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話題嘉賓：
　　雷曼兄弟全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Paul Sheard
　　麥格理證券中國(guó)研究部主管 Paul Cavey
　　瑞士信貸中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 陶冬
　　摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 王慶
　　今天，油價(jià)高漲已將全球通脹水平推高至近20年高位。摩根士丹利預(yù)計(jì)，今年夏季美國(guó)通脹率將達(dá)5％至5.5％，歐洲將達(dá)3.5％，而新興市場(chǎng)則可能出現(xiàn)兩位數(shù)的通脹率。投資銀行花旗日前發(fā)表的最新研究報(bào)告稱，將大幅調(diào)高中國(guó)于2008年和2009年的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）預(yù)測(cè)至7.4％和5.7％，并相信政府會(huì)采取更多干預(yù)措施。而同時(shí)發(fā)布的中銀國(guó)際研究報(bào)告則稱，預(yù)計(jì)5月份CPI漲幅將回落至7.8％附近，央行將繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策……
　　自2007年始，對(duì)中國(guó)通脹問(wèn)題的分析熱度空前，"CPI"這三個(gè)字母的組合從未如此深入人心。時(shí)至今日，隨著美國(guó)次貸危機(jī)影響的進(jìn)一步深入，美聯(lián)儲(chǔ)快速降息，美元加速貶值，導(dǎo)致了以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格，尤其是大宗商品價(jià)格快速上升，通脹已經(jīng)成為一個(gè)全球問(wèn)題。而通脹型的國(guó)際金融形勢(shì)對(duì)中國(guó)的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。
　　周小川在不久前舉行的"陸家嘴論壇"上演講時(shí)，就觀點(diǎn)鮮明地提出了當(dāng)前中國(guó)貨幣政策目標(biāo)的重點(diǎn)：反通貨膨脹。反通貨膨脹，在思維上就要到貨幣里去尋找物價(jià)總水平上漲的根源。找到這個(gè)癥結(jié)所在，討論中國(guó)通脹問(wèn)題的解決之道才能有的放矢。
　　"金融圓桌"今日起推出"解構(gòu)中國(guó)通脹"的系列報(bào)道，試圖站在全球的視野對(duì)中國(guó)通脹迷局進(jìn)行深入分析，通過(guò)不同角度為讀者梳理通脹問(wèn)題錯(cuò)綜復(fù)雜的脈絡(luò)，以期為更好解決通脹問(wèn)題出謀劃策。
　　相信我們的努力正當(dāng)其時(shí)。
　　全球問(wèn)題
　　請(qǐng)問(wèn)，目前全球通脹壓力的態(tài)勢(shì)如何，尤其是包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家？成因又是什么？
　　Paul Sheard：全球范圍內(nèi)通脹壓力持續(xù)上升，主要由于大宗商品尤其原油和食品價(jià)格上升所導(dǎo)致，核心通脹率則相對(duì)未出現(xiàn)大幅上漲。比如，美國(guó)今年第一季度通脹率是4.2％，但是核心通脹為2.4％，在歐元區(qū)上述數(shù)字分別是3.4％和1.8％。第一，通脹壓力上升主要由于大宗商品和食品價(jià)格迅速上漲。第二，目前核心通脹未上升到較高水平。這也表明通脹預(yù)期并未大幅上漲，通脹上漲趨勢(shì)尚未進(jìn)一步明確，更多程度上它是一種潛在問(wèn)題和令貨幣當(dāng)局頭痛的事情。
　　在新興市場(chǎng)，食品占據(jù)CPI指數(shù)相當(dāng)大比例，同時(shí)貨幣當(dāng)局控制通脹的能力較弱。它們外在、內(nèi)在的抵御通脹的貨幣政策框架并未完善建立，同時(shí)央行們?cè)谡{(diào)控通脹預(yù)期和抵御通脹方面的信用度也較低。新興市場(chǎng)通脹壓力上升的部分原因，與許多經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局盯住名義匯率有關(guān)，同時(shí)它們對(duì)于本國(guó)貨幣政策沒(méi)有足夠的調(diào)控能力。
