次貸危機(jī)不見(jiàn)底
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時(shí)間：2008-02-04 09:09:00
危機(jī)以超乎想象的力度和速度襲來(lái)，最壞的時(shí)候過(guò)去沒(méi)有？
【《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)專稿/特派記者 陳竹 發(fā)自華盛頓 記者 王長(zhǎng)勇 張宇哲 張環(huán)宇 發(fā)自北京】金融危機(jī)真的來(lái)臨了嗎？很多人至今還不愿相信，但接踵而來(lái)的一個(gè)個(gè)壞消息不斷擊破人們的美好愿望。此前的樂(lè)觀情緒，迅速隨風(fēng)暴消散。
出于穩(wěn)定市場(chǎng)和預(yù)防衰退的雙重考慮，1月30日，美國(guó)東部時(shí)間14點(diǎn)15分，為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議(FOMC)決定，再度降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率從3.50%降至3.00%。這已是去年8月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的第五次降息。
而就在九天前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛采取非常之舉，在兩次議息會(huì)議間隙緊急將聯(lián)邦基金利率降低75個(gè)基點(diǎn)。那是美聯(lián)儲(chǔ)自上世紀(jì)80年代以來(lái)幅度最大的一次降息。
即便如此，也無(wú)法平息市場(chǎng)的不安情緒。1月30日美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，歐美股市出現(xiàn)短暫的反彈，之后紛紛以低于開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)收。道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)跌幅分別為下跌0.3%、0.38%和0.48%；英國(guó)FTSE 100指數(shù)下跌0.8%；法國(guó)CAC 40指數(shù)下跌1.4%；德國(guó)DAX 30指數(shù)下挫0.3%。對(duì)此，美聯(lián)社發(fā)表評(píng)論稱，“投資者要求更多次的降息”。
次貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)，道瓊斯指數(shù)從去年10月的高點(diǎn)至今已下跌15.48%。金融風(fēng)暴迅即全球擴(kuò)散，香港恒生指數(shù)同期已下跌23.97%。一度被認(rèn)為與國(guó)際市場(chǎng)絕緣的中國(guó)A股此番亦難以幸免，在1月21日、22日兩天分別下跌5.14%和7.22%，從5188點(diǎn)急跌至4559點(diǎn)。2月1日最低跌破4200點(diǎn)，較去年10月最高點(diǎn)已跌去近三分之一。
超越資本管制的界限，即便是間接沖擊而來(lái)，國(guó)際金融風(fēng)暴亦已令中國(guó)資本市場(chǎng)震動(dòng)。1月22日，一些中國(guó)商界高層人士正趕赴達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)，工商銀行董事長(zhǎng)姜建清等在法蘭克福機(jī)場(chǎng)一下飛機(jī)，聞知國(guó)內(nèi)市場(chǎng)暴跌消息為之動(dòng)容。次貸影響程度之深、范圍之廣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎市場(chǎng)預(yù)期。
在剛剛結(jié)束的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上，次貸危機(jī)及其影響成為焦點(diǎn)。喬治索羅斯稱，由次貸掀起的這場(chǎng)危機(jī)將結(jié)束全球60年來(lái)的超級(jí)繁榮，而美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做的和將要做出的干預(yù)行動(dòng)無(wú)效。油價(jià)在漲、食品價(jià)格在漲，其他大宗商品價(jià)格也在漲，連人民幣現(xiàn)在也漲得快了。這使得美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法不面對(duì)通貨膨脹。
此外，如果美元利率低到一定程度，美元將面對(duì)新一輪貶值壓力，長(zhǎng)期債券收益率將上揚(yáng)?！拔也恢滥且惶旌螘r(shí)到來(lái)，但從那一天開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)再也無(wú)能為力?！彼髁_斯稱。
美國(guó)政府現(xiàn)已進(jìn)入搶險(xiǎn)狀態(tài)。1月29日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院以385票對(duì)35票的壓倒性表決結(jié)果，通過(guò)了布什總統(tǒng)1月24日提出的經(jīng)濟(jì)刺激方案。方案涉及金額為1460億美元，主要內(nèi)容包括：年收入低于7.5萬(wàn)美元的納稅人將獲600美元退稅，年收入低于15萬(wàn)美元的每對(duì)夫妻將獲1200美元退稅，有孩子的家庭還可額外獲得每個(gè)孩子300美元的退稅。商業(yè)納稅人在該法案中亦獲得總值約500億美元的稅收優(yōu)惠。
現(xiàn)該法案已提交至參議院等待表決。參議院金融委員會(huì)主席馬克斯鮑克斯(Max Baucus)在1月24日的聽(tīng)證會(huì)后告訴《財(cái)經(jīng)》記者，盡管仍有爭(zhēng)議，但考慮到該法案的緊迫性，參議院會(huì)加速進(jìn)程，“不會(huì)陷入太多細(xì)節(jié)”。
美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府各出奇謀“救火”，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景始終憂心忡忡，經(jīng)濟(jì)衰退的陰云日重一日。
華爾街劫難
肇始于去年夏天的次貸風(fēng)波，在8月9日演變成席卷全球的金融風(fēng)暴。在去年11月稍有緩解后，新年伊始又以更強(qiáng)的勢(shì)頭襲來(lái)，而且愈演愈烈。
1月15日，花旗集團(tuán)第四財(cái)季財(cái)報(bào)披露驚人的98.3億美元虧損，并宣布減計(jì)次貸資產(chǎn)181億美元、派發(fā)股息減少40%。即使如此，花旗的次貸資產(chǎn)持有量仍有293億美元，在各大金融機(jī)構(gòu)中最高。
