大宗商品高歌背后的問號
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
作者：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
時間：2009-06-08 14:52:23
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然已經(jīng)露出了曙光，但是大宗商品價格的飆升卻為這一次全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇套上了一雙“沉重的翅膀”。
中國這一次復(fù)蘇將會與上一輪經(jīng)濟(jì)增長有著完全不一樣的基礎(chǔ)。
2003年到2007年，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一輪平均GDP增長率高達(dá)10%以上的高景氣階段。在這一階段，經(jīng)濟(jì)的高增長和低通脹成為主要的特點，事后看來，這得益于國際大宗商品價格在這一輪經(jīng)濟(jì)增長中大部分時間都維持在低位。
以大宗商品的龍頭——原油為例，在2003年，國際原油期貨價格大部分時間都在每桶30美金以下，2004年，原油期貨價格步步走高，但是大部分時間也是在每桶40美金左右。2005年到2006年，油價雖然出現(xiàn)持續(xù)走高，但是油價還是在每桶40－80美元之間的區(qū)間震蕩，原油期貨的真正瘋狂出現(xiàn)在2007年，這一年，國際原油期貨價格創(chuàng)出了147美元的歷史新高。
相比而言，這一次在看到經(jīng)濟(jì)露出復(fù)蘇的曙光之時，國際大宗商品即出現(xiàn)飆升，今年5月份，代表著19種大宗商品的路透/JefferiesCRB商品指數(shù)大漲14%，這是該指數(shù)1956年建立以來的第二大單月漲幅。其中原油期貨的飆升“功不可沒”，5月份油價上漲了29.7%，創(chuàng)下1999年3月以來單月漲幅的新紀(jì)錄。至今國際原油價格已經(jīng)接近70美元，這樣的水平已經(jīng)是2007年初的水平。
高油價對于中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并非好事。
“如果目前美元貶值的趨勢已經(jīng)確立，那么對中國宏觀經(jīng)濟(jì)面而言將面臨持續(xù)高油價的局面，這種情形可能類似于1975 年主要經(jīng)濟(jì)體衰退后面臨的持續(xù)高油價局面，1975 年-1980 年間日本和德國的出口均出現(xiàn)了明顯的大幅度波動。如果能源和資源價格高企，中國的企業(yè)基本處于中間環(huán)節(jié)，利潤面臨顯著擠壓，出口難以成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的引擎。”莫尼塔研究公司的報告認(rèn)為。
資金流動性與新興經(jīng)濟(jì)體帶來的憧憬
資金逐漸從美元撤出，流入大宗商品及新興市場熱錢洼地，大宗商品價格的持續(xù)上揚(yáng)無疑反過來增加了美元貶值的壓力，美元繼續(xù)下跌，從而推動了大宗商品價格和新興市場股票市場的繼續(xù)上漲。
“大宗商品價格的持續(xù)上漲主要是兩個方面原因?qū)е碌?，第一個原因是流動性，前期各個國家都在降息，采取措施刺激經(jīng)濟(jì)，流動性釋放是非常多的，這樣的狀況短期是不會改變的，因為如果從PPI和CPI上觀察，各國還沒到要改變這一政策的時候，現(xiàn)在擔(dān)心通脹還是太早了，各國政府會從解決失業(yè)問題以及保持經(jīng)濟(jì)增長等角度考慮，從而保持現(xiàn)在寬松的貨幣政策，除非真正的通脹信號出現(xiàn)了，各國政府才會可能采取加息等手段去收縮流動性。” 廣發(fā)聚瑞擬任基金經(jīng)理劉明月認(rèn)為。
而劉明月認(rèn)為，導(dǎo)致大宗商品價格暴漲的第二方面原因則在于供求的基本面也在改變。“之前是供過于求，但是現(xiàn)在需求在不斷好轉(zhuǎn)，包括美國、日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)最困難的時候要不是已經(jīng)過去了，要不就是正在見底，趨勢已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)了或者正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，擔(dān)憂慢慢在消退，經(jīng)濟(jì)最差的情況都已經(jīng)清晰了，投資者進(jìn)行投資的時候會有前瞻性，最差的時候清楚之后，現(xiàn)在剩下需要研究的問題就是復(fù)蘇的順序了。”
增加流動性對于大宗商品的上漲效果立竿見影。
3月19日，美國開動印鈔機(jī)，美聯(lián)署宣布將在未來幾月內(nèi)收購3000億美元的長期美國國債和至多1.25萬億美元“兩房”發(fā)行的抵押貸款支持證券。這直接的效果就是導(dǎo)致美元貶值，資金被迫轉(zhuǎn)向大宗商品市場，由此開啟了大宗商品價格全面上漲的通道。
資金逐漸從美元撤出，流入大宗商品及新興市場熱錢洼地，大宗商品價格的持續(xù)上揚(yáng)無疑反過來增加了美元貶值的壓力，美元繼續(xù)下跌，從而推動了大宗商品價格和新興市場股票市場的繼續(xù)上漲。
“持續(xù)變軟的美元將促使石油和證券的價格更加堅挺。這樣下去，本周末石油價格將漲至每桶70美元，而這個月底將可能漲至每桶74美元到75美元。”澳大利亞專業(yè)大宗商品投資公司Commodity Warrants Australia的董事總經(jīng)理Peter McGuire 6月3日表示。
巴西股票交易所(BM & FBovespa)6月3日亦公布，僅5月單月，流入巴西的境外投資資金總量達(dá)60.8億美元。巴西市場的直接境外投資亦有不小的升幅，4月時已升至34億美元，從而推升了巴西貨幣升值接近17%。
根據(jù)花旗銀行最新研究報告，過去的六周內(nèi)，平均每周流入亞洲的資金已經(jīng)達(dá)到2007年牛市高峰每周流入的資金量水平。基金追蹤公司EPFRGlobal最新數(shù)據(jù)顯示，在過去四周，已有120億美元新資金涌入新興市場的股票型基金，規(guī)模相當(dāng)于新興市場基金總資產(chǎn)的3.5%。另有統(tǒng)計顯示，中國香港地區(qū)本輪熱錢規(guī)模或高達(dá)5380億港元。
除了疲弱的美元迫使資金外流外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的加強(qiáng)也在誘使資金往大宗商品市場流動。
