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　　貸風(fēng)波沒(méi)有止步的跡象，這是否會(huì)成為世界經(jīng)濟(jì)不可承受之重？回答這個(gè)問(wèn)題之前另一個(gè)基礎(chǔ)性問(wèn)題似乎受到了市場(chǎng)的忽視，即次貸風(fēng)波如何影響世界經(jīng)濟(jì)？深入分析，次貸風(fēng)波通過(guò)八條路徑對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
　　一是次貸風(fēng)波沖擊了美國(guó)經(jīng)濟(jì)。次貸風(fēng)波大幅拖累了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩無(wú)疑會(huì)牽連世界經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家的崛起并沒(méi)有改變美國(guó)世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊的地位。1970年至今的近四十年里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與世界經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)，雖然世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)小于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但每一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩都給世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了負(fù)面影響，只是時(shí)間上可能會(huì)有一些滯后，上世紀(jì)70年代中葉、80年代初和90年代初以及本世紀(jì)初美國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的同向減緩就構(gòu)成了先例。
　　二是次貸風(fēng)波將"脫鉤"轉(zhuǎn)變?yōu)?再掛鉤"。最近幾年世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)悄然呈現(xiàn)出一種"脫鉤"趨勢(shì)：新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)脫離了美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的桎梏，呈現(xiàn)出獨(dú)立增長(zhǎng)和內(nèi)生增長(zhǎng)的特性。實(shí)際上，次貸風(fēng)波對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊之一正在于，它將改變這種脫鉤趨勢(shì)，通過(guò)各種渠道將各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩緊密相連。從這個(gè)角度看，次貸風(fēng)波將增加而非減弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性，"再掛鉤"可能成為新的趨勢(shì)。由脫鉤向再掛鉤轉(zhuǎn)變的原因在于，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的獨(dú)立性是不對(duì)稱的獨(dú)立性，在經(jīng)濟(jì)周期上行階段，發(fā)展中國(guó)家更易借由外力挖掘自身增長(zhǎng)潛力；而在下行階段，外部沖擊將極大限制發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)改革，進(jìn)而減弱增長(zhǎng)獨(dú)立性。
　　三是次貸風(fēng)波打擊了全球證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)。從微觀角度看，繁榮的證券市場(chǎng)不僅有利于企業(yè)直接融資，進(jìn)而有助于促進(jìn)投資增長(zhǎng)，還有利于投資者財(cái)富增值，進(jìn)而有助于促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)；從宏觀角度看，繁榮的證券市場(chǎng)是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)走強(qiáng)的金融標(biāo)志，也是全球金融活躍度和開(kāi)放度不斷增加的外部特征。相反，證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩和萎靡將縮小融資空間，減少資本利得，加大金融風(fēng)險(xiǎn)，減緩開(kāi)放步伐，惡化交易環(huán)境，打擊市場(chǎng)信心，從宏微觀各個(gè)渠道對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成沖擊。
　　四是次貸風(fēng)波激生了國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。較高金融風(fēng)險(xiǎn)不僅將帶來(lái)可能的較大損失，加大風(fēng)險(xiǎn)升水，進(jìn)而增加交易成本，減弱世界經(jīng)濟(jì)的活躍度，還將阻礙許多不發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)改革和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型的穩(wěn)步實(shí)施。金融風(fēng)險(xiǎn)激生背景下，全球投資交易趨向萎靡，而投機(jī)勢(shì)力大量崛起，增加了局部金融危機(jī)發(fā)生的可能，加大了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性。
　　五是次貸風(fēng)波拖累了貿(mào)易發(fā)展。次貸風(fēng)波通過(guò)三種方式給國(guó)際貿(mào)易發(fā)展帶來(lái)了負(fù)面影響：一是減少了總需求，次貸風(fēng)波沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，全球最大消費(fèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)放緩限制了世界貿(mào)易總需求擴(kuò)張；二是加大了匯率風(fēng)險(xiǎn)，次貸風(fēng)波給美元幣值穩(wěn)定造成了巨大沖擊，全球各類雙邊匯率波動(dòng)性顯著增大，這給國(guó)際貿(mào)易開(kāi)展帶來(lái)了困難；三是激生了貿(mào)易保護(hù)主義傾向。
　　六是次貸風(fēng)波抑制了金融深化。金融深化是指金融體系市場(chǎng)化和金融活動(dòng)自由化的過(guò)程，金融深化強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的密切關(guān)系，金融機(jī)制改革和金融工具創(chuàng)新有助于被資金抑制的經(jīng)濟(jì)體擺脫徘徊不前的局面加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融在互促共進(jìn)中的和諧發(fā)展是全球各經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康和快速共同增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，而次貸風(fēng)波通過(guò)兩種途徑破壞了金融深化：一是抑制了金融創(chuàng)新。二是減弱了金融活躍度。
　　七是次貸風(fēng)波打擊了市場(chǎng)信心。次貸風(fēng)波造成的信貸緊縮打擊了看重交易的金融資本主義的信譽(yù)，在紐約和倫敦金融市場(chǎng)，裙帶資本主義與極端無(wú)能的結(jié)合令市場(chǎng)擔(dān)憂，從向無(wú)收入、無(wú)工作、無(wú)資產(chǎn)的人發(fā)放次級(jí)貸款到設(shè)置種種原本難以理解、定值或者銷售的資產(chǎn)并對(duì)其做出較高的評(píng)級(jí)，這些活動(dòng)充滿利益沖突，而參與者又能力低下，以至于次貸風(fēng)波讓其全部暴露之后，市場(chǎng)充滿恐慌。
　　八是次貸風(fēng)波增加了合作困難。各國(guó)在財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策、貿(mào)易政策和支出轉(zhuǎn)移政策等領(lǐng)域內(nèi)的政策合作是世界經(jīng)濟(jì)和諧快速增長(zhǎng)的保障，也是各國(guó)獲得共同效益提升的前提。次貸風(fēng)波通過(guò)三種渠道給多邊合作深入廣泛開(kāi)展帶來(lái)了困難：一是世界經(jīng)濟(jì)失衡改善乏力；二是各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)配出現(xiàn)，美國(guó)進(jìn)入放緩階段，而新興經(jīng)濟(jì)體并沒(méi)有立刻顯露疲態(tài)，這種周期錯(cuò)配給合作開(kāi)展形成了潛在桎梏；三是合作氛圍惡化。（程實(shí)）

信息來(lái)源：證券時(shí)報(bào)