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　　除大宗商品供求關系基本面難以迅速扭轉外，其他六大利好影響因素(大宗商品價格、生產成本、市場流動性、市場信心、匯率變化和投機資本趨向)都在逐步增強，整體市場趨向回暖。一旦條件具備，量變就會引起質變，從而會推動大宗商品市場出現(xiàn)超乎意料的復蘇行情，甚至是快速升溫行情。

　　⊙陳克新

　　市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，雖然今年世界經(jīng)濟增速將降至二戰(zhàn)后最低，大宗商品需求難以迅速好轉，近期內市場行情繼續(xù)弱勢運行，但一些影響因素正在發(fā)生變化，中、遠期趨勢主調是利多因素逐步增加，整體市場趨向回暖。一旦條件具備，量變就會引起質變，推動大宗商品行情超乎意料的復蘇，甚至是快速升溫。對此，我們要高度關注大宗商品市場行情變化。

　　影響大宗商品市場行情有七大因素

　　一般而言，影響礦石、金屬、煤炭、石油、橡膠和谷物等大宗商品市場行情的重要因素有七大方面：一是供求關系基本面，包括國內需求、出口需求、國內生產、境外進口等多個方面；二是商品價格本身高低狀況如何？換言之，現(xiàn)階段大宗商品行情是處于高位、中位還是低位運行；三是生產經(jīng)營成本，包括國內生產成本和進口成本等；四是流動性狀況如何？即市場上資金供應是否充裕？五是市場信心如何？主要是指趨勢預期樂觀與否；六是匯率變化情況，如人民幣匯率、美元匯率等；七是投機資本動向，是大量涌入商品市場還是大舉撤離？

　　正是上述七個方面因素的不斷變化及相互影響，才決定了大宗商品市場行情的當前局面及未來走勢。

　　市場監(jiān)測數(shù)據(jù)表明，在上述7大因素中，除供求關系基本面難以迅速好轉，甚至還可能出現(xiàn)更糟糕的情況之外，其余六大因素都在向行情升溫的方向轉變。即使是現(xiàn)狀較差的供求關系基本面因素，也發(fā)生了一些積極變化。比如，國內住宅、汽車、工程機械、公共設施建設等下游需求開始啟動，國內固定資產投資和終端消費品消費實際增長在加快，煤炭、金屬產量相繼減速等。

　　所有這些都說明了，大宗商品的中、遠期趨勢主調是：市場利多因素正在逐步增加。一旦條件具備，量變就會引起質變，推動大宗商品市場行情超乎意料的復蘇，甚至是快速升溫。對此，我們要高度關注這一市場變化趨向。

　　多數(shù)因素開始指向“利多”

　　大宗商品市場指向“利多”因素的因素如下：

　　第一，大宗商品價格本身已經(jīng)進入底部運行階段。經(jīng)過2008年下半年以后連續(xù)多次暴跌，全國大宗商品價格跌幅普遍超過50%，有些品種甚至更多。應當說，目前大部分泡沫已經(jīng)擠出，市場價格基本貼近成本運行。

　　在這種情況下，即使國內外大宗商品市場最糟糕的局面還沒有到來，比如暴發(fā)新的金融危機、出口進一步下降等，但也不會糟糕到哪里去了。因為，從大宗商品價格絕對額來看，許多產品銷售價格已貼近生產成本，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。比如，國際市場石油價格已從最高價位147美元/桶，一度跌破40美元/桶關口。即使今后見到25美元/桶的更低價位，其絕對金額也不是很大了。

　　種種跡象表明，2008年4季度期間，國內外大宗商品行情基本完成了震蕩筑底，隨時都有可能反彈回升。而市場監(jiān)測數(shù)據(jù)表明，2008年4季度期間，國內大宗商品行情大體完成了震蕩筑底，反彈回升態(tài)勢初步形成。截至今年2月初，橡膠、銅、鋁、鋅市場價格分別比前期最低價位回升了兩至三成。

　　第二，生產經(jīng)營成本觸底回升。生產經(jīng)營成本是決定一切商品價格的決定性因素，大宗商品價格也不例外。前段時期大宗商品生產要素價格“高臺跳水”，亦成為其次行情持續(xù)暴跌的重要因素。

　　從現(xiàn)階段及今后的發(fā)展趨勢來看，在大宗商品的成本要素中，除人員工資水平有可能暫時下降外，其他動力、燃油、運費、礦石、肥料等價格已基本到達或接近底部，一些產品價格已止跌回升。比如，2008年銅冶煉材料之一硫酸價格較最高位暴跌將近90%，其價格繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)極度萎縮。進入新年后，中方銅加工費增加七成左右，使得冶煉企業(yè)的成本增加因素與合理利潤獲得承認。