美國供應(yīng)管理學(xué)會(Institute for Supply Management，簡稱ISM)日前公布數(shù)據(jù)顯示，5月份ISM制造業(yè)指數(shù)升至42.8，該數(shù)據(jù)在4月份為40.1；其中，5月份新訂單指數(shù)從4月份的47.2升至51.1，生產(chǎn)指數(shù)從4月的40.4升至46.0，5月份庫存指數(shù)由4月的33.6降至32.9，5月份價格指數(shù)為43.5，4月份為32.0。有分析師表示，上述數(shù)據(jù)表明了美國制造業(yè)萎縮程度繼續(xù)放緩，換句話說，表示美國最糟糕的時候可能已經(jīng)過去。
對于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，使原油等大宗商品的需求量將增加的預(yù)期被放大。
“現(xiàn)在從投資者的角度考慮，大宗商品價格向下的空間有限，向上的空間非常廣闊?，F(xiàn)在大家認(rèn)為，只要有足夠的時間，大宗商品向上的空間恢復(fù)到景氣度最高時候的水平并不是沒有可能，甚至如果各個國家沒有及時收縮流動性，則大宗商品的價格有可能會突破景氣度最高時的峰值；如果各個國家能夠及時收縮流動性，美國消費(fèi)方式也因為這一次金融危機(jī)而出現(xiàn)改變，那么大宗商品價格可能回不到過去的歷史高位，但是大宗商品的價格是不可能停留在現(xiàn)在的位置。因為現(xiàn)在很多商品還處于虧損的狀態(tài)，比如銅的開采提煉成本就大概在每噸2400－3000美元之間，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的恐慌心理的引導(dǎo)下，這些大宗商品價格曾經(jīng)一度大幅低于成本價，它的價格至少要恢復(fù)到盈虧平衡，甚至是微利的狀態(tài)，所以從長期看，也是有空間的。”劉明月認(rèn)為。
在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重現(xiàn)曙光的時候，中國因素再度成為炒作的熱點。
“4月為大宗商品價格周期循環(huán)的下降期底部。”加拿大豐業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家和大宗商品市場專家Patricia Mohr說。她表示，該輪價格上漲主要是中國需求增加的驅(qū)動。
回望幾個月會發(fā)現(xiàn)，對于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有著清晰的演進(jìn)脈絡(luò)。
國內(nèi)方面可追溯到2008年12月末，中國的人民幣貸款余額比上年同期增長近19%，這一消息推動了上證綜合指數(shù)上漲3.5%。隨后的1月，銀監(jiān)會發(fā)布公告，鼓勵銀行在審慎前提下，加大信貸支持力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。1月份信貸井噴，人民幣貸款額達(dá)1.62萬億元。
當(dāng)時，瑞銀(UBS)駐北京的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王濤曾預(yù)計中國09年全年的銀行貸款增幅為16%，即新增貸款4.8萬億元，略低于去年4.9萬億元的增幅。
2月中旬，中國股市回升，上證綜合指數(shù)一度較年初增長了30%，但隨后又有所回落。此外， 1月中國進(jìn)口數(shù)據(jù)公布，較上年同期下滑43.1%?；ㄆ靾蟾骘@示，從中國主要碼頭運(yùn)營商公布的數(shù)據(jù)來看，2月份集裝箱運(yùn)載量較1月低。該報告并預(yù)計，未來數(shù)月中國出口將不可避免地會較上年下滑有可能超過20%。
隨著3月兩會落幕， 4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激方案逐漸平穩(wěn)著陸，信貸增長接近瘋狂。人行數(shù)據(jù)顯示，2009年1季度，人民幣新增貸款達(dá)4.6萬億元，同比增加3.2萬億。接著，股市連續(xù)3周上漲。
而此時，另一邊，英國央行(BOE)以及美聯(lián)署為應(yīng)對通貨緊縮在爭議中相繼出臺了定量寬松貨幣政策。4月美國股市也繼續(xù)保持升勢。隨著富國銀行披露的初步財務(wù)季報遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場預(yù)期，這讓投資者的樂觀情緒重新抬頭，銀行股出現(xiàn)暴漲，紐約股市也實現(xiàn)了連續(xù)五周上漲。
而在中國，雖國家統(tǒng)計局4月公布了第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較上年同期增長6.1%，為近20年最糟糕的季度經(jīng)濟(jì)增幅。但另一方面，一季度企業(yè)家信心指數(shù)為101.1，環(huán)比提高6.5點；同時，一季度全國企業(yè)景氣指數(shù)為105.6，比上季度回落1.4點，但是降幅卻比去年四季度明顯減小。
對于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的樂觀預(yù)期已經(jīng)成為市場的主流，“政府財政和貨幣政策的刺激作用、企業(yè)去庫存、以及消費(fèi)者信心的逐漸恢復(fù)等因素導(dǎo)致近期主要經(jīng)濟(jì)體如美國、日本、印度、德國、英國等經(jīng)濟(jì)大多處于改善過程中，近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象有所增強(qiáng)”。招商證券在其近期發(fā)布的研究報告中認(rèn)為。
通脹何時來襲？
如果要重演上世紀(jì)90年代的這段歷史，這是任何一個亞洲國家都不愿意看到的，當(dāng)年事件的演化是：到了90 年代中期，美國因通脹上升而加息，同時其IT 革命成為全球經(jīng)濟(jì)新亮點，美元止跌回升，導(dǎo)致大量資本從亞洲回流美國，亞洲國家泡沫破滅并爆發(fā)金融危機(jī)。
全球經(jīng)濟(jì)剛剛才開始出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，但是大宗商品價格卻出現(xiàn)了飆升，未來大宗商品價格是否會維持在高位？
“這一波經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之所以會出現(xiàn)大宗商品價格維持在高位的狀況，主要有幾個方面的原因，第一、從各種生產(chǎn)要素的角度看，包括勞動力、開采的工具等等的成本都已經(jīng)比過去上升了很多。第二、也要考慮投資者的心理的影響，過去大宗商品的價格是在摸索中屢屢突破，創(chuàng)出新高，也就是說大家都不知道漲到哪里才是市場不可接受的，但是過去幾年的上漲至少讓投資者看到大宗商品價格可以達(dá)到什么樣的高度，現(xiàn)在剛剛經(jīng)歷了一波大幅的向下調(diào)整，大家對于反彈的預(yù)期還是非常強(qiáng)烈的。第三、全球經(jīng)濟(jì)這一輪復(fù)蘇，到最后還可能會恢復(fù)到大宗商品供不應(yīng)求的局面，大宗商品的價格在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的起點就已經(jīng)抬高了，中值應(yīng)該也會大為抬高，高點也有可能比前面的高位高。”劉明月分析。
隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體不斷釋放流動性以及大宗商品價格的短期內(nèi)的快速攀升，對于資產(chǎn)泡沫的預(yù)期已經(jīng)逐漸增多。
對于資產(chǎn)泡沫，中金公司認(rèn)為是因為調(diào)控的時間差造成的。“通脹分為三個層次：貨幣通脹(Monetary Inflation)，資產(chǎn)價格膨脹(Asset Inflation)和消費(fèi)物價通脹(CPI Inflation)。而政府往往用CPI這個相對滯后的指標(biāo)來觀察通脹和通縮，從而決定其貨幣政策。也就是說政府手上控制的是Monetary Inflation，但是眼睛卻盯著CPI Inflation。這樣，中間就會產(chǎn)生時間錯位，從而為Asset Inflation創(chuàng)造條件。而Asset Inflation的最好時機(jī)就是在政府大幅推動Monetary Inflation，而CPI Inflation卻又還沒有起來的這段時間。”
中金公司代表了相對悲觀的觀點，對于經(jīng)濟(jì)的開始復(fù)蘇這一“主流”思想，中金公司就已經(jīng)并不認(rèn)同。
“根據(jù)我們對美國房地產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)觀察，我們認(rèn)為美國房地產(chǎn)業(yè)的情況迄今為止仍在惡化，并沒有出現(xiàn)很明顯的積極改善信號。”中金公司在近期發(fā)給機(jī)構(gòu)的一封郵件中如此表示。
中金公司認(rèn)為僅僅從流動性這一角度，就可以分析大宗商品價格飆漲的原因。其邏輯鏈條是：“在目前房地產(chǎn)業(yè)如此疲軟的情況下，美國當(dāng)局不會采取任何抑制流動性的政策。財富幻覺使得市場信心回升，但是投資意愿的回升將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于消費(fèi)意愿。而在強(qiáng)烈的貨幣購買力貶值預(yù)期和新興市場經(jīng)濟(jì)脫鉤預(yù)期的雙重推動下，美國前期被禁錮的流動性開始有所松動，比如從美國國債中流出，但是由于美國經(jīng)濟(jì)基本面依然低迷，加之借貸者消費(fèi)和借貸意愿低迷，這部分松動的流動性不會流向消費(fèi)端，而是大量流向新興市場股市和大宗商品市場這些被看好的市場。”
由此推論，中金公司并不認(rèn)為股市和大宗商品的飆升有著基本面因素的推動。
“總體上我認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)和股市預(yù)期的上升，更多是貨幣政策引發(fā)的財富幻覺。我們看到，當(dāng)前國際資金流入新興市場的速度已經(jīng)超過了2007年末最高峰時期的水平。貨幣因素導(dǎo)致的財富幻覺短期內(nèi)會持續(xù)推動新興市場股市和經(jīng)濟(jì)。但是我們并不認(rèn)為最終新興市場經(jīng)濟(jì)體能夠脫鉤發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體。因此，我們在中短期看好新興市場的同時，要密切注意新興市場經(jīng)濟(jì)體的銀行負(fù)債承受能力、政府政策取向以及物價CPI何時開始真正反彈。”中金公司表示。
莫尼塔研究公司的報告認(rèn)為現(xiàn)在的情形類似于1975 年主要經(jīng)濟(jì)體衰退后面臨的持續(xù)高油價局面，但是中金公司卻認(rèn)為現(xiàn)在的情形更類似于上世紀(jì)90 年代初全球資本流動推升亞洲資產(chǎn)價格泡沫的情形。
“目前與90 年代初的歷史有諸多相似之處，新興市場泡沫重演風(fēng)險增大：第一、中印等新興市場在本次危機(jī)中經(jīng)濟(jì)增速降幅顯著低于發(fā)達(dá)國家，雙方的經(jīng)濟(jì)增速差距擴(kuò)大。第二、美、日等發(fā)達(dá)國家大幅降息，達(dá)到或接近零利率，與中印等新興市場的利差拉大。第三、美國印鈔買債的數(shù)量型放松措施使美元面臨貶值壓力。第四、美國貨幣政策寬松帶動全球同步放松，為投資者提供了更為充裕的流動性彈藥。這些使得全球流動性水位上升，且向新興市場傾斜，近期國際資本流向和新興市場資產(chǎn)價格已有重現(xiàn)90 年代歷史的端倪。”中金公司在其研究報告中認(rèn)為。
如果要重演上世紀(jì)90年代的這段歷史，這是任何一個亞洲國家都不愿意看到的，當(dāng)年事件的演化是：到了90 年代中期，美國因通脹上升而加息，同時其IT 革命成為全球經(jīng)濟(jì)新亮點，美元止跌回升，導(dǎo)致大量資本從亞洲回流美國，亞洲國家泡沫破滅并爆發(fā)金融危機(jī)。
中金公司關(guān)注的角度更多是資產(chǎn)泡沫的本質(zhì)和可能帶來的危害。而中投證券則肯定了復(fù)蘇的出現(xiàn)，但是更加關(guān)注資產(chǎn)泡沫對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響。
6月1日中投證券發(fā)布了標(biāo)題為“滯脹漸行漸近”的研究報告。
在這份觀點鮮明的報告中，中投證券認(rèn)為，油價持續(xù)的上漲使得滯脹的可能性上升，對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的威脅正在逐漸累積中。
“受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好刺激，投機(jī)資金再度進(jìn)入原油市場炒作油價，在今日突破67 美元后，離我們判斷月度均價65 美元/桶的泡沫化的水平越來越近。我們認(rèn)為，美國消費(fèi)者在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下能夠承受的上限為2.5 美元/加侖(這是2005－2006年汽油價格的均價，大約對應(yīng)原油月度均價65 美元/桶水平)，超過此上限，就可以被判斷為滯脹，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)類似于2008 年上半年情況，油價高漲，需求持續(xù)萎縮。”