1月17日，美林所公布的去年四季度業(yè)績(jī)創(chuàng)下了十余年來(lái)最糟糕的記錄，減值準(zhǔn)備160億美元，其中CDO(債務(wù)抵押憑證)減值125億美元，去年四季度虧損98億美元，致使全年虧損78億美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。目前，美林尚有218億美元的各類CDO資產(chǎn)，以及840億美元和房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)。市場(chǎng)預(yù)期，美林還會(huì)進(jìn)一步做減值準(zhǔn)備。與其它金融機(jī)構(gòu)一樣，美林仍然面臨三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：信貸利差加大，按揭或其他市場(chǎng)惡化，股市繼續(xù)下行。
1月22日，美國(guó)第二大銀行美國(guó)銀行和第四大銀行美聯(lián)銀行公布的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，因次級(jí)住房抵押貸款損失和投資收益不佳，這兩大銀行去年四季度盈利均急劇下降，降幅分別高達(dá)95%和98%。
1月30日，瑞銀集團(tuán)宣布，因?yàn)橛?jì)提140億美元資產(chǎn)減值，2007年四季度虧損額達(dá)到125億瑞士法郎(約合114億美元)。這一季度虧損額刷新了此前花旗集團(tuán)和美林創(chuàng)下的紀(jì)錄。
1月31日，由于承保的次級(jí)抵押債券資產(chǎn)急劇縮水，全球最大的債券保險(xiǎn)商——美國(guó)MBIA公司(MBIA Inc)2007年四季度凈虧損23億美元，合每股凈虧損18.61美元，虧損額度創(chuàng)下歷史之最。
日本共同社亦發(fā)布消息稱，截至去年12月底，日本三菱UFJ、瑞穗、三井住友、住友信托、理索納、中央三井集團(tuán)等日本最大的六家銀行集團(tuán)遭受與美國(guó)次級(jí)房貸相關(guān)的損失近50億美元。
深不見(jiàn)底
沒(méi)人知道危機(jī)的底部在哪里，但人們一致認(rèn)同，危機(jī)遠(yuǎn)未到底。
次貸危機(jī)的根源，是美國(guó)房?jī)r(jià)下降。美林新任CEO約翰賽恩(John Thain)1月26日在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上稱，“美國(guó)房?jī)r(jià)下跌未止，目前存貨增加，2008年面臨的壓力更大，與房貸相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格將繼續(xù)惡化?！?
他認(rèn)為，目前負(fù)面沖擊已經(jīng)擴(kuò)展到了美國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)。這使得經(jīng)濟(jì)惡化的風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)于近來(lái)美國(guó)政府推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及美聯(lián)儲(chǔ)的大幅降息，他認(rèn)為非常迅速及時(shí)。但由于這些舉措本身對(duì)房?jī)r(jià)并不會(huì)產(chǎn)生直接影響，“所以2008年仍會(huì)下行，房市遠(yuǎn)未見(jiàn)底”。
事實(shí)上，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)收益惡化的狀況正在持續(xù)。美國(guó)企業(yè)研究所研究員德斯蒙拉克曼(Desmond Lachman)告訴《財(cái)經(jīng)》記者，根據(jù)市場(chǎng)“次貸損失將介于2000億到4000億美元之間”的預(yù)測(cè)，銀行現(xiàn)已承認(rèn)的減計(jì)尚未過(guò)半?！斑@意味著，我們還將看到更多的資產(chǎn)注銷匯報(bào)?！盠achman說(shuō)。
《財(cái)經(jīng)》特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家、玫瑰石投資公司董事謝國(guó)忠也認(rèn)為，目前損失主要來(lái)自資產(chǎn)注銷，而結(jié)構(gòu)投資產(chǎn)品(SIV，Structured Investment Vehicles)正在形成第二輪損失。理論上，發(fā)行銀行可以允許它們違約；而在現(xiàn)實(shí)中，他們必須為此負(fù)責(zé)，以免造成名譽(yù)損失。匯豐銀行將其SIV資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表。這迫使其他銀行也照此行事。據(jù)惠譽(yù)(Fitch)統(tǒng)計(jì)，一個(gè)月以前總值尚達(dá)3000億美元的SIV資產(chǎn)可能發(fā)生多于30%的貶值。
而司法訴訟可能帶來(lái)第三輪損失，因?yàn)樵S多被給予很高評(píng)級(jí)的信貸產(chǎn)品發(fā)生了違約，投資者完全有理由質(zhì)疑這些金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、組合和銷售的過(guò)程中是否存在欺詐。
雖然評(píng)級(jí)公司在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往首當(dāng)其沖，但價(jià)值鏈上的其他角色也同樣脆弱。投資銀行必將接連遭到起訴。這樣的訴訟過(guò)程可以拖延數(shù)年之久，為銀行經(jīng)營(yíng)造成很大不確定性。最終，銀行可能會(huì)被迫支付給投資者數(shù)百億美元的賠償。
自去年8月起，紐約州檢察長(zhǎng)就“華爾街銀行是否向評(píng)級(jí)公司和投資者充分透露了相關(guān)借貸的風(fēng)險(xiǎn)性”展開(kāi)調(diào)查。他已經(jīng)發(fā)出了不下30張傳票，傳喚對(duì)象包括雷曼兄弟、德國(guó)銀行等抵押證券承銷商，也包括Clavton Holding，Bohan Group這樣的盡職調(diào)查公司。
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在房市高漲之時(shí)，新世紀(jì)金融公司這樣的抵押貸款機(jī)構(gòu)低借貸標(biāo)準(zhǔn)，讓破例向低信用者借貸成為常規(guī)。之后，他們又以折扣價(jià)將這些債務(wù)轉(zhuǎn)賣給華爾街承銷商。
按照慣例，華爾街承銷商需雇用盡職調(diào)查公司來(lái)調(diào)查債務(wù)文件的特例、錯(cuò)誤，以及是否違反借貸法。但受利益驅(qū)使，貸款機(jī)構(gòu)和投行都在某種程度上有意忽略盡職調(diào)查公司提出的疑議。
1月10日，俄亥俄州克利夫蘭市正式起訴包括貝爾斯登、高盛和摩根士丹利在內(nèi)的21家銀行和金融機(jī)構(gòu)，指責(zé)他們受利益所驅(qū)，有意識(shí)地向無(wú)力支付還貸的人群投放次貸，讓這座城市的房屋市場(chǎng)陷入了嚴(yán)重的金融危機(jī)。該市正試圖通過(guò)法律途徑向以上銀行索賠上億美元。
在聯(lián)邦政府層面，證監(jiān)會(huì)(SEC)也展開(kāi)近40項(xiàng)民事調(diào)查，涉及次貸的提供、組合，以及對(duì)證券化產(chǎn)品的定價(jià)等方面。SEC的調(diào)查對(duì)象不僅包括上述美國(guó)大行，還包括全球最大的債券保險(xiǎn)商MBIA。