　　所有這些均表明，大宗商品成本的支撐點位已出現(xiàn)上移，從而也夯實了大宗商品行情的穩(wěn)定基礎，并推動價格揚升。由此預計，國際市場石油價格見到30美元/桶低點后，將會重新回到60美元/桶以上價位運行，甚至達到100美元/桶，并帶動全球初級產品行情普遍上漲。

　　第三，大量“流動性”投放市場。為了避免陷入經(jīng)濟“大蕭條”，世界各國在連續(xù)降低金融機構利息的同時，幾近“瘋狂”地向市場大量注入資金，歐美等西方發(fā)達國家陸續(xù)宣布的“救市資金”已經(jīng)達到數(shù)萬億美元，特別是在布什政府注資7000億美元后，奧巴馬新政府再次提出8000億美元的經(jīng)濟刺激方案，誰也不知道今后還要投入多少資金。建立在巨額財政赤字基礎上的巨量資金的陸續(xù)投放達到一個臨界點后，一定會引發(fā)嚴重的通貨膨脹。這也正是出席達沃斯世界經(jīng)濟論壇 各國代表深感到不安的主要原因。

　　與此同時，國內流動性增加也很迅速。據(jù)統(tǒng)計，2008年12月末，M2同比增幅在連續(xù)6個月回落之后強勁反彈，比11月末高出3個百分點。M1也終止了連續(xù)7個月的回落態(tài)勢，比11月末加快2.3個百分點。金融機構新增人民幣各項貸款12月當月為7718億，同比多增7233億。今年1月份，全國銀行新增貸款規(guī)模有望突破1.2萬億元，同比增速將明顯超過去年12月份的18.8%，將達到歷史之最。巨量資金的陸續(xù)投放，一方面有利于現(xiàn)階段需求啟動和行情的揚升；另一方面，也會刺激價格上漲，尤其是供應偏緊的資源性產品價格上漲。不僅如此，為了刺激經(jīng)濟增長，解決這個當前最為緊迫的問題，中央政府有可能發(fā)行更大規(guī)模的國債。有觀點認為，今年國債發(fā)行規(guī)模將會達到1.4萬億。

　　可以說，現(xiàn)在全世界是流動性 “干柴遍布”，只不過在金融海嘯之下，被投資和消費恐懼暫時所掩蓋了。一旦條件具備，消費需求回到正常狀況，這個“錢比貨多”的大環(huán)境下，隨時都有可能出現(xiàn)大宗商品的“井噴”行情，導致嚴重結構性通貨膨脹重現(xiàn)，大宗商品價格勢必首當其沖。

　　第四，下游需求透出暖意。雖然整體需求在短時期內難以迅速好轉，還有可能發(fā)生新的“需求地震”，尤其是今年中國出口情況很可能會不理想，但在國家陸續(xù)出臺刺激經(jīng)濟增長的措施效應下，國內下游行業(yè)原材料材料需求卻在悄悄好轉，“寒冬中透出了絲絲暖意”。

　　跡象之一是部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始改善。去年12月份一些企業(yè)銷售開始回升，庫存開始減少，用電量開始上升，工業(yè)生產增速小幅回升，經(jīng)濟運行顯現(xiàn)回暖跡象。

　　跡象之二是企業(yè)庫存調整活動大體結束，開始新一輪的備料行動。中國物流與采購聯(lián)合會近期發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)顯示，今年1月份的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為45.3%，在去年11月的歷史低位上連續(xù)第二個月攀升。

　　跡象之三是住宅市場有所啟動。隨著銷售價格的持續(xù)環(huán)比跌落，北京商品房12月份(2008年)銷售也連續(xù)4個月增長。

　　跡象之四是汽車銷售逐步轉暖。2008年12月，全國乘用車銷售64.4萬輛，創(chuàng)月度銷量之最。

　　跡象之五是建筑機械、工程機械等設備制造行業(yè)率先啟動，相關原材料需求改善。所有這些情況均表明，中央采取的“擴內需、保增長”政策已經(jīng)初步顯示出成效，中國大宗商品行情低谷逐步回升的態(tài)勢正在形成。

　　繼2008年第四季度新增1000億元中央投資之后，今年伊始，國家又啟動部署了1300億元新一輪中央投資計劃。隨著國家汽車、機械、船舶、輕工等行業(yè)振興規(guī)劃的出臺，更為積極的財政政策和更為寬松的貨幣政策，以及其他各項刺激需求措施的繼續(xù)出臺和發(fā)揮效應，預計今年下半年后投資品需求訂單逐步向加工行業(yè)傳遞，將進一步確立下游行業(yè)材料需求的復蘇態(tài)勢。

