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由于市場普遍預計即將在本周五舉行的G20會議不會對美元匯率問題發(fā)表聲明，17日，美元對市場各主要貨幣匯率出現(xiàn)重挫，其中兌歐元比價更是跌破1．30大關從而創(chuàng)出歷史新低。分析人士普遍認為，由于美元遭到市場強勁拋售，美元匯率指數(shù)已經創(chuàng)出9年來的低點，人民幣匯率也將再度面臨空前的升值壓力。
美元狂跌將不止
截至17日紐約外匯交易市場收市，歐元對美元比價從前一交易日的1比1．2953升至1比1．3036，這是歐元誕生以來首次突破1．30關口。此外，美元對日元也跌破105點關口，從1比105．4跌至1比103．81。記者了解到，在18日的亞洲外匯市場上，美元繼續(xù)走軟，歐元對美元再度創(chuàng)出1比3065的歷史低點。
與此形成反差的是，剛剛公布的美國經濟數(shù)字普遍高于市場預期，其中10月工業(yè)生產月比上升0．7％，高于市場預測0．3％。美國10月新屋開工增長6．4％至202．7萬套，也大大高于市場預測的198萬套。但是即使這些數(shù)字好于市場的預期也未能阻止美元的下挫，顯然，目前市場對美國的經濟數(shù)字已經失去興趣。
據(jù)了解，盡管美國政府一向表態(tài)支持強勢美元政策，但是美國財政部長約翰·斯諾17日表示，市場是美元交易的最好決定，以前對貨幣匯率施加非市場的影響不值得提倡。
業(yè)內人士分析認為，斯諾的這一表態(tài)也是造成美元目前進一步走軟的動力。這表明美國政府可以接受美元近期的下跌走勢，對美元匯率作出干預的可能性較小。此外，由于美國雙赤字嚴重以及部分投機資金在從原油市場向外匯市場轉移，美元下跌的趨勢可能還將繼續(xù)，而人民幣將因此面臨更嚴峻的升值壓力。
人民幣面臨空前壓力
事實上，由于人民幣實行的是釘住美元的匯率政策，從去年以來，在美元持續(xù)貶值的過程中的每一次風吹草動，人民幣匯率的問題就會備受市場關注，這一次也沒有例外。
記者了解到，在18日的亞洲外匯市場上，美元兌人民幣的一年期無交割遠期合約（CNY NDF）的貼水達到了4100點，并創(chuàng)出8個月的新低。中國銀行的外匯交易員對記者表示，該合約是一種金融衍生產品，并不會對人民幣的實際匯率產生直接影響，此次該合約貼水幅度接近5％雖然有些出乎意料，但其反映的是市場的一種預期。
目前，人民幣匯率基本在8．27－8．28附近波動，如果根據(jù)人民幣最新的外匯牌價，按一年期CNY NDF貼水4100點計算，則相當于市場預期人民幣一年后將升值4．95％至7．8665元人民幣兌1美元。由于對人民幣升值預期的加劇，目前國際外匯市場已經有不少資金開始賣出美元并買進亞洲貨幣，韓元兌美元最新收盤還創(chuàng)出了7年高點。此外，有跡象表明，目前國際熱錢已經大量流入香港，不僅香港銀行體系結余已經從9月底的32．8億美元增加到151億美元，港股尤其是H股也出現(xiàn)了量價飚升的情況。
分析人士指出，如果人民幣升值將帶動周邊國家和地區(qū)的貨幣升值，因此在美元大幅貶值的情況下，這種預期使得一些國際游資正在紛紛涌入中國以及周邊國家和地區(qū)，這反過來將進一步加劇人民幣升值的壓力。
升值將緩解通脹壓力
不僅是熱錢的涌入，美元匯率大幅下挫還直接導致了全球以美元計價的商品價格的上漲。統(tǒng)計表明，近日美元的下跌已經導致了金價突破440美元這一數(shù)十年來的壓力位，刷新了近16年來新高。自去年以來，石油價格上漲了48％以上，銅價上漲97％以上，鐵礦石價格上漲30％以上，而美元指數(shù)同期的跌幅近20％。