“由于在經(jīng)濟(jì)確實復(fù)蘇前，聯(lián)儲很難有實質(zhì)行動，因此今年2－3季度原油價格會保持強(qiáng)勢。我們預(yù)計4季度美聯(lián)儲才會開始回收流動性，若油價在此之前繼續(xù)上漲超過70美元/桶，將會把整體物價推至經(jīng)濟(jì)難以承受的地步，不利于美國加油站以及受信貸危機(jī)重創(chuàng)的汽車消費(fèi)，對美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇構(gòu)成威脅。” 中投證券擔(dān)憂。
面對似乎已成定局的大宗商品高價格時代，劉明月認(rèn)為，對于中國的啟示就是，加速發(fā)展。“資源未來還會成為抑制全球經(jīng)濟(jì)增長的一個重要因素，但是我個人認(rèn)為大宗商品價格從此又開始一路直上的概率是比較小的，中間可能會有反復(fù)，但是對于各個國家來說，還是意味著發(fā)展越早就越能夠受益，因為能夠獲得低成本的原材料，如果發(fā)展越慢，使用的原材料價格越高。具體到這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，誰最先調(diào)整過來，誰就能夠獲得最多的機(jī)會。”
“甜美”回憶再度勾起
即便通脹尚未真實來臨，但是大宗商品的價格飆升，已經(jīng)能夠勾起不少投資者對于有色等上游資源股的“甜美”回憶：在2006年到2007年的大牛市中，這是一個十倍股頻出的板塊。
雖然隨著國際大宗商品價格的飆升，對于通脹的擔(dān)憂也開始增多，但是現(xiàn)在的A股市場還處于市場信心十足的時候：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，而指數(shù)仍處于調(diào)整以來相對低的位置。
“我傾向于認(rèn)為通脹可能沒那么快到來，也有可能這一次資產(chǎn)價格上漲的速度在V形或者W形的反轉(zhuǎn)過程中會快一些，但是隨著時間的推移，資產(chǎn)價格也可能會放慢上漲的速度，出現(xiàn)適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。”劉明月認(rèn)為。
即便通脹尚未真實來臨，但是大宗商品的價格飆升，已經(jīng)能夠勾起不少投資者對于有色等上游資源股的“甜美”回憶：在2006年到2007年的大牛市中，這是一個十倍股頻出的板塊。
直接受益于大宗商品價格上漲的資源類股和具有抵御通脹概念的地產(chǎn)股成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點。
“上游資源類企業(yè)還會成為贏利最為豐厚的板塊，在經(jīng)濟(jì)高增長的時候，中游的加工型企業(yè)要賺錢并不容易，但是上游的資源類企業(yè)要賺錢卻很容易，它可以是價量齊升，上游企業(yè)的贏利的彈性非常大。”劉明月認(rèn)為。
劉明月加盟廣發(fā)基金公司后，曾經(jīng)有很長一段時間擔(dān)任研究員職務(wù)，而他的研究方向正是包括有色金屬板塊，廣發(fā)基金在2006年率先布局有色股，劉明月功不可沒。
市場至今的變化，讓機(jī)構(gòu)投資者隱約間已經(jīng)能夠感受到2006年的美好光陰重臨。
“廣發(fā)聚瑞基金大概會在6月中旬募集成立，我們作為一個主題投資基金，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同路徑進(jìn)行主題投資。在我們重點關(guān)注的三大主題中，投資驅(qū)動主題就是包括了上游資源行業(yè)的股票。”劉明月表示。
賣方研究員對于未來通脹將會帶來的機(jī)會也同樣熱切。
“在外圍經(jīng)濟(jì)最壞時期已經(jīng)過去，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的預(yù)期下，通脹的到來將使以石油為代表的大宗商品受益，同時也將使以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格逐步抬升，銀行也將間接受益。”國海證券的研究報告認(rèn)為。
“我們把目前行情分為兩個階段：第一階段，去年11 月到今年5 月，這一階段定義為炒作復(fù)蘇預(yù)期階段，在政府四萬億拉動內(nèi)需逐步出臺，以及相關(guān)行業(yè)政策調(diào)整，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈。相關(guān)行業(yè)包括基建、有色、汽車等直接受益復(fù)蘇以及已經(jīng)復(fù)蘇行業(yè)崛起。” 第一創(chuàng)業(yè)證券研究所分析師于海濤分析。
“第二階段，從今年5 月開始，定義為炒作通脹預(yù)期。在國內(nèi)持續(xù)寬松貨幣政策以及美國量化寬松貨幣政策帶動美元貶值大宗商品價格飚漲的共同作用下通脹預(yù)期再起。同時目前市場流動性釋放也進(jìn)入第二階段——催生資產(chǎn)泡沫階段。包括地產(chǎn)泡沫開始吹起，有色板塊的再度走強(qiáng)通脹預(yù)期占很大因素。在市場進(jìn)入吹升泡沫階段，我們繼續(xù)看好地產(chǎn)價格以及權(quán)益市場股市價格未來走勢。在沒有反向的包括貨幣緊縮等抑制通脹政策出臺情況下，我們堅持認(rèn)為持續(xù)持有股票資產(chǎn)，充分享受吹升泡沫過程。” 于海濤表示。
除了資源類個股和地產(chǎn)股受到分析師的熱烈追捧外，在油價高企的時候，熱門板塊新能源板塊同樣是一大亮點。
“通過對全世界和美國、歐盟的數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)在原油價格、原油價格波動與新能源生產(chǎn)占總能源生產(chǎn)比重和新能源生產(chǎn)增長幾個變量的關(guān)聯(lián)關(guān)系中，原油價格與新能源生產(chǎn)占總能源生產(chǎn)的比重存在高度的關(guān)聯(lián)關(guān)系。我們同時發(fā)現(xiàn)，高于50 美元/每桶的油價有利于促進(jìn)新能源的發(fā)展。”中投證券研究員劉浩波表示。
劉浩波認(rèn)為，當(dāng)油價在每桶50 美元以上的時候，我國的新能源將存在較好的發(fā)展機(jī)遇。對于我國而言，處于成長期的風(fēng)電領(lǐng)域和處于導(dǎo)入期的太陽能領(lǐng)域以及受益于國家重點關(guān)注的核電領(lǐng)域都存在明顯的投資機(jī)會。
“在風(fēng)電領(lǐng)域我們建議關(guān)注受益于行業(yè)整體增長以及自身市場份額擴(kuò)大從而能夠發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、實現(xiàn)盈利增長的風(fēng)電公司。在太陽能領(lǐng)域，目前階段我們建議關(guān)注擁有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和掌握領(lǐng)先技術(shù)的公司。在核電領(lǐng)域，我們建議關(guān)注核電建設(shè)和核電配套設(shè)備公司。” 劉浩波表示。
