国产高清无码网址|成人高清视频一区|52欧美日日夜夜|伊久久久久久久久|亚洲国产成人综合|黄片在线播放中文|在线超碰av免费|久久av伊人精品|mmwww污污污|欧美 国产 变态

　　中美利差問題最近討論得很熱烈。日前,有人說目前美元利率比人民幣高3％,從利率平價的角度看,意味著人民幣升值只要在3％以內(nèi),任何攻擊人民幣升值的行為將無利可圖。中美利差有利于中國匯率的穩(wěn)定和宏觀調(diào)控,為中國貨幣政策和宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整提供時機和空間。

　　但在現(xiàn)代經(jīng)濟學理論當中,匯率理論是最沒有共識的。

　　從國際資本流向看,如果大量的國際資本長時間地大量流向一國,這說明該國投資回報率是非常高的,而這往往是一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),甚至世界的產(chǎn)業(yè)格局所決定的。所謂利差根本無法改變國際資本流向的長期趨勢,遑論短期利率。因為當下中國短期貨幣市場利率根本就不能代表中國的基準利率(此前,央行副行長吳曉靈表示,現(xiàn)階段1年期的存款基準利率仍是中國基準利率),中國實體經(jīng)濟的中長期利率水平甚至還高于美國。在實體經(jīng)濟和貨幣經(jīng)濟越來越呈明顯的二元悖離走勢的情況下,用利率平價為匯率調(diào)整提供支撐不可避免地帶有相當?shù)拇嗳跣浴?
　
　　比如上世紀90年代后期完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和調(diào)整的美國,即便是經(jīng)歷一輪持續(xù)降息長周期,新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)所帶來的高額壟斷利潤,仍能吸引大量的資本源源不斷流入美國。而中國并沒有什么技術(shù)溢價的產(chǎn)業(yè),為什么國際資本還大量流向中國呢?到中國投資的利潤來自哪里?

　　利潤很大程度來自于對外資的"超國民待遇"所滋生的政策租金。當然,外向型發(fā)展戰(zhàn)略是在我國改革開放初期的經(jīng)濟社會條件下形成的。那時,我們需要外匯資金、技術(shù)和增加就業(yè)。如同一個硬幣的兩面,為了出口和引進外資,對出口提供出口退稅,對外向型生產(chǎn)企業(yè)提供用地、稅收和融資方面的優(yōu)惠；對外資長期實行土地、稅收等優(yōu)惠政策。

　　而外資的"超國民待遇",特別是在現(xiàn)行各級政府GDP政績競爭的考核體制下,被推升至了極致。翻開各地政府頒發(fā)的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》,地方上各種具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)、具有壟斷資源和規(guī)模經(jīng)濟的大型國企往往成為地方政府的重點招商項目,在"招商引資"的大旗下,"靚女先嫁"的原則毫不含糊,地方政府的稅收優(yōu)惠減免政策競相攀比。

　　可以看到,由于外資可以廉價利用我國的土地、生態(tài)、能源和原材料、勞動力等要素資源,一些高耗能、高產(chǎn)值、資本密集型項目和低端產(chǎn)業(yè)鏈的項目在中國都能掙錢,不僅風險小,而且資金回收快,這樣的短期化高利潤項目,資本緣何不來?

　　問題的復雜之處還遠不止此。對外資的"超國民待遇"驅(qū)使內(nèi)資行為變異,當下所謂"內(nèi)資外資化"傾向已非常明顯,大量的境內(nèi)自然人通過在維爾京群島、西薩摩亞以及開曼群島等避稅地注冊一家或幾家境外"殼"公司,將境內(nèi)企業(yè)變更為外商投資企業(yè)。這樣在獲取土地和稅收等政策優(yōu)惠的同時,也規(guī)避了稅收和外匯等管理。2004年和2005年,在中國內(nèi)地十大外商直接投資(FDI)來源地中,那在地圖上很難發(fā)現(xiàn)的英屬維爾京群島居然連續(xù)五年位居排行榜第二。

　　外資大量涌入與人民幣升值預期形成正反饋效應。值得注意的是,國外資本持續(xù)大量流入國內(nèi)在凈流入的速度上表現(xiàn)得尤為明顯,2003年資本凈流入527億美元,2004年為1106億美元,幾乎是隔年翻一倍。在貿(mào)易和直接投資方面,"弄虛作假"情況相當嚴重。從表面看是貿(mào)易活動或直接投資,但實際上是用來購買人民幣資產(chǎn)或者房地產(chǎn),進行投機。挪用經(jīng)常項目資金進行房產(chǎn)投資的收益在正道走不通的情況下,一些"潛運作"也同樣可以幫助實現(xiàn)利潤的匯出,如假道貿(mào)易項目或者地下錢莊。

　　如此明顯的政策租金誘惑,很難想象對賭人民幣升值的國際資本在實際中會借助于利率平價來決定其對賭行為。（中國社科院金融研究所 劉煜輝）