1月29日，美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)宣布，已經(jīng)對(duì)14家可能在次貸鏈條中存在會(huì)計(jì)欺詐的公司展開(kāi)刑事調(diào)查。FBI沒(méi)有公布這14家公司的名字。但貝爾斯登、高盛和摩根士丹利已經(jīng)向媒體承認(rèn)，F(xiàn)BI正向他們索取關(guān)于債務(wù)抵押貸款和合成產(chǎn)品的賬面信息。
在當(dāng)日的新聞發(fā)布會(huì)上，F(xiàn)BI官員透露，針對(duì)抵押貸款領(lǐng)域的調(diào)查于去年春天啟動(dòng)，調(diào)查對(duì)象遍及次貸鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括提供抵押貸款的銀行、投資銀行、開(kāi)發(fā)商和對(duì)家庭貸款進(jìn)行證券化的金融公司。FBI表示，目前手頭有1210個(gè)抵押貸款欺詐調(diào)查正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字將于2008年底上升至6萬(wàn)例。
華爾街投行的厄運(yùn)多少有些咎由自取的味道。雖然投行們將非流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性資產(chǎn)，創(chuàng)造了價(jià)值，但證券化程度過(guò)高，已經(jīng)偏離了“資產(chǎn)支持證券”本意。
“就像你炒了幾盤(pán)菜，從中挑出一些再炒一次，再挑出來(lái)再炒，炒過(guò)幾次之后根本不知道來(lái)源是什么了”，一位做結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)的人士說(shuō)。
衰退陰云
在華爾街情緒低迷的狀況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出歷次經(jīng)濟(jì)衰退的共同癥狀：長(zhǎng)期利率跌到短期利率之下，新房開(kāi)工數(shù)減少，失業(yè)率上升……
因通脹顧慮而一直對(duì)大幅降息持謹(jǐn)慎態(tài)度的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克實(shí)在坐不住了。為了緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)已于去年8月以來(lái)連續(xù)五次調(diào)低隔夜拆借利率，但這似乎還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在1月22日的降息聲明中表示，作出降息75個(gè)基點(diǎn)的決定，是“由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景惡化以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)”，“雖然短期融資市場(chǎng)的壓力有所緩和，但整體金融市場(chǎng)狀況繼續(xù)惡化，一些企業(yè)和家庭的貸款狀況更為收緊。而且，新的信息反映出住宅市場(chǎng)更加低迷，勞工市場(chǎng)也趨疲軟。”
1月30日再度降息50個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)稱，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，而美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)密切注視經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況并及時(shí)抑制存在的風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)兩次大幅降息的基本解讀是：效果不一定顯著，但不行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)更大。拉克曼告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“在全球資本市場(chǎng)狂跌的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到，它必須要果斷行事，扭轉(zhuǎn)投資者的恐慌，防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)落入惡性循環(huán)?！?
“問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)還能將利率降到多少？”在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇開(kāi)幕日的午餐會(huì)上，索羅斯反問(wèn)來(lái)自世界各地的政界和商界人士。
瑞士信貸在一份研究報(bào)告中預(yù)測(cè)，聯(lián)邦基金利率還會(huì)在今年年中再降50個(gè)基點(diǎn)，至2.5%。“預(yù)計(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)把利率控制在低水平，因?yàn)樘热衾恃杆傧陆涤盅杆偕细?，收效可能?huì)走向負(fù)面?！?
有人批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)被金融機(jī)構(gòu)挾持住了，不得不以犧牲自身信譽(yù)為代價(jià)。另有人則抱怨稱，美聯(lián)儲(chǔ)寧愿選擇向外界傳遞信息而不是通過(guò)降息的實(shí)際動(dòng)作來(lái)應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的巨幅震蕩；在去年年末時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)仍在糾纏于“通脹風(fēng)險(xiǎn)”，而當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況已經(jīng)相當(dāng)糟糕了。
索羅斯稱，美聯(lián)儲(chǔ)降息“已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了干預(yù)危機(jī)蔓延的最好時(shí)間”。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)拉里薩默斯也在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上批評(píng)說(shuō)：“在過(guò)去的兩年里，美聯(lián)儲(chǔ)始終落后于市場(chǎng)曲線。”
一些評(píng)論人士認(rèn)為，解鈴還需系鈴人——降息對(duì)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的效果有限，那是因?yàn)榉渴猩形吹玫接行Э刂啤?
