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　　主持人語 在美國(guó)政府啟動(dòng)接管"兩房"這一歷史上最大規(guī)模救市消息刺激下，周邊股市強(qiáng)勁反彈，昨日恒生指數(shù)上漲4.32%，日經(jīng)指數(shù)也有3.3%的漲幅，同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前開始征求意見，將推出可交換公司債，但這些對(duì)A股市場(chǎng)依然影響不大，滬深兩市再度創(chuàng)出調(diào)整新低，滬市逼近2100點(diǎn)，深市下破7000點(diǎn)關(guān)口。A股與海外股市走勢(shì)背離再度成為廣大投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，本報(bào)今日特邀請(qǐng)七大機(jī)構(gòu)詳解其中玄機(jī)。
　　主持人：日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定(征求意見稿)》，同時(shí)，美國(guó)政府啟動(dòng)史上最大救市行動(dòng)--接管"兩房"。國(guó)內(nèi)國(guó)外利好雙雙而至，加上近期市場(chǎng)利好不斷，為何A股仍不回頭，繼續(xù)破位下跌？
　　民族證券分析師馬佳穎：我覺得現(xiàn)在A股市場(chǎng)仿佛陷入了一個(gè)怪圈里，這個(gè)市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足，大家對(duì)一些非常消極的消息總是用放大鏡不斷地給它擴(kuò)大，而對(duì)于一些積極信號(hào)、積極的因素給予了回避或者漠視的態(tài)度。
　　在這么多比較積極因素的配合之下，昨天市場(chǎng)還是出現(xiàn)了下跌，主要是中國(guó)石化、中國(guó)石油雙雄的破位下行，以及其它一些基金重倉(cāng)股再度廝殺式下跌。我覺得近段時(shí)間，市場(chǎng)上總是重復(fù)著這個(gè)特點(diǎn)，以基金重倉(cāng)股為首的廝殺式下跌越來越濃厚，使得市場(chǎng)恐慌氣氛也越來越濃。這個(gè)時(shí)候我們應(yīng)該換個(gè)角度，在恐慌的氣氛里看到一些被大家忽視的積極因素。比如最近，我們看到上海本地股保持著持續(xù)的活躍。這種盈利效應(yīng)慢慢地堆積，慢慢地釋放，筆者認(rèn)為，對(duì)A股市場(chǎng)未來的反彈可能會(huì)形成比較有利的契機(jī)。
　　廣發(fā)證券分析師萬兵：因?yàn)锳股的這種長(zhǎng)期下跌，使投資者的心理受到了比較沉重的打擊，但實(shí)際上，我們從基本面的情況來看，馬上就要公布8月份的CPI數(shù)據(jù)和PPI數(shù)據(jù)。根據(jù)政策，下半年CPI數(shù)據(jù)肯定會(huì)回落在5%以下，調(diào)控的作用已經(jīng)開始明顯地顯現(xiàn)出來。同樣，美國(guó)政府昨日接管"兩房"，政府控制之后，雖然對(duì)"兩房"的股東來講，是有非常大的不利影響，但對(duì)"兩房"的債券來講，應(yīng)該是一個(gè)長(zhǎng)期的利好，起碼這些債券可以有比較好的保值增值。在我國(guó)一些銀行，比如中國(guó)銀行依然持有房地美和房利美的債券，對(duì)銀行來講，前期對(duì)它很大一部分的擔(dān)憂可能得到緩解。
　　另外，美國(guó)對(duì)"兩房"的接管，昨天的亞太市場(chǎng)都出現(xiàn)非常好的反彈。但A股已經(jīng)養(yǎng)成了止跌不漲的習(xí)慣，這也和我國(guó)股市長(zhǎng)期以來，中小投資始終以趨勢(shì)投資和技術(shù)分析為主有很大的關(guān)系。也就是說，在上漲的時(shí)候，趨勢(shì)處于上升通道，再高的點(diǎn)位都敢于買入，這是一種博傻，也就是賭最后還有人更傻，會(huì)買到更高價(jià)的價(jià)錢，來買到我們高點(diǎn)買到的股票。在下跌的時(shí)候同樣也博傻，希望在下跌的過程中，拋出的股份有投資者以更低的股價(jià)拋出，總有辦法把它撿回來。技術(shù)投資這樣一種操作手法也決定了A股市場(chǎng)的暴漲暴跌，在牛熊轉(zhuǎn)換的時(shí)候，都有一個(gè)矯枉過正的過程。所以，A股出現(xiàn)了利好不斷但繼續(xù)破位下跌的現(xiàn)象。
　　主持人：針對(duì)當(dāng)前A股疲弱的主要原因，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，主要來自"大小非"減持的沖擊。對(duì)此，您們?cè)趺纯?？造成A股破位下跌的主要原因究竟是什么？
　　大摩投資：今年A股深幅下跌有著兩個(gè)根本的原因：一是對(duì)經(jīng)濟(jì)的不明朗預(yù)期；二是市場(chǎng)的估值過高。
