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　　美國經(jīng)濟一打噴嚏，世界其他地區(qū)就會感冒。這是一個一段時期以來常見的、盡人皆知的事實。不過，去年下半年以來，美國經(jīng)濟開始滑向衰退，而新興國家經(jīng)濟增速并沒有相應(yīng)減緩，經(jīng)濟學(xué)家們開始爭論全球經(jīng)濟與美國“脫鉤理論”。

　　由于“脫鉤”缺乏一個雙方認(rèn)同的定義，“脫鉤理論”正方兩方爭論變得更加復(fù)雜。如果我們從近幾周新興市場股市的表現(xiàn)來看，“脫鉤理論”就像是一個童話。但如果認(rèn)為股市下跌就是對經(jīng)濟放緩的反映，這也未免太簡單了。也有觀點認(rèn)為，“脫鉤理論”本質(zhì)上是關(guān)于商品價格對美國經(jīng)濟衰退如何反映的一種理論。

　　傳統(tǒng)看法認(rèn)為，美國經(jīng)濟衰退將導(dǎo)致全球經(jīng)濟增速放緩，從而使得全球商品需求下降，價格自然也就會回落。不過，傳奇投資大師羅杰斯也曾說過，“無論傳統(tǒng)觀點如何，你都應(yīng)該質(zhì)疑，因為它有可能是錯誤的?！蹦敲?，當(dāng)美國經(jīng)濟陷入衰退時，商品價格有沒有可能繼續(xù)上漲呢？

　　許多新興市場經(jīng)濟依賴商品出口，而且它們的經(jīng)濟增長與繁榮也使得它們彼此間貿(mào)易增長。而它們的相互貿(mào)易增長增強了對商品的需求，推高了商品價格。

　　近日《經(jīng)濟學(xué)家》有篇文章稱，整個新興市場相互間貿(mào)易超過了一半。今年1月中國對美國增幅只有5％，但對巴西、印度和俄羅斯的出口增幅超過了60％，對石油出口國的出口增幅超過了45％。中國一半以上的出口到了其他新興市場。韓國對美國的出口前兩個月也下降了20％，但其對其他發(fā)展中國家出口增加，使得其整體出口增長了20％。

　　新興市場作為一個整體，其對中國的出口已超過了對美國的出口。IMF數(shù)據(jù)顯示，2007年，印度和中國在全球經(jīng)濟增長的比重超過了美國。金磚四國占全球2007年GDP的2/5，對于美國依賴性最低：中國對美國的出口只占其GDP的8%，印度只占其GDP的4%，而俄羅斯則只占1%。

　　貿(mào)易順差使得新興市場外匯儲備達到了3.2萬億美元，能夠?qū)Πl(fā)達國家信貸市場危機帶來的沖擊構(gòu)成一個強有力的緩沖器。如果新興市場受其沖擊相對較小的話，它們之間的貿(mào)易將會繼續(xù)繁榮，商品需求將繼續(xù)維持強勁態(tài)勢。

　　如果脫鉤情況是真的，美國經(jīng)濟衰退對商品價格的影響也就有限，因為新興市場間的貿(mào)易將推升全球經(jīng)濟增長，支持商品價格。如果這一觀點錯誤，這意味著美國經(jīng)濟衰退將對商品價格產(chǎn)生影響，但對商品價格下降的影響將比以前美國經(jīng)濟衰退時期的影響要小。換句話說，如果你相信脫鉤理論，可以在目前水平買進商品。

　　一些分析師將商品價格上漲歸咎于美元貶值。他們認(rèn)為，如果今年下半年美元企穩(wěn)，商品價格會迅速回落。美元對商品價格的影響不能忽視，但是應(yīng)該注意，即使以歐元來計價的商品價格在上漲，商品的需求仍然很強勁。按這種邏輯，美元的反彈將對商品價格影響有限，“脫鉤理論”仍然還是有一定可信度的。

　　討論商品價格需要考慮長期因素影響，長期因素對商品價格影響要高于美國經(jīng)濟衰退這一短期因素的影響。最近巴克萊資本一篇對商品供需及其對世界的影響的研究分析稱，假如中國和印度在未來25年對原油的需求上升至目前美國的水平，將不再有更多的原油供其他國家消費。屆時中國和印度日均原油消費量達到1.6億桶，而目前全球原油的消費為8500萬桶/天，屆時全球需求將是目前水平的3倍。

　　總之，“脫鉤理論”可以看作是關(guān)于商品價格與美國經(jīng)濟之間的關(guān)系的一種理論。這個理論在解釋商品價格在美國經(jīng)濟衰退時仍然上漲時應(yīng)該是有道理的，但如果商品價格也跟隨回落，則表明掛鉤情況更加反映現(xiàn)實情況。

信息來源：證券時報