牛市調整還是熊市來臨 專家觀點大PK
來源：admin
作者：admin
時間：2008-07-23 16:24:00
大宗商品期貨的攜手暴跌令業(yè)內人士直呼看不懂，是獲利回吐還是暫時調整，分析師觀點再次陷入分歧。
“通脹預期，就是牛市基礎?！痹谏虾Ｖ衅谘邪l(fā)中心總經理蔡洛益看來，商品期貨牛市顯然還沒有動搖。事實上，無論是飽受次貸風暴困擾的美國，還是為CPI居高不下深感煩惱的中國，目前最為擔憂的問題都是通脹，蔡洛益表示，只要通脹預期沒有出現改變，那么大宗商品牛市就不會結束。
“我們維持期價在休整之后繼續(xù)上沖的判斷不變?！背啥急短赜猩饘倨谪浄治鰩熰嚭暾J為，滬銅昨天的大跌主要受到農產品大面積跌停的影響。雖然目前滬銅的走勢偏于疲軟，但庫存已經下降，說明后期現貨會逐步轉強。
不過，并非所有機構都繼續(xù)看多。國泰君安期貨在其昨天發(fā)布的投資策略中直言，現階段，農產品期貨正處于空頭格局當中，不宜做多。國泰君安期貨認為，由于美國CBOT大豆已經跌至重要點位以下，基本面也相對偏空，因此大豆、豆油、豆粕近期將繼續(xù)下行或震蕩。
長江期貨分析師楊海立也認為，金屬大跌乃系統(tǒng)性宏觀經濟風險打壓所至，全球疲弱的經濟面因素逐漸占據主導低位，美元反彈以及農產品價格大幅回落使得通脹壓力緩解，曾經在宏觀經濟與通脹壓力之間形成的脆弱平衡將向宏觀面的弱勢傾斜，商品價格或將陷入整體大跌。
(第一財經日報 盧進)
不可輕言商品牛市已結束
什么是決定本輪商品價格長期走勢的主要原因？
很多人認為是過剩的流動性和美元的貶值，他們的理由很簡單，美元持續(xù)貶值令以美元計價的商品有漲價的內在動力，大量的資金涌入商品期貨市場，令期貨價格快速上漲，并傳導至現貨市場從而導致商品期貨、現貨共同上漲。
于是，有人得出結論，商品市場已經見頂，牛市快要結束，因為次貸危機令流動性枯竭，美元行將見底。
但是，導致商品價格長期上漲的原因真的是這兩個理由嗎？
如果真的是這兩個理由，那么如何解釋鐵礦石價格的連年上漲，這個市場可沒有期貨。又如何解釋，近一個月泰國大米上漲50%，而此時農產品期貨價格卻以驚人的速度在下跌。
對于商品而言，供求關系始終是決定價格的最關鍵最長期的因素。資金介入商品市場，其根本原因是判斷該商品供求緊張。只有在供求緊張的狀況下，商品才能走出長期的上漲行情，而這種漲勢才能吸引資金的長期介入?；蛟S資金的介入令商品價格在短期內出現過快的漲幅，但那不過是在一個大的漲勢中偶爾令價格偏離基本面而已。
那么，目前的商品市場基本面情況如何呢？答案是——供求關系緊張的狀況并沒有緩和。
在金屬市場中，高企的價格難以吸引供給的快速增加。以銅為例，2004年，銅價大幅飆升，價格的上漲理應吸引更多的供給，抑制過快的需求增長。不過，實際情況卻是，直到2007年，全球銅仍然面臨供給缺口。
上世紀90年代，全球對于金屬礦產投入缺乏，令近幾年全球銅等金屬的供給不足。而新礦山投入成本高漲，也讓那些有意進入該行業(yè)的投資者望而卻步。在供給無法快速增加的時候，以“金磚四國”為代表的發(fā)展中國家對金屬的需求卻快速增加。這就導致了金屬庫存不斷被消耗，當庫存已經降至很低的時候，價格開始了持續(xù)而迅猛的上漲。
在能源市場中，快速的需求以及地緣政治對供給的制約，令全球能源供給始終處于一個緊平衡狀態(tài)下。這種狀態(tài)始終對價格構成支撐，而一旦出現異常的天氣狀況以及煉油廠爆炸事件，能源價格便向上突破。
