央行要考慮肉蛋漲價(jià)房市虛熱 加息面臨五大難題
來源：admin
作者：admin
時(shí)間：2007-06-12 16:11:00
按計(jì)劃，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將在今天上午10點(diǎn)鐘左右公布5月份的CPI數(shù)據(jù)。盡管這是一次例行數(shù)據(jù)發(fā)布，但各方對(duì)這次發(fā)布會(huì)還是充滿了特別的期待，因?yàn)?月份中國(guó)豬肉和雞蛋價(jià)格都出現(xiàn)了明顯上漲?！?br>
鑒于肉蛋價(jià)格在中國(guó)CPI計(jì)算中所占的權(quán)重較大，許多研究機(jī)構(gòu)都上調(diào)了5月份CPI的預(yù)期。
瑞士信貸6月7日發(fā)布研究報(bào)告說，鑒于近期豬肉等價(jià)格變動(dòng)的影響，已經(jīng)將5月份的CPI預(yù)期調(diào)整為3.2%-3.5%的水平。布隆博格通訊社對(duì)19名權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查也顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為受肉蛋價(jià)格上漲因素的影響5月份中國(guó)CPI將上漲3.3%。國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部指出，雖然現(xiàn)在還不能確定上調(diào)的百分點(diǎn)，但5月份CPI上漲是肯定的。這樣看來，如果沒有嚴(yán)重意外的話，5月份中國(guó)CPI繼續(xù)上漲恐怕已經(jīng)在所難免了。
為什么如此眾多多的研究機(jī)構(gòu)關(guān)注5月份的CPI呢？因?yàn)檫@牽涉央行是否會(huì)再次加息的問題。央行行長(zhǎng)周小川在6月5日曾經(jīng)明確表示，央行正在關(guān)注5月份的數(shù)據(jù)，以決定是否再次加息。
雖然周小川沒有為可能導(dǎo)致加息的CPI上限設(shè)定具體數(shù)值，但如果5月份CPI繼續(xù)上漲的話，實(shí)際利率仍為負(fù)值的現(xiàn)實(shí)將增加央行上提利率的壓力。
目前，人民幣一年期名義存款利率僅為3.06%，扣除20%的利息稅和物價(jià)上漲等因素后實(shí)際存款利率為負(fù)0.55%(注：4月份CPI為3%)。
從世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史看，一個(gè)國(guó)家的實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)值的確非常少見。日本在經(jīng)濟(jì)炮沫破裂后曾經(jīng)實(shí)行了長(zhǎng)達(dá)6年的零利率政策，但那是在非常時(shí)期，目前日本實(shí)際利率已經(jīng)提高至0.5%。即便在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂的非常時(shí)期，日本實(shí)際利率都沒有出現(xiàn)負(fù)值的情形(注：因?yàn)槿毡境霈F(xiàn)了通貨緊縮的情形，即便名義利率為零，實(shí)際利率仍然為正值)。
實(shí)際利率為負(fù)意味著居民放在銀行里的存款所代表的實(shí)際價(jià)值越來越少。這是一個(gè)極不正常的現(xiàn)象，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率高達(dá)10%的背景下長(zhǎng)期實(shí)行負(fù)利率政策的確讓人感到費(fèi)解。
從常規(guī)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看，中國(guó)央行確實(shí)有進(jìn)一步加息的必要。但是，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊情況，再次加息則不見得就是央行的必然選擇。事實(shí)上如果考慮到人民幣升值、房市虛熱和等因素的影響，央行再次加息至少面臨著以下五個(gè)方面的難題：
一、再次加息可能使央行陷入兩難困境：加息將導(dǎo)致投資減少進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)口需求減少，引起貿(mào)易順差激增，這難免會(huì)增加人民幣升值的壓力。加息是抑制投資過熱的有效手段，這將減少中國(guó)企業(yè)對(duì)進(jìn)口鋼鐵和水泥的需求。但是，加息對(duì)減少中國(guó)商品出口卻無能為力，因?yàn)橹袊?guó)目前具有出口剛性特征，人民幣小幅升值不可能扭轉(zhuǎn)中國(guó)貿(mào)易順差增長(zhǎng)的勢(shì)頭。因此，對(duì)于因貿(mào)易順差激增而引起的流動(dòng)性過剩問題，再次加息恐怕也無能為力。
