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　　6月13日召開的中央會議再次證明，“穩(wěn)定”已成當(dāng)前最大的政治，是我們把握當(dāng)前一切政策趨勢的基本出發(fā)點(diǎn)。

　　　本次會議其功能等同于往年的年中經(jīng)濟(jì)工作總結(jié)會議，但與往年不同，一是時間提前了，相信是由于地震、奧運(yùn)與國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢的最新變化，迫使中央提前部署，這意味著，在《國務(wù)院汶川地震災(zāi)后重建條例》出臺和唐家山堰塞湖排險成功后，中央的工作重心重新回到了宏觀全局問題上。

　　更重要的一個不同是，會議規(guī)格高于往年任何一屆，甚至高于中央經(jīng)濟(jì)工作會議。與往年由國務(wù)院或政治局層面總結(jié)經(jīng)濟(jì)工作不同，本次會議不僅中央政治局常委全數(shù)出席，而且所有中央部委及各省區(qū)市、部分央企負(fù)責(zé)人、軍隊(duì)各大單位和武警部隊(duì)負(fù)責(zé)人，均出席會議。一場全黨最高規(guī)格的經(jīng)濟(jì)大會，本身就說明了中央對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的新情況十分憂心，需要進(jìn)行全黨總動員。

　　會議公告開篇就強(qiáng)調(diào)了本次會議的意義：“這次會議是在國際國內(nèi)形勢出現(xiàn)不少新的復(fù)雜因素、黨和國家工作面臨不少新的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的情況下召開的”，會議認(rèn)為，當(dāng)前，“實(shí)現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)進(jìn)入關(guān)鍵時期”，“今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展面臨十分復(fù)雜的局面，不確定因素增加”。

　　“嚴(yán)峻挑戰(zhàn)”、“關(guān)鍵時期”、“十分復(fù)雜”等詞匯說明，中央對當(dāng)前形勢的判斷不樂觀，會議時間的提前也證明，針對新的“嚴(yán)峻形勢”，有某些既定的方針政策需要進(jìn)行緊急調(diào)整。

　　從這個層面講，除了統(tǒng)一思想、調(diào)整政策之外，本次會議更是一次全黨意義上的“危機(jī)警示”會議。

　　那么，“新的復(fù)雜因素”是指什么呢？除了國內(nèi)的高通脹、奧運(yùn)、災(zāi)后重建等之外，國際“新挑戰(zhàn)”應(yīng)該是指“超高油價”和“越南金融危機(jī)”等問題，次貸危機(jī)已不能屬“新挑戰(zhàn)”了。對“穩(wěn)定”的威脅，國內(nèi)風(fēng)險尚可控，不可控的是國際風(fēng)險，本次會議的目的，就是要用可控的國內(nèi)資源，對抗不可控的國際風(fēng)險。

　　保增長的政策力度明顯強(qiáng)化

　　本次會議對2008年中央經(jīng)濟(jì)工作會議和一季度國務(wù)院常務(wù)會議的既定部署，做了以下三方面的根本性調(diào)整：

　　更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長，在“防通脹”的基礎(chǔ)上，“保增長”的政策力度將明顯強(qiáng)化，“雙防”可能變?yōu)椤耙环酪槐！薄?br>
　　能佐證這一點(diǎn)的是，在中央對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的定調(diào)中，以往的“三過”表述不見了，取而代之的是“經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展面臨十分復(fù)雜的局面，不確定因素增加”，顯然，中央擔(dān)心的已不是過熱，而是包括通脹、外需在內(nèi)的“不確定因素”會否導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過度下行。

　　與此對應(yīng)，在中央對宏調(diào)政策的總體部署中，已取消了“控制投資增速、控制貨幣信貸”等緊縮性措辭，而強(qiáng)調(diào)了政策的“預(yù)見性、針對性、靈活性”。

　　財(cái)政政策將從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“積極”

　　第二個大的調(diào)整，可能是類似于1998年的重要轉(zhuǎn)變：我們認(rèn)為，財(cái)政政策將從“穩(wěn)健”名義逐步轉(zhuǎn)向“積極”內(nèi)核。

　　本次會議在宏調(diào)政策中通篇未提到貨幣政策，而在調(diào)控政策的總綱性語句中提出：“加大穩(wěn)健的財(cái)政政策對結(jié)構(gòu)調(diào)整、保障民生、地震災(zāi)后恢復(fù)重建的支持，全面完成經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展各項(xiàng)任務(wù)”。我們認(rèn)為，無論是對抗通脹、加強(qiáng)社會保障，還是改善民生、解決人民最關(guān)心、最直接、最現(xiàn)實(shí)的利益問題，中央都將更加倚重財(cái)政的力量，以積極財(cái)政政策為穩(wěn)定埋單。

　　不過與1998年不同的是，當(dāng)年的國債專項(xiàng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，今年積極財(cái)政政策的內(nèi)涵，將更多體現(xiàn)為以補(bǔ)貼形式承擔(dān)通脹的社會成本，包括高油價的補(bǔ)貼、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、社會保障、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、收入二次分配等。

　　值得注意的是本次會議通篇沒有提到貨幣政策，這可能有兩種解釋，一是無論升值還是貨幣緊縮，對通脹治理均成效不彰，貨幣政策已被排除在核心政策之外；二是中央對貨幣政策是否繼續(xù)“從緊”尚未得出統(tǒng)一結(jié)論，故避而不談。我們認(rèn)為，前一種可能性更大，雖然這并不意味著貨幣政策將不會繼續(xù)緊縮。

