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　　中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘日前表示，今年我國宏觀調(diào)控可能會采取“摸著美國過?！钡哪Ｊ剑锤鶕?jù)美國經(jīng)濟下滑的態(tài)勢走一步看一步。

　　他在“國泰基金成立十周年感恩回饋暨投資者教育全國巡講”中表示，在宏觀經(jīng)濟運行過程中，如果出現(xiàn)因美國經(jīng)濟下滑而對我國經(jīng)濟產(chǎn)生大幅下滑，那么宏觀調(diào)控力度應(yīng)有所放松，“可以采取貨幣靈活從緊、財政靈活積極的調(diào)控政策”。

　　宏觀經(jīng)濟或“外冷內(nèi)熱”

　　今年我國經(jīng)濟將呈現(xiàn)出兩種趨勢，即，既有內(nèi)部經(jīng)濟過熱的跡象，同時又有外部對中國造成冷卻的趨勢。

　　哈繼銘認為，造成我國經(jīng)濟“外冷”的主要原因是今年和明年美國經(jīng)濟可能會呈現(xiàn)U形走勢，短期內(nèi)難有一個大幅的反彈。造成美國經(jīng)濟下滑的原因之一是次按危機的進一步發(fā)酵，他認為，保守估計房地產(chǎn)價格下跌還有20%的空間，而且房價下調(diào)的時間可能還會持續(xù)一兩年。目前，根據(jù)中金和一些投行的預測，今年美國經(jīng)濟衰退的可能性比較大，到今年年末才會出現(xiàn)見底回升的態(tài)勢。

　　美國經(jīng)濟的下滑，對我國經(jīng)濟最直接的影響是外貿(mào)狀況。如果僅考慮這一因素，根據(jù)哈繼銘的統(tǒng)計，美國經(jīng)濟降一個點影響中國經(jīng)濟一個百分點，即，如果美國經(jīng)濟今年不增長，那么將拉低我國經(jīng)濟約2.2個百分點，按照我國經(jīng)濟去年11.4%的增速計算，我國今年經(jīng)濟增速將掉到9%左右。

　　但是，在“外冷”的同時，我國經(jīng)濟存在“內(nèi)熱”的因素。今年是奧運年，也是地方政府換屆的第一年，還是雪災之后重建家園、重建基礎(chǔ)設(shè)施之年，哈繼銘認為，在這些因素的影響下，可能會使投資和消費這兩駕馬車比較強勁。

　　輸入型通脹難以避免

　　哈繼銘預計，今年2月份CPI將達 8.5%，3月份回落到 8%左右。他說，目前我國通脹的主要原因包括：國際大宗商品如油、鋼、銅、鐵礦石等價格的大幅上漲；國內(nèi)的食品價格上漲；多年貨幣增速較快累積的影響等。

　　由于美元貶值帶來的國際大宗商品價格上漲導致了我國在一定程度上存在著輸入型通脹的壓力。他說，美元是國際大宗商品的定價貨幣，定價貨幣貶值就會造成這些商品漲價，所以，“只要美元一天不升值，就很難看到大宗商品價格會出現(xiàn)明顯的回調(diào)”。他估計，美元從現(xiàn)在到2009年基本上還是會呈現(xiàn)出貶值的趨勢。

　　國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的上升，尤其是豬肉價格上升，是去年推動通脹的一個很重要的因素，可能也是今年推動通脹的一個很重要的因素。他認為，生豬的生產(chǎn)周期大概要18個月，因此，要到今年年底才有比較充足的豬肉供應(yīng)。

　　另外，由于多年貨幣增速較快對物價產(chǎn)生的累積影響難以短期消除，“很難用一年的貨幣緊縮把這個通脹壓下去，貨幣政策這個毛毛雨要經(jīng)常下才不會讓物價這把火越燒越旺”，哈繼銘如是表示。

　　需靈活的宏觀調(diào)控

　　哈繼銘指出，在目前這種不確定性下，政府可能會強調(diào)保持從緊的貨幣政策，但同時要密切關(guān)注國際環(huán)境的變化；而財政政策會有很大的靈活彈性空間。

　　他認為，今年央行會進一步控制信貸規(guī)模，預計法定準備金率上調(diào)三、四次，而最多只會有一次加息，而這次加息可能會在3月份。

　　“一旦經(jīng)濟受到很大的負面影響，就應(yīng)該用積極的財政政策”，他說，我國的基礎(chǔ)設(shè)施還有很多地方需要改善，也可以用積極的財政政策把我國節(jié)能減排的水平提高一個層次。當然，財政投入也可以在結(jié)構(gòu)上做一些調(diào)整，比如說，把對成品油的補貼轉(zhuǎn)為對糧食的補貼。