　　然而，我們對(duì)于通脹的前景并不需要大驚小怪，尤其是對(duì)于那些發(fā)達(dá)國(guó)家。首先，通脹本身對(duì)于經(jīng)濟(jì)情況、貨幣政策等反映存在時(shí)間差，它未來(lái)發(fā)展路徑也依賴于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我們認(rèn)為目前美國(guó)處于二戰(zhàn)后房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)衰退期的中間，這些因素夾雜著信貸危機(jī)已使得全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)被拖延的經(jīng)濟(jì)下滑期。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這將減輕物價(jià)上行壓力。第二，短期內(nèi)大宗商品和食品價(jià)格顯著上漲。隨著供給對(duì)上漲價(jià)格信號(hào)的反映、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等，大宗商品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)回落，呈現(xiàn)出reversion to mean（回歸中位數(shù)）的特點(diǎn)。這會(huì)給通脹帶來(lái)下行壓力。第三，在發(fā)達(dá)國(guó)家，央行是獨(dú)立的、能夠在浮動(dòng)匯率制度下采取以調(diào)整通脹為目標(biāo)的政策框架。過(guò)去幾十年它們以維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定獲得市場(chǎng)巨大信任，這使得它們無(wú)論在反通脹還是反通縮中，都能使得通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。只要主要經(jīng)濟(jì)體的央行們能夠維持這種信任，就能阻止通脹從食品向工資水平的傳遞、以及阻止核心通脹率的上升，從而使得通脹處于可控范圍之內(nèi)。最后，值得注意的是，從歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看本輪通脹是從較低的水平開(kāi)始攀升的。2007年美國(guó)、歐元區(qū)、日本和亞洲地區(qū)（除日本）的通脹率分別是2.9％、2.3％、0％和4.0％。
　　陶冬：通貨膨脹是一個(gè)全球性現(xiàn)象，我相信目前拉動(dòng)通脹上升的主要原因是原材料、食品等價(jià)格的上漲。大宗商品價(jià)格上漲在過(guò)去幾年已經(jīng)產(chǎn)生，在相當(dāng)程度上它攤薄了生產(chǎn)商的利潤(rùn)，但是對(duì)消費(fèi)者的影響沖擊并不大。然而，隨著中國(guó)、印度等所謂"世界加工廠"開(kāi)始輸出物價(jià)上漲的壓力，上述對(duì)于消費(fèi)者的沖擊因素變大了。此外，從去年下半年開(kāi)始，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的新一輪提升也為通脹帶來(lái)了新的壓力。
　　而且，當(dāng)今世界不僅面臨通脹上升的困惑，同時(shí)還面臨經(jīng)濟(jì)放緩、甚至衰退的問(wèn)題。各國(guó)央行面臨著一個(gè)上世紀(jì)80年代初之后就沒(méi)有再遇到過(guò)的政策兩難。這在很大程度上限制了貨幣政策的發(fā)揮，加大了宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。另外我想講，出現(xiàn)通貨膨脹其實(shí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)，沒(méi)有通脹才是歷史中的例外。
　　王慶：美國(guó)、歐洲、新興市場(chǎng)國(guó)家等出現(xiàn)通貨膨脹是一個(gè)事實(shí)，這是一個(gè)全球通貨膨脹的現(xiàn)象。中國(guó)、印度、越南及俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家的CPI指數(shù)居高不下，美國(guó)、歐元、日本也一直處于通脹狀態(tài)。這些是一個(gè)國(guó)際性現(xiàn)象，而它背后一個(gè)普遍來(lái)源就是：國(guó)際大宗商品價(jià)格快速上漲，尤其是去年年底以來(lái)的國(guó)際大宗商品價(jià)格快速上漲。
　　背后有兩個(gè)原因：從供給方面來(lái)講，如果短期內(nèi)供給有限、而需求保持強(qiáng)硬的話，自然會(huì)推高價(jià)格上漲。相對(duì)而言，這是一個(gè)長(zhǎng)期因素。更為重要的是，去年年底以來(lái)的國(guó)際大宗商品的快速上漲，這與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策有很大關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息、美元迅速貶值、并導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格飆升，通脹壓力就以大宗商品為載體向其他各國(guó)傳遞。