美國(guó)房市出現(xiàn)26年來(lái)最嚴(yán)重衰退。據(jù)標(biāo)普/Case-Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)，美國(guó)20大都會(huì)區(qū)11月房?jī)r(jià)同比下跌7.7%，連續(xù)第11個(gè)月下跌。
根據(jù)彭博報(bào)道，截至2006年底，美國(guó)次級(jí)按揭的借款人總數(shù)達(dá)到750萬(wàn)，總金額達(dá)到1.4萬(wàn)億美元。而這部分借款人一般多采取可調(diào)整利率按揭(Adjustable Rate Mortgage，下稱ARM)。隨著低利率期(從兩年至七年不等)的結(jié)束，會(huì)有越來(lái)越多的家庭因無(wú)力還款而喪失產(chǎn)權(quán)，房屋將被銀行收回并拍賣。據(jù)估計(jì)，在未來(lái)數(shù)月中，陷此困境的借款人將會(huì)超過(guò) 200萬(wàn)之多。
從理論上說(shuō)，低息能通過(guò)刺激住房購(gòu)買和新房開(kāi)工而扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，但隨著房市泡沫的破滅，美國(guó)市場(chǎng)上還有大量待售住房。這意味著，無(wú)論利率如何降，一兩年內(nèi)新房開(kāi)工數(shù)都不會(huì)有顯著提升。
薩默斯也認(rèn)為，光有降息和財(cái)政刺激還不夠，“必須要在房市上采取更強(qiáng)有力的行為”，因?yàn)椤白》空嫉矫绹?guó)家庭資產(chǎn)的一半，只有防止房貸違約的增長(zhǎng)才能減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。”
衰退能否避免？
目前，美國(guó)各界對(duì)財(cái)政刺激計(jì)劃的評(píng)價(jià)以積極為主。在參議院聽(tīng)證會(huì)上，布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員、前克林頓政府的經(jīng)濟(jì)政策顧問(wèn)福爾曼(Jason Furman)和哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授費(fèi)爾德斯坦(Martin Feldstein)，均肯定了財(cái)政刺激計(jì)劃的必要性。
福爾曼稱，貨幣政策的效果滯后，而且當(dāng)前金融市場(chǎng)的混亂局面很可能會(huì)增加貨幣政策效果的不確定性，“而短期財(cái)政政策的最大優(yōu)勢(shì)就是‘見(jiàn)效快’，能及時(shí)填補(bǔ)貨幣政策生效前的時(shí)間空缺?！?
國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室主任奧薩格(Peter R. Orszag)認(rèn)為，倘若設(shè)計(jì)得好，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值0.5個(gè)到1個(gè)百分點(diǎn)的財(cái)政刺激計(jì)劃能將美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)控制在一般水平。布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員埃爾門(mén)多夫(Douglas Elmendorf)也向《財(cái)經(jīng)》記者稱，刺激政策預(yù)計(jì)將向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值貢獻(xiàn)0.75到1個(gè)百分點(diǎn)。
盡管支持財(cái)政刺激的學(xué)者和政治家都反復(fù)強(qiáng)調(diào)這次“返稅”政策的“臨時(shí)性”，但還是有一些學(xué)者提出了他們對(duì)于財(cái)政負(fù)擔(dān)的擔(dān)憂。據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室和參議院預(yù)算委員會(huì)的估算，當(dāng)前1500億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，勢(shì)必又會(huì)給本財(cái)年添加超過(guò)1000億美元的赤字?？ㄍ醒芯克?jīng)濟(jì)學(xué)家雷諾茲就不贊成所謂的“短期稅改”，他認(rèn)為臨時(shí)返稅不僅效果弱，而且其主要效果是“提前”了購(gòu)買，而不是真正“增加”了購(gòu)買。
“所謂的財(cái)政刺激政策不過(guò)是讓政府從A處籌錢(qián)補(bǔ)B處，拆東墻補(bǔ)西墻。而且，增加失業(yè)福利、家庭供暖補(bǔ)貼和食物券對(duì)于產(chǎn)業(yè)間的循環(huán)促進(jìn)幫助甚少?！崩字Z茲告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
美國(guó)是否即將進(jìn)入衰退？或者是否已經(jīng)進(jìn)入了衰退？
被《金融時(shí)報(bào)》譽(yù)為第一個(gè)成功預(yù)言美國(guó)2001年經(jīng)濟(jì)衰退的經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷諾茲，這次卻猶豫了。
“倘若就業(yè)率和產(chǎn)量在至少六個(gè)月里持續(xù)下跌，這是衰退。但如果就業(yè)率和產(chǎn)量緩慢增長(zhǎng)或者保持恒定，這不是衰退?！崩字Z茲告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
雷諾茲認(rèn)為，從2007年12月的數(shù)據(jù)看，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)率放緩、失業(yè)保險(xiǎn)申請(qǐng)人增多，但不足以說(shuō)明流失的工作機(jī)會(huì)比新增的工作機(jī)會(huì)要多；工業(yè)產(chǎn)量并未發(fā)生顯著變化；零售額雖然有所下滑，但這只是對(duì)個(gè)人消費(fèi)的“有限”衡量，因?yàn)楫?dāng)月的季節(jié)性調(diào)整十分顯著——人們很可能將圣誕購(gòu)物提前到11月。與2006年11月相比，2007年11月美國(guó)的消費(fèi)者支出的實(shí)際增長(zhǎng)比率是3%。
“在一年半的時(shí)間里，美國(guó)新屋開(kāi)工數(shù)的實(shí)際減少了1%，所以，也許最壞的一段已經(jīng)過(guò)去了?！崩字Z茲說(shuō)。
費(fèi)爾德斯坦和埃爾門(mén)多夫?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)的看法則要悲觀一些。在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)，兩位均指出：美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在十分虛弱，進(jìn)入衰退的可能性已經(jīng)超過(guò)50%。
“如果衰退發(fā)生，它的程度和時(shí)間很可能要比2001年還要糟糕?！辟M(fèi)爾德斯坦說(shuō)。