　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)，所謂是內(nèi)憂外患。內(nèi)憂是今年國(guó)內(nèi)面臨著通貨膨脹壓力，特別是上半年CPI指數(shù)節(jié)節(jié)升高，4月份的CPI更是高達(dá)8.5%。對(duì)于企業(yè)而言，人民幣升值、原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本的上漲則大幅削弱了盈利；外患就是美國(guó)的次貸危機(jī)及高油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊，外向型企業(yè)的出口形態(tài)嚴(yán)峻。
　　作為國(guó)內(nèi)股市最大的主力，基金普遍抱著"通脹之下無牛市"的觀點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂造成了資金源源不斷流出二級(jí)市場(chǎng)。這是今年A股下跌的主要原因之一。
　　第二個(gè)原因就是估值過高。從歷史走勢(shì)可以看出，日本股市在九十年代初、美國(guó)納斯達(dá)克在2000年時(shí)，市盈率均超過60倍，隨后引發(fā)了股市的暴跌；2001年6月13日，上證指數(shù)創(chuàng)出階段性頂部時(shí)，滬深A(yù)股市盈率為67.69倍，隨后亦引發(fā)了連續(xù)四年的大調(diào)整?？梢哉f，從國(guó)內(nèi)外股市的歷史來看，無論是成熟股市還是新興股市，從長(zhǎng)期來看，終究難逃估值的影響：高估值必然帶來大跌；低估值就能吸引資金進(jìn)入。上述兩大原因?qū)е铝私衲闍股的暴跌，同時(shí)也導(dǎo)致了大小非減持的壓力。
　　重慶東金：應(yīng)該說，對(duì)"大小非"減持的擔(dān)心是造成當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)破位下跌的一個(gè)方面，但對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不明朗，也是影響市場(chǎng)信心，沖擊A股市場(chǎng)的主要因素。
　　據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，兩市上市公司今年中報(bào)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額為5850億元，較去年同期增長(zhǎng)18.89%，低于此前的市場(chǎng)預(yù)期。目前，A股公司平均毛利率為18.8%，在過去兩個(gè)季度持續(xù)下滑。這反映出在資源價(jià)格不斷上漲的背景下，上市公司整體的成長(zhǎng)壓力和盈利增長(zhǎng)面臨著考驗(yàn)，A股公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨著隱憂。即便是表現(xiàn)最佳的銀行業(yè)，也不容樂觀。
　　由于中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南禄?，?duì)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期正在不斷被調(diào)低。而更令投資者悲觀的是，分析師們陸續(xù)調(diào)低2008年度以及2009年的業(yè)績(jī)預(yù)期。這樣一來，將使得目前所謂較低的動(dòng)態(tài)市盈率隨著業(yè)績(jī)預(yù)期的下滑而可能反而不斷提升。這樣，低估值給A股帶來的安全邊際也將不斷下降，市場(chǎng)悲觀情緒將雪上加霜。
　　主持人：美國(guó)政府宣布接管"兩房"，令市場(chǎng)對(duì)金融業(yè)的憂慮減弱，周邊股市的金融股迎來大幅反彈。在昨日市場(chǎng)偏弱的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)金融股再顯穩(wěn)健的一面。隨著A股做空動(dòng)能的進(jìn)一步釋放，作為最大的權(quán)重板塊，金融股的力挺指數(shù)，發(fā)出怎樣的市場(chǎng)信號(hào)？
　　國(guó)海證券：盡管昨日市場(chǎng)整體偏弱，但金融股再顯穩(wěn)健的一面。一線銀行股如工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行均逆市收陽，保險(xiǎn)股如中國(guó)平安和中國(guó)人壽全日保持強(qiáng)勢(shì)，券商股如太平洋封于漲停板，成為股指未進(jìn)一步下破2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)的積極力量。從近期金融股的走勢(shì)來看，從8月下旬強(qiáng)勢(shì)維穩(wěn)到隨大盤急跌，再到周一力挺指數(shù)，金融股作為最大的權(quán)重板塊，擁有最靚麗的中報(bào)業(yè)績(jī)，其走勢(shì)始終牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，也是A股反彈之希望所在。在當(dāng)前大盤正處于調(diào)整以來新低之時(shí)，金融股的走勢(shì)將再度成為大盤走向的關(guān)鍵，密切關(guān)注金融龍頭股量能變化，如招商銀行、中信證券、中國(guó)平安等。
