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歐元問(wèn)世不過(guò)５年，現(xiàn)金進(jìn)入流通才兩年，但其在外匯市場(chǎng)上的表現(xiàn)，卻是一個(gè)活生生的“丑小鴨”現(xiàn)代版。歐元從剛問(wèn)世時(shí)人人嘲笑的“丑小鴨”，變成如今人人爭(zhēng)相追逐的“白天鵝”，不能不讓人感慨市場(chǎng)的莫測(cè)。在即將到來(lái)的２００４年，“丑小鴨”的故事還會(huì)繼續(xù)
上演嗎？ 答案似乎是肯定的，至少世界上多數(shù)知名的外匯交易商們都這么認(rèn)為。目前，歐元兌美元的匯率在１：１．２５左右。而英國(guó)匯豐銀行預(yù)計(jì)，到２００４年底，這一匯率將升至１：１．３５。也有些外匯經(jīng)紀(jì)人將目標(biāo)鎖定在１：１．４０左右。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，從長(zhǎng)期而言，一種貨幣對(duì)外價(jià)格的強(qiáng)弱，往往是由該種貨幣所能提供的回報(bào)率，即由發(fā)行該貨幣的國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度決定的。但在歐元與美元的故事中，這一理論卻似乎失去了作用。
毫無(wú)疑問(wèn)，歐元在顯著升值，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻從未提供過(guò)任何像樣的支持。歐元的這輪升值，始于２００２年３月，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率卻自２００１年的１．５％一路下滑至２００２年的１％，再至２００３年的０．５％。雖然歐元區(qū)２００４年的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將升至１．８％，但仍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)。
顯然，美元才是故事的主角。是美元太軟，而不是歐元太硬。不單是歐元，其它貨幣兌美元匯率也連續(xù)攀升。迄今為止，英鎊兌美元的匯率已攀升至５年新高；而澳元兌美元?jiǎng)t創(chuàng)出６年以來(lái)的最高。
在美元對(duì)歐元匯率連創(chuàng)新低之際，美國(guó)總統(tǒng)布什和財(cái)政部長(zhǎng)約翰·斯諾一直信誓旦旦地表示，美國(guó)仍將執(zhí)行“強(qiáng)勢(shì)美元”政策。但大多數(shù)分析家相信，他們不過(guò)是說(shuō)說(shuō)而已。
如果用簡(jiǎn)單的語(yǔ)言來(lái)描述美國(guó)經(jīng)濟(jì)，那就是“美國(guó)人替全世界消費(fèi)，全世界替美國(guó)人買(mǎi)單”。眾所周知，美國(guó)是世界上最大的市場(chǎng)，美國(guó)人在超額消費(fèi)，從全世界的進(jìn)口遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其出口，因而形成了龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。買(mǎi)東西是要花錢(qián)的，美國(guó)人的資金從哪兒來(lái)？從全世界來(lái)。每時(shí)每刻都有大量的資金擁入美國(guó)，等于是世界各國(guó)將從貿(mào)易中賺來(lái)的美元又統(tǒng)統(tǒng)借給了美國(guó)人，美國(guó)也因而成為世界上最大的債務(wù)國(guó)。
經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織２００４年的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，明確指出了美元在中期要貶值的原因。該組織指出，在上世紀(jì)９０年代末，美國(guó)的赤字主要是靠國(guó)內(nèi)和海外的私人投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的需求來(lái)彌補(bǔ)?，F(xiàn)在，美國(guó)赤字越來(lái)越依賴(lài)海外購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債來(lái)提供資金，而購(gòu)買(mǎi)者主要是亞洲各國(guó)央行，購(gòu)買(mǎi)目的則是打壓這些亞洲國(guó)家貨幣兌美元的匯率。
但關(guān)鍵問(wèn)題是，海外資金對(duì)美國(guó)的流入是不是無(wú)條件的？看來(lái)并非如此。特別是當(dāng)美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)赤字屢創(chuàng)紀(jì)錄時(shí)。目前，美國(guó)每月需要吸引約５００億美元的外來(lái)資金，才能彌補(bǔ)其經(jīng)常賬戶(hù)赤字。專(zhuān)家們預(yù)計(jì)，到了２００４年年底，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字將升至創(chuàng)紀(jì)錄的８０００億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的７％。
此外，盡管２００４年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將高于歐元區(qū)，但利率水平（目前為１％）預(yù)計(jì)仍將低于歐元區(qū)（目前為２％）。在政治層面，２００４年美國(guó)在伊拉克仍將泥足深陷，“反恐”斗爭(zhēng)也難有盡頭。種種因素都讓投資者減少了對(duì)以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的需求。投資者對(duì)美元信心動(dòng)搖之時(shí)，便是美元貶值之始。要知道，目前外國(guó)投資者擁有大約一半的美國(guó)國(guó)庫(kù)券、三分之一以上美國(guó)公司債券和１２％的股票。因此，不難想像，在人們重新愿意將大量資金注入美國(guó)之前，美元的匯率將要不可避免地下跌。
長(zhǎng)期以來(lái)，美元一直在國(guó)際貨幣體系中占據(jù)霸主地位，是世界主要的貿(mào)易、投資和儲(chǔ)備貨幣。經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)著名的“特里芬難題”。這個(gè)難題雖然提出時(shí)是針對(duì)美元與黃金掛鉤的情況而言，但在目前美元仍是主要國(guó)際清算貨幣的情況下依然有效。這個(gè)難題的存在，為美元定下了周期性貶值的宿命。
英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志曾發(fā)表一篇文章，將目前美元貶值的勢(shì)頭與２０世紀(jì)８０年代中期美元大幅貶值的情況相提并論?？磥?lái)，在２００４年，美元仍將繼續(xù)自己的宿命，而歐元也將延續(xù)現(xiàn)在的“風(fēng)光”。