但他認(rèn)為衰退并非不可避免——首先，盡管新屋開(kāi)工量直線下降，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越依賴于健康醫(yī)療等服務(wù)業(yè)；其次，美聯(lián)儲(chǔ)去年8月開(kāi)始的降息政策的效用尚未完全發(fā)揮；第三，美元貶值讓美國(guó)產(chǎn)品在全球市場(chǎng)更有競(jìng)爭(zhēng)力——在過(guò)去兩年里，美國(guó)出口增加了25%——而2008年美元的繼續(xù)貶值將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
不少專業(yè)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)師也都預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年將保持緩慢增長(zhǎng)，而非徹底衰退。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室主任奧薩格認(rèn)為，美國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將低于2%，而失業(yè)率將小幅增加0.1%。-
本刊記者陳慧穎對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)
信息來(lái)源：財(cái)經(jīng)
【《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)專稿/特派記者 陳竹 發(fā)自華盛頓 記者 王長(zhǎng)勇 張宇哲 張環(huán)宇 發(fā)自北京】金融危機(jī)真的來(lái)臨了嗎？很多人至今還不愿相信，但接踵而來(lái)的一個(gè)個(gè)壞消息不斷擊破人們的美好愿望。此前的樂(lè)觀情緒，迅速隨風(fēng)暴消散。
出于穩(wěn)定市場(chǎng)和預(yù)防衰退的雙重考慮，1月30日，美國(guó)東部時(shí)間14點(diǎn)15分，為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議(FOMC)決定，再度降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率從3.50%降至3.00%。這已是去年8月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的第五次降息。
而就在九天前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛采取非常之舉，在兩次議息會(huì)議間隙緊急將聯(lián)邦基金利率降低75個(gè)基點(diǎn)。那是美聯(lián)儲(chǔ)自上世紀(jì)80年代以來(lái)幅度最大的一次降息。
即便如此，也無(wú)法平息市場(chǎng)的不安情緒。1月30日美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，歐美股市出現(xiàn)短暫的反彈，之后紛紛以低于開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)收。道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)跌幅分別為下跌0.3%、0.38%和0.48%；英國(guó)FTSE 100指數(shù)下跌0.8%；法國(guó)CAC 40指數(shù)下跌1.4%；德國(guó)DAX 30指數(shù)下挫0.3%。對(duì)此，美聯(lián)社發(fā)表評(píng)論稱，“投資者要求更多次的降息”。
次貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)，道瓊斯指數(shù)從去年10月的高點(diǎn)至今已下跌15.48%。金融風(fēng)暴迅即全球擴(kuò)散，香港恒生指數(shù)同期已下跌23.97%。一度被認(rèn)為與國(guó)際市場(chǎng)絕緣的中國(guó)A股此番亦難以幸免，在1月21日、22日兩天分別下跌5.14%和7.22%，從5188點(diǎn)急跌至4559點(diǎn)。2月1日最低跌破4200點(diǎn)，較去年10月最高點(diǎn)已跌去近三分之一。
超越資本管制的界限，即便是間接沖擊而來(lái)，國(guó)際金融風(fēng)暴亦已令中國(guó)資本市場(chǎng)震動(dòng)。1月22日，一些中國(guó)商界高層人士正趕赴達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)，工商銀行董事長(zhǎng)姜建清等在法蘭克福機(jī)場(chǎng)一下飛機(jī)，聞知國(guó)內(nèi)市場(chǎng)暴跌消息為之動(dòng)容。次貸影響程度之深、范圍之廣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎市場(chǎng)預(yù)期。
在剛剛結(jié)束的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上，次貸危機(jī)及其影響成為焦點(diǎn)。喬治索羅斯稱，由次貸掀起的這場(chǎng)危機(jī)將結(jié)束全球60年來(lái)的超級(jí)繁榮，而美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做的和將要做出的干預(yù)行動(dòng)無(wú)效。油價(jià)在漲、食品價(jià)格在漲，其他大宗商品價(jià)格也在漲，連人民幣現(xiàn)在也漲得快了。這使得美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法不面對(duì)通貨膨脹。
此外，如果美元利率低到一定程度，美元將面對(duì)新一輪貶值壓力，長(zhǎng)期債券收益率將上揚(yáng)?！拔也恢滥且惶旌螘r(shí)到來(lái)，但從那一天開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)再也無(wú)能為力?！彼髁_斯稱。
美國(guó)政府現(xiàn)已進(jìn)入搶險(xiǎn)狀態(tài)。1月29日，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院以385票對(duì)35票的壓倒性表決結(jié)果，通過(guò)了布什總統(tǒng)1月24日提出的經(jīng)濟(jì)刺激方案。方案涉及金額為1460億美元，主要內(nèi)容包括：年收入低于7.5萬(wàn)美元的納稅人將獲600美元退稅，年收入低于15萬(wàn)美元的每對(duì)夫妻將獲1200美元退稅，有孩子的家庭還可額外獲得每個(gè)孩子300美元的退稅。商業(yè)納稅人在該法案中亦獲得總值約500億美元的稅收優(yōu)惠。
現(xiàn)該法案已提交至參議院等待表決。參議院金融委員會(huì)主席馬克斯鮑克斯(Max Baucus)在1月24日的聽(tīng)證會(huì)后告訴《財(cái)經(jīng)》記者，盡管仍有爭(zhēng)議，但考慮到該法案的緊迫性，參議院會(huì)加速進(jìn)程，“不會(huì)陷入太多細(xì)節(jié)”。
美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府各出奇謀“救火”，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景始終憂心忡忡，經(jīng)濟(jì)衰退的陰云日重一日。
華爾街劫難