　　兩市上市公司今年中報(bào)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額為5850億元，其中金融板塊凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)總額為2668億元，占上市公司凈利潤(rùn)總額的45.61%。由此可見，金融板塊的凈利潤(rùn)已占據(jù)兩市的半壁江山。而在金融板塊當(dāng)中，最大的亮點(diǎn)是銀行，其凈利潤(rùn)總額達(dá)到了2627.8億元，占據(jù)了金融板塊凈利潤(rùn)的87.2%。據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)，銀行板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度為66.65%，可謂是股市業(yè)績(jī)第一功臣。排名第二的采掘行業(yè)，貢獻(xiàn)了15.38%的總利潤(rùn)。至于房地產(chǎn)板塊，利潤(rùn)僅占2.34%。金融股的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)雖然有一定的護(hù)盤意愿，但也給嚴(yán)重超跌的市場(chǎng)帶來了一線希望。
　　此外，另一個(gè)權(quán)重品種--石化雙雄昨日早盤小幅高開后迅速回落，盤中突然跳水，紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新低，中國(guó)石油跌4.86%，特別是近期力挺指數(shù)的中國(guó)石化大跌7.59%，拖累股指逐級(jí)下探，成為周一殺跌的主力。受此影響，地產(chǎn)和有色股等也呈現(xiàn)集體走低的態(tài)勢(shì)，龍頭萬科大跌5.66%，保利地產(chǎn)尾盤更是一度跌停，有色龍頭中國(guó)鋁業(yè)大跌6.67%，云南銅業(yè)跌7%，此類主流板塊跌幅明顯高于大盤，進(jìn)一步打擊市場(chǎng)人氣。值得注意的是，地產(chǎn)和有色當(dāng)前已面臨嚴(yán)重超跌，若大盤止跌反彈，此類個(gè)股或具備投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前均線系統(tǒng)加速下移，短線技術(shù)形態(tài)仍偏弱，但下跌空間已較為有限。
　　主持人：在上周深滬A股周線六連陰后，周一A股市場(chǎng)再次重挫。但是周一香港、日本、法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等歐美股市及亞太股市全線上漲，而且上漲幅度較大，其中亞洲和歐洲主要股指大多上漲高達(dá)3%以上，而美國(guó)股市也有短期企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。你如何看A股與國(guó)際市場(chǎng)背離的走勢(shì)？
　　金百靈投資分析師鄭國(guó)慶:這是因?yàn)橹芷谛云贩N急跌削弱了周邊市場(chǎng)企穩(wěn)的做多動(dòng)能。對(duì)于昨日A股市場(chǎng)走勢(shì)來說，事實(shí)上存在著企穩(wěn)契機(jī)的，一是因?yàn)楦酃稍谧蛉毡q，其中恒生指數(shù)大漲860.99點(diǎn)，收于20794.27點(diǎn)，漲幅為4.32%；恒生指數(shù)大漲440.48點(diǎn)，收于11136.34點(diǎn)，漲幅為4.12%。這無疑為A股市場(chǎng)的企穩(wěn)提供了極佳的外圍環(huán)境。二是因?yàn)橹苣┦袌?chǎng)暖風(fēng)再吹，可交換公司債券的推出在一定程度上有望化解大小非的拋售壓力，從而使得市場(chǎng)迎來企穩(wěn)契機(jī)。
　　但可惜的是，近期輿論關(guān)于我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的相關(guān)報(bào)道打擊了市場(chǎng)做多激情，比如說有媒體報(bào)道稱南京某高檔樓盤的商品房售價(jià)從17000元/平方米迅速降至11000元/平方米，如此的跌幅不可謂不慘烈，從而從一個(gè)側(cè)面說明了房地產(chǎn)行業(yè)的確有進(jìn)入"冬季"的預(yù)期，而這對(duì)房地產(chǎn)股乃至與房地產(chǎn)行業(yè)相聯(lián)系的有色金屬股、鋼鐵股等品種的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)也有著較大的壓力，這可能也是昨日房地產(chǎn)股暴跌走勢(shì)的原因。