中國這一次復(fù)蘇將會與上一輪經(jīng)濟(jì)增長有著完全不一樣的基礎(chǔ)。
2003年到2007年，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一輪平均GDP增長率高達(dá)10%以上的高景氣階段。在這一階段，經(jīng)濟(jì)的高增長和低通脹成為主要的特點，事后看來，這得益于國際大宗商品價格在這一輪經(jīng)濟(jì)增長中大部分時間都維持在低位。
以大宗商品的龍頭——原油為例，在2003年，國際原油期貨價格大部分時間都在每桶30美金以下，2004年，原油期貨價格步步走高，但是大部分時間也是在每桶40美金左右。2005年到2006年，油價雖然出現(xiàn)持續(xù)走高，但是油價還是在每桶40－80美元之間的區(qū)間震蕩，原油期貨的真正瘋狂出現(xiàn)在2007年，這一年，國際原油期貨價格創(chuàng)出了147美元的歷史新高。
相比而言，這一次在看到經(jīng)濟(jì)露出復(fù)蘇的曙光之時，國際大宗商品即出現(xiàn)飆升，今年5月份，代表著19種大宗商品的路透/JefferiesCRB商品指數(shù)大漲14%，這是該指數(shù)1956年建立以來的第二大單月漲幅。其中原油期貨的飆升“功不可沒”，5月份油價上漲了29.7%，創(chuàng)下1999年3月以來單月漲幅的新紀(jì)錄。至今國際原油價格已經(jīng)接近70美元，這樣的水平已經(jīng)是2007年初的水平。
高油價對于中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并非好事。
“如果目前美元貶值的趨勢已經(jīng)確立，那么對中國宏觀經(jīng)濟(jì)面而言將面臨持續(xù)高油價的局面，這種情形可能類似于1975 年主要經(jīng)濟(jì)體衰退后面臨的持續(xù)高油價局面，1975 年-1980 年間日本和德國的出口均出現(xiàn)了明顯的大幅度波動。如果能源和資源價格高企，中國的企業(yè)基本處于中間環(huán)節(jié)，利潤面臨顯著擠壓，出口難以成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的引擎。”莫尼塔研究公司的報告認(rèn)為。
資金流動性與新興經(jīng)濟(jì)體帶來的憧憬
資金逐漸從美元撤出，流入大宗商品及新興市場熱錢洼地，大宗商品價格的持續(xù)上揚(yáng)無疑反過來增加了美元貶值的壓力，美元繼續(xù)下跌，從而推動了大宗商品價格和新興市場股票市場的繼續(xù)上漲。
“大宗商品價格的持續(xù)上漲主要是兩個方面原因?qū)е碌?，第一個原因是流動性，前期各個國家都在降息，采取措施刺激經(jīng)濟(jì)，流動性釋放是非常多的，這樣的狀況短期是不會改變的，因為如果從PPI和CPI上觀察，各國還沒到要改變這一政策的時候，現(xiàn)在擔(dān)心通脹還是太早了，各國政府會從解決失業(yè)問題以及保持經(jīng)濟(jì)增長等角度考慮，從而保持現(xiàn)在寬松的貨幣政策，除非真正的通脹信號出現(xiàn)了，各國政府才會可能采取加息等手段去收縮流動性。” 廣發(fā)聚瑞擬任基金經(jīng)理劉明月認(rèn)為。
而劉明月認(rèn)為，導(dǎo)致大宗商品價格暴漲的第二方面原因則在于供求的基本面也在改變。“之前是供過于求，但是現(xiàn)在需求在不斷好轉(zhuǎn)，包括美國、日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)最困難的時候要不是已經(jīng)過去了，要不就是正在見底，趨勢已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)了或者正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，擔(dān)憂慢慢在消退，經(jīng)濟(jì)最差的情況都已經(jīng)清晰了，投資者進(jìn)行投資的時候會有前瞻性，最差的時候清楚之后，現(xiàn)在剩下需要研究的問題就是復(fù)蘇的順序了。”
增加流動性對于大宗商品的上漲效果立竿見影。
3月19日，美國開動印鈔機(jī)，美聯(lián)署宣布將在未來幾月內(nèi)收購3000億美元的長期美國國債和至多1.25萬億美元“兩房”發(fā)行的抵押貸款支持證券。這直接的效果就是導(dǎo)致美元貶值，資金被迫轉(zhuǎn)向大宗商品市場，由此開啟了大宗商品價格全面上漲的通道。
資金逐漸從美元撤出，流入大宗商品及新興市場熱錢洼地，大宗商品價格的持續(xù)上揚(yáng)無疑反過來增加了美元貶值的壓力，美元繼續(xù)下跌，從而推動了大宗商品價格和新興市場股票市場的繼續(xù)上漲。
“持續(xù)變軟的美元將促使石油和證券的價格更加堅挺。這樣下去，本周末石油價格將漲至每桶70美元，而這個月底將可能漲至每桶74美元到75美元。”澳大利亞專業(yè)大宗商品投資公司Commodity Warrants Australia的董事總經(jīng)理Peter McGuire 6月3日表示。
巴西股票交易所(BM & FBovespa)6月3日亦公布，僅5月單月，流入巴西的境外投資資金總量達(dá)60.8億美元。巴西市場的直接境外投資亦有不小的升幅，4月時已升至34億美元，從而推升了巴西貨幣升值接近17%。
根據(jù)花旗銀行最新研究報告，過去的六周內(nèi)，平均每周流入亞洲的資金已經(jīng)達(dá)到2007年牛市高峰每周流入的資金量水平。基金追蹤公司EPFRGlobal最新數(shù)據(jù)顯示，在過去四周，已有120億美元新資金涌入新興市場的股票型基金，規(guī)模相當(dāng)于新興市場基金總資產(chǎn)的3.5%。另有統(tǒng)計顯示，中國香港地區(qū)本輪熱錢規(guī)模或高達(dá)5380億港元。
除了疲弱的美元迫使資金外流外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的加強(qiáng)也在誘使資金往大宗商品市場流動。
美國供應(yīng)管理學(xué)會(Institute for Supply Management，簡稱ISM)日前公布數(shù)據(jù)顯示，5月份ISM制造業(yè)指數(shù)升至42.8，該數(shù)據(jù)在4月份為40.1；其中，5月份新訂單指數(shù)從4月份的47.2升至51.1，生產(chǎn)指數(shù)從4月的40.4升至46.0，5月份庫存指數(shù)由4月的33.6降至32.9，5月份價格指數(shù)為43.5，4月份為32.0。有分析師表示，上述數(shù)據(jù)表明了美國制造業(yè)萎縮程度繼續(xù)放緩，換句話說，表示美國最糟糕的時候可能已經(jīng)過去。
對于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，使原油等大宗商品的需求量將增加的預(yù)期被放大。