肇始于去年夏天的次貸風(fēng)波，在8月9日演變成席卷全球的金融風(fēng)暴。在去年11月稍有緩解后，新年伊始又以更強(qiáng)的勢(shì)頭襲來(lái)，而且愈演愈烈。
1月15日，花旗集團(tuán)第四財(cái)季財(cái)報(bào)披露驚人的98.3億美元虧損，并宣布減計(jì)次貸資產(chǎn)181億美元、派發(fā)股息減少40%。即使如此，花旗的次貸資產(chǎn)持有量仍有293億美元，在各大金融機(jī)構(gòu)中最高。
1月17日，美林所公布的去年四季度業(yè)績(jī)創(chuàng)下了十余年來(lái)最糟糕的記錄，減值準(zhǔn)備160億美元，其中CDO(債務(wù)抵押憑證)減值125億美元，去年四季度虧損98億美元，致使全年虧損78億美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。目前，美林尚有218億美元的各類CDO資產(chǎn)，以及840億美元和房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)。市場(chǎng)預(yù)期，美林還會(huì)進(jìn)一步做減值準(zhǔn)備。與其它金融機(jī)構(gòu)一樣，美林仍然面臨三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：信貸利差加大，按揭或其他市場(chǎng)惡化，股市繼續(xù)下行。
1月22日，美國(guó)第二大銀行美國(guó)銀行和第四大銀行美聯(lián)銀行公布的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，因次級(jí)住房抵押貸款損失和投資收益不佳，這兩大銀行去年四季度盈利均急劇下降，降幅分別高達(dá)95%和98%。
1月30日，瑞銀集團(tuán)宣布，因?yàn)橛?jì)提140億美元資產(chǎn)減值，2007年四季度虧損額達(dá)到125億瑞士法郎(約合114億美元)。這一季度虧損額刷新了此前花旗集團(tuán)和美林創(chuàng)下的紀(jì)錄。
1月31日，由于承保的次級(jí)抵押債券資產(chǎn)急劇縮水，全球最大的債券保險(xiǎn)商——美國(guó)MBIA公司(MBIA Inc)2007年四季度凈虧損23億美元，合每股凈虧損18.61美元，虧損額度創(chuàng)下歷史之最。
日本共同社亦發(fā)布消息稱，截至去年12月底，日本三菱UFJ、瑞穗、三井住友、住友信托、理索納、中央三井集團(tuán)等日本最大的六家銀行集團(tuán)遭受與美國(guó)次級(jí)房貸相關(guān)的損失近50億美元。
深不見(jiàn)底
沒(méi)人知道危機(jī)的底部在哪里，但人們一致認(rèn)同，危機(jī)遠(yuǎn)未到底。
次貸危機(jī)的根源，是美國(guó)房?jī)r(jià)下降。美林新任CEO約翰賽恩(John Thain)1月26日在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上稱，“美國(guó)房?jī)r(jià)下跌未止，目前存貨增加，2008年面臨的壓力更大，與房貸相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格將繼續(xù)惡化?！?
他認(rèn)為，目前負(fù)面沖擊已經(jīng)擴(kuò)展到了美國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)。這使得經(jīng)濟(jì)惡化的風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)于近來(lái)美國(guó)政府推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及美聯(lián)儲(chǔ)的大幅降息，他認(rèn)為非常迅速及時(shí)。但由于這些舉措本身對(duì)房?jī)r(jià)并不會(huì)產(chǎn)生直接影響，“所以2008年仍會(huì)下行，房市遠(yuǎn)未見(jiàn)底”。
事實(shí)上，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)收益惡化的狀況正在持續(xù)。美國(guó)企業(yè)研究所研究員德斯蒙拉克曼(Desmond Lachman)告訴《財(cái)經(jīng)》記者，根據(jù)市場(chǎng)“次貸損失將介于2000億到4000億美元之間”的預(yù)測(cè)，銀行現(xiàn)已承認(rèn)的減計(jì)尚未過(guò)半?！斑@意味著，我們還將看到更多的資產(chǎn)注銷匯報(bào)?！盠achman說(shuō)。
《財(cái)經(jīng)》特約經(jīng)濟(jì)學(xué)家、玫瑰石投資公司董事謝國(guó)忠也認(rèn)為，目前損失主要來(lái)自資產(chǎn)注銷，而結(jié)構(gòu)投資產(chǎn)品(SIV，Structured Investment Vehicles)正在形成第二輪損失。理論上，發(fā)行銀行可以允許它們違約；而在現(xiàn)實(shí)中，他們必須為此負(fù)責(zé)，以免造成名譽(yù)損失。匯豐銀行將其SIV資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表。這迫使其他銀行也照此行事。據(jù)惠譽(yù)(Fitch)統(tǒng)計(jì)，一個(gè)月以前總值尚達(dá)3000億美元的SIV資產(chǎn)可能發(fā)生多于30%的貶值。
而司法訴訟可能帶來(lái)第三輪損失，因?yàn)樵S多被給予很高評(píng)級(jí)的信貸產(chǎn)品發(fā)生了違約，投資者完全有理由質(zhì)疑這些金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、組合和銷售的過(guò)程中是否存在欺詐。
雖然評(píng)級(jí)公司在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往首當(dāng)其沖，但價(jià)值鏈上的其他角色也同樣脆弱。投資銀行必將接連遭到起訴。這樣的訴訟過(guò)程可以拖延數(shù)年之久，為銀行經(jīng)營(yíng)造成很大不確定性。最終，銀行可能會(huì)被迫支付給投資者數(shù)百億美元的賠償。
自去年8月起，紐約州檢察長(zhǎng)就“華爾街銀行是否向評(píng)級(jí)公司和投資者充分透露了相關(guān)借貸的風(fēng)險(xiǎn)性”展開(kāi)調(diào)查。他已經(jīng)發(fā)出了不下30張傳票，傳喚對(duì)象包括雷曼兄弟、德國(guó)銀行等抵押證券承銷商，也包括Clavton Holding，Bohan Group這樣的盡職調(diào)查公司。
調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在房市高漲之時(shí)，新世紀(jì)金融公司這樣的抵押貸款機(jī)構(gòu)低借貸標(biāo)準(zhǔn)，讓破例向低信用者借貸成為常規(guī)。之后，他們又以折扣價(jià)將這些債務(wù)轉(zhuǎn)賣給華爾街承銷商。
按照慣例，華爾街承銷商需雇用盡職調(diào)查公司來(lái)調(diào)查債務(wù)文件的特例、錯(cuò)誤，以及是否違反借貸法。但受利益驅(qū)使，貸款機(jī)構(gòu)和投行都在某種程度上有意忽略盡職調(diào)查公司提出的疑議。
1月10日，俄亥俄州克利夫蘭市正式起訴包括貝爾斯登、高盛和摩根士丹利在內(nèi)的21家銀行和金融機(jī)構(gòu)，指責(zé)他們受利益所驅(qū)，有意識(shí)地向無(wú)力支付還貸的人群投放次貸，讓這座城市的房屋市場(chǎng)陷入了嚴(yán)重的金融危機(jī)。該市正試圖通過(guò)法律途徑向以上銀行索賠上億美元。
