巴曙松：人民幣國際化的三個階段
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時間：2007-06-21 08:50:00
編者按：6月8日，央行和發(fā)改委聯合發(fā)布《境內金融機構赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，這標志著人民幣向國際化邁出了堅實的一步。對于人民幣國際化的發(fā)展階段和推進路徑，中央人民政府駐香港聯絡辦公室經濟部副部長巴曙松教授近期撰寫的研究報告認為，自由化、區(qū)域化和全球化是人民幣走向國際化的必然過程。本報特別摘發(fā)報告部分內容，以饗讀者。
人民幣自由化是國際化的必要前提
這里所說的貨幣自由化，是指貨幣的可自由兌換以及貨幣利率、匯率市場化。
嚴格地說，貨幣自由化并不是貨幣國際化的一個階段，但卻是貨幣國際化實現必不可少的重要內因和前提條件。由于我國人民幣國際化處于初級階段，人民幣自由化尚沒有完全實現，將自由化作為人民幣國際化的當期目標，是立足于中國實際的現實安排。
只有實現了完全自由兌換的貨幣才可能在國際市場大規(guī)模的自由流動，才能擔負起國際間貿易結算、資本計價和外匯儲備的國際貨幣職能?？v觀現有的主要國際貨幣，美元、歐元和日元，盡管實現國際化的途徑各有不同，但無一例外都是在國際市場上可自由兌換的。而日本和韓國、新加坡、中國臺灣等就是通過若干貨幣可兌換的階段，最終促使本幣走向國際化的。
人民幣區(qū)域化是國際化的重要步驟
人民幣區(qū)域化的目標是促進人民幣在周邊國家的廣泛流通和使用，培育這些國家個人、企業(yè)和金融機構對人民幣的持有和使用習慣，實現人民幣在這些國家作為通用的價值尺度、支付手段甚至是個人及政府的價值儲藏手段的貨幣功能，樹立區(qū)域內人民幣的信用度，它是當前和未來一段時間推進人民幣國際化的重要步驟。
路徑1：通過邊境貿易推進人民幣的區(qū)域化
在目前人民幣資本項目下自由兌換依然受限、人民幣參與國際金融市場程度較低、在國際范圍內履行國際貨幣職能幾乎沒有的情況下，通過邊境貿易促使人民幣區(qū)域化，依然是人民幣國際化的重要切入點。
通過邊境貿易促進人民幣區(qū)域化是以國內經濟發(fā)展和對外貿易發(fā)達為前提的，同時還應為促進人民幣在邊境貿易中的使用創(chuàng)造積極條件，如設立中資銀行海外分行或在國外銀行中發(fā)展人民幣業(yè)務，為人民幣跨國使用和結算提供便利的金融渠道；又如與相關國家簽訂雙邊結算與合作協(xié)議，促使人民幣成為與這些國家貿易中計價和結算的主要貨幣。
路徑2：加強區(qū)域貨幣合作
人民幣區(qū)域化的實現首先需要培育區(qū)域經濟合作的基礎。為此，一要加強中國在區(qū)域經濟中的影響力。在深化國內金融體制改革的同時，注重增強中國作為東亞地區(qū)"市場提供者"的作用，通過經濟的影響來提高人民幣在區(qū)域內的影響力。二在戰(zhàn)略上要正確處理人民幣同區(qū)域內主要國際貨幣之間的關系。積極開展人民幣同日元的合作，妥善處理人民幣同美元之間的關系。三是要將市場的自發(fā)演進和政府的制度協(xié)調相結合。使人民幣成為區(qū)域性的關鍵貨幣之一，實現人民幣的亞洲化。
路徑3：加強人民幣對外直接投資
我國對外直接投資雖然起步較晚，但發(fā)展迅速初具規(guī)模，已經成為發(fā)展中國家中對外直接投資的最大流量國之一。
但中國的這些直接對外投資大都是以美元形式進行，在推進人民幣區(qū)域化的過程中，對周邊國家的直接投資可以考慮使用人民幣進行。因為一些周邊國家的人民幣流通已經非常普及，對人民幣的認同度也相當高，這為人民幣的直接輸出提供了一定的現實基礎。
路徑4：利用香港人民幣離岸中心的輻射作用
香港作為重要的國際金融中心之一，對亞洲和周邊國家的經濟具有較強的輻射能力。尤其是當內地對人民幣還存在兌換和流通上的管制、人民幣自由化沒有完全實現時，離岸中心是人民幣走向區(qū)域化關鍵貨幣的重要渠道。
為在香港建立人民幣離岸中心，中央政府正式批準香港銀行于2004年初對香港居民開放四種人民幣離岸業(yè)務：人民幣存款業(yè)務、人民幣匯款業(yè)務、人民幣換匯業(yè)務和人民幣銀行卡業(yè)務。