在農產品市場，耕地資源的不斷減少與新興國家需求的持續(xù)增加在過去幾年內始終是支撐價格的主要因素，而在這種狀況下，美國、歐洲等國家和地區(qū)以糧食換能源的政策則進一步加劇了農產品市場供求緊張的狀況。于是農產品價格快速上漲，突破了一個又一個的歷史高點。
當然，在商品價格整體的上漲過程中，我們也見識了資金的力量，那就是夸大了部分品種的漲幅?，F在我們應該很高興地看到商品價格的回落，因為這正是一個吹去泡沫的機會。當泡沫消失，由基本面因素所反映出來的價格才更真實。
不過，吹去泡沫不等于商品市場完全轉勢，畢竟我們看到的依然是相對緊張的供求狀態(tài)。
上海一資深期貨人士指出：“或許我們在未來幾年內很難再看到商品價格整體單邊上行，不過我們有可能將經歷商品價格在高位的大幅震蕩，因為在供求緊張狀況沒有緩解之前，任何一個對供給不利的因素都可能令價格快速上漲，正如過去兩年多以來的銅價一樣?！?br>
(第一財經日報 江南)
能源、金屬、黃金、農產品集體下跌
商品期市發(fā)出熊市信號？
在過去的一個月內，放眼國際商品期貨市場，跌聲一片。
原油價格從110美元/桶回落至100美元/桶；黃金現貨價格從1000美元/盎司回落至900美元/盎司下方；國際大豆價格從1500美分/蒲式耳回落至1100美分/蒲式耳；倫敦銅價從8800美元/噸跌至8200美元/噸。
在過去的兩年時間內，商品市場出現整體而持續(xù)的下跌是非常罕見的。2006年，當農產品處于下降通道的時候，金屬、能源在上漲；2007年，當金屬開始調整的時候，能源、農產品在上漲。
這種商品市場整體下跌的走勢令市場產生了一個疑問——商品牛市結束了嗎？
美國農業(yè)部（USDA）于3月31日發(fā)布的農作物種植面積報告給大豆期價構成重大利空，這使前期引領商品牛市的豆類期貨失去了向上的動力。昨日國內大豆、豆粕、豆油等期貨品種全線跌停，其余品種包括金屬、能源、化工、黃金等也大幅下挫，出現了國內期市少見的全部品種下跌的局面。市場開始感到，商品牛市或許已經結束，熊市正在來臨。
昨日，受到隔夜CBOT市場大面積跌停的影響，大連期貨交易所大豆、豆粕、豆油、棕櫚油全部跌停，鄭州商品交易所菜籽油跌停，白糖遠月合約跌停，近月合約大幅下挫，上海期貨交易所的銅、鋁、鋅、天然橡膠、黃金、燃料油等品種也遭遇重挫。值得注意的是，受到USDA報告利多支撐的玉米期貨也未能走出獨立行情，在昨日國內現貨市場競拍無人購買的消息傳出后，該品種也破位下挫。
此次集體下跌除了跌停品種較多外，還出現了下跌幅度增大的特征。由于CBOT剛剛擴大了漲跌停板幅度，國內農產品期貨的下跌幅度將更難追及外盤跌幅。
令市場人士感到火上澆油的是，美元指數在昨日出現了強勁反彈。這也成為黃金、能源、基本金屬等同樣大幅下挫的主要原因。昨日截至記者發(fā)稿（北京時間21：00），美元指數報72.4，倫敦現貨金價格已經跌破900美元/盎司，報892.5美元/盎司；紐約NYMEX原油期貨價格已經跌破100美元/桶，5月合約報99.6美元/桶。
市場人士分析，此輪商品期市集體下跌發(fā)出了熊市信號，意味著持續(xù)了近兩年的商品牛市可能暫告一個段落。主要因為前期支撐商品牛市的因素正在消失，取而代之的是一些利空因素。
近兩年來，美元的持續(xù)走弱成為商品牛市的主要推動力。不少國際投機資金蜂擁進入商品期貨市場，將能源、金屬、農產品等價格推向了新的歷史高點，不少品種的價格已經脫離基本供需面。于是，現貨市場的任何實質性利空因素，都可以刺破這一泡沫。