在聯(lián)邦政府層面，證監(jiān)會(huì)(SEC)也展開(kāi)近40項(xiàng)民事調(diào)查，涉及次貸的提供、組合，以及對(duì)證券化產(chǎn)品的定價(jià)等方面。SEC的調(diào)查對(duì)象不僅包括上述美國(guó)大行，還包括全球最大的債券保險(xiǎn)商MBIA。
1月29日，美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)宣布，已經(jīng)對(duì)14家可能在次貸鏈條中存在會(huì)計(jì)欺詐的公司展開(kāi)刑事調(diào)查。FBI沒(méi)有公布這14家公司的名字。但貝爾斯登、高盛和摩根士丹利已經(jīng)向媒體承認(rèn)，F(xiàn)BI正向他們索取關(guān)于債務(wù)抵押貸款和合成產(chǎn)品的賬面信息。
在當(dāng)日的新聞發(fā)布會(huì)上，F(xiàn)BI官員透露，針對(duì)抵押貸款領(lǐng)域的調(diào)查于去年春天啟動(dòng)，調(diào)查對(duì)象遍及次貸鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括提供抵押貸款的銀行、投資銀行、開(kāi)發(fā)商和對(duì)家庭貸款進(jìn)行證券化的金融公司。FBI表示，目前手頭有1210個(gè)抵押貸款欺詐調(diào)查正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字將于2008年底上升至6萬(wàn)例。
華爾街投行的厄運(yùn)多少有些咎由自取的味道。雖然投行們將非流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性資產(chǎn)，創(chuàng)造了價(jià)值，但證券化程度過(guò)高，已經(jīng)偏離了“資產(chǎn)支持證券”本意。
“就像你炒了幾盤(pán)菜，從中挑出一些再炒一次，再挑出來(lái)再炒，炒過(guò)幾次之后根本不知道來(lái)源是什么了”，一位做結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)的人士說(shuō)。
衰退陰云
在華爾街情緒低迷的狀況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出歷次經(jīng)濟(jì)衰退的共同癥狀：長(zhǎng)期利率跌到短期利率之下，新房開(kāi)工數(shù)減少，失業(yè)率上升……
因通脹顧慮而一直對(duì)大幅降息持謹(jǐn)慎態(tài)度的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克實(shí)在坐不住了。為了緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)已于去年8月以來(lái)連續(xù)五次調(diào)低隔夜拆借利率，但這似乎還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在1月22日的降息聲明中表示，作出降息75個(gè)基點(diǎn)的決定，是“由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景惡化以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)”，“雖然短期融資市場(chǎng)的壓力有所緩和，但整體金融市場(chǎng)狀況繼續(xù)惡化，一些企業(yè)和家庭的貸款狀況更為收緊。而且，新的信息反映出住宅市場(chǎng)更加低迷，勞工市場(chǎng)也趨疲軟。”
1月30日再度降息50個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)稱，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，而美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)密切注視經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況并及時(shí)抑制存在的風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)兩次大幅降息的基本解讀是：效果不一定顯著，但不行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)更大。拉克曼告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“在全球資本市場(chǎng)狂跌的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到，它必須要果斷行事，扭轉(zhuǎn)投資者的恐慌，防止美國(guó)經(jīng)濟(jì)落入惡性循環(huán)?！?
“問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)還能將利率降到多少？”在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇開(kāi)幕日的午餐會(huì)上，索羅斯反問(wèn)來(lái)自世界各地的政界和商界人士。
瑞士信貸在一份研究報(bào)告中預(yù)測(cè)，聯(lián)邦基金利率還會(huì)在今年年中再降50個(gè)基點(diǎn)，至2.5%。“預(yù)計(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)把利率控制在低水平，因?yàn)樘热衾恃杆傧陆涤盅杆偕细?，收效可能?huì)走向負(fù)面?！?
有人批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)被金融機(jī)構(gòu)挾持住了，不得不以犧牲自身信譽(yù)為代價(jià)。另有人則抱怨稱，美聯(lián)儲(chǔ)寧愿選擇向外界傳遞信息而不是通過(guò)降息的實(shí)際動(dòng)作來(lái)應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的巨幅震蕩；在去年年末時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)仍在糾纏于“通脹風(fēng)險(xiǎn)”，而當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況已經(jīng)相當(dāng)糟糕了。
索羅斯稱，美聯(lián)儲(chǔ)降息“已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了干預(yù)危機(jī)蔓延的最好時(shí)間”。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)拉里薩默斯也在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上批評(píng)說(shuō)：“在過(guò)去的兩年里，美聯(lián)儲(chǔ)始終落后于市場(chǎng)曲線。”
一些評(píng)論人士認(rèn)為，解鈴還需系鈴人——降息對(duì)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的效果有限，那是因?yàn)榉渴猩形吹玫接行Э刂啤?