“現(xiàn)在從投資者的角度考慮，大宗商品價格向下的空間有限，向上的空間非常廣闊?，F(xiàn)在大家認(rèn)為，只要有足夠的時間，大宗商品向上的空間恢復(fù)到景氣度最高時候的水平并不是沒有可能，甚至如果各個國家沒有及時收縮流動性，則大宗商品的價格有可能會突破景氣度最高時的峰值；如果各個國家能夠及時收縮流動性，美國消費(fèi)方式也因為這一次金融危機(jī)而出現(xiàn)改變，那么大宗商品價格可能回不到過去的歷史高位，但是大宗商品的價格是不可能停留在現(xiàn)在的位置。因為現(xiàn)在很多商品還處于虧損的狀態(tài)，比如銅的開采提煉成本就大概在每噸2400－3000美元之間，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致的恐慌心理的引導(dǎo)下，這些大宗商品價格曾經(jīng)一度大幅低于成本價，它的價格至少要恢復(fù)到盈虧平衡，甚至是微利的狀態(tài)，所以從長期看，也是有空間的。”劉明月認(rèn)為。
在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重現(xiàn)曙光的時候，中國因素再度成為炒作的熱點。
“4月為大宗商品價格周期循環(huán)的下降期底部。”加拿大豐業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家和大宗商品市場專家Patricia Mohr說。她表示，該輪價格上漲主要是中國需求增加的驅(qū)動。
回望幾個月會發(fā)現(xiàn)，對于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期有著清晰的演進(jìn)脈絡(luò)。
國內(nèi)方面可追溯到2008年12月末，中國的人民幣貸款余額比上年同期增長近19%，這一消息推動了上證綜合指數(shù)上漲3.5%。隨后的1月，銀監(jiān)會發(fā)布公告，鼓勵銀行在審慎前提下，加大信貸支持力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。1月份信貸井噴，人民幣貸款額達(dá)1.62萬億元。
當(dāng)時，瑞銀(UBS)駐北京的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王濤曾預(yù)計中國09年全年的銀行貸款增幅為16%，即新增貸款4.8萬億元，略低于去年4.9萬億元的增幅。
2月中旬，中國股市回升，上證綜合指數(shù)一度較年初增長了30%，但隨后又有所回落。此外， 1月中國進(jìn)口數(shù)據(jù)公布，較上年同期下滑43.1%?；ㄆ靾蟾骘@示，從中國主要碼頭運(yùn)營商公布的數(shù)據(jù)來看，2月份集裝箱運(yùn)載量較1月低。該報告并預(yù)計，未來數(shù)月中國出口將不可避免地會較上年下滑有可能超過20%。
隨著3月兩會落幕， 4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激方案逐漸平穩(wěn)著陸，信貸增長接近瘋狂。人行數(shù)據(jù)顯示，2009年1季度，人民幣新增貸款達(dá)4.6萬億元，同比增加3.2萬億。接著，股市連續(xù)3周上漲。
而此時，另一邊，英國央行(BOE)以及美聯(lián)署為應(yīng)對通貨緊縮在爭議中相繼出臺了定量寬松貨幣政策。4月美國股市也繼續(xù)保持升勢。隨著富國銀行披露的初步財務(wù)季報遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場預(yù)期，這讓投資者的樂觀情緒重新抬頭，銀行股出現(xiàn)暴漲，紐約股市也實現(xiàn)了連續(xù)五周上漲。
而在中國，雖國家統(tǒng)計局4月公布了第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較上年同期增長6.1%，為近20年最糟糕的季度經(jīng)濟(jì)增幅。但另一方面，一季度企業(yè)家信心指數(shù)為101.1，環(huán)比提高6.5點；同時，一季度全國企業(yè)景氣指數(shù)為105.6，比上季度回落1.4點，但是降幅卻比去年四季度明顯減小。
對于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的樂觀預(yù)期已經(jīng)成為市場的主流，“政府財政和貨幣政策的刺激作用、企業(yè)去庫存、以及消費(fèi)者信心的逐漸恢復(fù)等因素導(dǎo)致近期主要經(jīng)濟(jì)體如美國、日本、印度、德國、英國等經(jīng)濟(jì)大多處于改善過程中，近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象有所增強(qiáng)”。招商證券在其近期發(fā)布的研究報告中認(rèn)為。
通脹何時來襲？
如果要重演上世紀(jì)90年代的這段歷史，這是任何一個亞洲國家都不愿意看到的，當(dāng)年事件的演化是：到了90 年代中期，美國因通脹上升而加息，同時其IT 革命成為全球經(jīng)濟(jì)新亮點，美元止跌回升，導(dǎo)致大量資本從亞洲回流美國，亞洲國家泡沫破滅并爆發(fā)金融危機(jī)。
全球經(jīng)濟(jì)剛剛才開始出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，但是大宗商品價格卻出現(xiàn)了飆升，未來大宗商品價格是否會維持在高位？
“這一波經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之所以會出現(xiàn)大宗商品價格維持在高位的狀況，主要有幾個方面的原因，第一、從各種生產(chǎn)要素的角度看，包括勞動力、開采的工具等等的成本都已經(jīng)比過去上升了很多。第二、也要考慮投資者的心理的影響，過去大宗商品的價格是在摸索中屢屢突破，創(chuàng)出新高，也就是說大家都不知道漲到哪里才是市場不可接受的，但是過去幾年的上漲至少讓投資者看到大宗商品價格可以達(dá)到什么樣的高度，現(xiàn)在剛剛經(jīng)歷了一波大幅的向下調(diào)整，大家對于反彈的預(yù)期還是非常強(qiáng)烈的。第三、全球經(jīng)濟(jì)這一輪復(fù)蘇，到最后還可能會恢復(fù)到大宗商品供不應(yīng)求的局面，大宗商品的價格在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的起點就已經(jīng)抬高了，中值應(yīng)該也會大為抬高，高點也有可能比前面的高位高。”劉明月分析。
隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體不斷釋放流動性以及大宗商品價格的短期內(nèi)的快速攀升，對于資產(chǎn)泡沫的預(yù)期已經(jīng)逐漸增多。