USDA報告顯示，美國大豆種植面積將增加1116.2萬英畝，意味著市場長期以來對大豆供不應求的憂慮開始消除，這直接導致投機資金開始大幅減持豆類凈多頭。由于大豆價格是農產品板塊的核心，它與玉米、豆粕、豆油等具有較強的聯動性，當這一核心價格開始調頭向下后，整個農產品板塊走弱便成為近期市場的主基調。
同樣，基本金屬市場如銅、鋁、鋅等期貨價格也受到來自現貨市場的拖累，美國經濟放緩的擔憂使以基本金屬為主的工業(yè)品需求出現下降，而在國內，金屬現貨市場的疲軟，一直成為金屬期價難以繼續(xù)大幅上漲的主因。
此外，美元在經歷長期大幅下挫后，由于國內經濟數據出現回暖跡象，美元指數開始反彈，這直接影響到的是黃金價格，而原油作為工業(yè)品與帶有較濃金融屬性特征的商品，在黃金的下跌、美元的反彈、經濟增長放緩等影響下，也開始向下重新尋找支撐。
于是，前期支撐商品牛市的美元貶值、經濟增長帶來供應憂慮等因素正在減弱，甚至向相反方向發(fā)展，成為開啟商品熊市的信號。不過，由于全球地緣政治危機尚未消除、投機資金仍在積極尋找反彈機會以及新興國家的消費需求，使商品期市的牛熊轉換或許還將經歷一段較長的震蕩過程。
中國證券報 □通聯期貨 施海
3月初至3月末，全球商品市場由于美元低位反彈、引發(fā)基金全線獲利回吐、甚至翻手做空而持續(xù)深幅回落，國內商品市場受之拖累大幅下挫。筆者認為，國內調控政策、美經濟衰退可能令商品需求消費減弱，由此導致商品市場多空雙方力量對比發(fā)生微妙變化，在持續(xù)牛市后，商品市場或進入階段性熊市。
國內外經濟運行利空
今年以來居民消費價格持續(xù)加快上漲，延續(xù)了去年下半年以來漲勢，其原因是受到了低溫雨雪冰凍災害和春節(jié)因素相互疊加的影響，也是國際市場價格持續(xù)大幅上漲影響的結果。2月份，居民消費價格總水平（CPI）同比上漲8.7%，創(chuàng)下1997年以來月度最高。盡管當前價格漲幅偏高有低溫雨雪災害的特殊因素，但對控制全年價格漲幅增加了新的困難。人們普遍預期，利率和準備金率均有上調空間，而央行還可能有后續(xù)一系列緊縮貨幣、調控物價政策措施出臺，并對商品市場構成利空預期。
此外，盡管全球主要經濟體采取降息、大量注資等救市措施，但美國次級債危機并未出現減弱跡象，美國經濟全面進入衰退可能性加大,將對全球商品市場供需關系產生偏空作用。
國內期市盤面呈價跌倉減弱勢
盡管國際市場基金與國內市場資金并未有明顯流動跡象，但全球基金獲利回吐甚至翻手做空，將強化國內投機資金平多翻空意愿。而伴隨期市各品種期價深幅回落，持倉量顯著縮減，主要源于多頭投機資金主動止損斬倉、認賠出局，引發(fā)多殺多行情所致，空頭投機資金獲利回補對期價僅僅是技術性反彈的效果，場內沉淀資金大量流失對期價走勢產生抑制上漲助長下跌的偏空效果。
3月初至3月末，期市大部分品種持倉量均呈現萎縮態(tài)勢。其中大豆由3月5日的80.7萬余手縮減至28日的69.7萬余手；玉米由6日的124.6萬余手一度減至24日的81.7萬余手；棉花由6日的17.4萬余手減至28日的10.8萬余手；白糖由3日的74.2萬余手減至目前的64萬余手；銅由5日的17.5萬余手縮減至28日的15.3萬余手。可見伴隨上述品種期價深幅回落，持倉量呈現大幅縮減趨勢，盤面呈現價跌倉減弱勢特征。預計進入4月份，如未有重大利多因素刺激，持倉量仍難以大幅增長，并對期價走勢產生利空影響。
信息來源：第一財經日報
友情鏈接：
中國繭絲綢交易市場
官方微博
官方微博
中國繭絲綢交易市場
官方微信
官方微信
金蠶網官方微信
訪問量：今日31700總計233708484