　　傳導(dǎo)路徑
　　在此背景下，中國(guó)與世界其他經(jīng)濟(jì)體之間的物價(jià)上漲壓力是如何進(jìn)行相互傳遞的呢？
　　Paul Sheard：美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)被責(zé)怪為導(dǎo)致全球通脹的罪魁。對(duì)于嚴(yán)重衰退和潛在金融危機(jī)的威脅，美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)正確、有力。美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)曾扮演既維持增長(zhǎng)又保證通脹率穩(wěn)定的"雙重角色"。CPI指數(shù)首先是衡量國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，而"全球"通脹則是各個(gè)國(guó)家通脹情況的總結(jié)。一國(guó)將國(guó)內(nèi)通脹傳遞至他國(guó)主要通過(guò)貿(mào)易。如，進(jìn)口成本上升。但相對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)總量而言，從任何其他國(guó)家的進(jìn)口都只占據(jù)相對(duì)較小比例；同時(shí)，由于進(jìn)口價(jià)格上漲而導(dǎo)致一國(guó)CPI指數(shù)上漲這種情況相對(duì)微弱。因此，這并不能成為某些國(guó)家通脹壓力上升進(jìn)而集聚導(dǎo)致全球通脹壓力上漲的主要原因。
　　更具可行性的渠道是，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或?qū)Y金流動(dòng)產(chǎn)生影響，進(jìn)而可能間接影響原油和其他大宗商品價(jià)格。主要有三個(gè)途徑進(jìn)行傳導(dǎo)：一，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)成功阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和迅速重建，但對(duì)于已發(fā)生危機(jī)這些措施則稍顯過(guò)晚，因此，過(guò)度刺激經(jīng)濟(jì)的政策或?qū)е聦?duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、大宗商品價(jià)格和通脹等預(yù)期的提高。二，市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)通脹會(huì)上升，將大宗商品作為對(duì)沖通脹的工具。美聯(lián)儲(chǔ)的行為或?qū)е沦Y金集聚在大宗商品，進(jìn)而推高其價(jià)格、提升通脹壓力。三，以美元為標(biāo)價(jià)的原油、其他大宗商品價(jià)格的飆升，以及美元貶值等激化了上述效應(yīng)。即便上述效應(yīng)屬實(shí)，也不應(yīng)責(zé)備美聯(lián)儲(chǔ)，畢竟它擁有有限調(diào)控工具、并需要使用這些工具去引導(dǎo)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平。
　　Paul Cavey：中國(guó)通脹壓力與外部的關(guān)系，主要與三類大宗商品價(jià)格上漲相關(guān)。第一，糧食。中國(guó)從來(lái)就不是依賴食品進(jìn)口的國(guó)家。除非發(fā)生大面積減產(chǎn)，中國(guó)糧食作物一直都保持自給自足，證據(jù)之一是即便近期國(guó)際米價(jià)大幅高漲，中國(guó)糧價(jià)也無(wú)動(dòng)于衷。因此，由于糧食價(jià)格引發(fā)的通脹在中國(guó)還未成為非常大的問(wèn)題。第二，中國(guó)進(jìn)口的、同時(shí)中國(guó)需求對(duì)其國(guó)際價(jià)格確實(shí)產(chǎn)生影響的大宗商品，比如原油。第三，中國(guó)需求的波動(dòng)將導(dǎo)致其國(guó)際價(jià)格波動(dòng)的商品，如鐵礦石。
　　目前中國(guó)惟一大量進(jìn)口的食品是大豆類的油料作物，因此國(guó)際上豆類價(jià)格的上漲，是除豬肉、蔬菜漲價(jià)外導(dǎo)致中國(guó)CPI高企的原因之一。
　　當(dāng)人們分析中國(guó)的通脹壓力時(shí)，并不僅僅參考中國(guó)國(guó)內(nèi)物品價(jià)格，而同時(shí)也會(huì)參考國(guó)際大宗商品價(jià)格。中國(guó)對(duì)于國(guó)際大宗商品的需求如此旺盛，也在某種程度上促進(jìn)了它們價(jià)格的上漲。這些都是中國(guó)不可避免的。