二、繼續(xù)加息要考慮房地產(chǎn)市場(chǎng)的承受能力。雖然目前中國(guó)實(shí)際利率為負(fù)，但名義利率并不低?，F(xiàn)在商業(yè)房貸的利率已經(jīng)接近6%，再次加息能否成為壓跨中國(guó)房?jī)r(jià)虛高的最后一根稻草？雖然政府和民眾都不希望房?jī)r(jià)繼續(xù)瘋漲，但是政府也不愿看到房地產(chǎn)泡沫轟然破裂，畢竟主要的風(fēng)險(xiǎn)都集中在銀行，尤其是國(guó)有大型銀行。如果央行大幅度加息，對(duì)房地產(chǎn)造成過度壓力，一旦泡沫破滅，其結(jié)果絕對(duì)不是政府所希望看到的。
三、中國(guó)再次加息的外部環(huán)境已經(jīng)變化，繼續(xù)加息的空間十分有限。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暫停加息，而且從短期看美聯(lián)儲(chǔ)回復(fù)加息的可能性也不大?？紤]到人民幣匯率仍然以美元作為主要參考，因此匯率聯(lián)動(dòng)的內(nèi)在機(jī)制使中國(guó)繼續(xù)加息的空間十分有限。目前，中國(guó)幾個(gè)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的利率都維持在相對(duì)較低的水平上，中國(guó)再次加息難免會(huì)惡化中國(guó)的外貿(mào)環(huán)境。
四、目前央行的難題其實(shí)已經(jīng)不是單純通過加息能夠解決的。與股市目前動(dòng)輒百分之幾十的回報(bào)率來比較，銀行加息27個(gè)或者54個(gè)基點(diǎn)實(shí)在微不足道。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過1.2億美元，這么多外匯儲(chǔ)備造成的流動(dòng)性過剩顯然不是通過簡(jiǎn)單加息就能解決的。此外，提高準(zhǔn)備金率，雖然可以回籠過多的外匯占款，但過高的準(zhǔn)備金率會(huì)降低銀行的盈利能力，對(duì)中國(guó)金融體制改革可能產(chǎn)生不利影響。
五、加息的實(shí)際效果能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)值得懷疑。從2006年多次加息的實(shí)際效果看，加息對(duì)抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱和物價(jià)上漲的作用仍十分有限。因此，再次加息是否真的必要非常值得懷疑，在利率水平的問題上中國(guó)應(yīng)該考慮自己的特殊國(guó)情。
信息來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
鑒于肉蛋價(jià)格在中國(guó)CPI計(jì)算中所占的權(quán)重較大，許多研究機(jī)構(gòu)都上調(diào)了5月份CPI的預(yù)期。
瑞士信貸6月7日發(fā)布研究報(bào)告說，鑒于近期豬肉等價(jià)格變動(dòng)的影響，已經(jīng)將5月份的CPI預(yù)期調(diào)整為3.2%-3.5%的水平。布隆博格通訊社對(duì)19名權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查也顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為受肉蛋價(jià)格上漲因素的影響5月份中國(guó)CPI將上漲3.3%。國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部指出，雖然現(xiàn)在還不能確定上調(diào)的百分點(diǎn)，但5月份CPI上漲是肯定的。這樣看來，如果沒有嚴(yán)重意外的話，5月份中國(guó)CPI繼續(xù)上漲恐怕已經(jīng)在所難免了。
為什么如此眾多多的研究機(jī)構(gòu)關(guān)注5月份的CPI呢？因?yàn)檫@牽涉央行是否會(huì)再次加息的問題。央行行長(zhǎng)周小川在6月5日曾經(jīng)明確表示，央行正在關(guān)注5月份的數(shù)據(jù)，以決定是否再次加息。
雖然周小川沒有為可能導(dǎo)致加息的CPI上限設(shè)定具體數(shù)值，但如果5月份CPI繼續(xù)上漲的話，實(shí)際利率仍為負(fù)值的現(xiàn)實(shí)將增加央行上提利率的壓力。
目前，人民幣一年期名義存款利率僅為3.06%，扣除20%的利息稅和物價(jià)上漲等因素后實(shí)際存款利率為負(fù)0.55%(注：4月份CPI為3%)。
從世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史看，一個(gè)國(guó)家的實(shí)際利率長(zhǎng)期為負(fù)值的確非常少見。日本在經(jīng)濟(jì)炮沫破裂后曾經(jīng)實(shí)行了長(zhǎng)達(dá)6年的零利率政策，但那是在非常時(shí)期，目前日本實(shí)際利率已經(jīng)提高至0.5%。即便在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂的非常時(shí)期，日本實(shí)際利率都沒有出現(xiàn)負(fù)值的情形(注：因?yàn)槿毡境霈F(xiàn)了通貨緊縮的情形，即便名義利率為零，實(shí)際利率仍然為正值)。
