經(jīng)濟(jì)不安定因素來自何方？
來源：admin
作者：admin
時(shí)間：2007-03-09 10:53:00
各方索解全球股市驟然暴跌之由的興趣漸趨平淡。對(duì)格林斯潘(Alan Greenspan)心思的妄加揣度已告一段落，市值萬億美元的中國股市如何導(dǎo)致美股17萬億盤面出現(xiàn)崩潰的種種理論也顯得牽強(qiáng)附會(huì)。
但是，還有重要的問題沒有得到回答。冥冥之中，亂由何生？（我承認(rèn)我是“星球大戰(zhàn)”迷。）這是否預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)一輪高速增長的終結(jié)？
一種理論認(rèn)為，市場如潮，有漲有落。投資者想入非非時(shí)，市場上揚(yáng)；投資者恢復(fù)理智后，市場下跌。只要格林斯潘的接班人本•貝南克(Ben Bernanke)能夠牢把舵柄不放松，美國經(jīng)濟(jì)巨輪就仍將破浪前行。
此論深得人心，而且給大家吃了一粒定心丸，因其言下之意是，市場此番大幅波動(dòng)不過是在向常態(tài)回歸，無關(guān)經(jīng)濟(jì)本身。
另有一派理論專門探討事物背后的經(jīng)濟(jì)原因，版本頗多，下面這個(gè)較為靠譜。
美國已經(jīng)度過了風(fēng)平浪靜的20年。經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹雙雙波瀾不興。其他發(fā)達(dá)國家最近10到15年也是如此；新興市場國家最近五年左右也很穩(wěn)定。
在這個(gè)被稱為“大穩(wěn)定”(Great Moderation)的時(shí)代，股票、房子等資產(chǎn)價(jià)格都在上漲。經(jīng)濟(jì)越是平穩(wěn)，投資風(fēng)險(xiǎn)越??；投資風(fēng)險(xiǎn)越小，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越低。
這是好事。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve, 簡稱Fed)理事凱文•華什(Kevin Warsh)本周發(fā)表講話時(shí)表示，信心是可以自我放大的，最近的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)說明，宏觀經(jīng)濟(jì)的極度失衡是可以避免的。
凱文指出，唯一值得一提的是，“大穩(wěn)定”只是對(duì)經(jīng)濟(jì)近況的一種描述，而不是物理學(xué)的金科玉律。如果Fed和投資者憑此恣意妄行，就可能破壞良好的局面。
這一理論有一個(gè)不太討人喜歡的推論：資產(chǎn)價(jià)格既然是成于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，就有可能敗于世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。這好比音響上一個(gè)極端敏感的音量旋鈕，稍有觸動(dòng)就會(huì)使音量大幅變化。
2006年在懷俄明州舉行的Fed會(huì)議上，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授克雷斯•羅格夫(Kenneth Rogoff)曾發(fā)表講話描述了這一現(xiàn)象。在他看來，上周股市的波動(dòng)與該現(xiàn)象很有關(guān)系。（警告：羅格夫特別指出，同一數(shù)學(xué)模型表明，目前在利率水平較低的情況下，0.25%的的利率調(diào)整對(duì)股價(jià)的影響將比貝南克上周提到過的常規(guī)情況要大。）
照此而論，牽動(dòng)美國股市的可能不是中國上海的股市；正確的說法是：全球股市波動(dòng)是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景變化的一種反應(yīng)。
然而，是什么樣的變化觸動(dòng)了全球股市的神經(jīng)呢？現(xiàn)在，油價(jià)低于去年的高位；歐洲、日本經(jīng)濟(jì)均有好轉(zhuǎn)跡象；房價(jià)下跌并未傷及美國的消費(fèi)者支出；投資失敗的金融機(jī)構(gòu)垮臺(tái)也并未帶來連鎖反應(yīng)。
這些都是事實(shí)，但是……以往三個(gè)季度美國的經(jīng)濟(jì)增長率不到3%，以后也快不到哪里去；同時(shí)，通貨膨脹壓力仍使Fed憂心忡忡，降息看來遙遙無期。本應(yīng)隨著消費(fèi)支出的降溫而反彈的商業(yè)投資支出也意外的疲軟。
豐厚的公司利潤看來將好景不長，格林斯潘稱這初步顯示目前已處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的尾聲階段。（啊，又是格氏語錄。）倒帳風(fēng)潮從高風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款向其他貸款蔓延帶來了信貸危機(jī)的兇兆，經(jīng)濟(jì)增長可能因此而放緩，經(jīng)濟(jì)對(duì)其他沖擊的抵御能力也會(huì)因此變得脆弱。
目前尚難斷言下一次經(jīng)濟(jì)蕭條的起因是什么，以及它何時(shí)發(fā)生。但是，上周的事提醒我們，發(fā)生蕭條不無可能。就像UBS Investment Bank的喬治•瑪格拉斯(George Magnus)在給客戶的報(bào)告中所說的：擺在我們面前的是一個(gè)沒有時(shí)針的鐘，不知道走到哪兒了，但是我們知道它在走。
David Wessel