　　他說，今年我國經(jīng)濟保持10.5%左右的增速還是有可能的，但通貨膨脹會比較高，全年將達到約5.5%，匯率升值將達10%。

　　國泰基金研究總監(jiān)周傳根：3至6月份市場相對安全

　　在美國次貸危機影響下，中國經(jīng)濟2008年是否能繼續(xù)高增長，A股市場下一階段如何運行，投資者又能從哪些行業(yè)、板塊、主題中尋找機會？就此，國泰基金研究總監(jiān)周傳根暢談了他的看法。

　　3-6月市場將震蕩上升

　　記者：在這個大的國際背景下，你對中國未來經(jīng)濟有何判斷？

　　周傳根：對未來經(jīng)濟走向的判斷，首先是投資將重新?lián)斨厝?，投資增長可能超過市場預期。

　　此外，人民幣升值壓力巨大，央行降息空間有限，提高存款準備金率雖有空間，但越來越面臨來自商業(yè)銀行的反對，貨幣政策面臨挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟增長優(yōu)先的選擇下，很可能越來越容忍較高的通貨膨脹。

　　因此，市場對今年的中國經(jīng)濟可能過于擔憂。但從長期看，經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，通漲與人民幣匯率考驗宏觀決策者智慧。

　　記者：A股市場本身會有哪些因素來影響其2008年的走勢？

　　周傳根：我認為主要有五個因素：首先是上市公司業(yè)績2008年預計繼續(xù)高增長；其次，人民幣加速升值；其三，流動性持續(xù)寬裕，由于息差和人民幣加快升值預期，今年資金流入可能更為洶涌，在美聯(lián)儲大幅降息背景下，全球可能出現(xiàn)新一輪的流動性過剩；其四，目前負利率狀況短期難以改變；其五，限售股解禁和再融資使市場感受到了資金壓力。

　　因此，中國經(jīng)濟增長2008年回落的幅度有限，企業(yè)盈利增速仍然強勁。盡管面臨嚴峻的外部環(huán)境，A股市場應(yīng)有良好支撐。經(jīng)過前2個月的大幅下跌，滬深300的估值水平已進入價值區(qū)域。預計3-6月市場將震蕩上升，大盤藍籌股可能成為主導力量，未來一段時間風格有可能發(fā)生切換。全年來看，再現(xiàn)2006、2007年輝煌的可能性比較小，預計全年會呈現(xiàn)寬幅震蕩、結(jié)構(gòu)性與階段性機會為主的局面。

　　關(guān)注六大主題

　　記者：我們可以從哪些方面尋找投資機會？

　　周傳根：從投資主題來看，我們選擇下面六個方面的主題：

　　第一個方面就是資源。資源是短缺的，是不可再生的，所以這里面的一些資產(chǎn)會是大家長期關(guān)注的一個板塊，包括有色、煤炭這些核心的資源，包括土地等等。

　　第二個是投資拉動的相關(guān)行業(yè)。既然我們覺得今年的投資會非常強勁，甚至有可能會超過預期，如果相應(yīng)板塊下跌較多，實際上就是一個建倉的良好機會。

　　第三個就是剛才談過的超跌大盤藍籌股，因為它的估值相對處于市場的低端，最近的下跌幅度又比較大。另外它的盈利增長也相對比較確切，對投資者來說，尤其是對大基金來說，可能是未來重點關(guān)注的一個版塊。

　　第四個就是我們政策鼓勵的一些方向，包括節(jié)能減排、新能源、新技術(shù)等等，一些中小市值的成本型的公司應(yīng)該有些持續(xù)的表現(xiàn)。

　　第五個就是正在變化當中的行業(yè)和企業(yè)，尤其是正在重組和有資產(chǎn)注入等的企業(yè)。有些企業(yè)十年磨一劍，這種企業(yè)比較難找，但一旦找到收益可能會比較豐厚。

　　最后一個就是臺海方面的。市場對兩岸三通有良好的預期，福建相關(guān)公司都會有較好表現(xiàn)。

　　十場巡講精華回放

　　從2007年10月20日起，國泰基金成立十周年感恩回饋暨投資者教育全國巡講活動從廣州起航，十場巡回演講精彩紛呈。

　　第一場 2007年10月20日 廣州

　　演講嘉賓：臺灣指數(shù)期貨專家方世圣，國泰基金基金經(jīng)理何江旭

　　主題：股指期貨推出對市場影響及下階段投資策略

　　回放：方世圣表示，股指期貨推出后，A股市場從此將具備真正的做空機制，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能將會得到更好的發(fā)揮。何江旭分析，A股估值回歸的壓力比較大，宜采取“相對平衡”的投資策略。