實(shí)際利率為負(fù)意味著居民放在銀行里的存款所代表的實(shí)際價(jià)值越來越少。這是一個(gè)極不正常的現(xiàn)象，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率高達(dá)10%的背景下長(zhǎng)期實(shí)行負(fù)利率政策的確讓人感到費(fèi)解。
從常規(guī)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來看，中國(guó)央行確實(shí)有進(jìn)一步加息的必要。但是，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊情況，再次加息則不見得就是央行的必然選擇。事實(shí)上如果考慮到人民幣升值、房市虛熱和等因素的影響，央行再次加息至少面臨著以下五個(gè)方面的難題：
一、再次加息可能使央行陷入兩難困境：加息將導(dǎo)致投資減少進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)口需求減少，引起貿(mào)易順差激增，這難免會(huì)增加人民幣升值的壓力。加息是抑制投資過熱的有效手段，這將減少中國(guó)企業(yè)對(duì)進(jìn)口鋼鐵和水泥的需求。但是，加息對(duì)減少中國(guó)商品出口卻無能為力，因?yàn)橹袊?guó)目前具有出口剛性特征，人民幣小幅升值不可能扭轉(zhuǎn)中國(guó)貿(mào)易順差增長(zhǎng)的勢(shì)頭。因此，對(duì)于因貿(mào)易順差激增而引起的流動(dòng)性過剩問題，再次加息恐怕也無能為力。
二、繼續(xù)加息要考慮房地產(chǎn)市場(chǎng)的承受能力。雖然目前中國(guó)實(shí)際利率為負(fù)，但名義利率并不低?，F(xiàn)在商業(yè)房貸的利率已經(jīng)接近6%，再次加息能否成為壓跨中國(guó)房?jī)r(jià)虛高的最后一根稻草？雖然政府和民眾都不希望房?jī)r(jià)繼續(xù)瘋漲，但是政府也不愿看到房地產(chǎn)泡沫轟然破裂，畢竟主要的風(fēng)險(xiǎn)都集中在銀行，尤其是國(guó)有大型銀行。如果央行大幅度加息，對(duì)房地產(chǎn)造成過度壓力，一旦泡沫破滅，其結(jié)果絕對(duì)不是政府所希望看到的。
三、中國(guó)再次加息的外部環(huán)境已經(jīng)變化，繼續(xù)加息的空間十分有限。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暫停加息，而且從短期看美聯(lián)儲(chǔ)回復(fù)加息的可能性也不大?？紤]到人民幣匯率仍然以美元作為主要參考，因此匯率聯(lián)動(dòng)的內(nèi)在機(jī)制使中國(guó)繼續(xù)加息的空間十分有限。目前，中國(guó)幾個(gè)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的利率都維持在相對(duì)較低的水平上，中國(guó)再次加息難免會(huì)惡化中國(guó)的外貿(mào)環(huán)境。
四、目前央行的難題其實(shí)已經(jīng)不是單純通過加息能夠解決的。與股市目前動(dòng)輒百分之幾十的回報(bào)率來比較，銀行加息27個(gè)或者54個(gè)基點(diǎn)實(shí)在微不足道。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過1.2億美元，這么多外匯儲(chǔ)備造成的流動(dòng)性過剩顯然不是通過簡(jiǎn)單加息就能解決的。此外，提高準(zhǔn)備金率，雖然可以回籠過多的外匯占款，但過高的準(zhǔn)備金率會(huì)降低銀行的盈利能力，對(duì)中國(guó)金融體制改革可能產(chǎn)生不利影響。
五、加息的實(shí)際效果能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)值得懷疑。從2006年多次加息的實(shí)際效果看，加息對(duì)抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱和物價(jià)上漲的作用仍十分有限。因此，再次加息是否真的必要非常值得懷疑，在利率水平的問題上中國(guó)應(yīng)該考慮自己的特殊國(guó)情。
信息來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
友情鏈接：
中國(guó)繭絲綢交易市場(chǎng)
官方微博
官方微博
中國(guó)繭絲綢交易市場(chǎng)
官方微信
官方微信
金蠶網(wǎng)官方微信
?2000- All Rights Reserved 金蠶網(wǎng) 版權(quán)所有 浙ICP備11033945號(hào)-1 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證：浙B2-20210325 隱私策略 - 法律聲明服務(wù)條款
訪問量：今日57735總計(jì)233565195