　　與此同時(shí)，大小非減持的相關(guān)信息也推動(dòng)著市場(chǎng)的進(jìn)一步調(diào)整壓力，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示出8月份的滬深兩市"大小非"共通過二級(jí)市場(chǎng)和大宗交易平臺(tái)減持了4.8億股，比7月份的8.69億股減少了40%多，顯示出隨著市場(chǎng)的下跌，大小非的減持意愿也隨之下降。但畢竟存在著減持的壓力，這必然會(huì)使得A股市場(chǎng)的資金面呈現(xiàn)出凈流出的現(xiàn)象，這也是近期A股市場(chǎng)在急跌之后遲遲未有反彈的原因之一，更是近期有著小非減持預(yù)期的品種持續(xù)下跌的動(dòng)能，比如說德美化工、浙江龍盛等品種就是如此，這也放大了市場(chǎng)的調(diào)整壓力。
　　當(dāng)然，有兩方面因素在支撐著A股市場(chǎng)企穩(wěn)，一是美國(guó)啟動(dòng)有史以來的最大救市行為，即政府接手"兩房"，如此就有可能極大地刺激美國(guó)股市，這可能也是港股在昨日大漲的原因之一。二是市場(chǎng)短線跌幅過大，也面臨著一定的企穩(wěn)蓄勢(shì)反彈的要求。
　　主持人：周一A股市場(chǎng)再次重挫，投資者信心受到嚴(yán)重打擊，你認(rèn)為市場(chǎng)今后會(huì)如何演繹？投資者該如何操作？
　　九鼎德盛分析師肖玉航： 深滬A股連續(xù)六周陰線后進(jìn)入第七周，從歷史軌跡來看，深滬A股出現(xiàn)周線七連陰的時(shí)間并不多，而七連陰往往是市場(chǎng)過度下跌所致，而在這種氛圍之下，往往會(huì)出現(xiàn)一定程度的反彈修復(fù)。
　　2005年1月和2005年6月上海綜合指數(shù)均出現(xiàn)過周線七連陰走勢(shì)，其后均出現(xiàn)過一定程度的反彈，但由于市場(chǎng)趨勢(shì)沒有改變，反彈之后仍然保持了下降形態(tài)，而本次深滬A股周線六連陰后，在周線七連陰的時(shí)間周期內(nèi)，由于周一"黑色星期一"出現(xiàn)中陰，其再行殺跌雖然有可能，但也預(yù)示著A股短線很可能產(chǎn)生一定程度的反彈。
　　從更大的時(shí)間周期來看，技術(shù)上，2245點(diǎn)為前一波大牛市高點(diǎn)，250周線在2282點(diǎn)，60月線在2288點(diǎn)，10 年線在2044點(diǎn)。而從上證綜指6124點(diǎn)下跌以來，本周進(jìn)入到47周的敏感時(shí)間窗口，在連續(xù)擊破250周線、60月均線和20季均線后，其市場(chǎng)技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)了嚴(yán)重超賣，而作為10年線來看，難以在短期內(nèi)破位，而在多條均線失守后，筆者認(rèn)為2100-1230區(qū)域點(diǎn)就可能產(chǎn)生一定程度的反彈出現(xiàn)，這一方面是空頭運(yùn)用一定反彈形成新的下跌動(dòng)力準(zhǔn)備；另一方面多頭也需要在此進(jìn)行自救。
　　就時(shí)間周期來看，筆者認(rèn)為周線六連陰進(jìn)入第七周時(shí)間周期將可能出現(xiàn)探底反彈走勢(shì)，而會(huì)否出現(xiàn)周線七連陰則取決于市場(chǎng)回撤的深度和量能的配合情況，就目前來看，無論出現(xiàn)與否，技術(shù)上均存在短期反彈可能，而技術(shù)反彈的高度則取決于量能及指標(biāo)股動(dòng)向。
　　目前的基本面平靜之中顯示利于反彈的一些因素。首先，外圍股市動(dòng)態(tài)短線造好。其次，管理層繼續(xù)尋找創(chuàng)新手段減負(fù)大小非壓力，如前期的二次發(fā)售方案到近期的可交換債券等，這些雖然沒有對(duì)短期市場(chǎng)起到較大實(shí)質(zhì)性影響，但如果管理層在市場(chǎng)大跌后推出實(shí)質(zhì)性的利多也存在預(yù)期；最后，從基本面時(shí)間周期來看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局又將公布國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，而市場(chǎng)大多預(yù)期8月CPI會(huì)回落，而PPI也企穩(wěn)，雖然中長(zhǎng)期CPI控制仍較艱巨和世界經(jīng)濟(jì)有衰退不確定性，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回落和外圍基本面平和為市場(chǎng)短線反彈仍有望提供一定的基本面支撐。
　　總體來看，深滬A股在上周大跌后所出現(xiàn)的本周暴跌走勢(shì)，在時(shí)間窗口來臨及基本面溫和、短線技術(shù)指標(biāo)嚴(yán)重超跌的共同作用下，其難掩短期反彈的動(dòng)能，而市場(chǎng)本身由于中期技術(shù)調(diào)整壓力仍大，因此在此次可能出現(xiàn)的短期反彈過程中，投資者采取逢低積極運(yùn)作，逢高減倉(cāng)的策略更為可取。（證券日?qǐng)?bào)）
　
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