美國(guó)房市出現(xiàn)26年來(lái)最嚴(yán)重衰退。據(jù)標(biāo)普/Case-Shiller房?jī)r(jià)指數(shù)，美國(guó)20大都會(huì)區(qū)11月房?jī)r(jià)同比下跌7.7%，連續(xù)第11個(gè)月下跌。
根據(jù)彭博報(bào)道，截至2006年底，美國(guó)次級(jí)按揭的借款人總數(shù)達(dá)到750萬(wàn)，總金額達(dá)到1.4萬(wàn)億美元。而這部分借款人一般多采取可調(diào)整利率按揭(Adjustable Rate Mortgage，下稱ARM)。隨著低利率期(從兩年至七年不等)的結(jié)束，會(huì)有越來(lái)越多的家庭因無(wú)力還款而喪失產(chǎn)權(quán)，房屋將被銀行收回并拍賣。據(jù)估計(jì)，在未來(lái)數(shù)月中，陷此困境的借款人將會(huì)超過(guò) 200萬(wàn)之多。
從理論上說(shuō)，低息能通過(guò)刺激住房購(gòu)買和新房開(kāi)工而扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)，但隨著房市泡沫的破滅，美國(guó)市場(chǎng)上還有大量待售住房。這意味著，無(wú)論利率如何降，一兩年內(nèi)新房開(kāi)工數(shù)都不會(huì)有顯著提升。
薩默斯也認(rèn)為，光有降息和財(cái)政刺激還不夠，“必須要在房市上采取更強(qiáng)有力的行為”，因?yàn)椤白》空嫉矫绹?guó)家庭資產(chǎn)的一半，只有防止房貸違約的增長(zhǎng)才能減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。”
衰退能否避免？
目前，美國(guó)各界對(duì)財(cái)政刺激計(jì)劃的評(píng)價(jià)以積極為主。在參議院聽(tīng)證會(huì)上，布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員、前克林頓政府的經(jīng)濟(jì)政策顧問(wèn)福爾曼(Jason Furman)和哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授費(fèi)爾德斯坦(Martin Feldstein)，均肯定了財(cái)政刺激計(jì)劃的必要性。
福爾曼稱，貨幣政策的效果滯后，而且當(dāng)前金融市場(chǎng)的混亂局面很可能會(huì)增加貨幣政策效果的不確定性，“而短期財(cái)政政策的最大優(yōu)勢(shì)就是‘見(jiàn)效快’，能及時(shí)填補(bǔ)貨幣政策生效前的時(shí)間空缺?！?
國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室主任奧薩格(Peter R. Orszag)認(rèn)為，倘若設(shè)計(jì)得好，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值0.5個(gè)到1個(gè)百分點(diǎn)的財(cái)政刺激計(jì)劃能將美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)控制在一般水平。布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員埃爾門(mén)多夫(Douglas Elmendorf)也向《財(cái)經(jīng)》記者稱，刺激政策預(yù)計(jì)將向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值貢獻(xiàn)0.75到1個(gè)百分點(diǎn)。
盡管支持財(cái)政刺激的學(xué)者和政治家都反復(fù)強(qiáng)調(diào)這次“返稅”政策的“臨時(shí)性”，但還是有一些學(xué)者提出了他們對(duì)于財(cái)政負(fù)擔(dān)的擔(dān)憂。據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室和參議院預(yù)算委員會(huì)的估算，當(dāng)前1500億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，勢(shì)必又會(huì)給本財(cái)年添加超過(guò)1000億美元的赤字?？ㄍ醒芯克?jīng)濟(jì)學(xué)家雷諾茲就不贊成所謂的“短期稅改”，他認(rèn)為臨時(shí)返稅不僅效果弱，而且其主要效果是“提前”了購(gòu)買，而不是真正“增加”了購(gòu)買。
“所謂的財(cái)政刺激政策不過(guò)是讓政府從A處籌錢(qián)補(bǔ)B處，拆東墻補(bǔ)西墻。而且，增加失業(yè)福利、家庭供暖補(bǔ)貼和食物券對(duì)于產(chǎn)業(yè)間的循環(huán)促進(jìn)幫助甚少?！崩字Z茲告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
美國(guó)是否即將進(jìn)入衰退？或者是否已經(jīng)進(jìn)入了衰退？
被《金融時(shí)報(bào)》譽(yù)為第一個(gè)成功預(yù)言美國(guó)2001年經(jīng)濟(jì)衰退的經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷諾茲，這次卻猶豫了。
“倘若就業(yè)率和產(chǎn)量在至少六個(gè)月里持續(xù)下跌，這是衰退。但如果就業(yè)率和產(chǎn)量緩慢增長(zhǎng)或者保持恒定，這不是衰退?！崩字Z茲告訴《財(cái)經(jīng)》記者。
雷諾茲認(rèn)為，從2007年12月的數(shù)據(jù)看，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)率放緩、失業(yè)保險(xiǎn)申請(qǐng)人增多，但不足以說(shuō)明流失的工作機(jī)會(huì)比新增的工作機(jī)會(huì)要多；工業(yè)產(chǎn)量并未發(fā)生顯著變化；零售額雖然有所下滑，但這只是對(duì)個(gè)人消費(fèi)的“有限”衡量，因?yàn)楫?dāng)月的季節(jié)性調(diào)整十分顯著——人們很可能將圣誕購(gòu)物提前到11月。與2006年11月相比，2007年11月美國(guó)的消費(fèi)者支出的實(shí)際增長(zhǎng)比率是3%。
“在一年半的時(shí)間里，美國(guó)新屋開(kāi)工數(shù)的實(shí)際減少了1%，所以，也許最壞的一段已經(jīng)過(guò)去了?！崩字Z茲說(shuō)。
費(fèi)爾德斯坦和埃爾門(mén)多夫?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)的看法則要悲觀一些。在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)，兩位均指出：美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在十分虛弱，進(jìn)入衰退的可能性已經(jīng)超過(guò)50%。
“如果衰退發(fā)生，它的程度和時(shí)間很可能要比2001年還要糟糕?！辟M(fèi)爾德斯坦說(shuō)。
但他認(rèn)為衰退并非不可避免——首先，盡管新屋開(kāi)工量直線下降，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越依賴于健康醫(yī)療等服務(wù)業(yè)；其次，美聯(lián)儲(chǔ)去年8月開(kāi)始的降息政策的效用尚未完全發(fā)揮；第三，美元貶值讓美國(guó)產(chǎn)品在全球市場(chǎng)更有競(jìng)爭(zhēng)力——在過(guò)去兩年里，美國(guó)出口增加了25%——而2008年美元的繼續(xù)貶值將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
不少專業(yè)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)師也都預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年將保持緩慢增長(zhǎng)，而非徹底衰退。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室主任奧薩格認(rèn)為，美國(guó)2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將低于2%，而失業(yè)率將小幅增加0.1%。-
本刊記者陳慧穎對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)
信息來(lái)源：財(cái)經(jīng)
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