借助香港發(fā)達的金融市場開展人民幣的離岸業(yè)務，會使香港成為人民幣通向周邊國家的流通樞紐和集散中心，人民幣通過香港這一離岸中心的金融平臺，可以更加有效地在周邊國家流通，發(fā)揮更大的國際貨幣職能，更快地成為區(qū)域化貨幣。
全球化是人民幣國際化的高級階段和最終目標，實現人民幣全球化有兩方面的標志。一是貨幣流通，表現為人民幣走出中國周邊國家的區(qū)域性限制，在相當廣泛的全球范圍內以較大的規(guī)模進行國際間的流通。二是貨幣功能，人民幣除了在國際貿易中實現計價工具、結算手段以外，還會在國際金融市場上作為借貸和投資貨幣，并進一步成為世界多數國家的主要儲備資產，實現價值儲藏手段的高水平的貨幣職能，成為儲備貨幣。
路徑1：發(fā)行人民幣計價的國際債券
人民幣國際化有利于人民幣國際債券的產生和發(fā)展，而這種影響是相互的，即人民幣國際債券的發(fā)行亦有利于人民幣國際化程度的加深和范圍的擴展。
通過發(fā)行以本幣計價的國際債券，可以為本國企業(yè)創(chuàng)造一種低成本、低風險的國際融資方式。不僅可以擴大人民幣的跨國境流通范圍，使人民幣在國際金融市場上行使價值尺度、支付手段等國際貨幣職能，而且可以使我國獲得豐厚的國際鑄幣稅收入。通過發(fā)行人民幣國際債券，中國可以僅憑較低的利息成本來獲取國際上的其他硬通貨和商品，進而獲得在國際范圍內的購買力。美國正是依賴于這種機制長期維持其經濟金融大國的地位，并可以長期保持財政和貿易雙赤字而不用擔心發(fā)生支付危機。
路徑2：人民幣資產的直接對外投資
隨著人民幣國際地位的提高，中國以人民幣資產直接對外投資也將是人民幣直接跨境流通的重要方式。
對外直接投資（FDI）是現代資本國際化的主要形式之一。近年來，我國的對外直接投資發(fā)展迅速。尤其是2004年以來，我國對外直接投資取得了空前的發(fā)展速度，兩年的增幅達182.5%.
然而，與美國相比，我國對外直接投資規(guī)模仍然很小。1987-2003年，美國對外直接投資總額占其GDP的比重達到了100%以上，而我國2003年僅達到了0.24%，可見其間的差距。從美元的經驗出發(fā)，我國要實現人民幣全球化，長遠看來，應該加大我國對外投資的規(guī)模和力度，鼓勵和扶持國內優(yōu)秀企業(yè)跨國經營，培育有國際競爭力的對外直接投資主體，通過人民幣資產的直接對外投資，輸出人民幣對全球市場的影響力，促使人民幣國際化的最終實現。
信息來源：新京報
人民幣自由化是國際化的必要前提
這里所說的貨幣自由化，是指貨幣的可自由兌換以及貨幣利率、匯率市場化。
嚴格地說，貨幣自由化并不是貨幣國際化的一個階段，但卻是貨幣國際化實現必不可少的重要內因和前提條件。由于我國人民幣國際化處于初級階段，人民幣自由化尚沒有完全實現，將自由化作為人民幣國際化的當期目標，是立足于中國實際的現實安排。
只有實現了完全自由兌換的貨幣才可能在國際市場大規(guī)模的自由流動，才能擔負起國際間貿易結算、資本計價和外匯儲備的國際貨幣職能?？v觀現有的主要國際貨幣，美元、歐元和日元，盡管實現國際化的途徑各有不同，但無一例外都是在國際市場上可自由兌換的。而日本和韓國、新加坡、中國臺灣等就是通過若干貨幣可兌換的階段，最終促使本幣走向國際化的。
人民幣區(qū)域化是國際化的重要步驟
人民幣區(qū)域化的目標是促進人民幣在周邊國家的廣泛流通和使用，培育這些國家個人、企業(yè)和金融機構對人民幣的持有和使用習慣，實現人民幣在這些國家作為通用的價值尺度、支付手段甚至是個人及政府的價值儲藏手段的貨幣功能，樹立區(qū)域內人民幣的信用度，它是當前和未來一段時間推進人民幣國際化的重要步驟。
路徑1：通過邊境貿易推進人民幣的區(qū)域化
在目前人民幣資本項目下自由兌換依然受限、人民幣參與國際金融市場程度較低、在國際范圍內履行國際貨幣職能幾乎沒有的情況下，通過邊境貿易促使人民幣區(qū)域化，依然是人民幣國際化的重要切入點。
通過邊境貿易促進人民幣區(qū)域化是以國內經濟發(fā)展和對外貿易發(fā)達為前提的，同時還應為促進人民幣在邊境貿易中的使用創(chuàng)造積極條件，如設立中資銀行海外分行或在國外銀行中發(fā)展人民幣業(yè)務，為人民幣跨國使用和結算提供便利的金融渠道；又如與相關國家簽訂雙邊結算與合作協(xié)議，促使人民幣成為與這些國家貿易中計價和結算的主要貨幣。