　　防通脹：短期恐是全面價格管制

　　第三個大調(diào)整，就是我們需要重點(diǎn)解讀的，中央對通脹問題的空前重視，以及可能采取的手段。

　　在本次會議上，“防通脹”是作為后續(xù)工作的首要任務(wù)提出來的，通篇來看，“防通脹”是經(jīng)濟(jì)層面“確保社會大局穩(wěn)定”的核心內(nèi)容，尤其是考慮到越南當(dāng)前的混亂局面，其直接因素乃是因高通脹引發(fā)外資流出，繼而威脅金融安全，并迫使政府下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速，從根源來看，源頭仍在于糧價和油價。本次的中央會議談通脹，同樣是圍繞以農(nóng)產(chǎn)品(000061行情,股吧)為代表的“重要商品”價格進(jìn)行。

　　雖然會議內(nèi)容沒有直白提出“行政限價”，但強(qiáng)調(diào)了“要綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律和必要的行政手段”。

　　那么，“行政限價”會有多寬呢？

　　可以肯定的限價商品范圍必涉及“基本生活必需品”的生產(chǎn)企業(yè)。

　　難以作出回答的是兩個方面：一是，在限價“基本生活必需品”后，誰來生產(chǎn)擴(kuò)大供給？二是，行政價格管制是對整個市場體系的扭曲，長期被扭曲的成品油、天然氣價格要不要提價？

　　我們注意到，此次中央會議在“千方百計(jì)抑制價格總水平過快上漲”的同時，再次強(qiáng)調(diào)了對農(nóng)業(yè)的重視與投入。會議要求“加強(qiáng)糧食、食用植物油、肉類等基本生活必需品和其他緊缺商品的生產(chǎn)，完善儲備體系，確保重要產(chǎn)品和物資的有效供給”?！叭ψズ棉r(nóng)業(yè)生產(chǎn)，要落實(shí)各項(xiàng)支農(nóng)惠農(nóng)政策，加大對農(nóng)業(yè)的投入力度”。

　　這就引出了一個問題，一方面限價，另一方面要擴(kuò)大供給，惟一辦法就是加大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的財(cái)政性補(bǔ)貼。但問題是，涉及農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的要素也是十分廣泛的，如果不在其他相關(guān)方面限價，農(nóng)業(yè)成本的上漲將是剛性的，財(cái)政補(bǔ)貼是否能令農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者持續(xù)且保持足夠的生產(chǎn)動力呢？

　　如果在相關(guān)方面限價，那么其打壓面將是空前的。

　　有消息稱，國家發(fā)改委最近內(nèi)部召開了相關(guān)司局長會議，明確提出下半年調(diào)控的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)），主要采取的方式有三種：加強(qiáng)控制工業(yè)品出廠價格；進(jìn)一步限制主要原燃料工業(yè)品的出口；加強(qiáng)對固定資產(chǎn)投資的監(jiān)管和調(diào)控。

　　其中，以鋼材、煤炭為代表的主要工業(yè)品價格將被進(jìn)一步控制，并要求用于災(zāi)區(qū)重建的鋼材、水泥等重要物資的價格均恢復(fù)到5月11日之前的水平。除此之外，同時要求其他省份的價格主管部門要結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際，依據(jù)價格法有關(guān)規(guī)定，及時采取臨時價格干預(yù)措施，通過限定差價率或利潤率、規(guī)定限價等方式，保持價格穩(wěn)定。

　　發(fā)改委有關(guān)官員稱，不排除進(jìn)一步通過關(guān)稅手段來限制有關(guān)產(chǎn)品的出口可能，其中煤炭、鋼材、石油等產(chǎn)品的出口將面臨更進(jìn)一步的管制。

　　政府已經(jīng)放棄救市，轉(zhuǎn)攻制度建設(shè)

　　當(dāng)前股市已經(jīng)進(jìn)入一個相當(dāng)敏感的時期，暴跌之后投資人的情緒出現(xiàn)了“不穩(wěn)定”的繼續(xù)，而坊間也不斷流傳關(guān)于“救市”的各種傳聞和猜想。

　　但我們根據(jù)此次中央會議的精神判斷，管理層短期內(nèi)已不可能“救市”，指數(shù)極可能進(jìn)一步滑落到2200-2800點(diǎn)的“股改核心價值區(qū)間”。

　　此次中央會議精神，對股市的表述，從去年底的“防止大起大落”，到今年初《政府工作報告》當(dāng)中的“穩(wěn)定健康發(fā)展”，變成了現(xiàn)在的“促進(jìn)資本市場健康發(fā)展”。此次會議拿掉“穩(wěn)定”、單提“健康”，顯示中央政府已經(jīng)明確放棄了在近期“救市”的政策意圖。

　　鑒于中央政府已經(jīng)放棄“救市”的考慮，在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個“非常時期”的背景下，加快建制成為證監(jiān)會惟一的“政治任務(wù)”。

　　因此，有關(guān)基礎(chǔ)制度建設(shè)的問題，會在下半年有較大的進(jìn)展。下一波改革的高潮，應(yīng)是從2008年底或2009年初啟動的包括交易機(jī)制、發(fā)行制度以及更加健全的“大小非解禁”制度為代表的“基礎(chǔ)制度改革第二階段”。

　　在中央政府已經(jīng)放棄“救市”這惟一可以讓市場暫時“穩(wěn)定”的手段之后，市場在“破3000”之后，仍要繼續(xù)回落，市場將重新回歸到股改時期的“價值中樞”，并且開始圍繞這個中心波動和調(diào)整。

　　或許，從某種程度上說，熊市對中國資本市場的意義更大，因?yàn)樗梢宰屓藗兏由羁痰卣J(rèn)識到潛伏的危機(jī)，而切實(shí)地去從根本上著手，解決問題，徹底放棄對救市的幻想（對投資人而言）和干擾（對管理層而言）。

信息來源：南方周末