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　　大宗商品上漲至今，漲幅不小，趨勢(shì)是否反轉(zhuǎn)還很難說，但是至少牛市輕輕地敲了一下門。
　　在國際經(jīng)濟(jì)見底，美元持續(xù)貶值，以及通脹的預(yù)期下，大宗商品展現(xiàn)出獨(dú)特的魅力。
　　國際市場(chǎng)上，倫銅從2008年末的底部2817.5美元一路上漲，終于在8月突破了6000美元的高位，一度觸摸6236美元的新高，漲幅超過100%。倫鋁漲幅雖然落后于倫銅，行情啟動(dòng)也相對(duì)滯后，不過其漲勢(shì)不小，從2009年2月至今漲幅超過65%。倫鋅從2008年觸底至今漲幅超過86%。
　　作為大宗商品的風(fēng)向標(biāo)--原油，一直吸引著全球的目光。原油幾經(jīng)沉浮后再次站上了70美元/桶，從最低價(jià)44美元/桶上漲至今，漲幅接近60%。
　　而農(nóng)產(chǎn)品雖有上漲，但漲幅較小，僅僅屬于反彈。
　　不過這幾天大宗商品出現(xiàn)了小幅回調(diào)，尤其是以倫敦銅為首的金屬跌幅較大，而原有跌幅較小。
　　通脹預(yù)期和流動(dòng)性支撐
　　大宗商品大漲和通脹預(yù)期不無關(guān)系，東吳期貨的狄偉超認(rèn)為，對(duì)通脹來說，最可怕的不是價(jià)格上漲，而是對(duì)價(jià)格上漲的預(yù)期。今年的CPI、PPI一直處于低位運(yùn)行的最主要原因是去年的價(jià)格基數(shù)很高，并不是今年的絕對(duì)價(jià)格很低。近期，通脹的預(yù)期在社會(huì)上大面積擴(kuò)散，同時(shí)也推高了價(jià)格，在這種情況下，由于中國人買漲不買跌的傳統(tǒng)，形成通脹的基礎(chǔ)已經(jīng)開始出現(xiàn)。通脹的預(yù)期已經(jīng)形成，大家說買漲不買跌，所以中央臺(tái)才會(huì)曝光說廣東養(yǎng)鵝的農(nóng)民家里都囤有數(shù)噸的金屬銅。這些銅當(dāng)然不是用來避雷的，可見通脹預(yù)期起了多大作用。
　　大宗商品雄起的另一個(gè)原因是資金推動(dòng)。狄偉超告訴記者，"通脹的預(yù)期主要還是來自于市場(chǎng)上大量的貨幣投放量。去年四萬億救市政策出臺(tái)以后，又陸續(xù)出臺(tái)了一些新的政策，無一例外全是擴(kuò)張性的貨幣或財(cái)政政策。不只是中國，全球都是如此。目前，市場(chǎng)上的流動(dòng)性已經(jīng)相當(dāng)充裕。"
　　"盡管上半年信貸量很大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有了復(fù)蘇的跡象，但基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，因?yàn)閮?nèi)需拉動(dòng)不足，外需恢復(fù)不夠，民間投資沒有跟上，這是官方的說法。事實(shí)確實(shí)如此，更確切地說，這些發(fā)出來的錢并沒有真正用于恢復(fù)生產(chǎn)。上半年發(fā)放了如此多的貸款，又沒有用來改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)，難道貸出來又存銀行了？明顯不可能?？v觀全局，只有一個(gè)可能，那就是投入了資本市場(chǎng)。股市、樓市、大宗商品的上漲正印證了這一點(diǎn)。以鋼材貿(mào)易商為例，按今年價(jià)格一路上揚(yáng)的行情，專做貿(mào)易的年收益率不超過一倍，而進(jìn)入資本市場(chǎng)，尤其是進(jìn)入期貨市場(chǎng)，由于熟悉現(xiàn)貨，往往在不到3個(gè)月的時(shí)間里賺得實(shí)業(yè)一年才能賺到的錢，這也是今年期貨市場(chǎng)成交量屢創(chuàng)新高的原因之一。"狄偉超向記者透露。
　　趨勢(shì)反轉(zhuǎn)言之尚早
　　不過，對(duì)于大宗商品的上漲，必須保持謹(jǐn)慎。國金期貨的江明德告訴記者："影響大宗商品走勢(shì)的一些基本因素并沒有出現(xiàn)大的變化，包括流動(dòng)性充裕和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，同時(shí)中美兩國實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在反映出來的數(shù)據(jù)表明復(fù)蘇的預(yù)期可能比人們想象的要好，所以，目前還不存在趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的條件。另外從大宗商品目前的價(jià)格看，基本上還是在2007年的水平，還遠(yuǎn)低于2008年10月份金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)候的價(jià)格水平，因此目前的上漲也有基本面支撐的因素在內(nèi)。不過，這輪上漲主要是速度太快，漲勢(shì)比較兇猛，沒有像樣的回調(diào)，所以應(yīng)該有回調(diào)的要求，特別是鋼材和有色。但也不用過于擔(dān)心，市場(chǎng)整體的回調(diào)可能性不大，除非出現(xiàn)政策的重大調(diào)整。"
　　"對(duì)于這輪大宗商品價(jià)格的上漲，我們既要看到有對(duì)2008年10月份非理性下跌的價(jià)格回歸的要求，也要看到各國政府主要是中美兩國政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后實(shí)體經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的前景，特別是中美兩國的制造業(yè)均要好于預(yù)期，其實(shí)就是對(duì)大宗商品價(jià)格最有利的內(nèi)在支撐。雖然現(xiàn)在還存在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)、終端消費(fèi)不旺等問題，但因?yàn)榇笞谏唐泛芏嗍呛驼顿Y有關(guān)的，只要這些投資還在發(fā)揮作用，大宗商品的價(jià)格要深幅回調(diào)的幾率是很小的。我們現(xiàn)在對(duì)大宗商品價(jià)格上漲存在矛盾看法的原因是對(duì)現(xiàn)實(shí)的基本面和預(yù)期的基本面之間差異的不同理解，我認(rèn)為預(yù)期其實(shí)就是對(duì)可能發(fā)生的基本面改善的一種解釋。因此現(xiàn)在的價(jià)格上漲既有現(xiàn)實(shí)的需求，也有預(yù)期基本面發(fā)生改變的因素在內(nèi)。大宗商品價(jià)格即便是調(diào)整，也是小調(diào)大漲，目前的價(jià)格應(yīng)該不是年內(nèi)最高的價(jià)格。"江明德對(duì)記者說。
　　狄偉超指出后市將是大資金博弈的市場(chǎng)，"今年上半年是一個(gè)買什么漲什么的時(shí)代，似乎又回到了上證6000點(diǎn)，現(xiàn)在就是一輪博傻行情，就看誰是最后一個(gè)傻子。其實(shí)大資金早已經(jīng)開始了行動(dòng)，從期貨市場(chǎng)的持倉量上可以看出，隨著價(jià)格的一路飆漲，市場(chǎng)的分歧也越來越大，看漲和看跌的資金都在迅速增加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益突現(xiàn)。"
□ .夏.珖.玘　 .東.方.早.報(bào).理.財(cái).一.周