中國人民銀行剛剛公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，通貨膨脹壓力尚未得到明顯緩解，物價上漲面臨較大壓力。對此分析人士指出，可以預見的是，如果美元繼續(xù)下跌，以美元計價的國際商品價格還將繼續(xù)上漲，這無論對于中國的能源戰(zhàn)略還是對于目前宏觀調控的效果來說都將產生不利影響。
值得注意的是，雖然中國已經采取了一系列的措施緩解人民幣升值的壓力，但這顯然還不足以與美元下跌相抗衡。目前業(yè)內對于人民幣升值壓力的擔憂已經超過了以往任何時候。有關專家分析認為，人民幣升值幅度如果保持在3％左右的范圍內將不會對中國企業(yè)的競爭力造成傷害。因此，面對美元喋喋不休的跌勢以及國內通貨膨脹壓力，近期人民幣將極有可能在保持合理、均衡的基本穩(wěn)定的前提下小幅擴大浮動區(qū)間范圍。
央行新政難解升值壓力
央行近來連續(xù)推出有關外匯的新政，似乎向外界宣示決意抵抗人民幣升值的壓力。
先是提高國內銀行的外匯存款準備金比率，由原來的2％增加到3％，其目的在于減少商業(yè)銀行進入外匯交易市場的美元數(shù)量，以減輕人民幣基礎貨幣的增發(fā)壓力。此后，央行又針對居民個人，推出了刺激持有外匯的舉措，這些舉措包括允許個人合法財產轉移海外，提高自費留學購匯上限，提高銀行外匯存款利率水平等。
可以說，為了應對不斷增加的人民幣升值壓力，央行不斷使出手段，一招跟著一招。但央行的招數(shù)是否能夠起到作用，會不會拳頭最終打到棉花上，現(xiàn)在下結論恐怕還為時過早。
不過，我對央行的外匯新政表示贊許的同時，對其效果并不抱樂觀態(tài)度。
當然，無論是允許個人向外轉移合法財產，還是放開2年期小額外幣存款利率上限，及至提高個人購匯水平，都有利于居民的資產管理，可以提高社會的福利水平。從這點講，我們應該為央行的做法感到高興。但央行此時出臺如此頻繁的外匯政策，顯然其目的是“項莊舞劍，意在沛公”，央行抵抗人民幣升值壓力的想法不言自明。
從幾項措施看，只有提高中資商業(yè)銀行的外匯存款準備金比率多少還有些效果。據(jù)統(tǒng)計，截至今年9月末，我國金融機構外匯各項存款余額為1559億美元，此次將中資金融機構外匯存款準備金率由2％提高到3％，意味著明年開始中資金融機構需增加15億美元的在央行的存款，這會在一定程度上收縮金融機構的流動性，減輕央行增發(fā)基礎貨幣的壓力。有學者認為，央行票據(jù)利率目前高達3％，而金融機構繳納的外匯存款準備金央行不計付利息。那么，與發(fā)行票據(jù)回籠資金相比，通過這種準備金率調整，可以使央行以更低的成本達到資金回籠的目的。不過，也有學者認為，這15億美元的增加存款，不會對減輕人民幣升值壓力有太大作用，其更多起到一種釋放信號的作用。
如果理解為這是一個信號的話，那么是否意味著，在明年1月1日前，或在明年1月內，央行都不會對人民幣進行升值。不過，如央行新任貨幣政策委員會委員余永定所言，央行極有可能在外界普遍對人民幣匯率問題不夠關注的時候，突然進行升值。央行目前是不是使用了“障眼法”，值得注意。
個人可以向海外合法轉移個人財產，可以看作是人民幣資本項目可兌換又向前邁進了一步。這是否又是央行發(fā)出的另一個信號呢，即央行可能加快資本項目開放，以至于讓匯率制度改革一步到位，避免游資對人民幣短期升值后，繼續(xù)保持升值的預期。不過可以肯定的是，由于中國的國有銀行改革還須假以時日，而外匯市場的避險工具還沒有出現(xiàn)，因而，期望人民幣匯率制度改革在短期內一步到位的想法并不現(xiàn)實。
綜觀央行近期的表現(xiàn)，可以看作央行存在兩種可能的政策取向。一種是央行表現(xiàn)出抵抗人民幣升值壓力的決心，并盡可能采取市場手段減緩這種壓力。但到目前為止，其出臺的手段還遠遠不夠。另一種可能就是，利用政策表象“嚇退”市場游資，以掩護人民幣在適當時候突然升值。如果后一種可能出現(xiàn)的話，應該發(fā)生在年內。