（編者按：本文作者David Wessel是《華爾街日?qǐng)?bào)》專欄“Capital”的專欄作家。該專欄著重分析經(jīng)濟(jì)狀況、以及影響全球生活的其他事件。）
信息來源：華爾街日?qǐng)?bào)中文版
但是，還有重要的問題沒有得到回答。冥冥之中，亂由何生？（我承認(rèn)我是“星球大戰(zhàn)”迷。）這是否預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)一輪高速增長的終結(jié)？
一種理論認(rèn)為，市場如潮，有漲有落。投資者想入非非時(shí)，市場上揚(yáng)；投資者恢復(fù)理智后，市場下跌。只要格林斯潘的接班人本•貝南克(Ben Bernanke)能夠牢把舵柄不放松，美國經(jīng)濟(jì)巨輪就仍將破浪前行。
此論深得人心，而且給大家吃了一粒定心丸，因其言下之意是，市場此番大幅波動(dòng)不過是在向常態(tài)回歸，無關(guān)經(jīng)濟(jì)本身。
另有一派理論專門探討事物背后的經(jīng)濟(jì)原因，版本頗多，下面這個(gè)較為靠譜。
美國已經(jīng)度過了風(fēng)平浪靜的20年。經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹雙雙波瀾不興。其他發(fā)達(dá)國家最近10到15年也是如此；新興市場國家最近五年左右也很穩(wěn)定。
在這個(gè)被稱為“大穩(wěn)定”(Great Moderation)的時(shí)代，股票、房子等資產(chǎn)價(jià)格都在上漲。經(jīng)濟(jì)越是平穩(wěn)，投資風(fēng)險(xiǎn)越??；投資風(fēng)險(xiǎn)越小，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越低。
這是好事。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve, 簡稱Fed)理事凱文•華什(Kevin Warsh)本周發(fā)表講話時(shí)表示，信心是可以自我放大的，最近的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)說明，宏觀經(jīng)濟(jì)的極度失衡是可以避免的。
凱文指出，唯一值得一提的是，“大穩(wěn)定”只是對(duì)經(jīng)濟(jì)近況的一種描述，而不是物理學(xué)的金科玉律。如果Fed和投資者憑此恣意妄行，就可能破壞良好的局面。
這一理論有一個(gè)不太討人喜歡的推論：資產(chǎn)價(jià)格既然是成于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，就有可能敗于世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。這好比音響上一個(gè)極端敏感的音量旋鈕，稍有觸動(dòng)就會(huì)使音量大幅變化。
2006年在懷俄明州舉行的Fed會(huì)議上，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授克雷斯•羅格夫(Kenneth Rogoff)曾發(fā)表講話描述了這一現(xiàn)象。在他看來，上周股市的波動(dòng)與該現(xiàn)象很有關(guān)系。（警告：羅格夫特別指出，同一數(shù)學(xué)模型表明，目前在利率水平較低的情況下，0.25%的的利率調(diào)整對(duì)股價(jià)的影響將比貝南克上周提到過的常規(guī)情況要大。）
照此而論，牽動(dòng)美國股市的可能不是中國上海的股市；正確的說法是：全球股市波動(dòng)是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景變化的一種反應(yīng)。
然而，是什么樣的變化觸動(dòng)了全球股市的神經(jīng)呢？現(xiàn)在，油價(jià)低于去年的高位；歐洲、日本經(jīng)濟(jì)均有好轉(zhuǎn)跡象；房價(jià)下跌并未傷及美國的消費(fèi)者支出；投資失敗的金融機(jī)構(gòu)垮臺(tái)也并未帶來連鎖反應(yīng)。
這些都是事實(shí)，但是……以往三個(gè)季度美國的經(jīng)濟(jì)增長率不到3%，以后也快不到哪里去；同時(shí)，通貨膨脹壓力仍使Fed憂心忡忡，降息看來遙遙無期。本應(yīng)隨著消費(fèi)支出的降溫而反彈的商業(yè)投資支出也意外的疲軟。
豐厚的公司利潤看來將好景不長，格林斯潘稱這初步顯示目前已處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的尾聲階段。（啊，又是格氏語錄。）倒帳風(fēng)潮從高風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款向其他貸款蔓延帶來了信貸危機(jī)的兇兆，經(jīng)濟(jì)增長可能因此而放緩，經(jīng)濟(jì)對(duì)其他沖擊的抵御能力也會(huì)因此變得脆弱。
目前尚難斷言下一次經(jīng)濟(jì)蕭條的起因是什么，以及它何時(shí)發(fā)生。但是，上周的事提醒我們，發(fā)生蕭條不無可能。就像UBS Investment Bank的喬治•瑪格拉斯(George Magnus)在給客戶的報(bào)告中所說的：擺在我們面前的是一個(gè)沒有時(shí)針的鐘，不知道走到哪兒了，但是我們知道它在走。
David Wessel
（編者按：本文作者David Wessel是《華爾街日?qǐng)?bào)》專欄“Capital”的專欄作家。該專欄著重分析經(jīng)濟(jì)狀況、以及影響全球生活的其他事件。）
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