路徑2：加強區(qū)域貨幣合作
人民幣區(qū)域化的實現首先需要培育區(qū)域經濟合作的基礎。為此，一要加強中國在區(qū)域經濟中的影響力。在深化國內金融體制改革的同時，注重增強中國作為東亞地區(qū)"市場提供者"的作用，通過經濟的影響來提高人民幣在區(qū)域內的影響力。二在戰(zhàn)略上要正確處理人民幣同區(qū)域內主要國際貨幣之間的關系。積極開展人民幣同日元的合作，妥善處理人民幣同美元之間的關系。三是要將市場的自發(fā)演進和政府的制度協(xié)調相結合。使人民幣成為區(qū)域性的關鍵貨幣之一，實現人民幣的亞洲化。
路徑3：加強人民幣對外直接投資
我國對外直接投資雖然起步較晚，但發(fā)展迅速初具規(guī)模，已經成為發(fā)展中國家中對外直接投資的最大流量國之一。
但中國的這些直接對外投資大都是以美元形式進行，在推進人民幣區(qū)域化的過程中，對周邊國家的直接投資可以考慮使用人民幣進行。因為一些周邊國家的人民幣流通已經非常普及，對人民幣的認同度也相當高，這為人民幣的直接輸出提供了一定的現實基礎。
路徑4：利用香港人民幣離岸中心的輻射作用
香港作為重要的國際金融中心之一，對亞洲和周邊國家的經濟具有較強的輻射能力。尤其是當內地對人民幣還存在兌換和流通上的管制、人民幣自由化沒有完全實現時，離岸中心是人民幣走向區(qū)域化關鍵貨幣的重要渠道。
為在香港建立人民幣離岸中心，中央政府正式批準香港銀行于2004年初對香港居民開放四種人民幣離岸業(yè)務：人民幣存款業(yè)務、人民幣匯款業(yè)務、人民幣換匯業(yè)務和人民幣銀行卡業(yè)務。
借助香港發(fā)達的金融市場開展人民幣的離岸業(yè)務，會使香港成為人民幣通向周邊國家的流通樞紐和集散中心，人民幣通過香港這一離岸中心的金融平臺，可以更加有效地在周邊國家流通，發(fā)揮更大的國際貨幣職能，更快地成為區(qū)域化貨幣。
全球化是人民幣國際化的高級階段和最終目標，實現人民幣全球化有兩方面的標志。一是貨幣流通，表現為人民幣走出中國周邊國家的區(qū)域性限制，在相當廣泛的全球范圍內以較大的規(guī)模進行國際間的流通。二是貨幣功能，人民幣除了在國際貿易中實現計價工具、結算手段以外，還會在國際金融市場上作為借貸和投資貨幣，并進一步成為世界多數國家的主要儲備資產，實現價值儲藏手段的高水平的貨幣職能，成為儲備貨幣。
路徑1：發(fā)行人民幣計價的國際債券
人民幣國際化有利于人民幣國際債券的產生和發(fā)展，而這種影響是相互的，即人民幣國際債券的發(fā)行亦有利于人民幣國際化程度的加深和范圍的擴展。
通過發(fā)行以本幣計價的國際債券，可以為本國企業(yè)創(chuàng)造一種低成本、低風險的國際融資方式。不僅可以擴大人民幣的跨國境流通范圍，使人民幣在國際金融市場上行使價值尺度、支付手段等國際貨幣職能，而且可以使我國獲得豐厚的國際鑄幣稅收入。通過發(fā)行人民幣國際債券，中國可以僅憑較低的利息成本來獲取國際上的其他硬通貨和商品，進而獲得在國際范圍內的購買力。美國正是依賴于這種機制長期維持其經濟金融大國的地位，并可以長期保持財政和貿易雙赤字而不用擔心發(fā)生支付危機。
路徑2：人民幣資產的直接對外投資
隨著人民幣國際地位的提高，中國以人民幣資產直接對外投資也將是人民幣直接跨境流通的重要方式。
對外直接投資（FDI）是現代資本國際化的主要形式之一。近年來，我國的對外直接投資發(fā)展迅速。尤其是2004年以來，我國對外直接投資取得了空前的發(fā)展速度，兩年的增幅達182.5%.
然而，與美國相比，我國對外直接投資規(guī)模仍然很小。1987-2003年，美國對外直接投資總額占其GDP的比重達到了100%以上，而我國2003年僅達到了0.24%，可見其間的差距。從美元的經驗出發(fā)，我國要實現人民幣全球化，長遠看來，應該加大我國對外投資的規(guī)模和力度，鼓勵和扶持國內優(yōu)秀企業(yè)跨國經營，培育有國際競爭力的對外直接投資主體，通過人民幣資產的直接對外投資，輸出人民幣對全球市場的影響力，促使人民幣國際化的最終實現。
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