　　陶冬：中國(guó)CPI高企與全球通脹彼此之間是相關(guān)的，這包括材料價(jià)格的上漲、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲等多方面存在著共同性，都屬于成本拉動(dòng)型。
　　但是，兩者的重要不同在于：中國(guó)的這一輪物價(jià)上漲似乎已經(jīng)開(kāi)始導(dǎo)致工資上漲，而世界許多其他地方，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家，工資并沒(méi)有出現(xiàn)明顯上漲。這也是為什么我個(gè)人對(duì)于中國(guó)的CPI高企更為擔(dān)心。
　　通脹之辯
　　關(guān)于CPI指數(shù)的商品籃子。最近有一個(gè)觀點(diǎn)吸引了大家的注意，它回顧了上世紀(jì)70年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等情況，指出現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)踐中比較黑暗的時(shí)刻之一，就是核心通脹率的誕生日。而在核心通脹率指導(dǎo)下的貨幣政策則給予我們最為刻骨銘心的政策錯(cuò)誤方面的教訓(xùn)。如何看待我國(guó)目前對(duì)于CPI指數(shù)、核心CPI指數(shù)等指標(biāo)的態(tài)度？
　　陶冬：只關(guān)注核心通脹的觀點(diǎn)是毫無(wú)道理的，而且這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)家書(shū)生之見(jiàn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)中，確實(shí)有通脹和核心通脹的區(qū)分。糧食和能源等歸屬于非核心通脹因素，這主要指由于氣候、生產(chǎn)供應(yīng)暫時(shí)中斷等而導(dǎo)致食品、能源價(jià)格的大幅度波動(dòng)時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)把這些成分剔除出去考慮。經(jīng)濟(jì)學(xué)核心通貨膨脹中剔除這些成分，我認(rèn)為是合理的。
　　但是，如果糧食通脹不是一時(shí)性的、而是長(zhǎng)期持續(xù)的話，我相信這就是核心的通脹。所謂通貨膨脹，實(shí)際上是對(duì)于物價(jià)上漲的預(yù)期.當(dāng)物價(jià)上漲預(yù)期改變之時(shí)，人們的行為就會(huì)發(fā)生改變。如果糧食價(jià)格因?yàn)樘鞖庖蛩囟霈F(xiàn)波動(dòng)，我相信不應(yīng)該把它作為核心通脹的一部分，更不應(yīng)該成為貨幣政策調(diào)整的原因。但是如果持續(xù)出現(xiàn)糧食價(jià)格上漲的情況，這勢(shì)必改變?nèi)藗儗?duì)于物價(jià)的預(yù)期，所以貨幣政策制定者也應(yīng)該對(duì)它作出適當(dāng)?shù)恼叻磻?yīng)。
　　Paul Cavey：區(qū)分兩者非常重要。事實(shí)上，中國(guó)目前CPI高企主要由于食品價(jià)格驅(qū)動(dòng)，人們的擔(dān)憂出于很多不同原因，比如，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱。而對(duì)于一些收入較低的人群，他們可能由于物價(jià)上漲而無(wú)法支付生活所需。
　　我不太贊同在中國(guó)進(jìn)行整體通脹壓力與核心通脹壓力的劃分，我比較傾向于食品價(jià)格、非食品價(jià)格通脹壓力的區(qū)分。目前中國(guó)食品價(jià)格上漲較大，非食品價(jià)格上漲有限。但也不能因非食品價(jià)格上漲較低而忽視它。區(qū)分這些只是為了在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)有所側(cè)重。
　　中國(guó)將食品價(jià)格上升、非食品價(jià)格上升導(dǎo)致的通脹壓力區(qū)分開(kāi)來(lái)，這對(duì)于中國(guó)而言非常重要、也非常好。
　　兩難困境
　　過(guò)去幾十年里，美聯(lián)儲(chǔ)被認(rèn)為一直在某種程度上扮演著"全球中央銀行"的角色。然而，美國(guó)次貸危機(jī)暴發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)為了延緩危機(jī)的暴發(fā)、挽救本國(guó)經(jīng)濟(jì)，采取頻繁向市場(chǎng)注資、降息等政策。作為本國(guó)銀行而言，這些政策或許無(wú)可厚非，但卻將其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策推入"兩難困境"：通脹壓力上升需要采取偏緊貨幣政策，同時(shí)面臨降息壓力。如何看這些問(wèn)題？
