國(guó)內(nèi)期市18日雖有所反彈，但在遭遇恐慌拋售之后牛市氛圍蕩然無(wú)存。筆者認(rèn)為，商品走勢(shì)有望逐漸分化而回歸供需基本面，部分超漲品種不排除已觸及年內(nèi)頂點(diǎn)。相對(duì)而言，農(nóng)產(chǎn)品因天氣炒作因素的存在，其表現(xiàn)將更為抗跌甚至延續(xù)漲勢(shì)。
商品下跌有原因
近期商品跌勢(shì)很大程度可歸因于此前流動(dòng)性泡沫擠出以及通脹熱情的冷卻。從年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一個(gè)典型特征是無(wú)論上漲或是回落，商品與國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏基本一致，這點(diǎn)尤其在“五一”后表現(xiàn)明顯，兩者走勢(shì)的聯(lián)動(dòng)性說(shuō)明了資金流向成為階段行情的推動(dòng)力量。根據(jù)東航期貨研發(fā)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，8月13日國(guó)內(nèi)商品品種持倉(cāng)保證金達(dá)到年內(nèi)峰值294億，而8月18日該數(shù)據(jù)已降為275億，巧合的是8月13日恰好為多數(shù)品種觸及的高點(diǎn)，這正是資金流出導(dǎo)致近一周行情回落的佐證。
流動(dòng)性造就的漲勢(shì)雖然氣勢(shì)如虹，但這原本帶有預(yù)期性質(zhì)的走勢(shì)一有風(fēng)吹草動(dòng)就異常敏感。此前央行數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣各項(xiàng)貸款僅增加3559億元，環(huán)比驟降77%，同比也下降約6.8%。盡管不能立即斷言國(guó)內(nèi)全年貨幣環(huán)境寬松格局終結(jié)，但下半年很難上演單月信貸上萬(wàn)億的好戲，至少?gòu)牧鲃?dòng)性的角度難以提供持續(xù)支撐。如果國(guó)內(nèi)期市資金衰減后不能再度突破新高，行情也恐難以逾越高點(diǎn)。
工農(nóng)板塊分化
上半年國(guó)際商品漲勢(shì)很多都是依賴中國(guó)進(jìn)口因素，但隨著國(guó)內(nèi)庫(kù)存逐漸高企，這種力量逐漸淡化，反而高價(jià)過(guò)后引發(fā)的產(chǎn)能過(guò)剩成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的隱憂。最為典型的是此前曾一個(gè)月漲幅超過(guò)20%的鋼價(jià)，工信部部長(zhǎng)李毅中近日表示國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)能力6.6億噸，而需求僅4.7億噸，過(guò)剩1.9億噸，同時(shí)還有5800萬(wàn)噸項(xiàng)目在建。如果以大宗商品風(fēng)向標(biāo)原油來(lái)判斷，盡管目前價(jià)格已較年初翻番，但價(jià)格上漲背后是美國(guó)原油市場(chǎng)交割地庫(kù)存已接近年初交割月暴跌時(shí)水平，而OPEC組織開(kāi)始逐漸放松了限產(chǎn)管制，供應(yīng)壓力隨著可能造成油市探底。歐美經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)了復(fù)蘇的萌芽，但實(shí)體消費(fèi)并沒(méi)有行情走勢(shì)那樣樂(lè)觀。上周末密歇根大學(xué)公布的消費(fèi)者信心指數(shù)顯示，8月初美國(guó)消費(fèi)者的信心指數(shù)從6月份的66點(diǎn)下降到63.2點(diǎn)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的上升到69，直接引發(fā)了金屬和原油的重挫。歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程不會(huì)一帆風(fēng)順，當(dāng)人氣預(yù)期強(qiáng)烈之后結(jié)果往往是失望低落，由此引來(lái)行情波折會(huì)不時(shí)出現(xiàn)。
流動(dòng)性充裕的根基動(dòng)搖后，期貨價(jià)格難免將轉(zhuǎn)向理性的基本面因素反映。正如資本市場(chǎng)一樣，商品價(jià)格“去泡沫”動(dòng)作首當(dāng)其沖也將是高估值商品或異常價(jià)差的修正。從18日午后的反彈行情中可見(jiàn)，內(nèi)外比價(jià)偏低的鋁表現(xiàn)最為積極，而橡膠卻明顯偏弱，正是因?yàn)楹霞s之間巨大價(jià)差回縮所致，RU1001與RU0911價(jià)差從高峰時(shí)近1500元目前已回歸到1000元以內(nèi)，正是預(yù)期消退的標(biāo)志。經(jīng)過(guò)近日猛烈下跌，海外市場(chǎng)包括原油在內(nèi)的多數(shù)工業(yè)品以及道指等主要股指均開(kāi)始考驗(yàn)7月中旬以來(lái)的上漲支撐線，一旦確認(rèn)擊破信號(hào)，大級(jí)別下跌將在所難免。
值得一提的是，農(nóng)產(chǎn)品雖同步回落，但泡沫程度相對(duì)有限。正所謂工業(yè)品炒消費(fèi)，農(nóng)產(chǎn)品炒供應(yīng)，目前正是北半球農(nóng)產(chǎn)品生長(zhǎng)成熟的關(guān)鍵季節(jié)，天氣炒作的變數(shù)隨時(shí)存在，其價(jià)格走勢(shì)會(huì)在去“泡沫化”過(guò)程中逐漸表現(xiàn)抗跌甚至延續(xù)漲勢(shì)。
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