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　　對(duì)美元霸權(quán)而言，美聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)美國(guó)國(guó)債的“非常行動(dòng)”，短期看有利，長(zhǎng)期看令人擔(dān)憂

　　美聯(lián)儲(chǔ)3月18日宣布，將在未來(lái)6個(gè)月購(gòu)買最多3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債，同時(shí)增持“兩房”發(fā)行的房屋抵押證券7500億至1.25萬(wàn)億美元，以阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。消息既出，美國(guó)股市強(qiáng)勁回升，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率和美元對(duì)西方主要貨幣匯率應(yīng)聲大跌，油價(jià)當(dāng)日站上50美元，黃金價(jià)格更是創(chuàng)出一個(gè)月來(lái)新高，全球大宗商品價(jià)格普漲。

　　40年前，美聯(lián)儲(chǔ)為影響收益率曲線、抗擊經(jīng)濟(jì)衰退并消除貿(mào)易逆差，曾大量買入長(zhǎng)期國(guó)債，同時(shí)拋出短期國(guó)庫(kù)券。40年后照方抓藥，效果究竟如何，輿論議論紛紛。接受《瞭望》新聞周刊采訪的多數(shù)學(xué)者擔(dān)憂，這一舉措在未來(lái)有可能加劇美元泡沫化。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的“不得已而為之”

　　對(duì)于回購(gòu)國(guó)債這樣的“非常行動(dòng)”，接受采訪的專家普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這一最新的重大救市決定，是在利率已降至零區(qū)間，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)惡化的背景下作出的。

　　中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全中心主任江涌在接受采訪時(shí)說(shuō)，這一行動(dòng)顯示出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷依然是很嚴(yán)峻，而所謂寬松貨幣量化政策，實(shí)際上就是印鈔票。為了彌補(bǔ)政府融資的缺口，同時(shí)也是在用盡恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)手段后的放手一搏。另外，近期多國(guó)央行都采取了類似的政策，加上其他國(guó)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴，美聯(lián)儲(chǔ)的做法似乎也沒(méi)有了道德的限制。

　　中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)采取的是面對(duì)大蕭條的處理方式，購(gòu)買國(guó)債實(shí)質(zhì)就是蒸發(fā)貨幣，貨幣有貶值可能，以美元結(jié)算的大宗商品價(jià)格可能上漲。

　　聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)事務(wù)部全球經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)中心主任洪平凡認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)出手購(gòu)國(guó)債有兩大目的，一是降低市場(chǎng)利率，放松信貸市場(chǎng)；二是改變國(guó)債價(jià)格下降預(yù)期。由于采取了一系列的救市措施，去年底以來(lái)美國(guó)財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，意味著國(guó)債發(fā)行量也要大幅增加，如果市場(chǎng)需求有限，國(guó)債利率就會(huì)上升。而國(guó)債利率是市場(chǎng)貸款利率的一個(gè)重要參考指標(biāo)，如果國(guó)債利率上升，意味著貸款利率也會(huì)上升，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是非常有害的。

　　目前，包括中國(guó)在內(nèi)的很多國(guó)家的央行都持有美國(guó)國(guó)債，市場(chǎng)的普遍預(yù)期是美國(guó)財(cái)政赤字上升后會(huì)大量發(fā)行國(guó)債，國(guó)債價(jià)格會(huì)下降，收益率會(huì)降低，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買國(guó)債就是為了降低這種預(yù)期，給市場(chǎng)信心，使得各國(guó)愿意增持美國(guó)國(guó)債。

　　隨時(shí)可能引爆的“定時(shí)炸彈”

　　接受《瞭望》新聞周刊采訪的專家普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的這一非常行動(dòng)，短期對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是積極的，但未來(lái)可能誘發(fā)美元貶值、通貨膨脹和大宗商品價(jià)格上漲。有報(bào)道稱，它或許為美國(guó)國(guó)債大量發(fā)行的前奏，也可能是美元貶值的序曲。海外有輿論甚至斷言，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買國(guó)債的行為已經(jīng)變成了一顆定時(shí)炸彈，隨時(shí)有可能被引爆。

　　陳鳳英認(rèn)為，目前該措施對(duì)美國(guó)是利好的，但對(duì)持有美元的國(guó)家是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。她認(rèn)為這種非正常時(shí)期的貨幣發(fā)行手段目前看是處理危機(jī)的幾著險(xiǎn)棋，但又是此刻美聯(lián)儲(chǔ)必須走的。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，最讓人擔(dān)憂的是國(guó)際社會(huì)有可能引發(fā)貨幣戰(zhàn)。在江涌看來(lái)，美國(guó)這一沒(méi)有顧忌的政策調(diào)整，源于如果美國(guó)發(fā)生通脹自有全世界來(lái)承擔(dān)后果。英國(guó)巴克萊資本公司評(píng)論說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)此舉相當(dāng)于將其利率調(diào)整了75個(gè)基點(diǎn)，增強(qiáng)了流動(dòng)性。他認(rèn)為，美國(guó)這樣做是損人利己。

　　洪平凡認(rèn)為，從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表最近的變化來(lái)看，目前大部分貨幣以超額準(zhǔn)備金形式回流到美聯(lián)儲(chǔ)，并沒(méi)有增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的貨幣流通量；從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看，產(chǎn)能過(guò)剩的情況也要到明年才可能有所改善。因此，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買國(guó)債不會(huì)導(dǎo)致美元貶值和通脹。

　　美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買美債，是緩解美國(guó)信貸緊縮，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一劑貨幣政策猛藥。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這將導(dǎo)致美元貶值，長(zhǎng)期以來(lái)一直從事國(guó)際金融研究工作的譚雅玲認(rèn)為，美元在全球泛濫的結(jié)果將是黃金(203,-1.02,-0.50%)、原油等價(jià)格的上揚(yáng)，而作為黃金儲(chǔ)備的最大持有國(guó)，當(dāng)投資者追捧黃金的時(shí)候，美國(guó)最終將換回越來(lái)越主動(dòng)的地位，其他持有美元資產(chǎn)的國(guó)家則會(huì)變得越來(lái)越被動(dòng)。

　　從靜態(tài)角度來(lái)看，美元發(fā)行量在增加。但從動(dòng)態(tài)角度看，美元在銀行以外的流動(dòng)并未因此增加多少。從美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上可以看出，央行投放的資金又以商業(yè)銀行的儲(chǔ)備金形式回流到央行。這一方面是因?yàn)殂y行惜貸，另一方面也因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)和商業(yè)投資在萎縮，需求也在減少。

　　不過(guò)，受訪專家也指出，美元匯率還要考慮許多其他因素，未來(lái)形勢(shì)的發(fā)展還要看美國(guó)接下來(lái)會(huì)采取什么樣的措施。目前歐洲財(cái)政政策的力度還比較小，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)提前穩(wěn)定和復(fù)蘇，則美元對(duì)歐元未必會(huì)貶值。另外，現(xiàn)在雖然美元投放量增加了，但流動(dòng)速度大大降低，所以整體的流動(dòng)性仍然不夠。

　　洪平凡指出，重要的是一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)完全可以采取相反的操作，拋出國(guó)債和抵押支持債券，將資金收回來(lái)。從上世紀(jì)90年代末，日本便開始通過(guò)購(gòu)買國(guó)債的形式實(shí)行量化的貨幣政策，但并未使日本走出通縮，可見量化政策并不一定會(huì)造成通貨膨脹。(記者 李潔)

信息來(lái)源：瞭望