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中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)原油的依賴性
從長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)原油的依賴程度并不是很大。2003年，中國(guó)的能源消費(fèi)構(gòu)成中，煤炭達(dá)67%。石油占23%。我們認(rèn)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)，并不會(huì)因?yàn)閲?guó)際油價(jià)的上升而改變。
但是，正在展開(kāi)的新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將會(huì)受到油價(jià)高漲的較大影響。以消費(fèi)升級(jí)、城市化與重工業(yè)化為主要推動(dòng)力的新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)石油的依賴性很大。由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的限制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)石油的依賴程度只能從以前的數(shù)據(jù)得到。以2001年為例，中國(guó)的能源消費(fèi)中，工業(yè)占68.4%,生活消費(fèi)占11.4%。自2003年以來(lái)，中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)能源的消費(fèi)與日俱增。
重工業(yè)，特別是重化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)于原油價(jià)格的波動(dòng)非常敏感。重工業(yè)受到的沖擊最大。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、電力蒸汽熱水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)、石油天然氣開(kāi)采業(yè)、煤炭采選業(yè)以及有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)消耗的能源占了工業(yè)用能源的大部分。重工業(yè)是推動(dòng)這次新的經(jīng)濟(jì)周期的主要力量，其本身對(duì)石油的需求與日俱增。
增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性
中國(guó)石油45%以上需求借助于進(jìn)口，國(guó)際油價(jià)的上升，不可避免地會(huì)增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性。主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：
第一，油價(jià)上漲影響到重工業(yè)的發(fā)展，固然可以起到抑制固定資產(chǎn)過(guò)度投資的目的。但在中國(guó)嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控已經(jīng)抑制住了固定資產(chǎn)投資的勢(shì)頭的背景下，重工業(yè)增長(zhǎng)速度可能會(huì)在石油沖擊的作用下加速滑落。
第二，油價(jià)上漲對(duì)于汽車(chē)等領(lǐng)域的消費(fèi)可能形成重大的打擊，進(jìn)而減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。
第三，石油價(jià)格上漲造成的經(jīng)濟(jì)不確定性并不僅僅是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。油價(jià)上升導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下滑，并不是政府的本來(lái)意圖。而難以預(yù)測(cè)和調(diào)控的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，才是真正的不確定性。
可能改變物價(jià)運(yùn)行固有趨勢(shì)
如果沒(méi)有外部的石油沖擊，中國(guó)的通貨膨脹將會(huì)在7月或者8月達(dá)到頂點(diǎn)，然后下落。石油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行將會(huì)推動(dòng)物價(jià)的上漲，通貨膨脹將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。根據(jù)江南金融研究所的預(yù)測(cè)，如果油價(jià)維持在每桶40美元左右，可以直接推動(dòng)物價(jià)上升0.7%-0.8% 左右，如果考慮到其它間接影響，通貨膨脹壓力可能會(huì)在1.5%左右。前期對(duì)于糧食豐產(chǎn)、物價(jià)下降的預(yù)期可能會(huì)有所改變。
但是，一些觀察家得出明年通貨膨脹將會(huì)達(dá)到7%左右、人民銀行要加息的結(jié)論，江南金融研究所對(duì)此并不認(rèn)同。依據(jù)之一是中國(guó)投資品價(jià)格與消費(fèi)品價(jià)格之間由于公共產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制而難以順利傳導(dǎo)。石油對(duì)中國(guó)物價(jià)的影響主要體現(xiàn)為公共品，這是政府極力控制的，雖然從長(zhǎng)期內(nèi)政府迫于財(cái)政壓力而必然會(huì)放開(kāi)這些價(jià)格的管制，但是在短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)。
依據(jù)之二，加息對(duì)于需求拉上型的通貨膨脹是有效的控制工具，對(duì)于成本推動(dòng)型通脹并不靈驗(yàn)，處理不好，還會(huì)引發(fā)通貨緊縮。而且，加息對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控有效性的前提是利率的市場(chǎng)化，在中國(guó)貨幣資金價(jià)格官定的背景下，利息只是一個(gè)信號(hào)而已。
依據(jù)之三，中國(guó)油價(jià)的調(diào)整是受政府管制的，國(guó)際油價(jià)的上漲不會(huì)很快傳遞到國(guó)內(nèi)。
世界經(jīng)濟(jì)放緩波及中國(guó)
持續(xù)的高油價(jià)將延緩世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。國(guó)際原油價(jià)格變化還可能引發(fā)匯率動(dòng)蕩，從而波及全球金融市場(chǎng)，并在貿(mào)易、投資等眾多領(lǐng)域引起連鎖反應(yīng)。
在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，中國(guó)一枝獨(dú)秀的機(jī)會(huì)越來(lái)越小。世界經(jīng)濟(jì)的疲軟，會(huì)通過(guò)影響貿(mào)易而影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)講，目前嚴(yán)厲的行政干預(yù)引發(fā)了很大的不確定性因素，外部需求對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)就變得至關(guān)重要。石油沖擊如果持續(xù)，世界經(jīng)濟(jì)重新低迷，極有可能會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回通貨緊縮。
替代能源價(jià)值顯現(xiàn)
石油是經(jīng)濟(jì)的命脈，其價(jià)格的波動(dòng)會(huì)引起連鎖反應(yīng)。以原油為基點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈，在油價(jià)的沖擊下，行業(yè)的利潤(rùn)分化非常嚴(yán)重。柴油、汽油、橡膠、化纖等與石油直接相關(guān)的行業(yè)以及汽車(chē)、航空等行業(yè)的利潤(rùn)將會(huì)受到很大的影響。
國(guó)際原油飆升的直接受惠者是原油開(kāi)采業(yè)。替代石油的能源價(jià)值將會(huì)重現(xiàn)。國(guó)際與國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高，價(jià)值投資凸現(xiàn)。電力也是很好的能源替代品。由于火力發(fā)電占中國(guó)發(fā)電量的70%，煤炭的價(jià)值更加明顯。