對于資產(chǎn)泡沫，中金公司認(rèn)為是因為調(diào)控的時間差造成的。“通脹分為三個層次：貨幣通脹(Monetary Inflation)，資產(chǎn)價格膨脹(Asset Inflation)和消費(fèi)物價通脹(CPI Inflation)。而政府往往用CPI這個相對滯后的指標(biāo)來觀察通脹和通縮，從而決定其貨幣政策。也就是說政府手上控制的是Monetary Inflation，但是眼睛卻盯著CPI Inflation。這樣，中間就會產(chǎn)生時間錯位，從而為Asset Inflation創(chuàng)造條件。而Asset Inflation的最好時機(jī)就是在政府大幅推動Monetary Inflation，而CPI Inflation卻又還沒有起來的這段時間。”
中金公司代表了相對悲觀的觀點，對于經(jīng)濟(jì)的開始復(fù)蘇這一“主流”思想，中金公司就已經(jīng)并不認(rèn)同。
“根據(jù)我們對美國房地產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)觀察，我們認(rèn)為美國房地產(chǎn)業(yè)的情況迄今為止仍在惡化，并沒有出現(xiàn)很明顯的積極改善信號。”中金公司在近期發(fā)給機(jī)構(gòu)的一封郵件中如此表示。
中金公司認(rèn)為僅僅從流動性這一角度，就可以分析大宗商品價格飆漲的原因。其邏輯鏈條是：“在目前房地產(chǎn)業(yè)如此疲軟的情況下，美國當(dāng)局不會采取任何抑制流動性的政策。財富幻覺使得市場信心回升，但是投資意愿的回升將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于消費(fèi)意愿。而在強(qiáng)烈的貨幣購買力貶值預(yù)期和新興市場經(jīng)濟(jì)脫鉤預(yù)期的雙重推動下，美國前期被禁錮的流動性開始有所松動，比如從美國國債中流出，但是由于美國經(jīng)濟(jì)基本面依然低迷，加之借貸者消費(fèi)和借貸意愿低迷，這部分松動的流動性不會流向消費(fèi)端，而是大量流向新興市場股市和大宗商品市場這些被看好的市場。”
由此推論，中金公司并不認(rèn)為股市和大宗商品的飆升有著基本面因素的推動。
“總體上我認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)和股市預(yù)期的上升，更多是貨幣政策引發(fā)的財富幻覺。我們看到，當(dāng)前國際資金流入新興市場的速度已經(jīng)超過了2007年末最高峰時期的水平。貨幣因素導(dǎo)致的財富幻覺短期內(nèi)會持續(xù)推動新興市場股市和經(jīng)濟(jì)。但是我們并不認(rèn)為最終新興市場經(jīng)濟(jì)體能夠脫鉤發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體。因此，我們在中短期看好新興市場的同時，要密切注意新興市場經(jīng)濟(jì)體的銀行負(fù)債承受能力、政府政策取向以及物價CPI何時開始真正反彈。”中金公司表示。
莫尼塔研究公司的報告認(rèn)為現(xiàn)在的情形類似于1975 年主要經(jīng)濟(jì)體衰退后面臨的持續(xù)高油價局面，但是中金公司卻認(rèn)為現(xiàn)在的情形更類似于上世紀(jì)90 年代初全球資本流動推升亞洲資產(chǎn)價格泡沫的情形。
“目前與90 年代初的歷史有諸多相似之處，新興市場泡沫重演風(fēng)險增大：第一、中印等新興市場在本次危機(jī)中經(jīng)濟(jì)增速降幅顯著低于發(fā)達(dá)國家，雙方的經(jīng)濟(jì)增速差距擴(kuò)大。第二、美、日等發(fā)達(dá)國家大幅降息，達(dá)到或接近零利率，與中印等新興市場的利差拉大。第三、美國印鈔買債的數(shù)量型放松措施使美元面臨貶值壓力。第四、美國貨幣政策寬松帶動全球同步放松，為投資者提供了更為充裕的流動性彈藥。這些使得全球流動性水位上升，且向新興市場傾斜，近期國際資本流向和新興市場資產(chǎn)價格已有重現(xiàn)90 年代歷史的端倪。”中金公司在其研究報告中認(rèn)為。
如果要重演上世紀(jì)90年代的這段歷史，這是任何一個亞洲國家都不愿意看到的，當(dāng)年事件的演化是：到了90 年代中期，美國因通脹上升而加息，同時其IT 革命成為全球經(jīng)濟(jì)新亮點，美元止跌回升，導(dǎo)致大量資本從亞洲回流美國，亞洲國家泡沫破滅并爆發(fā)金融危機(jī)。
中金公司關(guān)注的角度更多是資產(chǎn)泡沫的本質(zhì)和可能帶來的危害。而中投證券則肯定了復(fù)蘇的出現(xiàn)，但是更加關(guān)注資產(chǎn)泡沫對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響。
6月1日中投證券發(fā)布了標(biāo)題為“滯脹漸行漸近”的研究報告。
在這份觀點鮮明的報告中，中投證券認(rèn)為，油價持續(xù)的上漲使得滯脹的可能性上升，對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的威脅正在逐漸累積中。
“受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好刺激，投機(jī)資金再度進(jìn)入原油市場炒作油價，在今日突破67 美元后，離我們判斷月度均價65 美元/桶的泡沫化的水平越來越近。我們認(rèn)為，美國消費(fèi)者在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下能夠承受的上限為2.5 美元/加侖(這是2005－2006年汽油價格的均價，大約對應(yīng)原油月度均價65 美元/桶水平)，超過此上限，就可以被判斷為滯脹，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)類似于2008 年上半年情況，油價高漲，需求持續(xù)萎縮。”
“由于在經(jīng)濟(jì)確實復(fù)蘇前，聯(lián)儲很難有實質(zhì)行動，因此今年2－3季度原油價格會保持強(qiáng)勢。我們預(yù)計4季度美聯(lián)儲才會開始回收流動性，若油價在此之前繼續(xù)上漲超過70美元/桶，將會把整體物價推至經(jīng)濟(jì)難以承受的地步，不利于美國加油站以及受信貸危機(jī)重創(chuàng)的汽車消費(fèi)，對美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇構(gòu)成威脅。” 中投證券擔(dān)憂。