　　值得注意的是，一些重要物資的戰(zhàn)略和市場儲備開始付諸實施。據(jù)有關資料，中國一期石油儲備基地可容納1.02億桶原油，而目前正在推進二期石油儲備基地建設，可以儲存1.7億桶原油。有色金屬方面，也有數(shù)十萬噸甚至上百萬噸的收儲計劃。年前已經(jīng)收儲29萬噸鋁。不僅如此，其他一些國家也陸續(xù)啟動了初步機制。這些也構成了社會需求的重要組成部分，并且使得低迷的大宗商品價格受到支撐。比如一段時期以來國際市場石油價格上漲，與此有著密切關系。

　　在需求逐步轉暖的同時，生產企業(yè)也在減產。2008年下半年以來，國內鋼鐵產量連續(xù)4個月減少。其他煤炭、水泥、化工、有色金屬行業(yè)也開始限產，主要產品產量增速顯著回落。國內一些行業(yè)的大規(guī)模限產，對于改善供求關系，推動價格回升也具有重要作用。

　　還需要引起注意的是，今年以來北方地區(qū)持續(xù)大旱，對于小麥等農作物影響很大，進而可能推動糧價及相關產品價格上漲。

　　第五，市場信心逐步恢復。與其他深陷財政、金融危機，借貸無門，根本“無錢可花”的國家顯著不同，中國具有深厚的需求潛力和龐大的儲蓄存款(包括外匯儲備)，如何較好地將兩者結合起來，經(jīng)濟高速增長還能重獲動力，因此宏觀調控的政策空間很大，從而也奠定了中國信心的最堅實基礎。

　　從2008年4季度開始，國內大宗商品行情相繼完成了震蕩筑底，主要市場交易價格出現(xiàn)不同程度的止跌反彈，一些下游生產企業(yè)和貿易商開始備料進貨，顯示了前期悲觀氣氛有所降低，市場信心開始恢復。據(jù)有關調查資料，目前國內一些廠家積極清理庫存，產品銷售有所起色，原材料消費開始好轉。隨著今后國家各項刺激需求措施效應的逐步見效，市場信心還將進一步增強。

　　如果我們再仔細觀察周邊環(huán)境就可發(fā)現(xiàn)，目前不僅是大宗商品市場，而且是證券市場、黃金市場、商品房市場和海運市場等，幾乎所有市場(包括大多數(shù)的大宗商品)行情都在震蕩筑底后出現(xiàn)了回暖。所有這些均標明，市場信心正在逐步恢復，這對于大宗商品需求的啟動是十分重要的。

　　第六，美元長期貶值趨勢。前一段時期，多種因素影響了美元匯率出現(xiàn)了階段性反彈升值，這一因素也成為影響國際市場大宗商品價格走低的重要因素。但由于主要是美國政府巨額赤字，越來越多的舉債，以及迫不得已的超量印鈔，導致今后一段時期內美元幣值縮水將成為主調，美元將呈現(xiàn)長期的貶值趨勢。

　　美元的長期貶值趨勢，勢必導致中國巨額外匯儲備縮水，進而會對人民幣匯率形成很大拖累。有觀點認為，人民幣在今年6月份會貶值到7.1水平，之后將會繼續(xù)回到升值通道上，但仍低于前期高位6.3水平。這樣，以美元為計價單位的國際市場大宗商品價格勢必相應上漲，從而推高國內商品市場行情。

　　第七，投機基金卷土重來。2008年，國際投機基金遭受重創(chuàng)，但并沒有消失，只是暫時撤離大宗商品市場。隨著大宗商品價格的持續(xù)暴跌凸現(xiàn)了投資價值，隨著上述利多因素的逐步增加，在各項條件具備后，大量處于觀望狀態(tài)的國內外投機資金還將會卷土重來，再次推波助瀾，將相關產品價格推向極致。

　　由此可見，近期來宏觀政策的調整已初見成效，大宗商品市場利多因素在逐步增加。隨著世界各國刺激需求措施的繼續(xù)出臺，各項“救市”措施效應繼續(xù)顯現(xiàn)，預計上述大宗商品市場利多因素還將增強。在這些利多因素的綜合影響之下，盡管近期全國大宗商品價格行情依然弱勢運行，但今年下半年內有可能開始復蘇，即使悲觀一些，也會在2010年出現(xiàn)好轉，完全可以避免L型局面的出現(xiàn)，陷入所謂“漫漫寒冬”。對此，我們一直具有這樣的樂觀信心。

　　(本文作者系中商流通生產力促進中心)

信息來源：上海證券報