　　Paul Sheard：美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)被責(zé)備，部分原因我剛已提到。
　　美國(guó)仍然是全球最大經(jīng)濟(jì)體、擁有最活躍和多數(shù)占據(jù)主導(dǎo)地位的金融市場(chǎng)，因此美聯(lián)儲(chǔ)的決策間接影響世界其他經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)全球金融系統(tǒng)lender-of-last-resort（最后借貸方）缺失時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)被認(rèn)為在扮演該角色。作為所有大學(xué)都沉浸于貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)研究的國(guó)家的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)也扮演著全球央行的智力領(lǐng)袖。即，美聯(lián)儲(chǔ)并不為各國(guó)央行和貨幣當(dāng)局的貨幣政策負(fù)責(zé)。
　　所謂"兩難困境"主要與中國(guó)內(nèi)地、香港和中東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體有關(guān)，它們的匯率盯住或部分盯住美元。根據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、"歐元之父"羅伯特·蒙代爾（Robert Mundell）的觀點(diǎn)，如果資本項(xiàng)目開(kāi)放的話，一國(guó)難以同時(shí)盯住匯率和本國(guó)利率。對(duì)于本國(guó)利率失控表明貨幣當(dāng)局需要被迫"進(jìn)口"美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，也意味著該國(guó)利率需要與聯(lián)儲(chǔ)保持一致，以避免引發(fā)資本流動(dòng)、進(jìn)而使得其盯住匯率的目標(biāo)更難實(shí)現(xiàn)。這是采用此貨幣政策安排的國(guó)家自身的選擇，并不能因此歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)。
　　陶冬：美聯(lián)儲(chǔ)從來(lái)不是世界的央行，而只是美國(guó)的央行。只是美國(guó)是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，它的貨幣政策影響著其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和貨幣政策。在有必要的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)也可能適當(dāng)?shù)夭扇∫恍┐胧?，照顧一下世界其他地區(qū)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)惟一的職責(zé)和授權(quán)，就是維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、維持美元幣值的穩(wěn)定、維持本國(guó)通脹的穩(wěn)定。從這個(gè)意義上講，美聯(lián)儲(chǔ)在做它應(yīng)該做的事情。美國(guó)次貸危機(jī)暴發(fā)之后，如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取毅然決然的措施，金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)"火燒連營(yíng)"的波動(dòng)和危害，這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、美國(guó)金融市場(chǎng)都會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性打擊。
　　在這個(gè)過(guò)程中，聯(lián)儲(chǔ)的措施是不是影響了全球的通脹、是不是對(duì)于其他國(guó)家?guī)?lái)了負(fù)面影響？我相信是的。但是這并不是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)心的事情，更不是美聯(lián)儲(chǔ)職責(zé)范圍內(nèi)的事情。
　　解決之道
