未來支撐信貸繼續(xù)增長的因素仍然存在，國內(nèi)流動性充?，F(xiàn)狀仍將延續(xù)。"值得注意的是，在人民幣升值預(yù)期增強、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面向好的背景下，未來外資流入步伐會繼續(xù)加快，外資流入將接力信貸猛增，支撐貨幣供應(yīng)量繼續(xù)穩(wěn)定增長。寬松的貨幣環(huán)境將成為支持物價上漲的基礎(chǔ)性因素。"熊鵬認(rèn)為，雖然10月份CPI、PPI同比仍然呈現(xiàn)負(fù)值，但降幅正在逐步收窄，年內(nèi)物價拐點已過，物價將延續(xù)平穩(wěn)回升態(tài)勢，CPI預(yù)計將于下月轉(zhuǎn)正。
　　盡管如此，但大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然對中國的通脹水平謹(jǐn)慎樂觀。社科院副院長李揚認(rèn)為，由于貨幣供應(yīng)量猛增和國際大宗商品走高的影響，可能會對國內(nèi)通脹產(chǎn)生一定的推力，需求不足與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩是使中國物價水平向下走的兩大重要因素，盡管今年全年新增貸款逼近10萬億元，但也未必能抵消這兩大因素的影響并引起物價的上漲。但他認(rèn)為，未來價格的上漲可能不在由CPI、PPI覆蓋的傳統(tǒng)領(lǐng)域，更大的問題來自資產(chǎn)價格的上漲。
　　雖然專家在解讀"通脹"時言辭略有差異，但通脹壓力肯定是存在的。觀察人士指出，央行的擔(dān)憂和警示是必然的，因為貨幣政策的制定強調(diào)的就包括前瞻性。管理通脹預(yù)期的提出，將使得央行除關(guān)注CPI的漲跌外，包括房地產(chǎn)、股票以及其它大宗商品價格都將歸入央行關(guān)注之列。事實上，央行在上述報告中也表示：價格走勢值得關(guān)注。一攬子計劃的出臺和實施有效遏制了上年第三季度后出現(xiàn)的價格下行態(tài)勢，通縮預(yù)期顯著緩解，市場信心明顯增強。受全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施等因素影響，2009年以來還出現(xiàn)了國際初級商品價格大幅上漲以及資產(chǎn)價格明顯反彈等現(xiàn)象，也反映出市場上形成了一定的通脹預(yù)期?？傮w來看，未來實體經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢以及宏觀政策力度、節(jié)奏的把握，將對通脹預(yù)期和價格走勢產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)總體好轉(zhuǎn)，全球貨幣條件較為寬松，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升過程中，要密切關(guān)注各類價格走勢，并注意更長期及廣泛意義上的整體價格水平穩(wěn)定。
　　熊鵬認(rèn)為，未雨綢繆，加強通脹預(yù)期管理是不二之選。當(dāng)前物價拐點已過，上行周期已經(jīng)開啟，未來食品價格大幅波動以及輸入型通脹壓力持續(xù)加大等因素疊加可能推動通脹預(yù)期持續(xù)上升。熊鵬的分析是："一方面，近期貨幣政策在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的總體基調(diào)基礎(chǔ)上，要根據(jù)各方面情況變化，進(jìn)行適當(dāng)微調(diào)，具體執(zhí)行的過程中，建議堅持動態(tài)微調(diào)、靈活適度、前瞻操作的原則，同時高度關(guān)注資產(chǎn)價格的變化。另一方面，除了宏觀調(diào)控手段以外，管理通脹預(yù)期還應(yīng)加強對物價的短期良性干預(yù)"。
　　我們看到的是，央行正在通過加大公開市場操作力度回籠資金，試圖以此引導(dǎo)貨幣信貸投放逐步回落至合理水平。本周公開市場就再度實現(xiàn)凈回籠，至此央行已連續(xù)5周從市場回收資金，顯示出央行"注意管理好通脹預(yù)期"和期待貨幣信貸平穩(wěn)增長的意圖。