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　　今年2月份CPI同比下降1.6%,環(huán)比持平。對此，分析人士表示，盡管物價存在下行壓力，但經(jīng)濟并未進入典型通縮期，短期流動性充裕和CPI未出現(xiàn)環(huán)比惡化的狀況可能使雙率暫時按兵不動。但未來貨幣政策仍有充裕的運用空間，下調存款準備金率及利率都存在可能。
　　短期或按兵不動
　　近期央行副行長易綱也表示，判斷通縮的主要依據(jù)是物價的環(huán)比數(shù)據(jù)，而不能只看與上年同期比較所得的同比數(shù)據(jù)。他指出，通縮的最窄定義是物價連續(xù)兩個季度(6個月)負增長，所指負增長主要是環(huán)比數(shù)據(jù)而非同比數(shù)據(jù)。
　　國海證券固定收益證券研究中心副主任楊永光認為2月CPI環(huán)比持平，但由于去年基數(shù)高導致同比漲幅下降過快，因此目前的通縮只是一種"數(shù)字通縮"，即實際物價沒有下降，但表面上看同比數(shù)據(jù)下降幅度驚人。參考同比數(shù)據(jù)有可能夸大了通縮程度，在這種情況下，加大貨幣投放力度可能導致貨幣供應量增長幅度過大，為日后治理帶來后遺癥。
　　摩根大通中國市場主席、董事總經(jīng)理李晶則表示，CPI負增長可能是短期現(xiàn)象，結合政府工作報告中4%左右的全年增長目標，長期看通脹壓力大于短期通縮壓力。但物價下行引發(fā)的通縮預期可能導致消費者延遲購買，產(chǎn)生進一步的物價下行壓力。
　　由于我國貨幣政策的中介目標是貨幣供應量，根據(jù)目前貨幣供應量充裕及央行對通縮的判斷，分析人士認為，貨幣政策在雙率調節(jié)方面，可能仍將處于"真空期"。
　　雙率仍可下調
　　在價格和經(jīng)濟增長雙下行的時期，在實施積極財政政策的背景下，保持貨幣政策的寬松以及流動性的充裕是必要之舉。分析人士認為，目前流動性較為充裕，但未來在流動性發(fā)生變化時，雙率都仍有下降空間。
　　楊永光認為,貨幣政策方面，由于當前實際利率升高可能會阻礙經(jīng)濟回升；同時，配合國際上的降息舉措，央行繼續(xù)小幅降息的可能性存在。
　　此前有分析認為,今年國債(包括地方債)發(fā)行9500億元將顯著擠占流動性。對此楊永光表示,央行投放資金的后續(xù)手段還有很多，例如準備金率還很高仍可下調，因此資金面的擔憂基本不存在。他還表示，若經(jīng)濟回升速度過快，央行會適度收緊流動性。
　　上海證券宏觀分析師李劍峰、屠駿認為，目前繼續(xù)降息的空間雖存，但大幅降息的可能性已不存在。而且，由于利率市場化程度不夠，利率在調節(jié)流動性方面的效果非常有限。后期貨幣政策在降低存款準備金率以及超額存款準備金利率方面有更多的調節(jié)空間。
　　同時，針對1月份新增貸款中票據(jù)融資和短期貸款過多的現(xiàn)象，央行可能會加強對新增貸款的窗口指導，保證信貸投向保增長領域。提高貨幣乘數(shù)也是后期貨幣政策的調控重點之一。
　　此外，國務院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富表示，從目前的貨幣形勢看，資金的供給在總量上已足夠滿足實體經(jīng)濟的需要，關鍵是如何將這些資金供給通過適當?shù)那?，輸送到真正需要資金的實體經(jīng)濟手中。當前應堅持鼓勵金融機構的創(chuàng)新，與財政政策配合大力發(fā)展擔保行業(yè)，提高抵押品市場的流轉效率，修改貸款通則以解除有市場需要的貸款政策限制，盡快落實發(fā)展PE、REITs及創(chuàng)業(yè)板市場的各項政策。在當前環(huán)境下，金融改革要比進一步的寬松貨幣政策對實體經(jīng)濟的作用更大。
　 .中.國.證.券.報