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  大宗交易商品大部分是分布在上游原材料行業(yè)的基礎(chǔ)材料，如石油、有色金屬、糧食等。國(guó)際大宗商品交易價(jià)格的變動(dòng)，不僅影響大部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活有著重要影響。
　　2009年上半年，在一系列因素的影響下，國(guó)際大宗交易商品出現(xiàn)了持續(xù)上漲：受各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐漸增強(qiáng)；在流動(dòng)性影響下，資產(chǎn)配置需求上升；美元指數(shù)持續(xù)下跌。由于影響上半年大宗商品走勢(shì)的因素在下半年存在較大變數(shù)，下半年大宗商品價(jià)格面臨的不確定性預(yù)期增強(qiáng)。
　　曲折的復(fù)蘇道路將導(dǎo)致預(yù)期波動(dòng)。雖說(shuō)目前全球經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，但恢復(fù)還需要一個(gè)過(guò)程，目前只是低潮中的改善而已。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路是曲折反復(fù)的，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒并不堅(jiān)定，中國(guó)需求或低于預(yù)期；各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路漫漫，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)猶存；主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)撲朔迷離，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)將極大地影響市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。
　　美元走勢(shì)面臨震蕩格局。上半年美元指數(shù)的破位下行，是導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲的重要原因之一。美元指數(shù)與全球期貨價(jià)格呈現(xiàn)了非常密切的負(fù)相關(guān)關(guān)系。本次金融危機(jī)使得非美經(jīng)濟(jì)體對(duì)當(dāng)前以美元為主體的國(guó)際貨幣體系提出了質(zhì)疑，改變國(guó)際金融體系的呼聲日高，謀求改變的探討和國(guó)際協(xié)調(diào)已顯露端倪。但是，美國(guó)當(dāng)前的綜合國(guó)力還對(duì)美元有強(qiáng)勁的支撐，美國(guó)政府也有維持美元國(guó)際貨幣地位的動(dòng)力。因此，在各種政策和經(jīng)濟(jì)因素的作用下，美元短期內(nèi)將面臨較大波動(dòng)。目前美元指數(shù)正處在歷史長(zhǎng)期均衡點(diǎn)和近期低點(diǎn)區(qū)間，未來(lái)走勢(shì)呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)的可能性加大。
　　美國(guó)流動(dòng)性政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)加大。由于美國(guó)金融系統(tǒng)已基本恢復(fù)正常，隨著時(shí)間延續(xù)，金融系統(tǒng)恢復(fù)正常功能的趨勢(shì)得到確立。美國(guó)金融體系吸收的巨額流動(dòng)性將向外涌動(dòng)，通脹預(yù)期將愈加強(qiáng)烈。出于改變市場(chǎng)預(yù)期的需要，美國(guó)有可能提前實(shí)行貨幣政策轉(zhuǎn)向，提前收回流動(dòng)性。隨著全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇通道，各國(guó)政府將抽緊過(guò)多注入的貨幣。自2008年12月16日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金基礎(chǔ)利率下調(diào)至0-0.25%以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)4次保持該利率不變。雖然2009年的4次美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議都提示了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但出于對(duì)通脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上并沒(méi)有采取極端化的做法。隨著未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底跡象的進(jìn)一步確立，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。
　　（作者系上海證券研究所首席宏觀分析師）