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　　黃金和大宗商品間強弱關(guān)系正經(jīng)歷新一輪轉(zhuǎn)換:G20峰會后投資者對全球經(jīng)濟復(fù)蘇信心高漲，原油為首的大宗商品普遍強勁反彈，國際黃金市場避險大潮則驟然退去。
　　去年11月開始，黃金避險功能逐漸占據(jù)主導(dǎo)并在今年2月發(fā)揮到極致，而商品則繼續(xù)反映經(jīng)濟陷入衰退威脅的預(yù)期，金價與大宗商品走出顯著背離。這從當(dāng)前金銀價與金油價比值中可見一斑：前者已由歷史均值40一路攀升至70以上，后者也一度沖破28，創(chuàng)下歷史最高值。
　　究其原因，歐美主要經(jīng)濟體紛紛陷入經(jīng)濟衰退威脅，紙幣對投資者的吸引力一落千丈。黃金因具有極強變現(xiàn)能力，受信貸危機影響較小，成為全球資金避險港。各路資本競相買入黃金期貨、黃金掉期及黃金實物。每當(dāng)美國三大股指大幅下挫時，金價往往相應(yīng)上躥。在1987年美國"股災(zāi)"期間，類似現(xiàn)象也曾出現(xiàn)過。黃金作為商品需求在本輪金價上漲過程中已經(jīng)完全讓位于避險性需求。一個形象比喻是，黃金成市場放棄紙幣進行躲避危機的"保險"工具。
　　3月中旬以來，美聯(lián)儲低利率和量化寬松政策重啟美元印鈔機，美元流動性猛增為近階段商品價格回升創(chuàng)造活力。尤其歐元區(qū)新一輪降息幅度未及預(yù)期，美元經(jīng)歷了短暫波折后有重歸弱勢跡象。本月召開G20峰會使得全球應(yīng)對金融危機達成多項共識，包括1.1萬億美元經(jīng)濟刺激計劃和重新注入流動性，市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇信心猛增。美國TIPs債券利率連續(xù)下滑，這表明一度沉寂的對抗通脹需求可能再度抬頭。尤其市場信心恢復(fù)后，黃金不再是避險的唯一選擇，相對黃金價格低廉的其他美元商品也漸漸得到基金青睞。金價和大宗商品出現(xiàn)了文初所述短期跌漲對比強烈走勢。
　　預(yù)測黃金和大宗商品的進一步走勢，過去數(shù)月各國央行累積注入的流動性是否會引發(fā)新的通脹壓力成為關(guān)鍵。在這場信心的危機轉(zhuǎn)化中，商業(yè)銀行惜貸能否徹底改觀也值得關(guān)注。可以預(yù)見，大宗商品和美元間將進入到高度負(fù)相關(guān)的階段，兩者波動節(jié)奏也將吻合。
　　G20峰會上提出的IMF出售403噸黃金以支持發(fā)展中國家經(jīng)濟言論，使得金市人氣受到?jīng)_擊，但在弱勢美元情勢下金價尚不會出現(xiàn)崩潰下跌。首先，IMF出售黃金數(shù)量比例較實際需求相對有限，甚至不需要在市場上進行，因為中國、印度及俄羅斯等需要黃金儲備的大國央行是IMF黃金天然買家，整個銷售過程將會有序進行；其次，該計劃在最終被批準(zhǔn)前還將經(jīng)歷漫長的表決過程，尤其具有否決權(quán)的美國態(tài)度尚未明朗；最后，按照G20峰會要求，整個援助計劃將為期三年之久，市場對于這一利空因素可以逐漸稀釋消化。因此，金價在避險需求階段性退卻和對沖美元貶值的雙向作用下很可能出現(xiàn)復(fù)雜震蕩走勢。
□ .王.亮.亮. .張.雷　 .中.國.證.券.報. .東.航.期.貨