面對似乎已成定局的大宗商品高價格時代，劉明月認(rèn)為，對于中國的啟示就是，加速發(fā)展。“資源未來還會成為抑制全球經(jīng)濟(jì)增長的一個重要因素，但是我個人認(rèn)為大宗商品價格從此又開始一路直上的概率是比較小的，中間可能會有反復(fù)，但是對于各個國家來說，還是意味著發(fā)展越早就越能夠受益，因為能夠獲得低成本的原材料，如果發(fā)展越慢，使用的原材料價格越高。具體到這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，誰最先調(diào)整過來，誰就能夠獲得最多的機(jī)會。”
“甜美”回憶再度勾起
即便通脹尚未真實來臨，但是大宗商品的價格飆升，已經(jīng)能夠勾起不少投資者對于有色等上游資源股的“甜美”回憶：在2006年到2007年的大牛市中，這是一個十倍股頻出的板塊。
雖然隨著國際大宗商品價格的飆升，對于通脹的擔(dān)憂也開始增多，但是現(xiàn)在的A股市場還處于市場信心十足的時候：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，而指數(shù)仍處于調(diào)整以來相對低的位置。
“我傾向于認(rèn)為通脹可能沒那么快到來，也有可能這一次資產(chǎn)價格上漲的速度在V形或者W形的反轉(zhuǎn)過程中會快一些，但是隨著時間的推移，資產(chǎn)價格也可能會放慢上漲的速度，出現(xiàn)適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。”劉明月認(rèn)為。
即便通脹尚未真實來臨，但是大宗商品的價格飆升，已經(jīng)能夠勾起不少投資者對于有色等上游資源股的“甜美”回憶：在2006年到2007年的大牛市中，這是一個十倍股頻出的板塊。
直接受益于大宗商品價格上漲的資源類股和具有抵御通脹概念的地產(chǎn)股成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點。
“上游資源類企業(yè)還會成為贏利最為豐厚的板塊，在經(jīng)濟(jì)高增長的時候，中游的加工型企業(yè)要賺錢并不容易，但是上游的資源類企業(yè)要賺錢卻很容易，它可以是價量齊升，上游企業(yè)的贏利的彈性非常大。”劉明月認(rèn)為。
劉明月加盟廣發(fā)基金公司后，曾經(jīng)有很長一段時間擔(dān)任研究員職務(wù)，而他的研究方向正是包括有色金屬板塊，廣發(fā)基金在2006年率先布局有色股，劉明月功不可沒。
市場至今的變化，讓機(jī)構(gòu)投資者隱約間已經(jīng)能夠感受到2006年的美好光陰重臨。
“廣發(fā)聚瑞基金大概會在6月中旬募集成立，我們作為一個主題投資基金，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同路徑進(jìn)行主題投資。在我們重點關(guān)注的三大主題中，投資驅(qū)動主題就是包括了上游資源行業(yè)的股票。”劉明月表示。
賣方研究員對于未來通脹將會帶來的機(jī)會也同樣熱切。
“在外圍經(jīng)濟(jì)最壞時期已經(jīng)過去，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的預(yù)期下，通脹的到來將使以石油為代表的大宗商品受益，同時也將使以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格逐步抬升，銀行也將間接受益。”國海證券的研究報告認(rèn)為。
“我們把目前行情分為兩個階段：第一階段，去年11 月到今年5 月，這一階段定義為炒作復(fù)蘇預(yù)期階段，在政府四萬億拉動內(nèi)需逐步出臺，以及相關(guān)行業(yè)政策調(diào)整，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈。相關(guān)行業(yè)包括基建、有色、汽車等直接受益復(fù)蘇以及已經(jīng)復(fù)蘇行業(yè)崛起。” 第一創(chuàng)業(yè)證券研究所分析師于海濤分析。
“第二階段，從今年5 月開始，定義為炒作通脹預(yù)期。在國內(nèi)持續(xù)寬松貨幣政策以及美國量化寬松貨幣政策帶動美元貶值大宗商品價格飚漲的共同作用下通脹預(yù)期再起。同時目前市場流動性釋放也進(jìn)入第二階段——催生資產(chǎn)泡沫階段。包括地產(chǎn)泡沫開始吹起，有色板塊的再度走強(qiáng)通脹預(yù)期占很大因素。在市場進(jìn)入吹升泡沫階段，我們繼續(xù)看好地產(chǎn)價格以及權(quán)益市場股市價格未來走勢。在沒有反向的包括貨幣緊縮等抑制通脹政策出臺情況下，我們堅持認(rèn)為持續(xù)持有股票資產(chǎn)，充分享受吹升泡沫過程。” 于海濤表示。
除了資源類個股和地產(chǎn)股受到分析師的熱烈追捧外，在油價高企的時候，熱門板塊新能源板塊同樣是一大亮點。
“通過對全世界和美國、歐盟的數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)在原油價格、原油價格波動與新能源生產(chǎn)占總能源生產(chǎn)比重和新能源生產(chǎn)增長幾個變量的關(guān)聯(lián)關(guān)系中，原油價格與新能源生產(chǎn)占總能源生產(chǎn)的比重存在高度的關(guān)聯(lián)關(guān)系。我們同時發(fā)現(xiàn)，高于50 美元/每桶的油價有利于促進(jìn)新能源的發(fā)展。”中投證券研究員劉浩波表示。
劉浩波認(rèn)為，當(dāng)油價在每桶50 美元以上的時候，我國的新能源將存在較好的發(fā)展機(jī)遇。對于我國而言，處于成長期的風(fēng)電領(lǐng)域和處于導(dǎo)入期的太陽能領(lǐng)域以及受益于國家重點關(guān)注的核電領(lǐng)域都存在明顯的投資機(jī)會。
“在風(fēng)電領(lǐng)域我們建議關(guān)注受益于行業(yè)整體增長以及自身市場份額擴(kuò)大從而能夠發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)、實現(xiàn)盈利增長的風(fēng)電公司。在太陽能領(lǐng)域，目前階段我們建議關(guān)注擁有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和掌握領(lǐng)先技術(shù)的公司。在核電領(lǐng)域，我們建議關(guān)注核電建設(shè)和核電配套設(shè)備公司。” 劉浩波表示。
友情鏈接：
中國繭絲綢交易市場
官方微博
官方微博
中國繭絲綢交易市場
官方微信
官方微信
金蠶網(wǎng)官方微信
?2000- All Rights Reserved 金蠶網(wǎng) 版權(quán)所有 浙ICP備11033945號-1 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證：浙B2-20210325 隱私策略 - 法律聲明服務(wù)條款
訪問量：今日130727總計233889096