　　第二場 2007年10月27日 深圳

　　演講嘉賓：晨星公司中國副總經(jīng)理韓檳，國泰基金研究總監(jiān)周傳根

　　主題：股市高位運行 基金是否仍具投資價值

　　回放：周傳根表示，雖然存在短線調(diào)整壓力，但牛市并未結(jié)束。韓檳提出，定期定投、長期投資基金，可能是戰(zhàn)勝市場的最好辦法。

　　第三場 2007年11月10日 石家莊

　　演講嘉賓：國泰君安研究所所長李迅雷，國泰基金范迪釗

　　主題：人民幣升值趨勢下資本市場的走勢和投資策略

　　回放：李迅雷表示，中國股市仍將表現(xiàn)出“升值不息、牛市不止”的走勢。

　　第四場 2007年11月24日 沈陽

　　演講嘉賓：國家發(fā)改委經(jīng)濟研究所主任王小廣，國泰基金宏觀經(jīng)濟高級研究員程洲

　　主題：未來宏觀經(jīng)濟走勢及投資策略

　　回放：王小廣提出，應(yīng)利用資本市場引導“過?！钡牧鲃有越o我國的裝備制造業(yè)升級。王小廣預測認為，經(jīng)濟增長的轉(zhuǎn)折點或中級調(diào)整可能在2009年出現(xiàn)。

　　第五場 2007年12月15日 北京

　　演講嘉賓：人大金融研究所所長吳曉求，中信證券董事總經(jīng)理徐剛，國泰基金投資總監(jiān)余榮權(quán)

　　主題：2008年中國經(jīng)濟和資本市場展望及投資策略

　　回放：余榮權(quán)表示，2008年股票投資需要重點關(guān)注經(jīng)濟中發(fā)生的變量。徐剛認為，受高估值、周邊市場、宏觀調(diào)控預期和大小非解禁等因素的影響，A股市場波動將會加劇。

　　第六場：2008年1月5日 南京

　　演講嘉賓：申銀萬國研究所首席經(jīng)濟學家楊成長，國泰基金基金經(jīng)理黃焱

　　主題：緊縮政策下宏觀經(jīng)濟解讀與資本市場策略

　　回放：楊成長認為，以滬深300指數(shù)為標的，判斷2008年全年波動幅度為4500-7000點，對應(yīng)2008年市盈率波動區(qū)間為24-37倍；黃焱認為，2008年A股仍然具備很多結(jié)構(gòu)性和階段性的投資機會。

　　第七場：2008年1月12日 杭州

　　演講嘉賓：瑞銀證券投顧臺灣區(qū)前任總經(jīng)理鄭明祈，國泰基金黃剛

　　主題：中國資本市場“雙向開放”下的投資策略

　　回放：鄭明祈和黃剛都提到，不要把資本市場的雙向開放當作是個短期的舉動，這是大勢所趨。投資者需要在新背景下更新自己的“投資地圖”，看清可能或已經(jīng)發(fā)生的趨勢，作出正確的投資決策。

　　第八站：2008年1月26日 福州

　　演講嘉賓：燕京華僑大學校長華生，國泰基金基金投資部張瑋

　　主題：如何迎接真正的全流通時代

　　回放：華生認為，投資者要改變單邊牛市中形成的單邊思維。如果想避免泡沫破裂式的大調(diào)整，最好的方法就是消化泡沫來逐步調(diào)整。張瑋指出，在全流通時代，并購價值將成為估值的重要因素。

　　第九站：2008年2月16日 青島

　　演講嘉賓：安信證券首席經(jīng)濟學家高善文，國泰基金王航

　　主題：創(chuàng)業(yè)板的推出與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

　　回放：高善文指出，中國牛市已進入了“下半場”相對早期的位置。對市場趨勢可以總結(jié)為四個字，即“短空長多”。王航認為，創(chuàng)投必然會成為今年的一個投資熱點。

　　第十站：2008年3月1日 上海

　　演講嘉賓：中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘，國泰基金周傳根

　　主題：國際視野下的中國資本市場轉(zhuǎn)型

　　(徐國杰整理)

信息來源：中國證券報