加息拉近中美利差 將加劇套利資金流入中國(guó)？
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時(shí)間：2007-07-23 09:07:00
中國(guó)央行上周五的加息與美聯(lián)儲(chǔ)仍然維持聯(lián)邦基準(zhǔn)不變，引起了一些市場(chǎng)人士的擔(dān)心。他們擔(dān)心中美利差的縮小將進(jìn)一步加劇套利資金流入中國(guó)，加劇人民幣升值和央行的對(duì)沖壓力。
上周五，央行宣布將存款基準(zhǔn)利率和貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)了0.27個(gè)百分點(diǎn)，分別調(diào)至3.33％和6.84％。美聯(lián)儲(chǔ)卻把聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在5.25％，“按兵不動(dòng)”。更重要的是，越來越多的市場(chǎng)人士認(rèn)為，美國(guó)今年調(diào)息的可能性很小，甚至有可能在明年降息，同時(shí)還有預(yù)測(cè)顯示中國(guó)年內(nèi)很可能還有一次加息。
不僅僅是利差
上述擔(dān)憂的主要理論根據(jù)是利率平價(jià)理論，即當(dāng)本國(guó)利率高于（低于）外國(guó)利率時(shí)，本國(guó)貨幣預(yù)期貶（升）值，本幣預(yù)期貶（升）值的幅度等于國(guó)內(nèi)與國(guó)際利率水平之間的差異。但這個(gè)理論的前提是資金在國(guó)際間的自由流動(dòng)。
根據(jù)上述理論，當(dāng)中美兩國(guó)利差縮小，套利資金流入我國(guó)會(huì)增加外匯市場(chǎng)外匯供給，從而增大人民幣升值壓力。
渣打銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩認(rèn)為，“熱錢”進(jìn)入中國(guó)的成本可能高于在利差上的收益，因此追逐利差并不是“熱錢”的目標(biāo)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌也曾指出，目前熱錢流入我國(guó)，主要不是為了套利，而是為了獲取基于人民幣升值預(yù)期下的我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲的收益。
夏斌在研究中指出，有關(guān)部門計(jì)量模型也表明，利差對(duì)短期資本流動(dòng)雖有影響，但其影響相對(duì)于資產(chǎn)收益及人民幣升值預(yù)期而言，非常微弱。他認(rèn)為，進(jìn)一步提高市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，抑制資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲，應(yīng)該反而可能有助于抑制境外投機(jī)熱錢的流入。
在最近的一份報(bào)告中，王志浩指出，今年美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息的可能性很小，且中國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力抬頭，央行對(duì)中美利差的重要性越發(fā)懷疑，預(yù)計(jì)中國(guó)明年加息的可能性加大。
快升還是慢升？
一些投行分析人士認(rèn)為，此次宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)后，加大了人民幣升值壓力，但這種壓力更多是來自通脹高企的風(fēng)險(xiǎn)。
摩根大通中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄認(rèn)為，解決食品價(jià)格引起的通脹，最有效的辦法是允許人民幣更快地升值，這可以降低進(jìn)口成本，擴(kuò)大食品進(jìn)口，同時(shí)，加快人民幣升值是解決貿(mào)易順差和緊縮貨幣條件的關(guān)鍵措施。根據(jù)摩根大通的預(yù)計(jì)，今年年底人民幣兌美元匯率將升至7。
相比之下，渣打銀行在人民幣升值預(yù)期上較為“保守”。渣打銀行的外匯研究團(tuán)隊(duì)最近調(diào)低了對(duì)人民幣匯率的預(yù)測(cè)數(shù)字，即便如此，他們?nèi)哉J(rèn)為人民幣會(huì)溫和升值?！氨M管CPI上升了，但還沒有達(dá)到災(zāi)難性的水平，政策制定者不會(huì)犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而加快人民幣升值步伐?！?br>
他們給出的另一個(gè)溫和升值的理由是，目前中國(guó)企業(yè)可利用的對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段很少，盡管這一狀況正在改觀。渣打預(yù)測(cè)，到今年三季度末，人民幣兌美元匯率將升值7.52，年底升至7.42，而達(dá)到7這一水平則要到2008年年底。