　　如果把整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體來(lái)看，這將是一個(gè)相對(duì)封閉的經(jīng)濟(jì)體。如果有國(guó)家率先采取緊縮政策，則有可能犧牲自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、同時(shí)為其他國(guó)家的危機(jī)"埋單"。那么，對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家，尤其是中國(guó)，有什么好的政策建議？
　　王慶：目前各國(guó)貨幣政策制定者都在玩一個(gè)"誰(shuí)先眨眼睛"的游戲。各國(guó)紛紛以財(cái)政政策、貿(mào)易政策和行政性措施等"權(quán)宜之計(jì)"，來(lái)盡量減少通脹對(duì)于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響。但是這種做法反而會(huì)加劇通脹壓力，比如財(cái)政補(bǔ)貼只會(huì)增加而不減少真實(shí)需求，限制出口以增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給的貿(mào)易政策只會(huì)加劇全球范圍內(nèi)的供給短缺，價(jià)格管制等行政性措施更是飲鴆止渴。
　　對(duì)于一些沒(méi)辦法采取上述"權(quán)宜之計(jì)"來(lái)應(yīng)對(duì)通脹的國(guó)家，它們會(huì)首先訴諸緊縮貨幣政策，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放緩，從而為降低全球通脹壓力做出貢獻(xiàn)。而熬到最后堅(jiān)持不緊縮的國(guó)家，則可能成為"free rider"（免費(fèi)搭便車），分享全球低通脹的成果。所以我說(shuō)，目前全球各央行之間都在進(jìn)行政策博弈，看"誰(shuí)先眨眼睛"。
　　Paul Sheard： 我們需要對(duì)通脹原因仔細(xì)分析，同時(shí)正確認(rèn)識(shí)貨幣政策和體制的屬性。所謂"全球通脹"問(wèn)題，實(shí)際上更多程度是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的問(wèn)題，尤其是那些盯住匯率的經(jīng)濟(jì)體，而不是那些盯住通脹且采用浮動(dòng)匯率制的發(fā)達(dá)國(guó)家。
　　浮動(dòng)匯率有助于經(jīng)濟(jì)體消化各種的外部沖擊，包括原油和食品價(jià)格沖擊。浮動(dòng)匯率制度使得央行可以采用本國(guó)利率調(diào)控工具去影響經(jīng)濟(jì)、同時(shí)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。目前的"全球通脹"主要由于上漲的大宗商品和食品價(jià)格引起，但這些只是決定總體物價(jià)水平的相對(duì)價(jià)格變化中的一部分。對(duì)于只盯住名義匯率的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體而言，它們面臨雙重變化：第一，大宗商品和食品價(jià)格占據(jù)CPI指數(shù)較大比例，第二，當(dāng)?shù)刎泿女?dāng)局并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)貨幣政策自治。
　　許多國(guó)家應(yīng)允許其貨幣較快升值，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)貨幣能夠彌補(bǔ)進(jìn)口價(jià)格上漲所帶來(lái)的通脹壓力。這將有助于它們實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)，也有助于穩(wěn)定物價(jià)水平和通脹預(yù)期。然而，全球增長(zhǎng)放緩時(shí)，這會(huì)對(duì)出口有部分負(fù)面影響。此時(shí)匯率政策應(yīng)該結(jié)合擴(kuò)張型財(cái)政政策一起來(lái)彌補(bǔ)上述負(fù)面影響。
　　許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體采用財(cái)政、貿(mào)易政策來(lái)彌補(bǔ)食品和原油價(jià)格上漲所帶來(lái)的本國(guó)通脹壓力。然而，更好的政策取向是允許其價(jià)格上升、讓價(jià)格機(jī)制發(fā)揮作用，同時(shí)向生產(chǎn)者和消費(fèi)者傳遞正確的價(jià)格信號(hào)。使用市場(chǎng)機(jī)制才是應(yīng)對(duì)的最好方式，當(dāng)然同時(shí)要注意財(cái)政政策對(duì)貧困群體的傾斜。(石貝貝)
　
信息來(lái)源：上海證券報(bào)