信息來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
上周五，央行宣布將存款基準(zhǔn)利率和貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)了0.27個(gè)百分點(diǎn)，分別調(diào)至3.33％和6.84％。美聯(lián)儲(chǔ)卻把聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在5.25％，“按兵不動(dòng)”。更重要的是，越來越多的市場(chǎng)人士認(rèn)為，美國(guó)今年調(diào)息的可能性很小，甚至有可能在明年降息，同時(shí)還有預(yù)測(cè)顯示中國(guó)年內(nèi)很可能還有一次加息。
不僅僅是利差
上述擔(dān)憂的主要理論根據(jù)是利率平價(jià)理論，即當(dāng)本國(guó)利率高于（低于）外國(guó)利率時(shí)，本國(guó)貨幣預(yù)期貶（升）值，本幣預(yù)期貶（升）值的幅度等于國(guó)內(nèi)與國(guó)際利率水平之間的差異。但這個(gè)理論的前提是資金在國(guó)際間的自由流動(dòng)。
根據(jù)上述理論，當(dāng)中美兩國(guó)利差縮小，套利資金流入我國(guó)會(huì)增加外匯市場(chǎng)外匯供給，從而增大人民幣升值壓力。
渣打銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩認(rèn)為，“熱錢”進(jìn)入中國(guó)的成本可能高于在利差上的收益，因此追逐利差并不是“熱錢”的目標(biāo)。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌也曾指出，目前熱錢流入我國(guó)，主要不是為了套利，而是為了獲取基于人民幣升值預(yù)期下的我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲的收益。
夏斌在研究中指出，有關(guān)部門計(jì)量模型也表明，利差對(duì)短期資本流動(dòng)雖有影響，但其影響相對(duì)于資產(chǎn)收益及人民幣升值預(yù)期而言，非常微弱。他認(rèn)為，進(jìn)一步提高市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，抑制資產(chǎn)價(jià)格的過快上漲，應(yīng)該反而可能有助于抑制境外投機(jī)熱錢的流入。
在最近的一份報(bào)告中，王志浩指出，今年美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息的可能性很小，且中國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力抬頭，央行對(duì)中美利差的重要性越發(fā)懷疑，預(yù)計(jì)中國(guó)明年加息的可能性加大。
快升還是慢升？
一些投行分析人士認(rèn)為，此次宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)后，加大了人民幣升值壓力，但這種壓力更多是來自通脹高企的風(fēng)險(xiǎn)。
摩根大通中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄認(rèn)為，解決食品價(jià)格引起的通脹，最有效的辦法是允許人民幣更快地升值，這可以降低進(jìn)口成本，擴(kuò)大食品進(jìn)口，同時(shí)，加快人民幣升值是解決貿(mào)易順差和緊縮貨幣條件的關(guān)鍵措施。根據(jù)摩根大通的預(yù)計(jì)，今年年底人民幣兌美元匯率將升至7。
相比之下，渣打銀行在人民幣升值預(yù)期上較為“保守”。渣打銀行的外匯研究團(tuán)隊(duì)最近調(diào)低了對(duì)人民幣匯率的預(yù)測(cè)數(shù)字，即便如此，他們?nèi)哉J(rèn)為人民幣會(huì)溫和升值?！氨M管CPI上升了，但還沒有達(dá)到災(zāi)難性的水平，政策制定者不會(huì)犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而加快人民幣升值步伐?！?br>
他們給出的另一個(gè)溫和升值的理由是，目前中國(guó)企業(yè)可利用的對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段很少，盡管這一狀況正在改觀。渣打預(yù)測(cè)，到今年三季度末，人民幣兌美元匯率將升值7.52，年底升至7.42，而達(dá)到7這一水平則要到2008年年底。
信息來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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